現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)-期權(quán)定價(jià)模型(參考版)
2025-01-07 02:12本頁面
【正文】 ? 這樣，用布萊克 舒爾斯期權(quán)定價(jià)公式對(duì)以總消費(fèi)為標(biāo)的的期權(quán)進(jìn)行定價(jià)暗含了１期個(gè)體效用函數(shù)為具有恒定的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的效用函數(shù)的假設(shè)。 ? 我們知道，一個(gè)以對(duì)總消費(fèi)量的狀況權(quán)證的定價(jià)概率密度被該總消費(fèi)水平發(fā)生的概率密度除的結(jié)果就是，以就是代表性個(gè)體當(dāng)前消費(fèi)和未來消費(fèi)的邊際替代率。依據(jù)第７章的討論我們知道，可以利用這些期權(quán)價(jià)格對(duì)任何復(fù)合證券進(jìn)行定價(jià)。 ? 的現(xiàn)值是該公司在時(shí)期０的價(jià)值，我們用 Vj來表示，因此， Vj = Sj+Dj。 ?股票和債券的價(jià)格分別為 Sj和 Dj，貼現(xiàn)公債在 時(shí)期１到期。 期權(quán)定價(jià)公式的應(yīng)用 ? 期權(quán)定價(jià)公式的一個(gè)比較典型的應(yīng)用是對(duì)于有風(fēng)險(xiǎn)的公司債券的定價(jià)研究。該方法把證券的價(jià)格更多地與基本經(jīng)濟(jì)概念聯(lián)系起來，即使是最簡(jiǎn)單的確定性模型，也可導(dǎo)出資產(chǎn)價(jià)格關(guān)于經(jīng)濟(jì)參數(shù)的表達(dá)式。但卻可以使用均衡方法。 ? 無套利原理的核心思想是我們能用交易的證券完全復(fù)制一個(gè)證券，并因此給該證券定價(jià)。它只對(duì)價(jià)格進(jìn)行比較，所以與行為主體效用函數(shù)無關(guān)。經(jīng)濟(jì)行為主體的效用函數(shù)被假定為是具有相同謹(jǐn)慎度 B的線性風(fēng)險(xiǎn)容忍效用函數(shù)，并且假定經(jīng)濟(jì)行為主體的初始收入只是交易證券。在這樣的背景下，期權(quán)在經(jīng)濟(jì)均衡時(shí)就沒有配置資源的作用，因而有時(shí)就被稱為多余證券或資產(chǎn)。 ? 這就是說，只要期權(quán)是按照關(guān)系式 ()和 ()式定價(jià)的，那么，在經(jīng)濟(jì)處于均衡時(shí)，引入一個(gè)買入期權(quán)，初始的均衡就不會(huì)遭到破壞。 ? 在市場(chǎng)均衡時(shí)，每個(gè)經(jīng)濟(jì)行為主體都持有一支無風(fēng)險(xiǎn)證券和市場(chǎng)組合構(gòu)成的線性組合，并且實(shí)現(xiàn)了帕累托最優(yōu)。 jx~? 前提假設(shè) ?兩期的證券市場(chǎng)經(jīng)濟(jì) ?經(jīng)濟(jì)行為主體的效用函數(shù)如關(guān)系式 ()所定義 ? ?在時(shí)期０，我們賦予經(jīng)濟(jì)行為主體消費(fèi)物品和市場(chǎng)交易證券 ?選擇一個(gè)代表性的經(jīng)濟(jì)行為主體，使其效用函數(shù)為冪函數(shù) ?進(jìn)一步假設(shè) 和 服從
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