【正文】 企業(yè)價(jià)值＝預(yù)測(cè)期價(jià)值 +后續(xù)期價(jià)值 （二）現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計(jì) 預(yù)測(cè)銷。第一階段稱為“詳細(xì)預(yù)測(cè)期”，或稱為“預(yù)測(cè)期”。 資本成本 股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來(lái)折現(xiàn)，實(shí)體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實(shí)體的加權(quán)平均資本成本來(lái)折現(xiàn)。 如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則上述兩個(gè)模型相同。 第十章 企業(yè)價(jià)值評(píng)估 一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 07版 cpa財(cái)務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國(guó)會(huì)計(jì)視野 雪舞梅飛 整理 第 31 頁(yè) 共 54 頁(yè) （一）現(xiàn)金流量模型的 種類 現(xiàn)金流量 在價(jià)值評(píng)估中可供選擇的企業(yè)現(xiàn)金流量有三種： （ 1）股利現(xiàn)金流量模型 股權(quán)價(jià)值＝ ?? ?n1t tt股權(quán)資本成本）（1 股利現(xiàn)金流量 股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量。 每股收益 EPS＝ N TIFVCS )1)(( ???? ＝ N TIEBIT )1)(( ?? 式中： S－銷售額； VC－變動(dòng)成本； F－固定成本； I－債務(wù)利息； T－所得稅稅率； N－流通在外的普通股股數(shù)； 07版 cpa財(cái)務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國(guó)會(huì)計(jì)視野 雪舞梅飛 整理 第 30 頁(yè) 共 54 頁(yè) EBIT－息前稅前盈余。 五、財(cái)務(wù)杠桿 （一）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 定義公式： DOL=EBITEBIT?? 銷售量表示的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)： qDOL? = FVPQ VPQ ???)( )( 銷售額表示的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)： sDOL = FVCS VCS ??? 其中： VC－變動(dòng)成本總額。 三、普通股成本 不考慮籌資費(fèi)的新發(fā)行普通股成本 10ncDKGP??? ???? ????? ?? 考慮籌資費(fèi)的新發(fā)行普通股成本 10 ( 1 )ncDKGPF?? ???? ????? ?? ? ??? ? 式中： ncK??? － 普通股成本 07版 cpa財(cái)務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國(guó)會(huì)計(jì)視野 雪舞梅飛 整理 第 28 頁(yè) 共 54 頁(yè) D1 －預(yù)期年股利額； P0 －普通股市價(jià)； G－普通股利年增長(zhǎng)率。 （二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型 Ks ＝ Rs ＝ ()F m FR R R??????? ? ? ?? 式中： RF －無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； β－股票的貝他系數(shù)； Rm －平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率。 （二）含有手續(xù)費(fèi)的稅前債務(wù)成本 P0 （ 1F）＝ ?? ??Ni idii KIP1 )1( 求 Kd （債務(wù)成本） 式中： F－發(fā)行費(fèi)用占債務(wù)發(fā)行價(jià)格的百分比。 實(shí)際利率＝ 100%2???? ??????????借 款 金 額 名 義 年 利 率借 款 金 額 第八章 股利分配 ? 股票股利 發(fā)放股票股利后的每股收益＝SDE?1 0 發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)＝SDM?1 式中： E0 －發(fā)放股票股利前的每股收益； Ds －股票股利發(fā)放率； M－股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價(jià)。 貼現(xiàn)法： 是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分。 轉(zhuǎn)換價(jià)格 二、租 賃 承租人分析：基本模型 。 可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換比率 。 存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用 （ 1）送貨期內(nèi)的全部耗用量 QdP?? (2) 最高庫(kù)存量 dP? ?? ?? （ 3）平均存量 1Q( Q d )2P? ? ?? ?? ? （ 4）與批量有關(guān)的總成本 cD 1 QTC ( Q ) K + ( Q d ) KQ 2 P? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? cD Q dK + ( 1 ) KQ 2 P? ? ? ? ? ? ? ? ? (5)陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量 ?Q ＝dP PKKDc ?.2 07版 cpa財(cái)務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國(guó)會(huì)計(jì)視野 雪舞梅飛 整理 第 23 頁(yè) 共 54 頁(yè) （ 6）陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量存貨總成本 TC)(?Q＝ )1.(2PdKD K c ? 保險(xiǎn)儲(chǔ)備 帶保險(xiǎn)儲(chǔ)備的再訂貨點(diǎn) R＝交貨時(shí)間平均日需求 +保險(xiǎn)儲(chǔ)備 存貨總成本 TC(S B)? ? ?、 ＝缺貨成本＋保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本 = BsC +C?? = uK S N?? ??? + cBK?? 式中： Ku －單位缺貨成本； S－一次訂貨缺貨量； N－年訂貨次數(shù)； B－保險(xiǎn)儲(chǔ)備量； Kc －單位存貨成本。 U cKD U2K? （三）基本模型擴(kuò)展 訂貨提前期 再訂貨點(diǎn) R＝ L 二、應(yīng)收賬款管理 （一）信用期間 確定恰當(dāng)?shù)男庞闷诘挠?jì)算步驟： 收益的增加 收益的增加＝銷售量的增加單位邊際貢獻(xiàn) 應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加 應(yīng)收賬應(yīng)計(jì)利息＝應(yīng)收賬款占用資金資本成本 應(yīng)收賬款占用資金＝應(yīng)收賬款平均余額變動(dòng)成本率 應(yīng)收賬款平均余額＝日銷售額平均收現(xiàn)期 收賬費(fèi)用和壞賬損失增加 改變信用期的稅前損益 改變信用期的稅前損益＝收益增加－成本費(fèi)用增加 （二）信用標(biāo)準(zhǔn) 評(píng)估標(biāo)準(zhǔn) 以“五 C”系統(tǒng)來(lái)進(jìn)行。三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳持有量。類比法是尋找一個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與待評(píng)估項(xiàng)目類似的上市企業(yè)以該上市企業(yè)的β值，這種方法也稱“替代公司法”。 凈現(xiàn)值＝股權(quán)現(xiàn)金流量 247。 凈現(xiàn)值＝實(shí)體現(xiàn)金流量 247。 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法 調(diào)整后凈現(xiàn)值＝ ?? ?nt 0 t風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率）（1預(yù)期現(xiàn)金流量 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率是風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)滿足的投資人要求的報(bào)酬率。 07版 cpa財(cái)務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國(guó)會(huì)計(jì)視野 雪舞梅飛 整理 第 17 頁(yè) 共 54 頁(yè) 舊設(shè)備平均年成本 ＝ 600 200(p ,15%,6)A ? +700+200 15% 836? 新設(shè)備平均年成本 ＝ 2400300(p ,15% 10)A ， +400＋ 300 15% 863? 固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命 UAC＝ ?????????? ??nt ttnn iCiSC1 )1()1(247。 舊設(shè)備平均年成本 ＝)6%,15,()6%,15,(200)6%,15,(700600ApspAp ???? 836? 新設(shè)備平均年成本 ＝)10%,15,()10%,15,(300)10%,15,(400240 0ApspAp ???? 863? （ 2）由于各年已經(jīng)有相等的運(yùn)行成本，只要將原始投資和殘值攤銷到每年，然后求和，亦可得到每年平均的現(xiàn)金流出量。 i=i1+211 pp pp?? (i2 i1 ) （四）回收期法 ? 原 始 投 資 額回 收 期每 年 現(xiàn) 金 流 入 量 回收期法主要用于測(cè)定方案的流動(dòng)性而非營(yíng)利性。 （三）內(nèi)含報(bào)酬率法 內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，通常需要“逐步測(cè)試法”。 （二）現(xiàn)值指數(shù)法 現(xiàn)值指數(shù)＝ ?? ?nk kkiI0 )1(247。 第五章 投資管理 一、投資評(píng)價(jià)的基本原理 投資人要求的收益率＝所有者權(quán)益?zhèn)鶆?wù) 權(quán)益成本所有者權(quán)益所得稅率）（1利率債務(wù) ? ????? ＝債務(wù)比重利率（ 1所得稅率） +所有者權(quán)益比重 權(quán) 益成本 投資者要求的收益率即資本成本，是評(píng)價(jià)項(xiàng)目能否為股東創(chuàng)造價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。 貝他系數(shù)的計(jì)算方法有兩種： ? 一種是：使用回歸直線法。 k? 式中： rjk －是證券 j和證券 k報(bào)酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)； 07版 cpa財(cái)務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國(guó)會(huì)計(jì)視野 雪舞梅飛 整理 第 13 頁(yè) 共 54 頁(yè) j? －是第 j種證券的標(biāo)準(zhǔn)差； k? －是第 k種證券的標(biāo)準(zhǔn)差。 協(xié)方差的計(jì)算 jk? ＝ rjk 其公式為： 變化系數(shù)＝ 標(biāo) 準(zhǔn) 差 均 值 ＝K? （二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 預(yù)期報(bào)酬率 rp =??mj jjAr1 式中： rj －是第 j種證券的預(yù)期報(bào)酬率； Aj －是第 j種證券的在全部投資額中的比重； m－是組合中的證券種類總數(shù)。 （ 1）方差