【正文】 盡管財(cái)務(wù)比率很有幫助，但他們還是有局限性。這些投資者被稱為“價(jià)值型”投資者，與他們形成對照，“成長型”投資者更關(guān)心公司凈收益的變化趨勢。例如，一些投資者根據(jù)市價(jià)對賬面價(jià)值的比率對股票進(jìn)行排序。它與市價(jià)沒有什么聯(lián)系，也沒有提供資產(chǎn)負(fù)債表報(bào)告的股東權(quán)益之外的其他什么信息。Palisades Furniture公司的普通股每股凈資產(chǎn)公式20X320X2普通股每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益總額―優(yōu)先股權(quán)益發(fā)行在外的普通股數(shù)額$356000―$0=$10000$320000―$0=$10000賬面價(jià)值表示發(fā)行在外的普通股的每股會計(jì)記錄金額。公司普通股每股凈資產(chǎn)的計(jì)算如下。普通股權(quán)益等與股東權(quán)益總額減去優(yōu)先股權(quán)益。普通股每股凈資產(chǎn)。從股息率看，Palisades Furniture公司屬于第二類。%的投資回報(bào)。Palisades Furniture公司在20X3年支付了年度現(xiàn)金股利普通股每股$，20X2年為每股$，股票市價(jià)在20X3年和20X2年分別為$50和$35。該比率測算每年股利回報(bào)占股票市價(jià)的百分比，是股東很關(guān)注的一項(xiàng)指標(biāo)。股息率?！獧z查點(diǎn)1310股票的市盈率越高，股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)也越大。電力行業(yè)的市盈率在8到10之間（例如，賓西法尼亞電力和照明公司(Pennsylvania Power and Light)），“熱門股”最高可達(dá)40倍或更高，例如Auto Zone公司，一家汽車配件連鎖店，和Oracle Systems公司，該公司開發(fā)計(jì)算機(jī)軟件。凈收益的可控性更強(qiáng)一些，在20X3年凈收益增加了。Palisades Furniture公司的市盈率公式20X320X2市盈率=普通股每股市價(jià)每股收益$=$$=$假定Palisades 。公司普通股的市價(jià)在20X3年底為$50，在20X2年底為$35。它說明$1盈利的市價(jià)。該比率，縮寫為P/E，出現(xiàn)在《華爾街日報(bào)》的股票報(bào)價(jià)中。市盈率。這種回報(bào)由兩部分組成：（1）當(dāng)出售價(jià)格不同于投資者的購買價(jià)格時(shí)產(chǎn)生的利得（或損失），和（2）股利，定期對股東的分紅。但即使是在EPS增長最為激動(dòng)人心的趨勢下，也會偶爾有糟糕的年份。公司股東不應(yīng)該期望EPS每年都有如此大幅的增長。Palisades Furniture公司沒有優(yōu)先股發(fā)行在外，因而沒有優(yōu)先股股利。每股收益計(jì)算是用普通股股東的可獲得收益除以當(dāng)年發(fā)行在外的普通股數(shù)額。EPS是唯一必須在收益表上列報(bào)的比率。普通股每股收益。比較Palisades Furniture公司和一些行業(yè)領(lǐng)航企業(yè)的普通股東權(quán)益報(bào)酬率：公司銷售利潤率沃爾馬百貨公司……………………………………ChesebroughPond’s公司…………………………通用汽車公司………………………………………——檢查點(diǎn)139Palisades Furniture公司的盈利能力不如這些領(lǐng)航企業(yè)——也許是大公司必須使全世界的眾多股東滿意。如果收入下降，但債務(wù)和利息費(fèi)用仍然必須支付。但是情況并不是總是如此。利用債務(wù)為其經(jīng)營融資的公司被稱為是對其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)使用杠桿。這與債務(wù)比率直接有關(guān)。這之間的差異在于公司以一定的利率借款——比方說，%——然后用這筆資金進(jìn)行投資賺取更高額的股東權(quán)益報(bào)酬率——，%。普通股股東權(quán)益等于權(quán)益總額減去優(yōu)先股權(quán)益。普通股股東權(quán)益是用股東權(quán)益總額減去優(yōu)先股權(quán)益。這樣就算出了普通股股東可獲得的凈收益，這才是計(jì)算該比率所需的。該比率說明凈收益和普通股股東對公司投資之間的關(guān)系——普通股股東每投資$1，可以賺得多少收益。公司銷售利潤率Gap公司……………………………………………沃爾馬百貨公司……………………………………General Mills公司…………………………………普通股權(quán)益報(bào)酬率。Palisades Furniture公司的資產(chǎn)報(bào)酬率的計(jì)算如下：公式Palisades Furniture公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率行業(yè)平均值資產(chǎn)報(bào)酬率=凈收益＋利息費(fèi)用資產(chǎn)總額的平均余額$48000＋$24000=$715500凈收益和利息費(fèi)用來自收益表（圖表1311）。這兩組人對公司的經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行融資，因而利息費(fèi)用和凈收益之和是對他們的投資回報(bào)，這個(gè)數(shù)字也是資產(chǎn)報(bào)酬率的分子項(xiàng)目。債權(quán)人向公司提供貸款，他們收到的利息是他們的投資報(bào)酬?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率?？偸杖肜麧櫬适怯脙羰找娉钥偸杖搿？梢愿鶕?jù)任意收入或銷售額數(shù)據(jù)測算利潤率。另一個(gè)策略是控制成本。可以比較一下Palisades Furniture公司和其他一些公司的銷售利潤率：公司銷售利潤率通用汽車公司………………………………………卡夫公司……………………………………………沃爾馬百貨公司……………………………………提高銷售利潤率的一個(gè)策略是開發(fā)一種收取高價(jià)的產(chǎn)品，例如H228。利潤率越高，銷售凈額給企業(yè)提供的凈收益越多，而其被費(fèi)用占用的部分越少。）該比率說明每一美元的銷售額可賺取多少凈收益。來考慮被稱為銷售凈額利潤率的比率，或簡稱為銷售利潤率。銷售凈額利潤率。在未來幾年，你預(yù)計(jì)道氏化學(xué)公司（Dow Chemical）的投資收益率將高于分析師對Monsanto公司——一家競爭對手——的預(yù)測。假設(shè)你是一名個(gè)人理財(cái)籌劃師，幫助客戶選擇股票投資。測算盈利能力的比率在決策中扮演著重要的角色。根據(jù)負(fù)債比率和已獲利息倍數(shù)，Palisades Furniture公司看起來在應(yīng)付其債務(wù)方面——也就是償付負(fù)債——不存在什么問題。，明顯好于家具零售商的平均水平。這是一個(gè)好信號，特別是在當(dāng)年公司短期應(yīng)付票據(jù)和長期債務(wù)都有大幅上漲的情況下。已獲利息倍數(shù)高說明支付利息費(fèi)用容易；低則說明有困難。該比率測算經(jīng)營收益能夠保證利息費(fèi)用的倍數(shù)。分析師使用第二個(gè)比率——已獲利息倍數(shù)——將收益和利息費(fèi)用聯(lián)系起來。已獲利息倍數(shù)。羅伯特?莫里斯協(xié)會報(bào)告，并且公司之間的差異較小。這解釋了公司負(fù)債比率的增加。因而債權(quán)人為了保護(hù)自己，通常會對負(fù)債比率較高的公司要求較高的利率。債權(quán)人對較高的負(fù)債比率非常謹(jǐn)慎。負(fù)債比率越高，公司每年償付利息，到期償付本金的壓力越大。如果負(fù)債比率是1，那么全部資產(chǎn)都是靠負(fù)債融資的。這家公司對債權(quán)人的債務(wù)比第一家公司少。第二家公司只欠$250000。兩家公司都要求借$500000，并同意在10年后償還。假設(shè)你是一家銀行的貸款人員，正在評審兩家公司的貸款申請，這兩家公司的銷售收入和總資產(chǎn)都相等。公司長期償債能力的兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)是負(fù)債比率和已獲利息倍數(shù)。大多數(shù)公司還有長期債務(wù)。測算公司的長期償債能力到目前為止，我們所討論的比率只涉及流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債。由于Palisades Furniture公司和客戶保持了良好的關(guān)系，因而還是有一定的競爭優(yōu)勢。Palisades Furniture公司的銷售額回收天數(shù)高于（差于）行業(yè)平均值，因?yàn)镻alisades Furniture公司是自己收款。賒銷和收款部門應(yīng)該加強(qiáng)他們的收款工作。公司如果能降低該比率，將會增加它的現(xiàn)金流入。計(jì)算Palisades Furniture公司20X3年的該比率的數(shù)據(jù)，來自收益表和資產(chǎn)負(fù)債表（圖表1311）：公式Palisades Furniture公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率行業(yè)平均值應(yīng)收賬款平均余額中包含的銷售額的天數(shù)：1一天的銷售額=銷售凈額365天$858000=$2351365天2應(yīng)收賬款的回收天數(shù)=應(yīng)收賬款凈額的平均余額一天的銷售額$99500=42天$235112天應(yīng)收賬款的回收天數(shù)也可以一步計(jì)算出來：$99500/($858000/365天)=42天。首先，將銷售凈額除以365天，計(jì)算每天的平均銷售額。應(yīng)收賬款的回收天數(shù)告訴我們在應(yīng)收賬款余額中有多少天的銷售額。企業(yè)必須將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金。同公司過去的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相比，這么高的比率看起來有點(diǎn)異常。止步思考Comptronix公司是一家計(jì)算機(jī)化測量設(shè)備的生產(chǎn)商，它的銷售額增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于應(yīng)收賬款。但將其應(yīng)收賬款進(jìn)行保理的公司收到的現(xiàn)金少于應(yīng)收賬款的面值。原因很簡單：Palisades Furniture公司是一個(gè)小鎮(zhèn)的百貨商店，顧客主要是當(dāng)?shù)氐木用?，他們通常是過一段時(shí)間后才支付賬單。如果應(yīng)收賬款余額有季節(jié)性變化，可以計(jì)算12個(gè)月的平均值。如果公司公司既現(xiàn)銷也賒銷，最好只使用賒銷凈額計(jì)算該比率。Palisades Furniture公司20X3年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的計(jì)算如下：公式Palisades Furniture公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率行業(yè)平均值應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額應(yīng)收賬款凈額的平均余額$858000=$9950011. 7賒銷凈額的數(shù)據(jù)來自收益表。在計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率時(shí)，我們用賒銷凈額除以應(yīng)收賬款凈額的平均余額。一般來說，該比率越高，說明公司在收款方面越成功，經(jīng)營狀況越好。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。要全面評價(jià)一家公司的存貨周轉(zhuǎn)率，我們必須比較該比率在一段時(shí)間內(nèi)的變化。Toy ”Я” Us公司全部存貨一年周轉(zhuǎn)3次。一家公司內(nèi)的存貨周轉(zhuǎn)率也可能存在顯著差異。Palisades Furniture公司的存貨周轉(zhuǎn)率之所以低，是因?yàn)楣静扇〕钟猩倭看尕浀恼摺Ｏ啾戎?，天然氣開采公司的存貨持有時(shí)間非常短，一年平均周轉(zhuǎn)30次。存貨周轉(zhuǎn)率隨行業(yè)性質(zhì)的不同差異非常大。（見資產(chǎn)負(fù)債表。Palisades Furniture公司20X3年的存貨周轉(zhuǎn)率是：公式Palisades Furniture公司的存貨周轉(zhuǎn)率行業(yè)平均值存貨周轉(zhuǎn)率=已售商品成本存貨平均余額$513000=$1120003. 0已售商品成本在收益表中（圖表1311）。我們在計(jì)算中使用已售商品成本——而不是銷售額——因?yàn)橐咽凵唐烦杀竞痛尕浂际且猿杀居?jì)價(jià)。因此，公司都盡力達(dá)到能實(shí)現(xiàn)利潤最大的存貨周轉(zhuǎn)率，而不一定是最高的存貨周轉(zhuǎn)率。這通常好于取值為3或4的存貨周轉(zhuǎn)率。一般來說，公司都希望有較高的存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率測算的是公司一年內(nèi)可以銷售多少個(gè)存貨平均余額。公司通常尋求盡可能快的實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)，包括在存貨上的投資。在本節(jié)，我們討論三個(gè)測算公司變現(xiàn)存貨和收回應(yīng)收賬款的能力的比率。測算公司變現(xiàn)存貨和收回應(yīng)收賬款的能力變現(xiàn)存貨和收回應(yīng)收賬款的能力是公司成功經(jīng)營的基礎(chǔ)。存貨的周轉(zhuǎn)率可能較低。產(chǎn)生高流動(dòng)比率和很低的酸性測試比率之間巨大差異的最可能的原因是什么？答案：公司在銷售存貨方面可能存在問題。止步思考Palisades ，看起來相當(dāng)不錯(cuò)，也不錯(cuò)。根據(jù)羅伯特?莫里斯協(xié)會的報(bào)告。公司酸性測試比率ChesebroughPond’s公司…………………………沃爾馬百貨公司……………………………………General Mills公司…………………………………——檢查點(diǎn)136作為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的沃爾瑪公司在如此之低的酸性測試比率下是如何運(yùn)轉(zhuǎn)的呢？沃爾瑪公司幾乎沒有應(yīng)收款項(xiàng)。Palisades Furniture公司20X3年和20X2年的酸性測試比率如下：酸性測試比率行業(yè)平均值公式20X320X2酸性測試比率=現(xiàn)金＋短期投資＋短期應(yīng)收款項(xiàng)凈額流動(dòng)負(fù)債$29000＋$0＋$114000=$142000$32000＋$0＋$85000=$126000公司的酸性測試比率在20X3年有一定程度的提高，明顯好于行業(yè)平均值。公司可能不能馬上將它們轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金以償付流動(dòng)負(fù)債。在計(jì)算酸性測試比率時(shí)，我們將現(xiàn)金、短期投資和短期應(yīng)收款項(xiàng)凈額（應(yīng)收賬款和票據(jù)，扣除壞賬準(zhǔn)備）相加，再除以流動(dòng)負(fù)債。酸性測試（或速動(dòng)）比率告訴我們在流動(dòng)負(fù)債立即到期的情況下，公司能否進(jìn)行償付。在大多數(shù)行業(yè)。根據(jù)羅伯特?莫里斯協(xié)會的報(bào)告。較高的流動(dòng)比率說明企業(yè)有足夠的流動(dòng)資產(chǎn)維持企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。貸款人、股東和管理人員都緊密的監(jiān)視著流動(dòng)比率的變化。緊接著是Palisades Furniture公司20X3年和20X4年12月31日的流動(dòng)比率，還有家具零售業(yè)的平均水平。流動(dòng)比率測算公司用流動(dòng)資產(chǎn)償付流動(dòng)負(fù)債的能力。存貨通過出售轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款以現(xiàn)金的形式收回，然后現(xiàn)金又被用來購買存貨和償付流動(dòng)負(fù)債。使用流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債數(shù)據(jù)的最普通的比率就是流動(dòng)比率，用流動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債。有兩項(xiàng)決策工具是以營運(yùn)資本數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的，它們是流動(dòng)比率和酸性測試比率。哪家公司的營運(yùn)資本狀況更好一些呢？公司A，因?yàn)樗臓I運(yùn)資本占流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的百分比更高一些?？紤]兩家營運(yùn)資本相等的公司：公司A公司B流動(dòng)資產(chǎn)………………………………………$100000$200000流動(dòng)負(fù)債………………………………………50000150000營運(yùn)資本………………………………………$ 50000$ 50000兩家公司的營運(yùn)資本都是$50000，但公司A的營運(yùn)資本和流動(dòng)負(fù)債一樣大。營運(yùn)資本類似于資本總額的“流動(dòng)”版本。一般說來，營運(yùn)資本越大，公司償付債務(wù)的能力越強(qiáng)。決策規(guī)則在財(cái)務(wù)報(bào)表分析中使用財(cái)務(wù)比率比率計(jì)算提供的信息測算公司的短期償債能力1流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債測算用流動(dòng)資產(chǎn)償付流動(dòng)負(fù)債的能力2酸性測試（速動(dòng)）比率現(xiàn)金＋短期投資＋短期應(yīng)收款項(xiàng)凈額流動(dòng)負(fù)債說明在流動(dòng)負(fù)債馬上到期的情況下的償付能力測算公司變現(xiàn)存貨和收回應(yīng)收賬款的能力3存貨周轉(zhuǎn)率已售商品成本存貨平均余額說明存貨的可銷售性——1年內(nèi)公司已售產(chǎn)品成本是存貨平均余額的倍數(shù)4應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率