【正文】 他系數(shù)； Rm －平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率。 五、財(cái)務(wù)杠桿 （一）經(jīng)營杠桿系數(shù) 定義公式： DOL=EBITEBIT?? 銷售量表示的經(jīng)營杠桿系數(shù)： qDOL? = FVPQ VPQ ???)( )( 銷售額表示的經(jīng)營杠桿系數(shù)： sDOL = FVCS VCS ??? 其中： VC－變動成本總額。 第十章 企業(yè)價值評估 一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 07版 cpa財(cái)務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計(jì)視野 雪舞梅飛 整理 第 31 頁 共 54 頁 （一）現(xiàn)金流量模型的 種類 現(xiàn)金流量 在價值評估中可供選擇的企業(yè)現(xiàn)金流量有三種： （ 1）股利現(xiàn)金流量模型 股權(quán)價值＝ ?? ?n1t tt股權(quán)資本成本）（1 股利現(xiàn)金流量 股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量。 資本成本 股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來折現(xiàn)，實(shí)體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實(shí)體的加權(quán)平均資本成本來折現(xiàn)。 企業(yè)價值＝預(yù)測期價值 +后續(xù)期價值 （二）現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計(jì) 預(yù)測銷。第一階段稱為“詳細(xì)預(yù)測期”，或稱為“預(yù)測期”。 如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則上述兩個模型相同。 每股收益 EPS＝ N TIFVCS )1)(( ???? ＝ N TIEBIT )1)(( ?? 式中： S－銷售額； VC－變動成本； F－固定成本； I－債務(wù)利息； T－所得稅稅率； N－流通在外的普通股股數(shù)； 07版 cpa財(cái)務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計(jì)視野 雪舞梅飛 整理 第 30 頁 共 54 頁 EBIT－息前稅前盈余。 三、普通股成本 不考慮籌資費(fèi)的新發(fā)行普通股成本 10ncDKGP??? ???? ????? ?? 考慮籌資費(fèi)的新發(fā)行普通股成本 10 ( 1 )ncDKGPF?? ???? ????? ?? ? ??? ? 式中： ncK??? － 普通股成本 07版 cpa財(cái)務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計(jì)視野 雪舞梅飛 整理 第 28 頁 共 54 頁 D1 －預(yù)期年股利額； P0 －普通股市價； G－普通股利年增長率。 （二）含有手續(xù)費(fèi)的稅前債務(wù)成本 P0 （ 1F）＝ ?? ??Ni idii KIP1 )1( 求 Kd （債務(wù)成本） 式中： F－發(fā)行費(fèi)用占債務(wù)發(fā)行價格的百分比。 貼現(xiàn)法： 是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分。 可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換比率 。 U cKD U2K? （三）基本模型擴(kuò)展 訂貨提前期 再訂貨點(diǎn) R＝ L三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳持有量。 凈現(xiàn)值＝股權(quán)現(xiàn)金流量 247。 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法 調(diào)整后凈現(xiàn)值＝ ?? ?nt 0 t風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率）（1預(yù)期現(xiàn)金流量 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率是風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)滿足的投資人要求的報(bào)酬率。 舊設(shè)備平均年成本 ＝)6%,15,()6%,15,(200)6%,15,(700600ApspAp ???? 836? 新設(shè)備平均年成本 ＝)10%,15,()10%,15,(300)10%,15,(400240 0ApspAp ???? 863? （ 2）由于各年已經(jīng)有相等的運(yùn)行成本，只要將原始投資和殘值攤銷到每年，然后求和，亦可得到每年平均的現(xiàn)金流出量。 （三）內(nèi)含報(bào)酬率法 內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，通常需要“逐步測試法”。 第五章 投資管理 一、投資評價的基本原理 投資人要求的收益率＝所有者權(quán)益?zhèn)鶆?wù) 權(quán)益成本所有者權(quán)益所得稅率）（1利率債務(wù) ? ????? ＝債務(wù)比重利率（ 1所得稅率） +所有者權(quán)益比重 權(quán) 益成本 投資者要求的收益率即資本成本，是評價項(xiàng)目能否為股東創(chuàng)造價值的標(biāo)準(zhǔn)。 k? 式中： rjk －是證券 j和證券 k報(bào)酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)； 07版 cpa財(cái)務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計(jì)視野 雪舞梅飛 整理 第 13 頁 共 54 頁 j? －是第 j種證券的標(biāo)準(zhǔn)差； k? －是第 k種證券的標(biāo)準(zhǔn)差。其公式為： 變化系數(shù)＝ 標(biāo) 準(zhǔn) 差 均 值 ＝K? （二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 預(yù)期報(bào)酬率 rp =??mj jjAr1 式中： rj －是第 j種證券的預(yù)期報(bào)酬率； Aj －是第 j種證券的在全部投資額中的比重； m－是組合中的證券種類總數(shù)。 四、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 （一）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 預(yù)期值 預(yù)期值（ K ）＝ )(1 iNi i KP??? 式中： Pi －第 i種結(jié)果出現(xiàn)的概率； Ki －第 i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率； N－所有可能結(jié)果的數(shù)目。 （二）零成長股票的價值 P0 ＝ D247。 PV＝ 利 息 額必 要 報(bào) 酬 率 （三）債券的收益率 購進(jìn)價格＝每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) V＝ I i1 二、債券估價 （一）債券估價的基本模型 PV＝11)1( iI? +22)1( iI? +??? +(1 )nnIi?+niM)1( ? 式中： PV－債券價值 I－每年的利息 M－到期的本金 i－貼現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時的市場利率或投資人要求的必要報(bào)酬率 n－債券到期前的年數(shù) （二）債券價值與利息支付頻率 純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。 (1 )mi?? 07版 cpa財(cái)務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計(jì)視野 雪舞梅飛 整理 第 9 頁 共 54 頁 第二種方法：是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出（ m＋ n）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期（ m）的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)i in??? )1(1 相比，期數(shù)要減 1，而系數(shù)要加 1，可記作［（ Ap ， I， n1） +1］ 。［ ii n 1)1( 1 ?? ? 1］ 式中的［ ii n 1)1( 1 ?? ? 1］是預(yù)付年金終值系數(shù)。 普通年金現(xiàn)值 P＝ A （二）普通年金終值和現(xiàn)值 普通年金終值 S=A（ 1+i） n ＝ p（ ps ， i， n） 其中：（ 1+i） n 被稱為復(fù)利終值系數(shù)，符號用（ ps ， i， n）表示。股東權(quán)益） 100% ? 財(cái)務(wù)分析體系 一、傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系（即：杜邦財(cái)務(wù)分析體系）的核心比率：權(quán)益凈利率 ? ? ?凈 利 潤 銷 售 收 入 總 資 產(chǎn)權(quán) 益 凈 利 率 銷 售 收 入 總 資 產(chǎn) 股 東 權(quán) 益 07版 cpa財(cái)務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計(jì)視野 雪舞梅飛 整理 第 4 頁 共 54 頁 ＝銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 二、改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系 凈經(jīng)營資產(chǎn) ＝凈金融負(fù)債 + 股東權(quán)益 其中：凈經(jīng)營資產(chǎn)＝經(jīng)營資產(chǎn) 經(jīng)營負(fù)債 凈經(jīng)營負(fù)債 = 金融負(fù)債 金融資產(chǎn) 凈利潤＝經(jīng)營利潤 凈利息費(fèi)用 其中： 經(jīng)營利潤＝稅前經(jīng)營利潤 （ 1 所得稅率） 凈利息費(fèi)用＝ 利息費(fèi)用 （ 1 所得稅率） 權(quán)益經(jīng)利率 ?? ?經(jīng) 營 利 潤 凈 利 息權(quán) 益 凈 利 率 股 東 權(quán) 益 股 東 權(quán) 益 ? ? ? ?經(jīng) 營 利 潤 凈 經(jīng) 營 資 產(chǎn) 凈 利 息 凈 負(fù) 債凈 經(jīng) 營 資 產(chǎn) 股 東 權(quán) 益 凈 負(fù) 債 股 東 權(quán) 益 ? ? ?? ? ? ? ?經(jīng) 營 利 潤 凈 負(fù) 債 凈 利 息 凈 負(fù) 債凈 經(jīng) 營 資 產(chǎn) 股 東 權(quán) 益 凈 負(fù) 債 股 東 權(quán) 益 = 經(jīng)營凈資產(chǎn)利潤率 + （凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 凈利息率）凈財(cái)務(wù)杠桿 杠桿貢獻(xiàn)率＝（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 凈利息率）凈財(cái)務(wù)杠桿 第三章 財(cái)務(wù)預(yù)測與計(jì)劃 一、銷售百分比法 確定資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目的銷售百分比 各 項(xiàng)目銷售百分比＝基期資產(chǎn)（負(fù)債）247?？傎Y產(chǎn)） 總資產(chǎn)與收入比＝總資產(chǎn)247。非流動資產(chǎn)） 非流動資產(chǎn)與收入比＝非流動資產(chǎn)247。流動資產(chǎn)） 流動資產(chǎn)與收入比＝流動資產(chǎn)247。銷售收入 存貨（成本）周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售成本247。銷售收入 （二）存貨