年風(fēng)電行業(yè)投資策略報(bào)告-wenkub.com
2025-07-29 21:12 本頁面
【正文】 我公司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。公司募集資金建設(shè)項(xiàng)目大型鍛件設(shè)計(jì)產(chǎn)能為25000噸，隨著核心裝備5000 噸快鍛油壓機(jī)組安裝調(diào)試并熱試成功，標(biāo)志著該項(xiàng)目進(jìn)展順利，與鑄件相比，大型鍛件市場空間更為廣闊，大型鍛件業(yè)務(wù)投產(chǎn)形成公司新的增長引擎，保障了09年后公司業(yè)績繼續(xù)增長。公司穩(wěn)定國內(nèi)火電鑄件業(yè)務(wù)的同時(shí)，積極拓展海外業(yè)務(wù)。小非解禁壓力大。此外，規(guī)模效應(yīng)也將促進(jìn)成本降低。2009年兆瓦級(jí)風(fēng)機(jī)將大幅釋放產(chǎn)能，在08年360400 臺(tái)基礎(chǔ)上提升至9001000 臺(tái)，年底產(chǎn)能將達(dá)2000 臺(tái)/年，主營業(yè)務(wù)收入同比增長50%以上。我們認(rèn)為，國內(nèi)風(fēng)電企業(yè)的發(fā)展方向必將遵循行業(yè)發(fā)展軌跡，居于領(lǐng)先地位的三大風(fēng)電企業(yè)已經(jīng)踏上縱向一體化路程，東汽和華銳憑借其雄厚的制造實(shí)力向上游零部件領(lǐng)域拓展，而金鳳科技基于其對風(fēng)電行業(yè)的深刻理解，選擇了向下游風(fēng)電場開發(fā)為主的縱向一體化。國產(chǎn)風(fēng)機(jī)由于下游需求的迫不及待，從研制到樣機(jī)到規(guī)模應(yīng)用的時(shí)間大大壓縮，為將來可能出現(xiàn)的故障埋下了隱憂，國家發(fā)改委能源研究所在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，整機(jī)產(chǎn)品在運(yùn)行和試制過程中已經(jīng)出現(xiàn)過質(zhì)量問題，目前已安裝的風(fēng)電機(jī)組在經(jīng)過23年的實(shí)際運(yùn)行后，可能的風(fēng)機(jī)故障將開始逐漸顯現(xiàn)。中長期看，整機(jī)廠毛利率水平將逐漸向國外風(fēng)電整機(jī)廠20%以上水平靠攏，產(chǎn)業(yè)一體化程度較高、涉及下游風(fēng)電場經(jīng)營開發(fā)的整機(jī)公司甚至可能達(dá)到30%以上水平。目前除傳統(tǒng)三強(qiáng)外，已經(jīng)生產(chǎn)出樣機(jī)或小批量供貨的整機(jī)廠已經(jīng)超過15家。圖表5：南高齒齒輪箱產(chǎn)能擴(kuò)張明顯（萬千瓦）數(shù)據(jù)來源：國聯(lián)證券整理主軸軸承、電控系統(tǒng)部件等存在供應(yīng)瓶頸。表4：主要零部件供應(yīng)情況 外資供應(yīng)商內(nèi)資供應(yīng)商09年緊缺程度軸承SKF/FAG/TIMKEN 洛軸、瓦軸、天馬股份主軸★★★★★電控系統(tǒng)MITA/Windtec科諾偉業(yè)、合肥陽光、南瑞集團(tuán)、天源科創(chuàng)等★★★★葉片LM/Euros保定惠騰、中復(fù)連眾、棱光實(shí)業(yè)、中材科技等30多家★★ 齒輪箱Flender/Hansen南高齒、重齒、杭州前進(jìn)、德陽二重等★★發(fā)電機(jī)ABB/Emenson/Siemens永濟(jì)電機(jī)、蘭州電機(jī)、株洲時(shí)代、東風(fēng)電機(jī)等★資料來源：國聯(lián)證券整理葉片、發(fā)電機(jī)由于壁壘較低、相關(guān)制造基礎(chǔ)較好，生產(chǎn)商數(shù)量增加和產(chǎn)能擴(kuò)張最為迅速。近期甘肅酒泉千萬千瓦風(fēng)電基地新增380萬千瓦獲批規(guī)劃中，為配套18座20萬千瓦和2座10萬千瓦的風(fēng)電場，接入系統(tǒng)設(shè)計(jì)為新建7座330千伏升壓站，各風(fēng)電場以35千伏電壓等級(jí)就近接入330千伏升壓站，升壓至330千伏電壓等級(jí)后，由金昌—酒泉—安西750千伏輸變電送出。原因二：相對于大型發(fā)電企業(yè)的投資規(guī)模，風(fēng)電投資占比較小，融資難度較??；原因三：風(fēng)電場融資渠道的多元化，如利用集團(tuán)平臺(tái)擔(dān)保融資、國際貸款、股權(quán)融資等，近期出現(xiàn)的部分外資撤出風(fēng)電投資并非其不看好國內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)，而是外資公司自身的資金需求原因?qū)е碌谋黄韧顺?，我們并不認(rèn)為占比較小的外資退出會(huì)造成重大沖擊。圖表4： 國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)延續(xù)高增長 數(shù)據(jù)來源：中國風(fēng)電協(xié)會(huì) 國聯(lián)證券09年的幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)增值稅改革促進(jìn)風(fēng)電需求短期來看，增值稅轉(zhuǎn)型可能會(huì)延緩整機(jī)廠的收入確認(rèn)，但從中長期來看將增加風(fēng)電場因購買設(shè)備形成的抵稅額度,從而提升風(fēng)電運(yùn)營的內(nèi)部回報(bào)率,刺激對風(fēng)電設(shè)備的需求。未來兩年國內(nèi)風(fēng)電需求增長依舊風(fēng)電在過去的10年中呈現(xiàn)高速增長趨勢，累計(jì)裝機(jī)年平均增長率在30%左右，隨著各國政府對于可再生能源開發(fā)的重視和相關(guān)政策規(guī)劃的推行，風(fēng)電應(yīng)用從歐洲為主向全球范圍拓展，中國已經(jīng)成為新增裝機(jī)量的主要來源地。表3：部分非特許權(quán)風(fēng)電項(xiàng)目核準(zhǔn)電價(jià)地 區(qū)2007年6月2007年12月2008年7月裝機(jī)MW（項(xiàng)目數(shù)）電價(jià)（元/）裝機(jī)（項(xiàng)目數(shù)）電價(jià)（元/）裝機(jī)（項(xiàng)目數(shù)）電價(jià)（元/）河北300（7）—150（3）50（1）內(nèi)蒙350（8）—1905（39）—450（10）— 吉林300（6）——
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