【正文】 ????差額內(nèi)部收益率法（續(xù) 3） 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 120 ?習(xí)題 設(shè)互斥方案 A、 B的壽命分別為 4年和 3年 ， 各自壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量如下表所示 ， 若基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%， 請用內(nèi)部收益率判斷哪一個(gè)方案較好 。求最優(yōu)的投資組合？（方案數(shù) m=3） 序號 A B C 組合方案 1 1 0 0 A 2 0 1 0 B 3 0 0 1 C 4 1 1 0 A+B 5 1 0 1 A+C 6 0 1 1 B+C 7 1 1 1 A+B+C 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 127 ?獨(dú)立方案互斥化法（續(xù) 2） ?K 100 300 250 400 350 550 650 序號 A B C 組合方案 1 1 0 0 A 2 0 1 0 B 3 0 0 1 C 4 1 1 0 A+B 5 1 0 1 A+C 6 0 1 1 B+C 7 1 1 1 A+B+C （ 2） 在所有組合方案中除去不滿足約束條件的組合 ， 并且按投資額大小順序排序 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 128 ?NPV ?獨(dú)立方案互斥化法（續(xù) 3） ?K 100 300 250 400 350 550 650 序號 A B C 組合方案 1 1 0 0 A 2 0 1 0 B 3 0 0 1 C 4 1 1 0 A+B 5 1 0 1 A+C 6 0 1 1 B+C 7 1 1 1 A+B+C 投資方案 A和 B， 可以獲得好的經(jīng)濟(jì)效果 。 ?在總投資限額內(nèi)，以獨(dú)立方案比選原則選擇最優(yōu)的方案組合。 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 134 選擇的程序 ?按組際間的方案相互獨(dú)立，組內(nèi)方案相互排斥的原則，形成所有各種可能的方案組合。 基本思路 1）獨(dú)立方案互斥化法 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 126 基本步驟： （ 1）列出全部相互排斥的組合方案（ N=2m1） ?獨(dú)立方案互斥化法（續(xù) 1） 項(xiàng)目 投資現(xiàn)值（萬元） 凈現(xiàn)值 （萬元） A 100 B 300 C 250 舉例： 某公司有一組投資項(xiàng)目，受資金總額的限制，只能選擇其中部分方案。 24 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 111 360 800 0 6 12 18 24 1 480 1200 0 8 16 24 1 ?最小公倍數(shù)法（續(xù) 2） 方 案 投 資 年凈收益 壽命期 A 800 360 6 B 1200 480 8 單位：萬元 基準(zhǔn)折現(xiàn)率： 12% A、 B方案在分析期的現(xiàn)金流量圖如下： 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 112 ? ? ? ? ? ?? ?? ? ? ? 2 8 724%,12,/3 6 018%,12,/12%,12,/6%,12,/18 0 0????????APFPFPFPVNP A?最小公倍數(shù)法（續(xù) 3） ? ? ? ?? ? ? ?? ? 8 5 624%,12,/48016%,12,/8%,12,/11 2 0 0??????? APFPFPVNP BABVNPVNP BA 優(yōu)于方案方案， ?????360 800 0 6 12 18 24 1 480 1200 0 8 16 24 1 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 113 ⑴概念 按某一 共同的分析期 將各備選方案的年值折現(xiàn)，用這個(gè)現(xiàn)值進(jìn)行方案的比選。 ?差額投資回收期（續(xù) 3） 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 105 有兩個(gè)投資方案 A和 B， A方案投資 100萬元，年凈收益 14萬元，年產(chǎn)量 1000件； B方案投資 144萬元，年凈收益 20萬元，年產(chǎn)量 1200件。 ?差額凈現(xiàn)值（續(xù) 2） 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 97 ⑴概念 差額內(nèi)部收益率 是指進(jìn)行比選的兩個(gè)互斥方案的差額凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。 步驟： 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 89 一、互斥方案的選擇（續(xù) 1） ? 互斥方案比較應(yīng)具有可比性的條件 ? 考察的時(shí)間段和計(jì)算期可比 ? 收益和費(fèi)用的性質(zhì)及計(jì)算范圍可比 ? 備選方案的風(fēng)險(xiǎn)水平可比 ? 評價(jià)所使用的假定合理 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 90 年 份 0 1～ 10 A的凈現(xiàn)金流量 200 39 B的凈現(xiàn)金流量 100 20 單位：萬元 基準(zhǔn)折現(xiàn)率： 10% 例題： A、 B是兩個(gè)互斥方案。 但現(xiàn)在也可以一次性支付現(xiàn)金 19000元來購買機(jī)器 。 內(nèi)部收益率唯一性討論（續(xù) 3） 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 82 ?反映項(xiàng)目投資的使用效率，概念清晰明確。 內(nèi)部收益率唯一性討論（續(xù) 1） 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 80 年 0 1 2 3凈現(xiàn)金流量 100 470 720 360例如（ p1的情況） 某項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量 的正負(fù)號變化了 3次（有 3個(gè)正值解）， 如下表所示。用內(nèi)插法算出：???????????%15%%12%15 2 1 2 %12122111iiiN P ViN P ViN P ViI R R例題（續(xù)） 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 75 例： 某企業(yè)用 10000元購買設(shè)備，計(jì)算期為５年，各年凈現(xiàn)金流量如圖所示?；鶞?zhǔn)回收期為 9年。 凈現(xiàn)值率的經(jīng)濟(jì)含義 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 61 ?獨(dú)立方案或單一方案， NPVR≥0時(shí)方案可行。 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 55 費(fèi)用年值 是將方案計(jì)算期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的所有費(fèi)用支出，按基準(zhǔn)收益率換算成與其等值的 等額支付序列年費(fèi)用 進(jìn)行評價(jià)的方法。 0 1 2 3 450002022400010007000)1 3 1 1 (, 1 0 % , 4 )0 % , 4 ) ] ( A / P7 0 0 0 ( P/ F, 1)3%,10,/(1000)2%,10,/(4000)1%,10,/(20225000[萬元用現(xiàn)值求：???????FPFPFPN A V)1311()( A / F, 1 0 % , 4 7000] )1%,10,/(1000)2%,10,/(4000)3%,10,/(2022)4%,10,/(5000[萬元用終值求：???????PFPFPFPFN A V第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 50 例題 某企業(yè)基建項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案總投資 1995萬元 ， 投產(chǎn)后年經(jīng)營成本 500萬元 ， 年銷售額1500萬元 ， 第三年年末工程項(xiàng)目配套追加投資 1000萬元 ， 若計(jì)算期為 5年 ， 基準(zhǔn)收益率為10％ ， 殘值等于零 。 二、費(fèi)用現(xiàn)值（ PC） 法（續(xù) 3） 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 44 例題 某項(xiàng)目的三個(gè)方案Ａ、Ｂ、Ｃ均能滿足同樣的需要。但 KA=20KB， 而 NPVA=2NPVB， 試想 20 NPVB =100萬元） ?不能對壽命期不同的方案進(jìn)行直接比較，因?yàn)椴粷M足時(shí)間上的可比性原則 凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)（續(xù)） 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 36 ?資金費(fèi)用與投資機(jī)會(huì)成本 ( r1 ) ?年風(fēng)險(xiǎn)貼水率 ( r2 ) ?年通貨膨脹率 ( r3 ) 基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 37 ? 資金費(fèi)用與投資機(jī)會(huì)成本 主要取決于資金的來源方式，投資生產(chǎn)要素的價(jià)格。在 NCFt和 n 確定的情況下，有 ? ?0 ifN P V ＝ ? ?0 , , inNCFfN P V t＝NCFt： 凈現(xiàn)金流量 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 29 舉例分析 ? 當(dāng)凈現(xiàn)金流量和項(xiàng)目壽命期一定時(shí)，有 年份 0 1 2 3 4 凈現(xiàn)金流量 1000 400 400 400 400 折現(xiàn)率 i(％ ) 0 10 20 22 30 40 50 ∞ NPV(i) 600 268 35 0 133 260 358 1000 現(xiàn) 金 流 量 折現(xiàn)率與凈現(xiàn)值的變化關(guān)系 ??? N P Vi第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 30 若 i 連續(xù)變化，可得到右圖所示的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線。 第 T1年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量 : 第 T年的凈現(xiàn)金流量 :40 。 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 3 三類指標(biāo) ? 時(shí)間型指標(biāo) : 用時(shí)間計(jì)量的指標(biāo)，如投資回收期； ? 價(jià)值型指標(biāo) : 用貨幣量計(jì)量的指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、凈年值、費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值等； ? 效率型指標(biāo) : 無量綱指標(biāo)，通常用百分比表示，反映資金的利用效率，如投資收益率、內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值指數(shù)等。 指工程項(xiàng)目從開始投資（或投產(chǎn)），到以其 凈收益（凈現(xiàn)金流量 ）抵償全部投資所需要的時(shí)間，一般以年為計(jì)算單位 。 二、投資收益率（ R） 第一節(jié) 靜態(tài)評價(jià)方法 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 14 KN C FR ?投資 收益率 投資總額 正常年份的凈收益或年均凈收益 二、投資收益率（續(xù) 1） 第一節(jié) 靜態(tài)評價(jià)方法 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 15 bbRRRR?? 可以接受項(xiàng)目 項(xiàng)目應(yīng)予拒絕 設(shè)基準(zhǔn)投資收益率 —— Rb 二、投資收益率（續(xù) 2） 第一節(jié) 靜態(tài)評價(jià)方法 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 16 適用于項(xiàng)目初始評價(jià)階段的可行性研究。 凈現(xiàn)值函數(shù)的特點(diǎn) 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 31 年份 方案 0 1 2 3 4 5 NPV （ 10%） NPV （ 20%） A 230 100 100 100 50 50 B 100 30 30 60 60 60 可以看出，不同的基準(zhǔn)折現(xiàn)率會(huì)使方案的評價(jià)結(jié)論截然不同，這是由于方案的凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏感性不同。 費(fèi)用現(xiàn)值 就是將項(xiàng)目壽命期內(nèi)所有現(xiàn)金流出按基準(zhǔn)折現(xiàn)率換算成基準(zhǔn)年的現(xiàn)值的累加值。 A 200 60 B 240 50 C 300 35 方案 總投資( 第 0 年末 ) 年運(yùn)營費(fèi)用( 第 1 年到第 10 年 ))()10%,10,/(35300)()10%.10,/(50240)()10%,10,/(60200萬元萬元萬元?????????APPCAPPCAPPCCBA根據(jù)費(fèi)用最小的選優(yōu)原則，方案Ｃ最優(yōu)，Ｂ次之，Ａ最差。 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 52 計(jì)算 NAV （萬）＝）＝（） ,/1 ?? PAN P VN A V？）（）（－） ???? 5,/]19953,/1000[50015002 PAFPNA V1 5 0 0 1 5 0 0 1 5 0 0 1 5 0 0 1 5 0 01 9 9 5500 500 500 5005001 0 0 0 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 53 總結(jié)： ? 凈年值和凈現(xiàn)值在項(xiàng)目評價(jià)的結(jié)論上總是一致的。 投資 年經(jīng)營費(fèi)用 凈殘值 使用壽命 機(jī)床Ａ 3000 2022 500 3 機(jī)床Ｂ 4000 1600 0 5)(2793 )5%,15,/)](5%,15,/(16004000[)()(3170 )3%,15,/)](3%,15,/(500)3%,15,/(20223000[)(元元???????PAAPBACPAFPAPAAC機(jī)床Ｂ為較好的方案 。當(dāng)投資