年風(fēng)電行業(yè)投資策略報(bào)告(參考版)
2024-08-12 21:12本頁(yè)面
【正文】 本報(bào)告版權(quán)歸國(guó)聯(lián)證券所有，未經(jīng)書(shū)面許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登。我公司及其雇員對(duì)使用本報(bào)告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失概不負(fù)責(zé)。國(guó)聯(lián)證券投資評(píng)級(jí)：類(lèi)別級(jí)別定義股票投資評(píng)級(jí)強(qiáng)烈推薦股票價(jià)格在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)超越大盤(pán)20%以上推薦股票價(jià)格在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)超越大盤(pán)10%以上謹(jǐn)慎推薦股票價(jià)格在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)超越大盤(pán)5%以上觀望股票價(jià)格在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)相對(duì)大盤(pán)變動(dòng)幅度為－10%～10%賣(mài)出股票價(jià)格在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)相對(duì)大盤(pán)下跌10%以上行業(yè)投資評(píng)級(jí)優(yōu)異行業(yè)指數(shù)在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)強(qiáng)于大盤(pán)中性行業(yè)指數(shù)在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)與大盤(pán)持平落后行業(yè)指數(shù)在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)弱于大盤(pán)免責(zé)條款：本報(bào)告信息均來(lái)源于公開(kāi)資料，我公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。瓦房店熱加工基地主要生產(chǎn)風(fēng)電輪轂、底座和箱體，一期項(xiàng)目08年底建成后將新增鑄鐵件產(chǎn)能40000噸，預(yù)期2010年三期項(xiàng)目竣工后，產(chǎn)能增加40000噸，總產(chǎn)能呈翻番增長(zhǎng)。公司將調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，大力推進(jìn)水電、風(fēng)電、核電等清潔能源領(lǐng)域配套產(chǎn)品：08年10月，大型水電鑄鋼件項(xiàng)目基本完成，改變了此前為國(guó)外企業(yè)壟斷的局面，進(jìn)口替代市場(chǎng)空間明確，水電鑄鋼件盈利能力更強(qiáng)，09年隨著產(chǎn)能釋放，對(duì)公司收入利潤(rùn)提升明顯。華銳鑄鋼——銳意進(jìn)取、鑄鍛未來(lái)公司火電鑄件占業(yè)務(wù)總量約55%，是國(guó)內(nèi)火電鑄件龍頭企業(yè)，火電裝機(jī)增速雖下降，但絕對(duì)額將穩(wěn)定在較高的水平。08年12月26日是公司小非解禁的日期，對(duì)公司股價(jià)將形成很大的壓力。金風(fēng)24 小時(shí)故障到達(dá)率提升至93%，48 小時(shí)至100%。公司嚴(yán)格的質(zhì)量控制體系和謹(jǐn)慎的零部件供應(yīng)商選擇將最大限度的降低整機(jī)產(chǎn)品的故障率，確保了公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定。隨著鋼價(jià)下滑和零部件供應(yīng)放量，加強(qiáng)了公司的議價(jià)能力，零部件采購(gòu)價(jià)格有望回落；09 年有望實(shí)現(xiàn)電控國(guó)產(chǎn)化（軟件部分已實(shí)現(xiàn)），單臺(tái)成本預(yù)計(jì)下降30 萬(wàn)元；目前公司在新疆、北京、內(nèi)蒙、甘肅、等靠近風(fēng)電場(chǎng)地區(qū)建立生產(chǎn)基地，有效降低運(yùn)輸費(fèi)用。08年制約兆瓦級(jí)風(fēng)機(jī)產(chǎn)能的直驅(qū)軸承問(wèn)題得到緩解，已簽訂2000 套于09 年供貨的兆瓦級(jí)軸承，完全覆蓋1000 臺(tái)兆瓦級(jí)生產(chǎn)規(guī)劃。此外，擁有龐大風(fēng)電投資規(guī)劃的三峽總公司入主金鳳，更添其市場(chǎng)銷(xiāo)售前景。 三、重點(diǎn)公司簡(jiǎn)介 金風(fēng)科技——源于專(zhuān)業(yè)、強(qiáng)者恒強(qiáng)公司是目前國(guó)內(nèi)最大的風(fēng)機(jī)制造商，業(yè)績(jī)連續(xù)八年100%增長(zhǎng)，％，排名第一。以Vestas、GE、西門(mén)子為代表的部分企業(yè)，采取以并購(gòu)為主的方式進(jìn)軍上游零部件領(lǐng)域，以獲取對(duì)于關(guān)鍵零部件的供應(yīng)保障和利潤(rùn)提升；而部分企業(yè)采取了向下游風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)為主的一體化進(jìn)程，不僅鎖定了風(fēng)機(jī)銷(xiāo)售市場(chǎng)份額，也通過(guò)風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目的整體出售拓展了利潤(rùn)空間，如Suzlon\Gamesa通過(guò)風(fēng)電場(chǎng)打包出售提高毛利率水平至30%以上。表5：國(guó)產(chǎn)風(fēng)機(jī)主要質(zhì)量問(wèn)題問(wèn)題原因解決措施齒輪箱齒斷裂設(shè)計(jì)缺陷召回更換齒輪箱漏油設(shè)計(jì)不合理改進(jìn)設(shè)計(jì)主軸斷裂材料中含氫量過(guò)高加強(qiáng)供應(yīng)方管理 葉尖液壓缸漏油缸體加工精度不高更換供應(yīng)商偏航減速器變形裝配工藝缺陷更改工藝資料來(lái)源：《中國(guó)風(fēng)電發(fā)展報(bào)告2008》國(guó)聯(lián)證券 研發(fā)是延續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的根本大型風(fēng)電機(jī)組的設(shè)計(jì)極為復(fù)雜，甚至需要零部件企業(yè)參與整體設(shè)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)新進(jìn)入者大多采用購(gòu)買(mǎi)生產(chǎn)許可證或合資合作的方式以縮短進(jìn)入風(fēng)電市場(chǎng)時(shí)間，但長(zhǎng)期來(lái)看，自主研發(fā)能力的提升才能延續(xù)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，當(dāng)前國(guó)際風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)繼續(xù)演化，屆時(shí)新一輪的競(jìng)爭(zhēng)將考驗(yàn)整機(jī)廠的研發(fā)實(shí)力。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，一旦風(fēng)機(jī)出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題將對(duì)企業(yè)產(chǎn)生巨大沖擊，世界風(fēng)電巨頭Vestas005年因關(guān)鍵零部件出現(xiàn)批次質(zhì)量問(wèn)題，導(dǎo)致公司連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損，慘痛的歷史經(jīng)驗(yàn)證明了質(zhì)量對(duì)于風(fēng)電制造行業(yè)的重要性。整體來(lái)看，當(dāng)前風(fēng)電整機(jī)環(huán)節(jié)毛利率偏低在09年將明顯回升。圖7：2007年三大龍頭占據(jù)內(nèi)資企業(yè)市場(chǎng)份額的大部分圖8：數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)風(fēng)能協(xié)會(huì) 國(guó)聯(lián)證券數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)聯(lián)證券另一方面，08年下半年以來(lái)原材料尤其是鋼材價(jià)格的回落提
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