【正文】 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 136 第四章 結(jié)束 。 ?在總投資限額內(nèi)，以獨(dú)立方案比選原則選擇最優(yōu)的方案組合。 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 134 選擇的程序 ?按組際間的方案相互獨(dú)立，組內(nèi)方案相互排斥的原則，形成所有各種可能的方案組合。 其目標(biāo)是在投資限額內(nèi)獲得的 凈現(xiàn)值最大 。 例如，用凈現(xiàn)值指標(biāo)比選 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 129 內(nèi)部收益率排序法： 是將方案按內(nèi)部收益率從大到小依次排序，然后按順序選取方案。求最優(yōu)的投資組合？（方案數(shù) m=3） 序號(hào) A B C 組合方案 1 1 0 0 A 2 0 1 0 B 3 0 0 1 C 4 1 1 0 A+B 5 1 0 1 A+C 6 0 1 1 B+C 7 1 1 1 A+B+C 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 127 ?獨(dú)立方案互斥化法（續(xù) 2） ?K 100 300 250 400 350 550 650 序號(hào) A B C 組合方案 1 1 0 0 A 2 0 1 0 B 3 0 0 1 C 4 1 1 0 A+B 5 1 0 1 A+C 6 0 1 1 B+C 7 1 1 1 A+B+C （ 2） 在所有組合方案中除去不滿足約束條件的組合 ， 并且按投資額大小順序排序 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 128 ?NPV ?獨(dú)立方案互斥化法（續(xù) 3） ?K 100 300 250 400 350 550 650 序號(hào) A B C 組合方案 1 1 0 0 A 2 0 1 0 B 3 0 0 1 C 4 1 1 0 A+B 5 1 0 1 A+C 6 0 1 1 B+C 7 1 1 1 A+B+C 投資方案 A和 B， 可以獲得好的經(jīng)濟(jì)效果 。 基本思路 1）獨(dú)立方案互斥化法 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 126 基本步驟： （ 1）列出全部相互排斥的組合方案（ N=2m1） ?獨(dú)立方案互斥化法（續(xù) 1） 項(xiàng)目 投資現(xiàn)值（萬(wàn)元） 凈現(xiàn)值 （萬(wàn)元） A 100 B 300 C 250 舉例： 某公司有一組投資項(xiàng)目，受資金總額的限制，只能選擇其中部分方案。 其評(píng)價(jià)方法與單一方案的評(píng)價(jià)方法相同 。 判斷方案是否可行 方法：采用絕對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià) 。 ?年值折現(xiàn)法 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 114 ⑵計(jì)算公式 ? ? ? ? ? ?? ?NiAPniPAtiFPCOCIVNP ntt ,/,/,/ 0000 ?????? ???? ??NPV NAV ?年值折現(xiàn)法（續(xù) 1） 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 115 ⑶判別準(zhǔn)則 ? ?0m a x ???jVNP?年值折現(xiàn)法（續(xù) 2） ? ?jCP ??m in第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 116 ⑴概念 壽命期不等的互斥方案之間的差額內(nèi)部收益率是指兩個(gè)方案的凈 年 值相等時(shí)所對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率，即（當(dāng) KAKB） ?差額內(nèi)部收益率法 —— 方案之間的比選 （ 相對(duì)評(píng)價(jià) ） )()( BABBAABAI R RN A VI R RN A VI R R??????? 滿足：差額內(nèi)部收益率第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 117 2)計(jì)算公式 ? ? ? ?? ?? ? ? ?? ?0,/,/,/,/00??????????????）（即 I R RN A VnI R RPAtI R RFPCOCInI R RPAtI R RFPCOCIBtntBBAtntAABA?差額內(nèi)部收益率法（續(xù) 1） 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 118 3）應(yīng)用條件 ?初始投資 大 的方案年均凈現(xiàn)金流量 大 且壽命期 長(zhǎng) ?初始投資 小 的方案年均凈現(xiàn)金流量 小 且壽命期 短 ?差額內(nèi)部收益率法（續(xù) 2） 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 119 ⑷判別準(zhǔn)則 方案較優(yōu)：年均凈現(xiàn)金流量大的 0iI R R ??方案較優(yōu)：年均凈現(xiàn)金流量小的 00 iI R R ????差額內(nèi)部收益率法（續(xù) 3） 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 120 ?習(xí)題 設(shè)互斥方案 A、 B的壽命分別為 4年和 3年 ， 各自壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量如下表所示 ， 若基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%， 請(qǐng)用內(nèi)部收益率判斷哪一個(gè)方案較好 。 24 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 111 360 800 0 6 12 18 24 1 480 1200 0 8 16 24 1 ?最小公倍數(shù)法（續(xù) 2） 方 案 投 資 年凈收益 壽命期 A 800 360 6 B 1200 480 8 單位：萬(wàn)元 基準(zhǔn)折現(xiàn)率： 12% A、 B方案在分析期的現(xiàn)金流量圖如下： 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 112 ? ? ? ? ? ?? ?? ? ? ? 2 8 724%,12,/3 6 018%,12,/12%,12,/6%,12,/18 0 0????????APFPFPFPVNP A?最小公倍數(shù)法（續(xù) 3） ? ? ? ?? ? ? ?? ? 8 5 624%,12,/48016%,12,/8%,12,/11 2 0 0??????? APFPFPVNP BABVNPVNP BA 優(yōu)于方案方案， ?????360 800 0 6 12 18 24 1 480 1200 0 8 16 24 1 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 113 ⑴概念 按某一 共同的分析期 將各備選方案的年值折現(xiàn)，用這個(gè)現(xiàn)值進(jìn)行方案的比選。在此分析期內(nèi)，各方案分別以分析期對(duì)壽命期的倍數(shù)作為項(xiàng)目重復(fù)的周期數(shù)，然后計(jì)算各方案在分析期內(nèi)的凈現(xiàn)值，用分析期內(nèi)的凈現(xiàn)值比選方案。 ?指標(biāo)： NAV、 AC ?隱含的假設(shè) ：各備選方案在其壽命期結(jié)束時(shí)均可按原方案重復(fù)實(shí)施或以與原方案經(jīng)濟(jì)效果水平相同的方案接續(xù)。問(wèn)：（ 1） A、 B兩方案是否可行？（ 2）哪個(gè)方案較優(yōu)？ 例題 ，可行，可行；方案的可行性、判別解：201441141001????????BBtAAtRPRPBA⑴1 0 0 0141 2 0 0201 0 0 01001 2 0 0144????????AABBAABBaQNBQNBQKQKP⑵ 判別方案的優(yōu)劣為優(yōu)選方案投資大的方案 B?第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 106 1）設(shè)定共同的分析期； 2）對(duì)壽命期不等于共同分析期的方案，要選擇合理的方案持續(xù)假定或余值回收假定 壽命期不等的互斥方案的選擇 壽命期不等時(shí) ， 要解決方案的時(shí)間可比性問(wèn)題 。 ?差額投資回收期（續(xù) 3） 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 105 有兩個(gè)投資方案 A和 B， A方案投資 100萬(wàn)元，年凈收益 14萬(wàn)元，年產(chǎn)量 1000件； B方案投資 144萬(wàn)元，年凈收益 20萬(wàn)元，年產(chǎn)量 1200件。QNBQCQK第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 104 3)評(píng)價(jià)準(zhǔn)則 ?Pa≤Pc（ 基準(zhǔn)投資回收期），投資 大 的方案為優(yōu) ?Pa ＞ Pc， 投資 小 的方案為優(yōu) 特點(diǎn)：沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，只能用于初步評(píng)估。亦稱 追加投資回收期 。 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 98 0 i A B NPV i0 ⑶幾何意義 IRRA IRRB ΔIRR ΔIRR＞ i0 ：投資大 的方案較優(yōu)； i0 ΔIRR＜ i0： 投資小 的方案較選。 ?差額凈現(xiàn)值（續(xù) 2） 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 97 ⑴概念 差額內(nèi)部收益率 是指進(jìn)行比選的兩個(gè)互斥方案的差額凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。（或相比較的方案的凈現(xiàn)值之差） ⑴概念 ?差額凈現(xiàn)值 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 95 ⑵計(jì)算公式 ? ? ? ?? ?? ?? ? ? ? ? ? ? ?的差額即差額凈現(xiàn)值為凈現(xiàn)值，則：案，為投資額不等的互斥方、設(shè)BAtnttBBtnttAAtnttBBtAABAN P VN P ViCOCIiCOCIiCOCICOCIN P VKKBA????????????????????????000000111?差額凈現(xiàn)值（續(xù) 1） 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 96 ⑶判別及應(yīng)用 ΔNPV≥0： 表明增加的投資在經(jīng)濟(jì)上是合理的，即投資大的方案優(yōu)于投資小的方案； ΔNPV＜ 0 ：表明投資小的方案較經(jīng)濟(jì)。 在壽命期相等的互斥方案中 ， 凈現(xiàn)值最大且非負(fù)的方案為最優(yōu)可行方案 。優(yōu)于，因此由于均可行、ABI R RI R RBAiI R RiI R RABBA????? ,%% 00NPV IRR % % 兩結(jié)論相悖，誰(shuí)正確？第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 91 ? ? ? ? %10/19100:?????? 萬(wàn)元，差額凈現(xiàn)值A(chǔ)PN P V年 份 0 1～ 10 NPV IRR A的凈現(xiàn)金流量 200 39 % B的凈現(xiàn)金流量 100 20 % 增量?jī)衄F(xiàn)金流量 100 19 :）差額內(nèi)部收益率（ I R R?方案。 步驟： 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 89 一、互斥方案的選擇（續(xù) 1） ? 互斥方案比較應(yīng)具有可比性的條件 ? 考察的時(shí)間段和計(jì)算期可比 ? 收益和費(fèi)用的性質(zhì)及計(jì)算范圍可比 ? 備選方案的風(fēng)險(xiǎn)水平可比 ? 評(píng)價(jià)所使用的假定合理 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 90 年 份 0 1～ 10 A的凈現(xiàn)金流量 200 39 B的凈現(xiàn)金流量 100 20 單位：萬(wàn)元 基準(zhǔn)折現(xiàn)率： 10% 例題： A、 B是兩個(gè)互斥方案。 ?混合方案的選擇 方案群內(nèi)既有獨(dú)立關(guān)系的方案，又有互斥關(guān)系的方案。 ?獨(dú)立方案的選擇 獨(dú)立型方案：各方案的現(xiàn)金流量是獨(dú)立的，且任一方案的采用都不影響其他方案的采用。選擇最優(yōu)方案。 但現(xiàn)在也可以一次性支付現(xiàn)金 19000元來(lái)購(gòu)買(mǎi)機(jī)器 。 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 85 ? 某項(xiàng)目第 0， 1， 2年的投資分別為 200萬(wàn)元， 300萬(wàn)元，500萬(wàn)元，以后 10年每年的凈現(xiàn)金流入為 200萬(wàn)元，固定資產(chǎn)的殘值可以忽略不及。 ? 某項(xiàng)目初期投資 3000萬(wàn)，建設(shè)期一年，投產(chǎn)后，每年銷售收入為 1680萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)成本為 720萬(wàn)元。 ?內(nèi)部收益率最大的準(zhǔn)則不總是成立 ?可能存在多個(gè)解或無(wú)解的情況 內(nèi)部收益率的優(yōu)缺點(diǎn) 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 83 累積凈現(xiàn)值曲線 累積凈現(xiàn)金流量曲線 累積凈現(xiàn)金流 Pt n項(xiàng)目壽命期 NPV PD 累積折現(xiàn)值（ i=i0） NPV 累積折現(xiàn)值（ i=IRR） A C B 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 84 ? 5000萬(wàn) ， 投產(chǎn)后 ， 每年的經(jīng)營(yíng)成本為 600萬(wàn)元 ， 每年銷售收入為 1400萬(wàn)元 。 內(nèi)部收益率唯一性討論（續(xù) 3） 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法 82 ?反映項(xiàng)目投資的使用效率，概念清晰明確。 結(jié)論 ：如果非常規(guī)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率方程有多個(gè)正根 ， 則它們都不是真正的項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率 。 非常規(guī)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率方程可