南方基金年投資策略報告(參考版)
2025-07-23 11:11本頁面
【正文】 截至年月日圖：年內各板塊表現(xiàn)數(shù)據來源：資訊，南方基金。氬嚕躑竄貿懇彈瀘頷澩紛釓鄧。閿擻輳嬪諫遷擇楨秘騖輛塤鵜。再結合基本面，大致可以選擇以下行業(yè)重點配置：經濟企穩(wěn)帶來資產質量改善、息差擴大有利于銀行、非銀行金融；消費滯后于投資改善，食品飲料、醫(yī)藥景氣將有所上升。但是，年十分有效的高股息策略可能要讓位于增長邏輯的策略，畢竟無風險利率上升了一定幅度，股的分紅收益率的吸引力有所下降。截至年月日結構上，依舊偏好低估值板塊。圖：股溢價指數(shù)有所回落數(shù)據來源：資訊，南方基金。而隨著深港通的開通，境外投資者對股中質地優(yōu)良的龍頭個股的追逐也是很強烈的，這也從側面反映出當前股部分股票的投資價值。截至年月從兩地市場角度看，港股可能估值性價比上略有優(yōu)勢，當前溢價率為左右，處于歷史中間略偏上的位置。圖：新增投資者數(shù)量數(shù)據來源：資訊，南方基金。此次管理層對險資舉牌監(jiān)管意在打擊野蠻式收購，而正常的財務投資、長期穩(wěn)定持有權益類資產的行為仍是受到鼓勵的，因此，險資增配權益類資產的大趨勢并未改變，只是節(jié)奏略有放緩。數(shù)據來源：資訊，南方基金。凍鈹鋨勞臘鍇癇婦脛糴鈹賄鶚。截至年月日隨著年末，中小盤個股和板塊的股價調整到位，年又能實現(xiàn)左右的業(yè)績增速，則估值性價比也會開始凸顯。圖：滬深估值數(shù)據來源：資訊，南方基金。事實上，如果中小盤板塊能夠實現(xiàn)全年盈利預測的業(yè)績增速，角度看估值也是合理的，但是根據最新的三季報和歷史三季報占年報比例的推算，中小盤個股整體是存在業(yè)績低預期的風險的，這可能也是近期這些板塊調整的原因。當然，中小盤個股的估值回落幅度不夠，相對主板而言還略顯偏高。輒嶧陽檉籪癤網儂號澩蠐鑭釃。圖：油價長期走勢數(shù)據來源：資訊，南方基金。此外，歷史上大幅上漲一般都在經濟增速偏快的時期，當前經濟剛從通縮陰影中走出，全球復蘇持續(xù)性都有待進一步觀察，因此，需求方面并不支持的持續(xù)暴漲。大宗基本面可能不足以媲美股票：作為大宗的定價中樞，油價上漲可能不會一帆風順，抑制大宗相對股票的表現(xiàn)。同時，考慮中國的城市化率將進入低速提升階段，地產大周期見頂?shù)膲毫σ彩敲黠@的，中長期很可能也不是好的選擇。因此當前的房地產調控也是史上最嚴厲的，決策層已經將重點城市房價調控視為控風險的主要落腳點。圖：指數(shù)長周期變動數(shù)據來源：資訊，南方基金。從基本面角度看，部分大宗商品行業(yè)去產能確實取得積極進展，價格反彈是合理反應。圖：全球股市債市資金流動（累計，億美元）數(shù)據來源：、中金公司。而且，基于債券在過去幾年被全球投資者持續(xù)超配（此前誕生了近萬億美元的負利率債券，持有的投資者期望央行量寬政策以更低利率買走），進一步獲得相對高收益的可能性極低。圖：美國和聯(lián)邦基金利率（）數(shù)據來源：資訊，南方基金。未來對信用債和廣譜利率的傳導存在一定的風險，也會制約國內經濟的進一步反彈。圖：出口領先指標已經持續(xù)改善數(shù)據來源：資訊，南方基金。出口領先指標——新出口訂單已經持續(xù)改善多時，預計未來幾個月甚至半年，我國出口增速將維持景氣向上的趨勢。圖：美國財政赤字和赤字率數(shù)據來源：資訊，招商證券。再考慮美國貨幣寬松力度收縮，利率上升，就業(yè)飽和等，美國經濟復蘇的力度不會太強烈，美元指數(shù)不會繼續(xù)大幅上漲，對人民幣匯率很難持續(xù)構成壓力。但財政刺激的時間進度會低于當前高漲的市場預期。截至年月經過奧巴馬政府第二任期的財政整肅，美國從財政懸崖邊勒馬回頭，當前赤字率處于世紀以來中性偏低的水平，有助于在特朗普第一個任期內適當擴大財政赤字。贓熱俁閫歲匱閶鄴鎵
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