【正文】 Xiamenof2023,ZhenlongUniversity*因為（－ 1， 0）＋（＋ 1，＋ 1）＝（ 0，＋ 1），所以有看跌多頭＋標的資產(chǎn)多頭＝看漲多頭 Finance,DepartmentZhengUniversity*因為（－ 1，－ 1）＋（＋ 1， 0）＝（ 0，－ 1），所以有：標的資產(chǎn)空頭＋看跌空頭＝看漲空頭如下圖所示：Copyright169。Finance,DepartmentZheng看漲多頭＋看跌空頭＝標的資產(chǎn)多頭如下圖所示：Copyright169。University*因為（ 0，＋ 1）＋（＋ 1， 0）＝（＋ 1，＋ 1），所以有 :Finance,DepartmentZhengCopyright169?？吹疹^：（＋ 1， 0）5.看漲空頭：（ 0，－ 1）3.University*1.Finance,DepartmentZheng每個折點都用逗號隔開，各種基本頭寸的盈虧狀態(tài)可以分別表示成：Copyright169。通過符號，我們可以形象化地表示期權和期權組合的盈虧狀態(tài)。Xiamenof2023,Zhenlong底部寬跨式組合 圖 Xiamenof2023,Zhenlong 前者的盈虧圖如圖 。寬跨式組合（ Strangle）由相同到期日但協(xié)議價格不同的一份看漲期權和一份看跌期權組成，其中看漲期權的協(xié)議價格高于看跌期權。Xiamenof2023,Zhenlong底部帶式組合 University* 圖 Finance,DepartmentZhengCopyright169。底部帶式組合的盈虧圖如圖 ，頂部帶式組合的盈虧圖剛好相反。Xiamenof2023,Zhenlong底部條式組合 Xiamenof2023,Zhenlong底部條式組合的盈虧圖如圖 ，頂部條式組合的盈虧圖剛好相反。University*條式組合和帶式組合條式組合（ Strip）由具有相同協(xié)議價格、相同期限的一份看漲期權和兩份看跌期權組成。Finance,DepartmentZhengCopyright169。Xiamenof2023,Zhenlong 跨式組合分為兩種：底部跨式組合和頂部跨式組合。（一）跨式組合 Xiamenof2023,Zhenlong看跌期權的熊市正向對角組合 University* 圖 Finance,DepartmentZhengCopyright169。它是由看跌期權的（ X2， T*）空頭加（ X1， T）多頭組成的組合，其盈虧圖與圖 。8.它是由看跌期權的（ X2， T*）多頭加（ X1， T）空頭組成的組合，其盈虧圖如圖 。7.它是由看跌期權的（ X1， T*）空頭加（ X2， T）多頭組成的組合，其盈虧圖與圖 。University*6.Finance,DepartmentZhengCopyright169。Xiamenof2023,Zhenlong 看跌期權的牛市正向對角組合。5.它是由看漲期權的（ X2， T*）空頭加（ X1， T）多頭組成的組合，其盈虧圖與圖 剛好相反。Xiamenof2023,Zhenlong看漲期權的熊市正向對角組合 圖 Xiamenof2023,Zhenlong 它是由看漲期權的（ X2， T*）多頭加（ X1， T）空頭組成的組合。3.其盈虧圖與圖 剛好相反。University*2. 看漲期權的熊市反向對角組合。Finance,DepartmentZhengCopyright169。Xiamenof2023,Zhenlong趨近 趨近 c1X2―X 1+c2X2―X 1+c2－ c1ST=X2X2―S T+c2(X2,T*)多頭的盈虧 ST的范圍 Xiamenof2023,Zhenlong Spreads）是指由兩份協(xié)議價格不同（ X1和 X2，且 X1X2）、期限也不同（ T和 T*，且 TT*）的同種期權的不同頭寸組成。University*對角組合 Finance,DepartmentZhengCopyright169。Xiamenof2023,Zhenlong看漲期權的正向差期組合 University*Finance,DepartmentZhengc2―c 1Copyright169。c1T―c 1趨近 趨近 ST―X―c 1看漲期權多頭的盈虧 University*看漲期權的正向差期組合表 Finance,DepartmentZheng Copyright169。 ?一份看跌期權多頭與一份期限較短的看跌期權空頭的組合，稱看跌期權的正向差期組合。它有四種類型： ?一份看漲期權多頭與一份期限較短的看漲期權空頭的組合，稱看漲期權的正向差期組合。Xiamenof2023,Zhenlong看跌期權的正向蝶式差價組合 圖 Xiamenof2023,Zhenlong看漲期權的正向蝶式差價組合 圖 Xiamenof2023,Zhenlong ?看跌期權的正向蝶式差價組合，它由協(xié)議價格分別為 X1和 X3的看跌期權多頭和兩份協(xié)議價格為 X2的看跌期權空頭組成，其盈虧圖如圖 。?看漲期權的反向蝶式差價組合，它由協(xié)議價格分別為 X1和 X3的看漲期權空頭和兩份協(xié)議價格為 X2的看漲期權多頭組成，其盈虧圖剛好與圖 5.Xiamenof2023,Zhenlong若 X1蝶式差價（ ButterflyXiamenof2023,Zhenlong看跌期權的熊市差價組合 University* 圖 Finance,DepartmentZhengCopyright169。University*Finance,DepartmentZhengCopyright169。Spreads）組合剛好跟牛市差價組合相反，它可以由一份看漲期權多頭和一份相同期限、協(xié)議價格較低的看漲期權空頭組成（如圖 ）也可以由一份看跌期權多頭和一份相同期限、協(xié)議價格較低的看跌期權空頭組成（如圖 ）。Xiamenof2023,ZhenlongUniversity*牛市差價組合通過比較標的資產(chǎn)現(xiàn)價與協(xié)議價格的關系，我們可以把牛市差價組合分為三類： ?兩虛值期權組合，指兩個協(xié)議價格均比現(xiàn)貨價格高； ?多頭實值期權加空頭虛值期權組合，指多頭期權的協(xié)議價格比現(xiàn)貨價格低，而空頭期權的協(xié)議價格比現(xiàn)貨價格高； ?兩實值期權組合，指兩個協(xié)議價格均比現(xiàn)貨價格低。Finance,DepartmentZheng圖 Copyright169。Xiamenof2023,ZhenlongXiamenof2023,Zhenlong下圖（圖 ）是看漲期權的牛市差價組合。 Xiamenof2023,Zhenlong University*二、差價組合差價（ Spreads）組合是指持有相同期限、不同協(xié)議價格的兩個或多個同種期權頭寸組合（即同是看漲期權，或者同是看跌期權）。Finance,DepartmentZhengCopyright169。Xiamenof2023,Zhenlong(a)標的資產(chǎn)多頭與看漲期權空頭的組合 一 、 標的資產(chǎn)與期權組合 Xiamenof2023,ZhenlongXiamenof2023,Zhenlong（ ）這就是美式看漲期權和看跌期權的平價關系 結合式（ ），我們可得：University*因此：又由于 c=C，我們有：即 Finance,DepartmentZhengCopyright169。因此組合 A的價值也大于組合 B。 University*如果美式期權沒有提前執(zhí)行，則在 T時刻組合 B的價值為 max(ST,X)，而此時組合 A的價值為 。Finance,DepartmentZhengUniversity*無收益資產(chǎn)美式期權考慮以下兩個組合：組合 A：一份歐式看漲期權加上金額為 X的現(xiàn)金組合 B：一份美式看跌期權加上一單位標的資產(chǎn)Copyright169。Finance,DepartmentZheng（ ）Copyright169。即 University*（二）美式看漲期權和看跌期權之間的關系 Finance,DepartmentZhengCopyright169。我們就可推導有收益資產(chǎn)歐式看漲期權和看跌期權的平價關系：University*在標的資產(chǎn)有收益的情況下，我們只要把前面的組合 A中的現(xiàn)金改為 Finance,DepartmentZhengCopyright169。套利活動將最終促使式（ ）成立。（ ）這就