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鐵路貨運行業(yè)分析報告(參考版)

2024-08-15 06:05本頁面
  

【正文】 表6:鐵路板塊重點上市公司盈利預測、估值及評級公 司股價(元)EPS(元)PE(倍)PB(倍)評級12A13E14E15E12A13E14E15E13E鐵龍物流18161311買入大秦鐵路9987買入廣深鐵路15141212增持平均14131110資料來源:公司公告 注:收盤價為201357。一季度鐵路運輸上市公司運量正在回穩(wěn),大秦線一季度運量同比增長近2%,改變了2012年運量下滑局面,朔黃線投資收益也增長了15%,此外廣深城際客運量3月開始實現(xiàn)正增長,鐵龍物流沙鲅鐵路運量也在回穩(wěn)。預計鐵路通過不斷自身的改革和效率提升能夠改善鐵路運輸方式的競爭效率,獲得長期的內生運量增長。同等運量增速下,%。鐵龍物流的貨運業(yè)務包括兩部分:沙鲅鐵路和特種集裝箱業(yè)務。大秦鐵路擁有和參股我國西煤東運的兩條主要煤運專線大秦線和朔黃線,年煤炭運量合計超過6億噸,2012年公司總貨運周轉量3553億噸公里,其中大秦線周轉量2482億噸公里(不含朔黃線),總貨運收入為353億元,另外朔黃線運輸收入122億元。成本上升風險鐵路近期人工成本上升較快,對業(yè)績構成一定壓力。五、風險因素改革力度不及預期我國鐵路行業(yè)壟斷性較強,公益性定位比例較高,未來市場化改革力度和效果有待觀察。根據中鐵集的規(guī)劃看,其預計到2015年鐵路集裝箱發(fā)送量實現(xiàn)2000萬TEU,較當前將有大幅度的增長。從海鐵聯(lián)運的量看,我國海運集裝箱大部分通過公路運輸,鮮有通過鐵路運輸,當前海鐵聯(lián)運集裝箱運輸量占港口集裝箱吞吐量僅為不足2%。圖15:我國鐵路集裝箱運量及增速 資料來源:中國鐵路總公司但我國鐵路集裝箱運輸與國外相比尚有明顯的差距。我國主要港口海鐵聯(lián)運的集裝箱量增長強勁,營口港、連云港、寧波港和天津港等港口2010年海鐵聯(lián)運量增幅均超過50%。預計鐵路運輸將更加集裝箱化我國鐵路集裝箱運輸是鐵路貨運組成部分,預計2012年鐵路集裝箱運輸收入約140億元,%。此外,預計我國經濟轉型也給鋼鐵、礦石等大宗物資的運輸增長帶來壓力。東南沿海主要經濟區(qū)域部分工業(yè)正在加快向中西部轉移,且火電的比重可能會逐漸下降,根據中信證券研究部公用事業(yè)研究小組的判斷,未來上海、廣東、浙江和江蘇等經濟發(fā)達地區(qū)火電的增長將基本處于停滯狀態(tài)。我們認為需要通過多種渠道來增加貨運量,來降低大幅度投資帶來運能快速增長下產生的財務壓力。2008年原鐵道部虧損高達130億元,20092012年凈利潤不足億元,%。鐵路建設基金占當前鐵路投資規(guī)模比例持續(xù)下降,降低至不足9%,基本依賴銀行貸款和債券融資等債務融資方式。隨著土地、人工、材料價格的上漲,每公里新建鐵路的建設成本均在1億元上下。因此,快速的運能增長和持續(xù)下滑的運量并不匹配。此外,鐵路貨運尤其煤炭運輸瓶頸問題屆時將不復存在。過去幾年鐵路的巨額投資將于2013年后進入集中投產期,包括煤炭專用通道、客貨運輸通道等。目前仍正在大規(guī)模建設鐵路貨運專用線。雖然高鐵線開通,但既有線仍然保有運營數量龐大的客運車輛,預計將有持續(xù)性的運能釋放過程?!八臋M”中的滬漢蓉專線已經貫通,今年滬昆客運專線有望運營,另外兩橫剩余線路也正在建設當中。2011年京滬線貨運周轉量出現(xiàn)大幅度增長,增幅超過15%,如果考慮京滬高鐵全年運營則年化增幅約為30%。2011年京滬高鐵開通后的下半年,京滬既有線開行的客車總列數下降33%。構筑高鐵網絡后,鐵路既有線貨運能力釋放將會顯著增加干線貨運能力,這部分需求將主要來自原先鐵路客運繁忙線路運量釋放后吸引的長途貨運量。從增長速度看,2009年以來營業(yè)里程開始突破每年緩慢增長12%增速,進入了年增長5%以上的快速增長區(qū)間(2011年因為動車事故影響增速有所下降)。圖11:鐵路貨運平均價格近兩年漲幅較大資料來源:發(fā)改委,原鐵道部三、運能快速增長是推動貨運改革的重要因素運能增長進入加速階段與運量下降形成鮮明對比的是,我國鐵路運能正處在快速增長階段。綜合看,持續(xù)性的鐵路運量下滑與多種因
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