【正文】 英國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源主要是銀行的養(yǎng)老基金會(huì)，其次是保險(xiǎn)公司和公司投資者，再次是私人投資者、政府部門(mén)、研究機(jī)構(gòu)等。稅法和預(yù)算法對(duì)私人投資者及風(fēng)險(xiǎn)資金的使用者和管理者規(guī)定了優(yōu)惠的稅收措施；同時(shí)國(guó)家還從預(yù)算中撥款為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，以保證私人投資者和風(fēng)險(xiǎn)基金能夠與迅速發(fā)展的高公司保持密切的聯(lián)系。在英國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，政府始終扮演了一個(gè)積極的支持者的角色。根據(jù)英國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本協(xié)會(huì)（BUCA）的報(bào)告，僅1979年到1987年，英國(guó)已建立了105家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，其籌集的風(fēng)險(xiǎn)資本（主要是私人資本）達(dá)8億英鎊，占西歐風(fēng)險(xiǎn)投資總額的2／3。1981年，英國(guó)未上市的擔(dān)保市場(chǎng)(簡(jiǎn)稱(chēng)為USM)的誕生以及其后發(fā)展的場(chǎng)外交易市場(chǎng)(OTC，在英國(guó)這種市場(chǎng)又被稱(chēng)為Nightingale Market)使得英國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制更加完善。這就是歐洲高技術(shù)產(chǎn)業(yè)落后于美國(guó)的根本原因。因此，對(duì)于私人投資者來(lái)說(shuō)，向新技術(shù)項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)太大，特別是在起初階段更是這樣。此外，英國(guó)人普遍缺乏創(chuàng)業(yè)家的冒險(xiǎn)精神和創(chuàng)業(yè)傳統(tǒng)。但英國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展速度比美國(guó)慢得多，與英國(guó)當(dāng)時(shí)發(fā)達(dá)的科學(xué)技術(shù)形成了強(qiáng)烈的反差。英國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資起步最早，發(fā)展最快，是歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的代表。去年以來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)受世界經(jīng)濟(jì)不景氣影響有減少的跡象，2001年上半年，%。據(jù)法國(guó)資本投資協(xié)會(huì)對(duì)46個(gè)風(fēng)險(xiǎn)基金1978－1995年運(yùn)行情況的調(diào)查，投入技術(shù)項(xiàng)目啟動(dòng)階段的風(fēng)險(xiǎn)資金回報(bào)率統(tǒng)計(jì)表明，贏利、持平和失敗的項(xiàng)目各占1／3。歐洲只有4％的創(chuàng)新中小企業(yè)能達(dá)到這一目標(biāo)。據(jù)歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)對(duì)歐洲500家獲得這種風(fēng)險(xiǎn)投資的創(chuàng)新企業(yè)的調(diào)查，1991－1995年，這些企業(yè)的年產(chǎn)值增長(zhǎng)15％，年銷(xiāo)售額增長(zhǎng)35％。只有在風(fēng)險(xiǎn)資本操作者看準(zhǔn)了某一企業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展階段且急需資金時(shí)，投資者或買(mǎi)下企業(yè)的大部分股份成為控股人或以可兌換債券投入作為企業(yè)的合伙人。歐洲風(fēng)險(xiǎn)資本在創(chuàng)新企業(yè)的投入以發(fā)展階段為主，投資的比例從不超過(guò)總投資額的50％（一般為20％左右）。這類(lèi)地域性的風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模較小，但總量很大（總量為可使用風(fēng)險(xiǎn)資本總額的3倍），投資活動(dòng)十分活躍。在歐洲，對(duì)于剛創(chuàng)建的創(chuàng)新企業(yè)或正在組建中的創(chuàng)新企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)資本的操作者一般都十分謹(jǐn)慎，不輕易投入。在這其中，政府通過(guò)控股、參股等方式，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)資金的投向起到了明顯的引導(dǎo)作用。） 資本的來(lái)源看，歐洲國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)資本主要來(lái)源于銀行、保險(xiǎn)公司和年金，這三者分別占全部風(fēng)險(xiǎn)資本的31%、14%和13%。但在歐洲，這兩個(gè)概念基本上是等同的。而風(fēng)險(xiǎn)資本（Venture Capital）嚴(yán)格的說(shuō)來(lái)，只是私有股權(quán)的一個(gè)子集，它指用于技術(shù)密集型企業(yè)的創(chuàng)業(yè)、早期發(fā)展或業(yè)務(wù)擴(kuò)充的權(quán)益資本。至1999年，歐盟風(fēng)險(xiǎn)投資基金的總量增加到了創(chuàng)紀(jì)錄的254億歐元，比1998年增長(zhǎng)了25％。風(fēng)險(xiǎn)投資在政府的引導(dǎo)下，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目的投入也開(kāi)始呈上升趨勢(shì)。其次是建立基于工業(yè)產(chǎn)權(quán)的擔(dān)保系統(tǒng)。近年來(lái)，歐洲投資者的觀念開(kāi)始發(fā)生變化，一些大的商業(yè)銀行開(kāi)始改革對(duì)企業(yè)貸款的傳統(tǒng)方式。目前接受風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)年銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率是歐洲500強(qiáng)企業(yè)的2倍，%，銷(xiāo)售收入年增長(zhǎng)35%。根據(jù)歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)到90年代中期，歐洲風(fēng)險(xiǎn)資本的年度投資已超過(guò)50億歐洲貨幣單位。 歐洲的風(fēng)險(xiǎn)投資 與美國(guó)相比，歐洲風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的發(fā)展滯后很多，風(fēng)險(xiǎn)投資在歐洲真正興起是從80年代開(kāi)始，在以后的10年時(shí)間取得了較大發(fā)展。這種協(xié)作給以色列風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)帶來(lái)了直接獲得行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)信息、開(kāi)發(fā)潛在業(yè)務(wù)等好處?；鹋c外國(guó)投資銀行之間的協(xié)作關(guān)系進(jìn)一步增強(qiáng)以色列認(rèn)為，沒(méi)有一個(gè)國(guó)家能夠在本地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的產(chǎn)業(yè)化，沒(méi)有外部資金的介入，以色列風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)就不會(huì)發(fā)展起來(lái)。由于單個(gè)項(xiàng)目的投資規(guī)模增大，風(fēng)險(xiǎn)投資基金往往采用幾個(gè)基金聯(lián)合投資的運(yùn)作方式進(jìn)行投資。單個(gè)項(xiàng)目的規(guī)模增大目前單個(gè)項(xiàng)目的投資一般為800－1200萬(wàn)美元，超出了過(guò)去300－500萬(wàn)美元的規(guī)模。由于相對(duì)成熟的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較小，在監(jiān)督管理上也相對(duì)容易，因此大基金往往更喜歡做大生意。其中真正優(yōu)良公司為數(shù)不多，風(fēng)險(xiǎn)投資家之間競(jìng)爭(zhēng)激烈，基金規(guī)模大一些也有助于爭(zhēng)奪好項(xiàng)目。一方面較大的基金具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，可以相對(duì)降低經(jīng)營(yíng)成本和提高效率；另一方面，由于具有較強(qiáng)的基金資金實(shí)力，可以保證對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的持續(xù)投入。 以色列風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展趨勢(shì) 目前以色列風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)呈現(xiàn)出以下發(fā)展趨勢(shì)： 基金規(guī)模越來(lái)越大 1992年風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展初期，單個(gè)基金的規(guī)模為2000萬(wàn)美元，－1億美元，少數(shù)基金規(guī)模達(dá)到1－2億美元。此外，以政府于1998年1月還推出了專(zhuān)門(mén)為高技術(shù)企業(yè)培養(yǎng)人才的成人教育計(jì)劃，對(duì)小型高技術(shù)企業(yè)人員培訓(xùn)提供80％的經(jīng)費(fèi)資助，對(duì)中型高技術(shù)企業(yè)提供60％的培訓(xùn)資助，對(duì)大型企業(yè)給予40％的經(jīng)費(fèi)資助。但是以色列政府認(rèn)為還不夠，因?yàn)槊绹?guó)每萬(wàn)人中工程師有85個(gè)。為了提高教育水平，以對(duì)教育的投入占GDP的比重始終居于世界前列。加強(qiáng)人才培養(yǎng)以色列人認(rèn)為，其之所以能夠在一片荒漠上建立起高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，最重要的原因就是擁有高素質(zhì)的人力資源。為了鼓勵(lì)大學(xué)、研究機(jī)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)界聯(lián)合開(kāi)展研發(fā)活動(dòng)，支持大學(xué)、研究機(jī)構(gòu)的技術(shù)開(kāi)發(fā)，政府對(duì)所鼓勵(lì)的合作項(xiàng)目給予三分之二的經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助，這種補(bǔ)助在項(xiàng)目成功以后也不必歸還。如果研發(fā)項(xiàng)目成功，企業(yè)須從營(yíng)業(yè)額中撥出3－5％的款項(xiàng)歸還政府的經(jīng)費(fèi)資助。為了鼓勵(lì)研究和開(kāi)發(fā)活動(dòng)，以制定了《工業(yè)研發(fā)鼓勵(lì)法》，政府撥出專(zhuān)門(mén)預(yù)算用于支持研發(fā)活動(dòng)。這些貿(mào)易協(xié)議為其產(chǎn)品贏得了巨大的國(guó)際貿(mào)易空間，為高技術(shù)產(chǎn)品開(kāi)拓了廣闊的市場(chǎng)。在激烈的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，以政府一方面努力發(fā)展高新技術(shù)，增加出口產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面下功夫營(yíng)造了一個(gè)良好的貿(mào)易環(huán)境。二是利用購(gòu)并方式出售風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，近年來(lái)以這種方式實(shí)現(xiàn)退資的案例正在增加。1993－1997年，以共有96家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)上市，籌資32億美元。在失敗以后，政府轉(zhuǎn)而支持風(fēng)險(xiǎn)投資家利用國(guó)外資本市場(chǎng)出售風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。但是這種嘗試很快歸于失敗，主要原因是政府沒(méi)有承擔(dān)投資者損失的足夠財(cái)力。該項(xiàng)政策承諾，如果政府支持的高技術(shù)企業(yè)的股價(jià)下跌，投資者可從政府獲得80％的補(bǔ)償。因?yàn)槿绻L(fēng)險(xiǎn)資本不能得到與所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的高額回報(bào)，投資者就不會(huì)繼續(xù)將資金投入這種冒險(xiǎn)活動(dòng)。對(duì)于在孵化器中成長(zhǎng)的企業(yè)，政府規(guī)定，企業(yè)50％的股份由發(fā)明者和創(chuàng)業(yè)者持有，20％分配給配套資金（項(xiàng)目投資額的15％）的提供者，10％分配給關(guān)鍵人員（如市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)人員），而僅有20％由孵化器持有，并允許孵化器的管理人員持有其中一部分股份。這種安排包括稅制的高度透明性和優(yōu)惠稅率兩個(gè)方面。　　凡是滿足上述條件的項(xiàng)目，政府依據(jù)區(qū)域發(fā)展政策制定的不同區(qū)域，給予程度不同的投資補(bǔ)貼和減免稅政策。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)提供有力的政策支持為了促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)，以政府采取了給予高技術(shù)投資項(xiàng)目投資補(bǔ)貼和減免稅等優(yōu)惠政策。目前以共有26個(gè)孵化器，覆蓋了整個(gè)國(guó)家，在孵企業(yè)350多個(gè)，從孵化器“畢業(yè)”的企業(yè)中有一半得到了風(fēng)險(xiǎn)投資家的支持。為了幫助科研人員將研究成果轉(zhuǎn)化為高技術(shù)產(chǎn)品并成功地推向市場(chǎng)，以色列政府于1991年推出了高技術(shù)孵化器計(jì)劃。資料來(lái)源：《以色列風(fēng)險(xiǎn)投資年鑒（百萬(wàn)美元）年份投資于高技術(shù)的基金累計(jì)YOZMA私人基金公共基金合計(jì)部分投資于高技術(shù)的基金199149958058199229881174516219931494922220128348199440860126242368199515640799117019962026702871154021997557305780578資料來(lái)源：《以色列風(fēng)險(xiǎn)投資年鑒1998年，累計(jì)有90家以上的風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，基金規(guī)模達(dá)到35億美元，實(shí)際投入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資金約30億美元，達(dá)到GDP比重的3％。如果運(yùn)作成功，6年后政府將基金中的股份原價(jià)出讓給其它基金投資者，撤出政府資金；若運(yùn)作失敗，則政府與投資者共同承擔(dān)損失。其中以色列政府持股40％，私人投資者持股60％（投資者大多來(lái)自美國(guó)，部分來(lái)自歐洲和中東地區(qū)）。鑒于自由市場(chǎng)機(jī)制在發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資方面已經(jīng)失效，以色列政府于1992年撥款1億美元作為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的啟動(dòng)資金，設(shè)立了10個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金（稱(chēng)為YOZMA基金）。在這種背景下，以色列政府決定親自出面發(fā)起和推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)。而在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的加速推進(jìn)，國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，迫切需要以色列將強(qiáng)大的軍事生產(chǎn)和研究能力轉(zhuǎn)而支持國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和出口。在60年代末和70年代，部分軍事工業(yè)開(kāi)始商業(yè)化，成為以色列的第一批高技術(shù)企業(yè)。結(jié)果導(dǎo)致一批有價(jià)值的科研成果閑置，無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制來(lái)對(duì)科研資源進(jìn)行有效配置。但由于這些新移民普遍缺乏管理和市場(chǎng)開(kāi)拓的經(jīng)驗(yàn)，不擅長(zhǎng)組建企業(yè)來(lái)將科研成果轉(zhuǎn)化為商品，又缺乏資金，因而難以進(jìn)行科研成果的轉(zhuǎn)化。還有18家公司被國(guó)際上知名的公司收購(gòu)，其中包括西門(mén)子、Intel、Microsoft、NEC等。從1992年到1996年，以色列共有150家企業(yè)得到了風(fēng)險(xiǎn)投資者的支持，其中已有22家企業(yè)成功上市，進(jìn)一步籌集資金近10億美元。從此人們才逐步認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)投資的操作技巧以及由此可能帶來(lái)的豐厚利潤(rùn)，但是限于當(dāng)時(shí)的社會(huì)環(huán)境，風(fēng)險(xiǎn)投資還只是剛剛起步。早在20世紀(jì)70年代初，一位具有傳奇色彩的名叫愛(ài)德?tīng)柕穆蓭煟_(kāi)始在以色列尋找風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)會(huì)，并對(duì)電子行業(yè)的一家公司進(jìn)行了投資。1992～1997年的5年間，其出口額增加了1倍以上，其中高技術(shù)產(chǎn)品的出口在整個(gè)出口中的比重由22％增加到31％，成為出口增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΑＳ?jì)算機(jī)軟件、電子醫(yī)療設(shè)備、生物制品等高技術(shù)產(chǎn)業(yè)為支柱的產(chǎn)業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)，成為支撐國(guó)家可持續(xù)發(fā)展的主要?jiǎng)恿ΑＥc此同時(shí)，一些高技術(shù)產(chǎn)業(yè)迅速崛起，其技術(shù)水平已居世界領(lǐng)先地位。然而，就是在這種不利的條件下，以色列卻創(chuàng)造了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的奇跡。自1948年建國(guó)以來(lái)，前后經(jīng)歷過(guò)5次戰(zhàn)爭(zhēng)，同時(shí)還接納了來(lái)自世界各國(guó)的260多萬(wàn)移民。 以色列風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展以色列風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展引起世界各國(guó)的關(guān)注。第三，對(duì)國(guó)外企業(yè)的投資也集中在那些有市場(chǎng)發(fā)展前景的企業(yè)上。據(jù)調(diào)查，截至1996年，日本風(fēng)險(xiǎn)投資公司的半數(shù)集中在有20年廠齡的企業(yè)上，而1997年這一比率降到37％。過(guò)去風(fēng)險(xiǎn)投資的投資對(duì)象多是選擇老牌骨干企業(yè)，認(rèn)為這些企業(yè)基礎(chǔ)好，投資風(fēng)險(xiǎn)小。但在這種下滑的形勢(shì)中，對(duì)計(jì)算機(jī)、電子技術(shù)的投資則分別增加了40％。1998年風(fēng)險(xiǎn)投資公司和日經(jīng)研究所對(duì)165家企業(yè)進(jìn)行了調(diào)查，有效回答的為103家。在這一階段，日本的風(fēng)險(xiǎn)投資公司開(kāi)始進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整。受這種經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響，日本風(fēng)險(xiǎn)投資公司的總投資量已經(jīng)連續(xù)4年下降，1997年度風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資的企業(yè)股票上市的共有422家，比1996年度減少了18％。由于日本的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)習(xí)慣于從隸屬集團(tuán)的投資公司和銀行尋求資金來(lái)源，因此，日本風(fēng)險(xiǎn)投資公司形成了一個(gè)以大公司、大銀行為投資主體的模式。據(jù)有關(guān)資料顯示，日本52％的企業(yè)的母公司是各類(lèi)商業(yè)銀行，25％的企業(yè)的母公司是證券公司，銀行所屬風(fēng)險(xiǎn)投資公司風(fēng)險(xiǎn)資本占整個(gè)行業(yè)的75％。比如，6家最早的日本風(fēng)險(xiǎn)性投資公司均出自三菱銀行。而這些公司以前多半是進(jìn)行證券分析或短期投資分析，因而使風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)明顯帶有日本色彩，使得風(fēng)險(xiǎn)投資總是限于后期投資或過(guò)渡性籌款，因此投資資本流動(dòng)性最高,最安全。這就使有潛力的年輕人很難冒險(xiǎn)去創(chuàng)辦風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。如SONY公司，它掌握了收音機(jī)、電視機(jī)、錄音機(jī)及影碟機(jī)和小型計(jì)算機(jī)的生產(chǎn)工藝，從而使小企業(yè)很難擺脫困境。日本的風(fēng)險(xiǎn)投資公司存在的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與美國(guó)有所不同。1995年7月，日本大藏省決定建立風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，以支持具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行★L(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。使日本風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入了又一個(gè)繁榮期；80年代，日本在鞏固微電子領(lǐng)域成果的同時(shí)，開(kāi)始了超導(dǎo)、生物工程等方面的拓展，從而形成了風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的第三個(gè)高潮。為了保證高技術(shù)小企業(yè)的生存與發(fā)展，日本政府采取了一系列優(yōu)惠政策，通產(chǎn)省于1975年成立了下屬的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，為銀行向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)貸款提供擔(dān)保；同年在東京還成立了具有財(cái)團(tuán)法人性質(zhì)的研究開(kāi)發(fā)型企業(yè)育財(cái)中心，為從事高技術(shù)研究開(kāi)發(fā)的中小企業(yè)提供無(wú)擔(dān)保的貸款，積極改革股票場(chǎng)外交易市場(chǎng)，建立日本的納斯達(dá)克系統(tǒng)，擴(kuò)大有潛力的中小型科技公司向公眾募集資金的能力。20世紀(jì)50～60年代，日本風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)取得了較快的發(fā)展，尤其是70年代以來(lái)，日本政府采取了技術(shù)立國(guó)的方針，用科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，一些技術(shù)革新型。 日本風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展日本的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)起步于20世紀(jì)50年代初。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)上的種種變化已經(jīng)說(shuō)明，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展正在進(jìn)入第三個(gè)階段，在這一階段，風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種新的金融方式，形式正向多元化發(fā)展，涉及的領(lǐng)域也逐漸增多。其次，風(fēng)險(xiǎn)投資的資金運(yùn)用則從新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移到并購(gòu)領(lǐng)域，這是因?yàn)樾缕髽I(yè)的上市容易被動(dòng)地受金融市場(chǎng)景氣左右，所以通過(guò)協(xié)助新企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)，可以相應(yīng)地為自己創(chuàng)造出一個(gè)新的退出機(jī)制。首先，從風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源看，大型企業(yè)的資金逐步增多。然而，任何投資者都無(wú)法忍受長(zhǎng)期的低盈利狀態(tài)（甚至是負(fù)盈利），所以一旦投資者失去耐心，那么風(fēng)險(xiǎn)投資者就要考慮投資戰(zhàn)略的調(diào)整。當(dāng)所有的人都面臨同樣的技術(shù)市場(chǎng)的不確定性時(shí)，對(duì)技術(shù)應(yīng)用價(jià)值的判斷就成為投資者一個(gè)最重要的投資依據(jù)。如果原來(lái)的投資戰(zhàn)略達(dá)不到要求，那么投資者必然要求風(fēng)險(xiǎn)投資者調(diào)整投資組合。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資金投向的變化說(shuō)明，僅僅從金融層面來(lái)理解風(fēng)險(xiǎn)投資基金似乎看不出和其他金融機(jī)構(gòu)的本質(zhì)差別。所投資的公司數(shù)為3941個(gè)，是去年同期的60％。第三季度此類(lèi)公司僅獲得46億美元的投資，比第二季度下降了三分之一。資金投向的重大變化表現(xiàn)在，2000年以來(lái)，75％的美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資金投向了比較穩(wěn)定的公司，而不是新上市籌資的公司。2000年來(lái)美國(guó)市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)投資基金從過(guò)去的以新企業(yè)為主要投資對(duì)象改變?yōu)橐员容^穩(wěn)定的公司為投資對(duì)象。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資人不能以眼前證券市場(chǎng)某一行業(yè)股票價(jià)格決定所投資行業(yè)，而要以更長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光分析行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。一旦經(jīng)過(guò)若干時(shí)間的發(fā)展，市場(chǎng)可以給新企業(yè)的價(jià)值予以一個(gè)真正的定位，那么社會(huì)的評(píng)價(jià)也會(huì)相應(yīng)調(diào)