城市燃氣行業(yè)分析報告(參考版)
2025-08-06 02:30本頁面
【正文】 20 / 20。我們估計，隨著一些公司接駁業(yè)務(wù)的逐步發(fā)展。n 未來行業(yè)領(lǐng)先的要素包括：搶占市場，快速爭奪獨家管道燃氣經(jīng)營權(quán)；合理選擇目標市場，爭取滲透率低、比較富裕的地區(qū)；有效擴大燃氣供應(yīng)規(guī)模；擁有暢通融資渠道，支持規(guī)模擴大。同時，我們發(fā)現(xiàn)地區(qū)管道燃氣滲透率越低，接駁業(yè)務(wù)的增長速度越快。n 管道燃氣接駁業(yè)務(wù)的高毛利導致分銷行業(yè)的高利潤率，分銷商依賴接駁費的盈利模式，是其盈利能力高的原因。其中液化石油氣穩(wěn)步發(fā)展，管道煤天然氣的年復合增長率有望達到30%以上。 管道燃氣分銷行業(yè)孕育投資價值——城市燃氣行業(yè)研究報告主要結(jié)論：n 基于對城市化進程的良好預期，我們估計城市燃氣未來保持10%的年增長速度。n 擴大規(guī)模，以確立成本優(yōu)勢。n 依據(jù)上述領(lǐng)先要素的判斷，我們認為未來市場領(lǐng)先的分銷商應(yīng)當n 積極搶占市場，爭取城市獨家管道燃氣經(jīng)營權(quán)。這也是限制許多中小城市發(fā)展本地燃氣公司的原因之一。城市管網(wǎng)建設(shè)需要大理資金投入。領(lǐng)先的分銷商應(yīng)該具備規(guī)模經(jīng)濟的要素。在燃氣運輸中增加一立方氣、在管網(wǎng)營運中多提供一立方氣的邊際成本幾乎為零，分銷商需要通過擴大規(guī)模降低成本。管道燃氣基本上是同質(zhì)產(chǎn)品，分銷商的競爭優(yōu)勢只能體現(xiàn)在低成本上。另一方面，如果地區(qū)比較富裕，居民收入水平較高，就能夠接受較高價格的接駁費。一方面城市管道燃氣滲透率影響業(yè)績表現(xiàn)。在上述方面具有優(yōu)勢的分銷商，在爭取管道經(jīng)營權(quán)上具有競爭優(yōu)勢。n 分銷商過往開拓市場的表現(xiàn)。它們選擇經(jīng)營商的標準一般是： n 分銷商的經(jīng)營記錄和技術(shù)：包括供應(yīng)安全、以及供應(yīng)穩(wěn)定性、燃氣質(zhì)量。所以，以得香港上市燃氣公司為代表的外資、民營燃氣公司，都加快了獨家管道經(jīng)營權(quán)的爭奪，以期獲得更多的項目城市。搶占市場的具體表現(xiàn)就是爭奪城市管道燃氣獨家經(jīng)營權(quán)。處于第三梯隊。n 后者在擴大規(guī)模上乏力，沒有積極爭奪其他市場。一些開始進入該行業(yè)的國內(nèi)公司（比如石油大明、中油中泰）和國內(nèi)資本市場上的一些燃氣公司（長春燃氣、燃氣股份）處于第二梯隊。百江也已獲得了多個地區(qū)獨家經(jīng)營權(quán)。n 獲得了多個城市管道燃氣經(jīng)營權(quán)，為未來接駁業(yè)務(wù)的增長爭取廣闊空間。n 接駁業(yè)務(wù)增長迅速，具有較強的開拓市場能力。n 它們選擇合適的營收模式：較早從事管道燃氣分銷，依賴接駁收入實現(xiàn)業(yè)績增長。這些指標可能更能反映出動態(tài)市場競爭真實的狀況。 表1：行業(yè)內(nèi)部分廠商及經(jīng)營地點行業(yè)內(nèi)部分廠商經(jīng)營的市場區(qū)域新奧燃氣（2688HK）河北、北京、山東、安徽、江蘇、浙江、遼寧等地百江燃氣（8132HK）湖南、江蘇、安徽、四川和云南等地華榮燃氣（8035HK）天津、河北、山東、江蘇、湖南等地中華煤氣（0003HK）香港、廣東、江蘇、山東等地區(qū)光通信（0603HK）通過中沒中泰進入市場石油大明（000406CH）湖南岳陽、襄樊地區(qū)廣匯股份（600256CH）參與廣東LNG項目，開拓福建市場長春燃氣（600333CH）吉林長春燃氣股份（000793CH）淮南?？谏昴芄煞荩?00642CH）上海 新奧、華榮、百江等公司處于目前行業(yè)領(lǐng)先地位由于許多大型國有燃氣公司財務(wù)情況不對外公布，而它們大多占據(jù)了大型市市場，所以我們無法從市場份額、營業(yè)收入方面得知市場領(lǐng)先者的情況。分銷商發(fā)展的機遇孕育在其良好的現(xiàn)金流（投資能力），和龐大的運營網(wǎng)絡(luò)（提供其他附加值高的產(chǎn)品）。這時的管道燃氣分銷與其他公用事業(yè)類似，收益穩(wěn)定。n 由于管網(wǎng)基本建設(shè)完畢，分銷商的資本投入很小，管網(wǎng)發(fā)生的成本較小?；趯π袠I(yè)的認識，我們對沒有接駁收入的管道燃氣分銷行業(yè)做出如下判斷。缺少接駁收入，意味管道燃氣分銷商失去目前最主要的收入和利潤來源。接駁收入絕對額的下降也導致分銷商收入下降。而接駁利潤率遠遠高于銷售利潤率，一旦接駁收入比重下降，行業(yè)利潤率將下滑。同樣，分銷商業(yè)績的高速增長也不可持續(xù)。由于接駁收入是一次性的，接駁增長呈現(xiàn)先快后慢的特點，分銷商業(yè)績增長的高速度不可持續(xù)當然，這種高增長不可持續(xù)。這么低的滲透率也預示，接駁業(yè)務(wù)的高速增長可能持續(xù)3—4年。%，沒有使用管道燃氣的城市在300個以上，占城市總數(shù)2 / 3左右。3—4年后滲透率達到45%左右，接駁增長速度開始緩慢，7—8年后，接駁速度顯著下降，基本與城市人口增長速度同步。單地區(qū)發(fā)展的歷史無前經(jīng)驗表明，地區(qū)管道燃氣滲透率越低，接駁增長速度越快?！ ∥覀儼l(fā)現(xiàn)，接駁的增長速度與管道燃氣的滲透率有關(guān)。n 在消費能力允許的情況下，居住集中的居民聯(lián)合起來，向分銷商購買管道燃氣。n 出于節(jié)能和環(huán)保的考慮，部分小型工商用戶，直接從分銷商購買管道燃氣。以新奧為例，接駁戶數(shù)平均90%的年增速導致其業(yè)績年增速在100%左右。接駁增長造成業(yè)績增長 由于分銷商盈利主要依賴接駁，其業(yè)績主要體現(xiàn)在其接駁業(yè)務(wù)的增長。n 管道燃氣行業(yè)得到一定發(fā)展以后，政府鼓勵行業(yè)發(fā)展的優(yōu)惠措施可能逐步取消，包括接駁費。價格較低的格局很難在短期間內(nèi)得到改變，無法彌補分銷商管網(wǎng)成本。n 生活富裕的城市居民不僅接受了“接駁費”的做法，而
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