【正文】 由于風(fēng)險(xiǎn)資本市場是一個(gè)以契約為基礎(chǔ)的市場，契約失靈會嚴(yán)重阻礙市場的發(fā)展。我國的金融法律和稅收法律同樣不夠完善和規(guī)范。但是，在執(zhí)法過程中，有法不依、執(zhí)法不嚴(yán)的總是仍普通存在，尤其在風(fēng)險(xiǎn)投資的重要領(lǐng)域之一———軟件業(yè)內(nèi)，盜版猖獗。沒有嚴(yán)密的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系，就不可能有效保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資的創(chuàng)新性規(guī)律，風(fēng)險(xiǎn)投資的迅速發(fā)展也無從談起。這不僅有利于創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)保持對科技項(xiàng)目投資的良性循環(huán)，而且對于科技企業(yè)家增強(qiáng)對企業(yè)的控制力也是有益的。《公司法》還規(guī)定：“公司不得收購本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票其它公司合并時(shí)除外。退出機(jī)制的限制我國《公司法》對于公司開上市提出了較高的上市標(biāo)準(zhǔn)，而大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通常無法滿足上市標(biāo)準(zhǔn)，因而其股份無法上市流通?！憋L(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的全部凈資產(chǎn)都將用于投資具有高成長潛力的高新技術(shù)企業(yè)，并還將在適度的范圍內(nèi)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿放大資金規(guī)模，增強(qiáng)對科技企業(yè)的投資能力，然后從投資成功企業(yè)變現(xiàn)中撤回投資并實(shí)現(xiàn)資本增值。如果三年內(nèi)不允許其轉(zhuǎn)讓股份，風(fēng)險(xiǎn)投資者就會畏縮不前，不敢投資高新技術(shù)項(xiàng)目?！豆痉ā愤€規(guī)定：“發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立起三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。創(chuàng)業(yè)投資要求隨時(shí)撤出投資變現(xiàn)，而不能限制必須優(yōu)先出讓給其他股東，且必須經(jīng)全體股東過半數(shù)同意才可以轉(zhuǎn)讓。股權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制《公司法》第35條第2款規(guī)定：“股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓其出資時(shí)，必須經(jīng)全體股東過半數(shù)同意；不同意轉(zhuǎn)讓的股東應(yīng)當(dāng)購買該轉(zhuǎn)讓的出資，如果不購買該轉(zhuǎn)讓的出資，視為同意轉(zhuǎn)讓。各地要求各異，例如深圳市工商局要求投資公司注冊資本最低限額為1000萬元人民幣，外經(jīng)貿(mào)部則要求外商在中國設(shè)立的獨(dú)資或合資投資公司的注冊資本最低限額為3000萬美元。風(fēng)險(xiǎn)投資根據(jù)投資對象所處發(fā)展階段及對資金需求量來分期投入，所以，注冊資本金也必須分期到位，不能讓資本金長期閑置。第25條規(guī)定“股東應(yīng)當(dāng)足額繳納公司章程中規(guī)定的各自認(rèn)繳的出資額”?！豆痉ā穼τ陲L(fēng)險(xiǎn)投資公司發(fā)起人應(yīng)認(rèn)購股份的規(guī)定未免過高。對于股份有限公司而言，雖然在股東人數(shù)上尚未規(guī)定上限，但是卻對發(fā)起人認(rèn)購的股份作了如下限制：“發(fā)起人認(rèn)購的股份不得少于公司股份總數(shù)的百分之三十五。股東人數(shù)及認(rèn)購股份的限制對于有限責(zé)任公司而言，《公司法》對股東人數(shù)作了如下限制：“有限責(zé)任公司由二個(gè)以上五十個(gè)以下股東共同出資成立。在采用有限合伙制的公司中，風(fēng)險(xiǎn)投資家作為普通合伙人對內(nèi)管理公司，對外承擔(dān)無限責(zé)任，在承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也享受高回報(bào)；提供風(fēng)險(xiǎn)投資金的投資者作為有限合伙人，對內(nèi)不參與管理，對外承擔(dān)有限責(zé)任，亦可以獲得相對穩(wěn)定的回報(bào)。公司設(shè)立條件的限制組織形式的限制《中華人民共和國公司法》規(guī)定的公司僅有兩種形式：“有限責(zé)任公司和股份有限公司。目前，我國尚未頒布規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資行為的專門立法。這場消費(fèi)革命，不僅成為經(jīng)濟(jì)增長的突出優(yōu)勢，而且成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的強(qiáng)大動(dòng)力，蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會。同時(shí)，我國正在經(jīng)歷一場消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級“革命”。目前，全球市值飆升最快的公司如Uber、Lyft、Airbnb、滴滴出行、Relayrides、Lendingclub等，都是共享經(jīng)濟(jì)催生出的新一代獨(dú)角獸公司。此外,民間資本會在今后的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)中發(fā)揮重要的推動(dòng)作用,并成為風(fēng)險(xiǎn)投資資本中較為活躍的部分。而深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)董事長靳海濤也表示，十分看好傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合，這一趨勢會給互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)注入新的活力，并且讓互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)盈利，不再局限于傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)的單一營收途徑。“O2O相關(guān)項(xiàng)目已成為時(shí)下最熱門的投資領(lǐng)域之一，互聯(lián)網(wǎng)帶動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)“觸電”升級，這將是大勢所趨。金地毯大數(shù)據(jù)中心但在擁有13億人口的中國，傳統(tǒng)行業(yè)所能呈現(xiàn)的潛力卻是任何投資機(jī)構(gòu)都不可輕視的?！敝貞c泰豪渝曟股權(quán)投資基金合伙人張曉東向商報(bào)記者坦言。“傳統(tǒng)的制造加工一定是走下坡路的，這樣的行業(yè)多數(shù)屬于勞動(dòng)密集型，勞動(dòng)力廉價(jià)，技術(shù)含量低，要想持續(xù)發(fā)展，必須進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級。在2015年，盡管新興行業(yè)備受投資者們的關(guān)注，但他們的目光仍未離開諸多傳統(tǒng)行業(yè)。”大石創(chuàng)投副總裁戴偉國認(rèn)為，由于2015年有太多手游公司相繼投入市場，無論是團(tuán)隊(duì)還是游戲，在市場上已形成了供不應(yīng)求的現(xiàn)象，所以手游在2016年的熱度仍舊持續(xù)，但想再如去年那樣呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長幾乎不可能。去年年底已成功接入了中國移動(dòng)的游戲基地，現(xiàn)在正在與中國電信的炫彩互動(dòng)進(jìn)行洽談。而艾媒咨詢集團(tuán)董事長CEO張毅也明確表示，2016年手游企業(yè)的投資價(jià)值是毫無疑問的。經(jīng)過2015年的優(yōu)勝劣汰，今年市面上的手游質(zhì)量會越來越好，其投資價(jià)值不可低估。 金地毯大數(shù)據(jù)中心2015年在中國的二級市場上出現(xiàn)了一個(gè)“怪”現(xiàn)象，只要有股票同手游企業(yè)搭上關(guān)系，接下來幾個(gè)交易日肯定連續(xù)漲停。風(fēng)投進(jìn)入類似企業(yè)后首先要培育它成長壯大，三五年后才能考慮退出問題，這對于投資機(jī)構(gòu)而言，投資周期顯得過長。在金地毯大數(shù)據(jù)中心看來，2016年互聯(lián)網(wǎng)市場政策推動(dòng)將帶給移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)更多的機(jī)會與容量。據(jù)商報(bào)記者的不完全統(tǒng)計(jì)，截至2015年10月，關(guān)于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的資本交易數(shù)量已突破了百起。來自根據(jù)艾媒咨詢發(fā)布的2015年中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展報(bào)告顯示，2015年中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場的產(chǎn)值將繼續(xù)保持高速增長，%。這些也在萬志薈關(guān)注投資范圍之內(nèi)，此外TMT、新材料、大健康、教育等也是風(fēng)險(xiǎn)投資重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。而在2016年中國早期投資市場將持續(xù)投資這些正處于急速升溫期的行業(yè)。（三）關(guān)注領(lǐng)域 金地毯大數(shù)據(jù)中心在投資市場行業(yè)關(guān)注趨勢方面，早期投資機(jī)構(gòu)更加關(guān)注2015年開始升溫的文化產(chǎn)業(yè)、企業(yè)級服務(wù)、消費(fèi)升級概念、先進(jìn)制造業(yè)，如智能硬件等。在他看來，在已成功IPO的企業(yè)無法帶給投資機(jī)構(gòu)較為可觀的回報(bào)率情況下，PE/VC轉(zhuǎn)向并購?fù)顺?，更多的是回歸到企業(yè)本身價(jià)值的發(fā)掘上來。但因?yàn)槠髽I(yè)身價(jià)過高，所以它的退出回報(bào)率也相當(dāng)有限。這種成熟優(yōu)質(zhì)的企業(yè)一旦出現(xiàn)，必有無數(shù)機(jī)構(gòu)追捧導(dǎo)致其估值居高不下。”昨日，重慶三屋投資有限公司投資顧問任貞樽在接受商報(bào)記者采訪時(shí)表示。但隨著IPO閘口的持續(xù)關(guān)閉，越來越多的風(fēng)投轉(zhuǎn)向并購。2015年全年，無論從額度還是數(shù)量，“并購”都已成為了中國資本市場上不可或缺的重要板塊，而2015年也被投資界業(yè)內(nèi)稱為“并購元年”。由于高科技企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資涉及到無形資產(chǎn)的認(rèn)定、技術(shù)股的評估、知識產(chǎn)權(quán)等具體問題，因此，關(guān)注與之配套的中介機(jī)構(gòu)等管理人才的培養(yǎng)也十分有必要。金地毯大數(shù)據(jù)中心第一，在高等院校設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)，為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展提供人才儲備，同時(shí)委托高校對在崗人員進(jìn)行培訓(xùn)。因此，培養(yǎng)專門的投資人才，已成為我國發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的當(dāng)務(wù)之急。為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，在建立“二板市場”之前，必須進(jìn)一步規(guī)范和完善主板市場，防止過度投機(jī)和“圈錢”行為的泛濫，為“二板市場”的籌建夯實(shí)基礎(chǔ)。建立可行的退出機(jī)制的一個(gè)重要步驟是建立并完善創(chuàng)業(yè)板市場。讓風(fēng)險(xiǎn)投資卷入常規(guī)企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資的功能就喪失了。（2）加快發(fā)展我國的資本市場，完善風(fēng)險(xiǎn)資本的的退出機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)投資的一個(gè)最大的特點(diǎn)是對高風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又是高回報(bào)的科技項(xiàng)目進(jìn)行投資，培植成功將其售出，收回投資獲得高額回報(bào)。具體做法有：①通過科技界與金融界的結(jié)合，在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)匯集一批懂技術(shù)、懂金融的專門人才，并建立一套嚴(yán)格的項(xiàng)目評估、選擇程序。這樣，既有利于引進(jìn)國外風(fēng)險(xiǎn)投資及管理運(yùn)作的模式，也可以促金地毯大數(shù)據(jù)中心進(jìn)我國風(fēng)險(xiǎn)投資盡快與國際市場接軌，提高國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的操作水平。②中外合資風(fēng)險(xiǎn)投資基金。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的具體形式主要有以下幾種：①直接向社會發(fā)行并公開上市流通的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。（4）創(chuàng)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金風(fēng)險(xiǎn)投資基金是屬于高科技型產(chǎn)業(yè)的投資基金，實(shí)行“共同投資、專家經(jīng)營、組合投資”的運(yùn)作方式。②國家應(yīng)鼓勵(lì)商業(yè)銀行，股份制商業(yè)銀行會同大中型企業(yè)和集團(tuán)，以及科研院所、大專院校，聯(lián)合成立具有規(guī)模效益、科技含量高的實(shí)施股份制的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，使之成為風(fēng)險(xiǎn)資本市場的主要資本形式。要發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，必須發(fā)展一批風(fēng)險(xiǎn)投資公司。各級政府可以以此來吸引風(fēng)險(xiǎn)投資，并給予政策支持，促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。即有計(jì)劃、有步驟地將部分國有資產(chǎn)從現(xiàn)有企業(yè)中退出，將拍賣所得資金用于設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金，或是設(shè)立高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，用于扶持風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)發(fā)展：②充分利用目前已經(jīng)進(jìn)行的科技發(fā)展計(jì)劃項(xiàng)目。風(fēng)險(xiǎn)投資公司起步較晚，經(jīng)驗(yàn)少，針對這一情況，一方面，應(yīng)積極培養(yǎng)城鄉(xiāng)居民的風(fēng)險(xiǎn)投資意識，培育風(fēng)險(xiǎn)投資主體，更多地吸收民間投資，讓公共投資、機(jī)構(gòu)、個(gè)人都愿意把錢交給風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，投向創(chuàng)業(yè)企業(yè)；另一方面，在保證資產(chǎn)安全性的前提下，擴(kuò)大商業(yè)保險(xiǎn)公司保費(fèi)的投資領(lǐng)域，用一定比例的資金介入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，鼓勵(lì)養(yǎng)老金等長期資本有限度地投向風(fēng)險(xiǎn)資本，形成由政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、以及各種養(yǎng)老、保險(xiǎn)基金等組成的資金來源渠道。積極引進(jìn)國際風(fēng)險(xiǎn)投資，走內(nèi)外并舉之路。利益共享”的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制為目標(biāo)，發(fā)揮不同投資主體的作用，拓寬融資渠道，實(shí)現(xiàn)融資市場化。（二）關(guān)注方向多渠道資金來源是發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的最重要環(huán)節(jié)。投中集團(tuán)分析師李玲認(rèn)為，2016年，隨著國家政策的推進(jìn)，新股發(fā)行節(jié)奏將逐步加快，上市公司股票不再是稀缺資源。此外，退市機(jī)制也是金地毯大數(shù)據(jù)中心新股發(fā)行體制改革的重要配套措施，沒有退市機(jī)制的約束，完全披露信息的企業(yè)進(jìn)入股市，也缺乏一種自我監(jiān)督的長效機(jī)制。今年截至當(dāng)下，已有15家擬上市公司拿到了證監(jiān)會首次公開發(fā)行的批文。根據(jù)調(diào)查發(fā)現(xiàn),中資型風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量上占據(jù)一定的優(yōu)勢,但是外資型風(fēng)險(xiǎn)投資組織的平均資本量卻比中資型機(jī)構(gòu)多得多。在來源于海外的風(fēng)險(xiǎn)資本中，機(jī)構(gòu)投資者（主要包括：養(yǎng)老基金、銀行/金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、捐贈基金等）投入的資金比例最高，占新募集海外資本的 %；其次是來自 FOF（即基金中的基金），占比 %。（2）非金融類企業(yè)與個(gè)人成募資主渠道在來源于中國內(nèi)地風(fēng)險(xiǎn)資本中，非金融類企業(yè)與個(gè)人投入的資金比例最高，%、%；排在第三位的是政府引導(dǎo)基金，占比 %。受這些因素影響，全國各地引金地毯大數(shù)據(jù)中心入風(fēng)險(xiǎn)投資的熱情不斷提高，中國內(nèi)地 VC/PE 市場基金 募集出現(xiàn)大幅增長。（4）社會保險(xiǎn)資金與養(yǎng)老基金將會參與到風(fēng)險(xiǎn)投資中現(xiàn)階段,我國社會保障中養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的規(guī)模在逐漸擴(kuò)大,在成熟發(fā)展情況下,可能會允許養(yǎng)老資金以一定比重參與到風(fēng)險(xiǎn)投資中,拓寬養(yǎng)老資金投資模式將會成為一種必然選擇。除了國家層面，地方各省市地區(qū)也陸續(xù)出臺鼓勵(lì)政策，如：2012年8月，江蘇省科技廳、財(cái)政廳發(fā)布《江蘇省關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)天使投資支持科技型中小企業(yè)發(fā)展的意見》；2012年12月，湖南省人民政府發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)科技和金融結(jié)合加快創(chuàng)新型湖南建設(shè)的實(shí)施意見》；2014年7月，上海市政府發(fā)布《關(guān)于加快上海創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的若干意見》；2013年6月，海淀區(qū)金融辦發(fā)布了《關(guān)于落實(shí)中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)建設(shè)國家科技金融創(chuàng)新中心的實(shí)施方案》。2014年5月，國家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步做好支持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展相關(guān)工作的通知》，明確表示支持發(fā)展天使投資機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)符合條件的天使投資機(jī)構(gòu)備案為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，享受相應(yīng)扶持政策。如政策方面，國家層次，2012年8月，由國家發(fā)改委、財(cái)政部等九部門與北京市政府共同發(fā)布的《關(guān)于中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)建設(shè)國家科技金融創(chuàng)新中心的意見》對天使投資給予了重點(diǎn)關(guān)注，明確表示支持天使投資發(fā)展，壯大天使投資人隊(duì)伍。美、日、歐盟等國政府為鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，均制定了優(yōu)惠政策。（2）加大對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)扶持力度根據(jù)我國實(shí)際，借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，政府或?qū)诙愂?、利率、?dān)保、法律保證及政府補(bǔ)貼等方面充分發(fā)揮作用，對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資予以政策支持。其一,國家政府能夠提供相應(yīng)的財(cái)政保障作為非正式型資本的主要來源之一。期望在未來十年內(nèi)中國能成為僅次于美國和歐洲的風(fēng)險(xiǎn)投資大國。當(dāng)然，如果從各自的角度來看，兩個(gè)城市之間也存在一定的競爭，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資事件總量上的分流現(xiàn)象。比較北京、上海、深圳、香港等核心城市的主要投資地可以發(fā)現(xiàn)：北京的投資地大多集中在東北、華北地區(qū)的城市；上海的投資地大多集中在長三角地區(qū)及珠三角地區(qū)；而深圳的投資地則主要集中在云南、福建、江西等南方省份的城市；香港的投資地則相對比較分散，既有南方的城市，又有北方的城市。金地毯大數(shù)據(jù)中