【正文】 服飾行業(yè)價格體系分析報告.（2）較早著手內部管理、在品牌運作能力和產品特色方面具有明顯優(yōu)勢的公司，這些企業(yè)短期業(yè)績雖難以維持以往高增速，但在長期競爭中有望厚積薄發(fā)、率先勝出，有望較早具備成長為偉大企業(yè)的潛質?！昂筇醿r時代”的增長驅動力及投資建議 行業(yè)層面，我們認為目前行業(yè)已經進入“后提價時代” ，其主要驅動力量依賴于外延擴張和量增，鑒于外延邊際效應減弱以及量增依托內部管理提升要求較高且改善相對較慢，因此短期行業(yè)要繼續(xù)保持快速增長面臨了一定的壓力，但行業(yè)盈利能力（毛利率）受益于渠道結構調整面臨的壓力相對較小。當然，渠道直營比例上升對毛利率提升也起到正面作用。 20222022 年國內品牌服飾企業(yè)毛利率水平持續(xù)提升，提價貢獻較為顯著。 2022 下半年至2022 年服裝消費有所放緩，其主要原因除了經濟不景氣導致消費信心低迷外，服裝價格的高企也抑制了部分消費服飾行業(yè)價格體系分析報告.需求。五、大勢：行業(yè)進入“后提價時代” 過去幾年，提價、外延擴張造就行業(yè)高增長時代 （1）提價、外延擴張驅動行業(yè)快速增長 過去幾年，產品的持續(xù)提價和高速的外延擴張成為行業(yè)快速發(fā)展的最主要動力。 我們認為，近年來奢侈品牌相繼收回代理權或者回購特許加盟店集中精力開展直營業(yè)務，一部分原因由于經過前期代理商的市場開拓這些外資奢侈品牌渠道布局基本完成，品牌影響力日益增強，更重要是由于直營模式帶來的毛利率的提升（平均提升50%）以及終端管理的一體化和專業(yè)化。Burberry 擬以 7000 萬英鎊收購分布在中國30 個城市的50 間特許經營店，Armani、GUCCI 等奢侈品牌也都選擇直營模式運作中國市服飾行業(yè)價格體系分析報告.場。目前國內品牌服裝發(fā)展仍然處于店員主動營銷階段，100 平米單店店員人數一般68 人（ 人/平米），未來隨著消費者品味的提升，品牌商可以通過合理的產品陳列適當降低單店店員數量，勞動力成本上漲壓力將趨緩。短期成本上漲動力減弱（1）中短期租金受益于店鋪供給改善上漲動力減弱據亞洲購物中心報告顯示，我國20222022 年購物中心數量顯著增加，復合增長率達到11%，而據三益咨詢對我國各級城市購物中心數量分布研究以及各個城市未來購物中心發(fā)展規(guī)劃，預計20222022 年我國購物中心可以再開出3000 家，同時2022 年部分運動服服飾行業(yè)價格體系分析報告.飾品牌也出現(xiàn)關店潮，李寧、匹克、KAPPA 等品牌關店逾千余家，部分緩解了店鋪租金上漲的壓力。 （3）線上銷售占比提升目前國內主要服裝品牌商基本都已經設立自己的網絡銷售平臺或者在第三方（天貓、京東等）平臺開設旗艦店，直銷模式下產品價格優(yōu)勢明顯，網絡銷售收入占比快速提升。渠道呈現(xiàn)“直營比重不斷增加、加盟渠道扁平化”趨勢，流通效率將逐步改善 （1）直營比例提升近年來國內主要品牌服飾加強了直營店建設力度，直營比重提升明顯，流通效率將有所提升。 而我國20222022 年城鎮(zhèn)居民衣著支出占比基本維持在10% ，與美國50 年代水平相當。 這里，我們特別指出，行業(yè)層面若發(fā)生劇烈變化（如美國品牌服飾價格提升， 導致“ 天花板” 上移；國人對中國品牌認可度顯著提升；居民收入出現(xiàn)質的提升等），我們認為行業(yè)仍可進入下一輪提價周期，而具體到某個品牌，我們認為通過品牌升級仍可獲得超越行業(yè)的平均提價幅度。 服飾行業(yè)價格體系分析報告.四、展望：服裝提價動力漸弱 正如前面分析，本輪服裝大幅度提價的本質原因是流通環(huán)節(jié)冗余和渠道年輕，而外部因素包括原料、租金、人力成本上漲，高稅賦也起到推波助瀾的作用，因此服裝提價既是一個行業(yè)問題，也會受社會其他因素影響，要準確回答未來國內服裝能否繼續(xù)提價，提價幅度如何，我們認為難度較大，也容易失真。 靜態(tài)看，經過這兩年的快速上漲，目前國內百貨、專賣店渠道的租售比均顯著高于國外，其中百貨渠道扣點一般1525%，視品牌商市場影響力浮動， 專賣店一線城市租售比相對較高，約20服飾行業(yè)價格體系分析報告.25%，三線城市略低，約1520% ，這也是導致國內服裝價格高企的部分原因。服飾行業(yè)價格體系分析報告.原材料、渠道成本（租金、人力成本）共同上漲刺激服裝價格上升 原材料價格上漲增加品牌商采購或生產成本，對品牌商產生較大影響，而租金、人力成本等渠道成本上漲對加盟商、品牌商都產生一定影響。我們選取男裝、女裝、休閑服、家紡、戶外幾個細分行業(yè)的主要上市公司，發(fā)現(xiàn)20222022 年合計新增店鋪數量占總店鋪數量比分別% 、%% ， 遠高于國際品牌。 （2）渠道年輕 一般而言，次新門店穩(wěn)定性和抗風險能力較差，盈利能力也較弱，而且新簽租約租金、人力水平處于相對高位，產品提價成為一種降低虧損程度的手段。服飾行業(yè)價格體系分析報告.結合中國目前實際情況，特別是空白市場主要在二三四線城市，代理（加盟） 模式的優(yōu)勢決定了短期內其仍然是品牌服飾最主要的經營模式。兩種模式沒有本質區(qū)別，加盟商在百貨渠道銷售產品需要承擔百貨扣點（是否承擔店面裝修費視品牌影響力而定） ，在品牌專賣店則承擔租金、水電以及裝修費等。在這種模式下，服裝流通環(huán)節(jié)較多，瓜分利益主體也就越多，? 而且品牌商、經銷商和加盟商屬于同一利益團體，在外部成本沖擊下，品牌商只有通過提高吊牌價（零售價）從而保證各個經營主體的利潤，最終由消費者買單。 服飾行業(yè)價格體系分析報告.流通環(huán)節(jié)冗余和渠道年輕是價格高企的本質原因 （1）渠道結構和經營模式 根據 Euromonitor 數據顯示，目前百貨、品牌專賣店是國內品牌服飾消費最主要的渠道，分別占比 %和 %，未來城鎮(zhèn)化水平的不斷提升決定短期內百貨仍然會是品牌服飾消費的主要渠道，性價比突出的折扣店、賣場渠道占比仍然有限。目前，國內服裝品牌的倍率由企業(yè)的? 商品企劃部? 決定，主要考慮因素包括自身品牌定位、國內外競爭對手產品倍率、生產成本變化幅度等。 品牌服飾一般采用需求導向和競爭導向相結合的定價方法（業(yè)內稱為倍率定價），定價策略因每個企業(yè)根據產品生命周期和企業(yè)發(fā)展方向不同存在差異性。 當然，美國進口價格指數持續(xù)上漲也存在一定風險，主要取決于產業(yè)轉移至東南亞的進程以及轉移的效果。近年來人民幣不斷升值、中國勞動力成本上升明顯，而且目前美國服裝前十大供應商集中度已經接近80%，進一步提升的難度也較大，集中采購優(yōu)勢難以持續(xù)，因此我們判斷未來美國服裝進口價格上漲存在較大可能?！?我們認為未來美國服裝本土價格存在持續(xù)上漲可能，而且未來價格上漲的最大推動力將來自進口價格的上升。服飾行業(yè)價格體系分析報告.美國服裝價格未來存在持續(xù)上漲可能 據美國服裝鞋類協(xié)會2022 年服裝行業(yè)年度報告指出，2022 年%至194 億件，% 至2837 億美元，反應了2022 年美國零售價格已經有所增長（