【正文】 敏感性分析如下： （一）固定資產(chǎn)使用年限不變的情況下： 每年的 NCF的下限是多少？ 或每年的 NCF在什么幅度內(nèi)變動， 才不致影響投資方案的可行性？ ∵ 每年 NCF的下限，就是要使該投資方案的 NPV=0, 而 年金現(xiàn)值系數(shù) = 原投資額的現(xiàn)值 / 每年 NCF下限 ∴ 每年 NCF的下限 = 原投資額的現(xiàn)值 /年金現(xiàn)值系數(shù) = 200,000/ = 72, 每年 NCF可容許的變動幅度為： 原方案的每年 NCF80000元至其下限 72, （二）每年 NCF不變的情況下： 該設(shè)備的最低使用年限應(yīng)為幾年？或該設(shè)備的使用 年限在什么幅度內(nèi)變動，才不會影響方案的可行性 ? 設(shè)：最低使用年限為 n, ∵ 使用年數(shù)的下限就是要使該方案的 NPV = 0， 即 未來報酬總現(xiàn)值 = 原投資額的現(xiàn)值 80,000 x（ P/A,24%,n） = 200,000 ∴ （ P/A,24%,n） = 200,000 / 80,000 = 查 “ 1元年金現(xiàn)值表”，采用插值法得到 n = 若 每年 NCF不變， 則 其使用年數(shù)的下限必須 ， 才能保證該設(shè)備的投資報酬率為 24% 三、 IRR的變動對現(xiàn)金凈流量或使用年限的 敏感性分析 案例：同前。 若凈現(xiàn)值是正數(shù)，方案可接受；若為負(fù)數(shù)，則否 決；現(xiàn)該公司準(zhǔn)備在計劃年度購置一套勘探設(shè) 備，需款 200,000元，若使用年限為 5年，期滿無 殘值。 六、通過固定資產(chǎn)投資開發(fā)新產(chǎn)品的決策分析 應(yīng)用動態(tài)評價指標(biāo)把現(xiàn)金流量、 資本成本 和貨幣時間價值 三項基本因素相互聯(lián)系起來進行決策分析。 要求：為斯通公司做出是翻新還是更新的決策分析。若購買一 臺性能、型號相同的新設(shè)備需投資 18,000元，可使 用六年，期滿無殘值。 殘值凈額的年均成本 — 將殘值減去清理費用 的凈額乘以資本成本，就是殘值凈額的年均 成本。 在實際工作中由于翻新設(shè)備的使用年限不盡相同， 介紹兩種平均成本的計算方法： （一）翻修費用（即大修理費用）的年均成本的計算： 將未來預(yù)計的翻修費用按資本成本折算成決策時 的現(xiàn)值，然后再用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)折算成未 來使用期間的年均成本。 組成部分： 各年末的資產(chǎn)成本、 各年末的劣勢成本、 各年末的殘值成本 資本成本殘值年金現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)劣勢成本各年發(fā)生額年金現(xiàn)值系數(shù)殘值）（設(shè)備原投資額生產(chǎn)設(shè)備年均總成本????????????1)1(12ntt公式： 三、生產(chǎn)設(shè)備是“翻新”還是“更新”的決策分析 “翻新” 是指生產(chǎn)設(shè)備在使用一定時期后，為了 延長其使用壽命或恢復(fù)其原有的使用價 值，而對它的主要組成部分或零部件進 行拆修或更換，即大修理。 (n1)g 代表最后一年的劣勢成本。 經(jīng)濟壽命： 在生產(chǎn)設(shè)備整個實物壽命（或自然壽命） 期限內(nèi)的某一時點上，當(dāng)年總成本達到最 低點時，就是該設(shè)備的“經(jīng)濟壽命”。同時由于質(zhì)量下降，而使次品和廢品損失逐漸增多，收益逐年減少，劣勢成本總是隨著設(shè)備的使用年限延長而逐步增加。在不考慮資本成本的情況下，資產(chǎn)成本就是各年的生產(chǎn)設(shè)備的折舊額，隨著使用年限的增加而逐年降低。既是指可使生產(chǎn)設(shè)備的年均成本達到最 低值的使用期限。 %16%18%16?????IRR折現(xiàn)率（ i） 年金現(xiàn)值系數(shù)（ PVA6,i） 16％ ? 18% ｝ ｝ x% ｝ ｝ 2% 二、設(shè)備最優(yōu)更新期的決策分析 （一）什么是生產(chǎn)設(shè)備的最優(yōu)更新期 實物壽命－ 指生產(chǎn)設(shè)備從投入使用到完全報 廢為止的整個期限，因而是受設(shè)備的物理性 能所決定的。 解： 摘要 原主機 新主機 購入成本 （元） 200,000 300,000 使用年限 （年） 10 6 已使用年數(shù) （年） 4 0 期滿殘值 （元） 0 15,000 年折舊額 （元） 20,000 47,500 賬面價值 （元） 120,000 300,000 可作價 （元） 70,000 0 年銷售收入 （元） 298,000 348,000 年付現(xiàn)營業(yè)成本 （元） 226,000 216,000 ? 由于兩個方案的使用年限相同，因而無須為每個方案分別計算其現(xiàn)金流量，可以只計算使用新主機與繼續(xù)使用舊主機的現(xiàn)金流量的差額。若仙樂公司的資本成本為 12%。 ?購入新主機時，舊主機可作價 70,000元。 ?若繼續(xù)使用舊主機每年可獲銷售收入凈額 298,000元， 每年付現(xiàn)的直接材料、直接人工和變動制造費用等營業(yè)成本 為 226,000元。 第四節(jié) 長期投資決策分析的典型案例 一、舊生產(chǎn)設(shè)備是否需要更新的決策分析 若新設(shè)備的使用年限與舊設(shè)備的剩余使用 年限相同，可采用“凈現(xiàn)值法”結(jié)合“差量分 析法”來計算繼續(xù)使用舊設(shè)備與更換新設(shè) 備的現(xiàn)金流量的差額。 （見書 P372） 要求：采用平均投資報酬率法來評價甲乙兩投資方 案孰優(yōu) 解： 計算甲方案的平均投資報酬率 計算乙方案的平均投資報酬率 % 00080 ??? ，原投資額年平均凈利甲方案的 ARR %00030000080000805000400?????，原投資額年平均凈利乙方案的元，乙方案的年平均凈利ARR 結(jié)論： 甲乙兩方案的 ARR相等，無法分出方案的優(yōu)劣。 原始投資額年平均凈利）平均投資報酬率（ ?ARR 案例十六 華夏公司在計劃期間有兩個投資方案可供選擇，若 原始投資均為 300,000元一次投入，兩項目的壽命 周期都是 5年，期末無殘值，采用直線法計提折舊。 六、平均投資報酬率法 定義： 一項投資方案的年平均（稅后）凈利與原 投資額之 比，在計算時可根據(jù)會計報表 上的數(shù)據(jù)，以及財務(wù)會計所應(yīng)用的凈利 和成本的觀念進行。 解： 甲方案的回收期： 由于甲方案各年 NCF相等，可應(yīng)用上述公式計算： 年， ，各年原投資額甲方案預(yù)計的回收期 0000003 ??? NCF 乙方案的回收期： 乙方案回收期計算表 乙方案的預(yù)計回收期 = 2+100,000/(4,700,0002,900,000) = 年份 各年 NCF 年末累計NCF 年末尚未回收的投資余額 1 1,300,000 1,300,000 1,700,000 2 1,600,000 2,900,000 100,000 3 1,800,000 4,700,000 4 1,500,000 6,200,000 5 800,000 7,000,000 結(jié)論： 甲乙兩投資方案的預(yù)計回收期 分別為 ， 均較要求的回收期（ 5/2=）為短， 所以 均屬可行 。 注意： 要求的回收期 — 一般是指投資項目的經(jīng)濟壽 命的一半。 NCFPP各年原投資額預(yù)期回收期 ?（ ） 判斷： “回收期法”是根據(jù)投資方案的預(yù)計回收期， 來確定該方案是否可行的決策分析方法。 五、回收期法 定義： 以投資項目的各年“現(xiàn)金凈流量”來回收該 項目的原投資總額所需的時間。 所以乙方案的內(nèi)含報酬率一定是介于 36%~40%之