我國民營上市公司多元化投資影響因素實證分析(參考版)
2025-07-02 13:33本頁面
【正文】 。 private listedpany。＊本文受成都信息工程學院科研項目《民營企業(yè)的投資行為研究》（項目批準號CRF200640）資助參考文獻：[1]賈良定、張君君、錢海燕、崔榮軍、陳永霞，企業(yè)多元化的動機、時機和產(chǎn)業(yè)選擇——西方理論和中國企業(yè)認識的異同研究，管理世界，2005（8）[2]姜付秀，我國上市公司多元化經(jīng)營的決定因素研究[J]，管理世界，2006（5）[3]王化成、胡國柳，股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)投資多元化關(guān)系：理論與實證分析[J]，會計研究，2005（8）[4]姚俊、呂源、藍海林，我國上市公司多元化與經(jīng)濟績效關(guān)系的實證研究[J]，管理世界，2004（11）[5]張鋼、張東芳，我國高新技術(shù)上市公司的多元化與經(jīng)營績效[J]，工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟，2004（10）[6]Hill, ,A Longitudinal Study of the Cause and Consequences of Changes in Diversification in the Industry 1977~1986[J]. Management Journal,1991,12.[7]Lang,corporate diversification and firm performance[J].Journal of Political Economy,1994,102.[8]Lubatkin,M. amp。2．企業(yè)進行多元化投資除了本文所列舉的影響因素外，還受產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（如產(chǎn)業(yè)集中度、產(chǎn)業(yè)增長速度、產(chǎn)業(yè)收益率和進入壁壘等）因素的影響；而從企業(yè)內(nèi)部因素看，組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)的核心競爭力、領(lǐng)導才能、企業(yè)文化、公司治理要素也會影響企業(yè)的多元化發(fā)展戰(zhàn)略。（二）研究局限性1．樣本選擇具有局限性。同時，我國民營上市公司多元化經(jīng)營還受公司規(guī)模、公司上市年齡以及公司所處的部分行業(yè)（制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、傳播與文化產(chǎn)業(yè)）的顯著影響。本文對我國民營上市公司多元化投資影響因素進行了理論與實證分析。7．就行業(yè)特征而言，在絕大部分行業(yè)里，民營上市公司選擇多元化投資與行業(yè)相關(guān)，但不顯著；只有制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、傳播與文化產(chǎn)業(yè)的民營上市公司的多元化經(jīng)營與行業(yè)高度負相關(guān)。6．公司上市的時間長短對公司多元化經(jīng)營產(chǎn)生了較大的影響，假設(shè)八成立，民營上市公司多元化程度與公司上市年限呈正相關(guān)關(guān)系，即公司上市的時間越長，公司越可能選擇多元化經(jīng)營。5．民營上市公司的多元化投資基本上不受現(xiàn)金流量的影響，企業(yè)的負債規(guī)模對多元化投資的影響雖是正面的，但影響力度很小，且不顯著，從而假設(shè)六和假設(shè)七不存立。這與國內(nèi)其他學者研究我國上市公司多元化與公司規(guī)模呈負相關(guān)的結(jié)論相反。3．股權(quán)集中度對民營上市公司多元化投資的影響雖是負面的，但極不顯著，假設(shè)四不存立，這與我國一些學者（王化成等，2005）的股權(quán)集中度，包括第一大股東持股比例與企業(yè)投資多元化水平顯著負相關(guān)的結(jié)論不一致，分析原因，民營企業(yè)絕大多數(shù)都是家族式經(jīng)營，很多企業(yè)的董事長和總經(jīng)理同為一人，經(jīng)理人的意志能夠體現(xiàn)大股東的意志，個人理性動機較弱。1．民營上市公司的多元化程度與公司績效呈正相關(guān)系，而且系數(shù)在5%的顯著性水平上，從而證明了假設(shè)一，即我國民營上市公司的多元化程度受公司績效的影響，公司績效越高，民營上市公司多元化投資的動機越強。 （三）實證檢驗及結(jié)果本文根據(jù)上述指標建立實證模型如下： 根據(jù)模型得到回歸結(jié)果如下：=++106NCF++() () () () () () () () +() () () () () () () () () () ()R2= = DW= F= P=從回歸結(jié)果的F值可以看出，回歸模型顯著。8．負債規(guī)模（AOR）：以資產(chǎn)負債率指標表示。6．公司規(guī)
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