燃?xì)庑袠I(yè)分析(參考版)
2025-07-17 14:31本頁(yè)面
【正文】 中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，具有穩(wěn)定氣源、市場(chǎng)份額較大、上下游產(chǎn)業(yè)鏈完整、資本實(shí)力雄厚、盈利能力強(qiáng)、現(xiàn)金流穩(wěn)定、融資渠道暢通以及股東實(shí)力很強(qiáng)的燃?xì)馄髽I(yè)具備較強(qiáng)的信用實(shí)力，燃?xì)庑袠I(yè)信用水平在未來(lái)12~18個(gè)月將保持穩(wěn)定。目前，我國(guó)城市燃?xì)馐袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局正在逐步發(fā)生變化，五大集團(tuán)地位突出，車(chē)船用加氣站業(yè)務(wù)有望成為其重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，而各地城市燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商利用其氣源獲取能力選擇投資發(fā)展方向。結(jié) 論我國(guó)城市燃?xì)夤┬杳茈S著城市化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)而日益突出，完善輸氣管網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施、增加進(jìn)口管道天然氣供氣量、加大LNG接收站建設(shè)、加強(qiáng)非常規(guī)天然氣的開(kāi)發(fā)等是近期緩解供給不足的主要途徑。受益于接駁業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)和用戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，五大燃?xì)饧瘓F(tuán)擁有極強(qiáng)的盈利能力和穩(wěn)健的現(xiàn)金獲取能力，LNG加氣業(yè)務(wù)將成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，暢通的融資渠道以及很強(qiáng)的股東實(shí)力亦使五大集團(tuán)的財(cái)務(wù)杠桿處于行業(yè)較低水平。以長(zhǎng)春燃?xì)猓?00333）為例，由于吉林省民用燃?xì)鈨r(jià)格一直未進(jìn)行調(diào)整，長(zhǎng)春燃?xì)猓?00333）的燃?xì)鈽I(yè)務(wù)存在政策性虧損，持續(xù)的財(cái)政補(bǔ)貼為其盈利水平提供了一定保障，公司積極推進(jìn)“煤改氣”項(xiàng)目，其中天然氣置換人工煤氣綜合利用項(xiàng)目、城市危舊管網(wǎng)改造項(xiàng)目、外環(huán)高壓管網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目等，相對(duì)于其較弱的盈利水平，投資規(guī)模較大，公司將主要依賴外部融資來(lái)滿足投資需求，資產(chǎn)負(fù)債率存在上行壓力。深圳燃?xì)猓?01139）充分把握深圳政府加快能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化的發(fā)展機(jī)遇，以西氣東輸二線天然氣供應(yīng)深圳為契機(jī)，全力部署加快天然氣在電廠、工商業(yè)（鍋爐）、載重汽車(chē)和船舶等領(lǐng)域的推廣應(yīng)用，未來(lái)投資壓力不大，資產(chǎn)負(fù)債率將保持相對(duì)穩(wěn)定，但財(cái)務(wù)杠桿仍高于五大燃?xì)饧瘓F(tuán)。受氣源和區(qū)域位置等因素影響，區(qū)域性燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商呈不同發(fā)展趨勢(shì)。憑借極強(qiáng)的盈利能力，五大燃?xì)饧瘓F(tuán)具備穩(wěn)健的現(xiàn)金獲取能力，投資需求主要依靠經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入。相對(duì)于居民用戶而言，工商業(yè)單個(gè)用戶用氣量較大，利潤(rùn)率相對(duì)較高，價(jià)格上下波動(dòng)10%以內(nèi)不必經(jīng)過(guò)聽(tīng)證會(huì)程序，較大的工業(yè)用戶用氣量使公司擁有相對(duì)較高的定價(jià)權(quán)，由此用氣結(jié)構(gòu)也是決定公司盈利能力的一個(gè)重要因素。但接駁業(yè)務(wù)具有一次性特征，未來(lái)會(huì)隨著氣化率的提高，接駁業(yè)務(wù)收入會(huì)逐漸減少。從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，燃?xì)怃N(xiāo)售在五大燃?xì)饧瘓F(tuán)的2014年收入中占比較大，同時(shí)，隨著我國(guó)城市化的發(fā)展，城市人口的不斷增加，接駁業(yè)務(wù)收入保持較快的增長(zhǎng)速度。燃?xì)庑袠I(yè)整體處于快速成長(zhǎng)期，從上市公司資本結(jié)構(gòu)、盈利能力、現(xiàn)金流等方面來(lái)看，五大燃?xì)饧瘓F(tuán)和區(qū)域性燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商存在一定差異，區(qū)域性燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商亦呈不同發(fā)展趨勢(shì)燃?xì)庑袠I(yè)整體處于快速成長(zhǎng)期，燃?xì)馄髽I(yè)盈利成長(zhǎng)性良好、現(xiàn)金流穩(wěn)定；從資本結(jié)構(gòu)、盈利能力、現(xiàn)金流等方面來(lái)看，五大燃?xì)饧瘓F(tuán)和區(qū)域性燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商存在一定的差異；受氣源和區(qū)域位置等因素影響，區(qū)域性燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商亦呈不同發(fā)展趨勢(shì)。隨著《中俄東線供氣購(gòu)銷(xiāo)合同》的簽訂以及中俄天然氣管道東線開(kāi)工建設(shè)，未來(lái)東北地區(qū)天然氣業(yè)務(wù)將迎來(lái)良好的發(fā)展機(jī)遇，也為當(dāng)?shù)亍懊焊臍狻卑l(fā)展戰(zhàn)略提供較強(qiáng)的保障。根據(jù)國(guó)家發(fā)展清潔能源產(chǎn)業(yè)政策、“氣化”戰(zhàn)略以及城市能源結(jié)構(gòu)調(diào)整要求，
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