【正文】 Wij1。有鑒于此，本文擬在同時考慮兩序列曲線相近性和相似性的基礎(chǔ)上，構(gòu)造一種新的灰色關(guān)聯(lián)度算法模型，以期能夠滿足本文實 證分析的需要。即便如此，但筆者認(rèn)為在灰色關(guān)聯(lián)度的實際應(yīng)用中，其保序性顯 得更為重要，因為在系統(tǒng)分析時，研究系統(tǒng)特征行為與相關(guān)因素行為的關(guān)系，我們主要關(guān)心的是系統(tǒng)特征行為序列與各相關(guān)因素行為序列關(guān)聯(lián)度的大小次序即關(guān)聯(lián)序，而不完全是關(guān)聯(lián)度在數(shù)值上的大小，在得到序關(guān)系的基礎(chǔ)上確定在影響系統(tǒng)特征行為的眾多因素中，哪些是主要因素，哪些是次要因素；哪些因素對系統(tǒng)的發(fā)展影響大，哪些因素對系統(tǒng)發(fā)展影響?。荒男┮蛩貙ο到y(tǒng)發(fā)展起推動作用需強(qiáng)化發(fā)展，哪些因素對系統(tǒng)發(fā)展起阻礙作用需加以抑制。但無量綱化處理會改變序列曲線間原有的相似程度即會改變關(guān)聯(lián)度的大小，這樣便導(dǎo)致不具有保序性。即只要按照現(xiàn)行的關(guān)聯(lián)度定義和基本思想，既具有保序性又滿足規(guī)范性的關(guān)聯(lián)度算法模型是不存在的。目前，對灰色關(guān)聯(lián)度量化模型的構(gòu)造主要從以下三個角度出發(fā)：一是通過反映兩序列間發(fā)展過程或量級的相近性來構(gòu)造關(guān)聯(lián)度，如鄧氏關(guān)聯(lián)度；二是通過反映兩序列發(fā)展趨勢或曲線形狀的相似性來構(gòu)造，即主要刻化序列曲線間相對變化趨勢的接近程度，如絕對關(guān)聯(lián)度[71]、T型關(guān)聯(lián)度[72]、斜率關(guān)聯(lián)度[73]、廣義灰色絕對關(guān)聯(lián)度[69 ]等；三是同時考慮兩序列曲線的相近性和相似性，B型關(guān)聯(lián)度[ 74]、如點、斜關(guān)聯(lián)度[75]等。所以，它已成為一種實用的系統(tǒng)分析工具，在社會、經(jīng)濟(jì)、農(nóng)業(yè)、工業(yè)、氣象、軍事等眾多的領(lǐng)域中獲得了廣泛的應(yīng)用[69]。 灰色關(guān)聯(lián)分析不僅是灰色理論的重要組成部分，同時也是灰色系統(tǒng)分析、預(yù)測和決策的基石[68]。2006年利潤總額、資產(chǎn)收益率、資本收益率、資本金收益率分別排在前十位的財務(wù)公司可見下面列表：表 2006 年利潤總額排名前十名的財務(wù)公司（億元）排名 單位 電力 凈資產(chǎn) 1 中國 中石化 中油 華能 中海油 一汽 汽車 2 3 4 5 6 7 上海 武鋼 科技 8 9 航天 中糧 10資料來源：中國財務(wù)公司協(xié)會研發(fā)部 表 2006 年資產(chǎn)收益率排前十名的財務(wù)公司 （%）排名 單位 創(chuàng)元 資產(chǎn)收益 率 有色 1 蘇州 2 深圳 中遠(yuǎn) 南航 格力 國機(jī) 一拖 國電 鞍鋼 兵器 3 4 5 6 7 8 9 102資料來源：中國財務(wù)公司協(xié)會研發(fā)部 表 2006 年資本收益率排前十名的財務(wù)公司（%）排名 單位 資本收益率 1 中船 2 鞍鋼 3 中油 4 中遠(yuǎn) 5 寶鋼 6 神華 7 西門子 8 五礦 9 三峽 10 兵器 資料來源：中國財務(wù)公司協(xié)會研發(fā)部2因獲得數(shù)據(jù)有限，資本金收益率、資本收益率、資產(chǎn)收益率均用利潤總額計算。財務(wù)公司實現(xiàn)利潤1億元以上的達(dá)到26家，較上年增加7家，%。 29表 2006 年資本金排名前十名的財務(wù)公司（億元）排名 單位 電力 凈資產(chǎn) 1 中國 中石化 中油 華能 中海油 一汽 汽車 2 3 4 5 6 7 上海 武鋼 科技 8 9 航天 中糧 10資料來源：中國財務(wù)公司協(xié)會研發(fā)部 財務(wù)公司的盈利狀況 根據(jù)中國財務(wù)公司協(xié)會統(tǒng)計，2006年，%，%，%，費用率 %，%；，%。實收資本10億元以上的9家，%。截止2006年12月31日底，%。 財務(wù)公司的資產(chǎn)狀況截止2006年12月31日，（）較上年增長 %。根據(jù)中國財務(wù)公司協(xié)會的統(tǒng)計，截止2006年底，財務(wù)公司機(jī)構(gòu)總數(shù)為79家，較上年增加5家。為此，我國財務(wù)公司應(yīng)該積極借鑒西方國家的先進(jìn)經(jīng)驗，結(jié)合自身的特點，盡快建立起自己的科學(xué)的風(fēng)險評估體系，完善風(fēng)險防御機(jī)制，實現(xiàn)財務(wù)公司長期穩(wěn)步的發(fā)展。（5）完善的風(fēng)險管理體系 美德兩國企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司非常重視風(fēng)險的防范、評估和控制， 建立了完善、成熟的風(fēng)險管理體系。 （4）資金來源的多樣性 從本文上述對資金來源渠道的對比中可以看出： 美德兩國企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司 的資金來源渠道廣泛、融資手段豐富，而我國財務(wù)公司的資金來源單一，這與西 方發(fā)達(dá)國家金融市場發(fā)達(dá)，社會配套機(jī)制健全是分不開的。（3）良好的運(yùn)行環(huán)境和完善的配套體系 美德財務(wù)公司運(yùn)作的市場配套體系和支持體系比較健全， 良好的社會信譽(yù)環(huán) 境，健全和科學(xué)的資信評級體系，成熟的資本市場，這些都為財務(wù)公司的健康發(fā) 展創(chuàng)造了有利的條件。我國的企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司應(yīng)該借鑒美德企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司的發(fā)展經(jīng)驗，依托 集團(tuán)發(fā)展特色化和專業(yè)化的業(yè)務(wù)，這是財務(wù)公司相對于其他金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢所 在。一方面，由于財務(wù)公司所屬的企業(yè)集團(tuán)隸屬于不同的行業(yè)， “產(chǎn)業(yè)背景”是這類機(jī)構(gòu)的特性，財務(wù)公司抓住了這一比較優(yōu)勢，形成了自己產(chǎn)業(yè)化的業(yè)務(wù)服務(wù)體系。因此，發(fā)展成為專業(yè)化的產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，是我國企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司具有比較優(yōu)勢的定位。再如汽車制造集團(tuán)財務(wù)公司可以大力開展買方信貸、消費信貸等業(yè)務(wù)來促進(jìn)集團(tuán)產(chǎn)品的銷售，把自己打造成為專業(yè)的汽車信貸機(jī)構(gòu)。 在特定的行業(yè)里， 財務(wù)公司提供不同的服務(wù)。 而對我國企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司的功能和業(yè)務(wù)定位也必須充分考慮到我國各個 企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)、集團(tuán)管理體制等方面的不同特點。它的特點是通過集約管理，把全球附屬 企業(yè)的金融業(yè)務(wù)進(jìn)行匯總，以實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。 美德兩國企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司的發(fā)展經(jīng)驗及其啟示（1）準(zhǔn)確的功能和業(yè)務(wù)定位 美德企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司在業(yè)務(wù)經(jīng)營中，一般是結(jié)合本集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)特點，以服 務(wù)為宗旨配合集團(tuán)的戰(zhàn)略來定位自己的金融運(yùn)作， 通過特色服務(wù)樹立自己的競爭 優(yōu)勢。企業(yè)集團(tuán)設(shè)立財務(wù)公 司必須報經(jīng)國家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批， 并領(lǐng)取金融執(zhí)照； 財務(wù)公司設(shè)立分支機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)范圍、業(yè)務(wù)調(diào)整等也必須經(jīng)過金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。而我國的企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司行政上受所在企業(yè)集團(tuán)管理，業(yè)務(wù)經(jīng)營上接受中 國人民銀行（2003年4月后為中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會）統(tǒng)一的領(lǐng)導(dǎo)、管理、協(xié)調(diào)、監(jiān)督和稽核。如西門子金融服務(wù)集團(tuán)（SFC），但SFC為管理年金而在美國（SCC）申領(lǐng)了年金管理的業(yè)務(wù)許可證。如本章前面所述，德國的企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司分為兩類，第一類財務(wù)公司由于領(lǐng)取了銀行業(yè)執(zhí)照，在社會上運(yùn)作，因此要受銀行業(yè)監(jiān)管，主要由聯(lián)邦信用業(yè)監(jiān)管局和聯(lián)邦銀行依法共同進(jìn)行監(jiān)管。在業(yè)務(wù)管理方面，各財務(wù)公司沒有統(tǒng)一的業(yè)務(wù)范圍，而是根據(jù)母公司的需要和特點各有所側(cè)重。具體來看，在財務(wù)公司設(shè)立方面，聯(lián)邦政府沒有統(tǒng)一的規(guī)定，主要由各州自行制定一些大的原則進(jìn)行管理，而且各州的管理制度也不盡相同，但都不像對商業(yè)銀行那樣實行嚴(yán)格監(jiān)管。金融監(jiān)管當(dāng)局對財務(wù)公司的市場準(zhǔn)入并無特殊規(guī)定，財務(wù)公司進(jìn)入市場后，即按市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律去運(yùn)作，以適應(yīng)市場的要求。而與美國和德國自由化程度很高、監(jiān)管寬松的金融環(huán)境相比，我國的金融市場相對不發(fā)達(dá)，金融法律體系也在逐步完善的過程中，金融手段相對落后，電子化、標(biāo)準(zhǔn)化程度較低，信用咨詢剛起步，信用體系還沒有建立起來，這些都是我國企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司發(fā)展中所面臨的不利的環(huán)境影響因素。金融監(jiān)管當(dāng)局的任務(wù)是關(guān)注并防止對國家金融體系產(chǎn)生巨大危害的事件和交易的發(fā)生。 財務(wù)公司在這種背景下可以很容易地在金融市場籌集資金和防范風(fēng)險，這為財務(wù)公司健康發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。德國的金融業(yè)法規(guī)完備，主要法規(guī)有：①《信用業(yè)法》，俗稱銀行法，是德國銀行和金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的法律依據(jù)（也適用于德國銀行機(jī)構(gòu)在海外的分支）；②《民法典》,它是客戶、經(jīng)銷商和供貨商之間合同構(gòu)成的基礎(chǔ)；③《商法典》，它是所有在商業(yè)注冊登記中的公司進(jìn)行商業(yè)活動的基礎(chǔ)。 宏觀層面——財務(wù)公司面臨的金融環(huán)境和金融監(jiān)管角度 （1）金融環(huán)境角度 良好的金融環(huán)境對財務(wù)公司健康發(fā)展至關(guān)重要。如大眾汽車金融服務(wù)公司在業(yè)務(wù)開展中設(shè)有基本的控制風(fēng)險政策原則，針對履約風(fēng)險、利率風(fēng)險、殘值風(fēng)險等，設(shè)置了一套嚴(yán)密而有效的評估和防范措施。不論是西門子金融服務(wù)集團(tuán)還是大眾汽車金融服務(wù)股份公司對于風(fēng)險都有足夠的認(rèn)識，也非常重視風(fēng)險的防范和控制。在德國，信用非常重要，它們有專門的信用業(yè)協(xié)會等組織，記錄并反饋各類 信用資料，使得金融機(jī)構(gòu)很容易依據(jù)已有的數(shù)據(jù)進(jìn)行信用評估，這就極大地防范了金融風(fēng)險。財務(wù)公司資金運(yùn)作的風(fēng)險控制主要是靠信用咨詢來實現(xiàn)，依信用咨詢和對經(jīng)銷商的情況了解來確定信用等級，確定不同的貸款利率，要求不同的保證措施，如債權(quán)確保型融資即有擔(dān)保的貸款或簽定抵押權(quán)益協(xié)議，雙方簽定協(xié)議的內(nèi)容對抵押物品購買人或其他貸款人均有效。（4）財務(wù)公司的風(fēng)險管理角度在美國，由于銀行信用比較發(fā)達(dá)，信用記錄比較健全，如果企業(yè)有延期付款的違規(guī)記錄，這就意味著企業(yè)沒有良好的信譽(yù)。它并不主動要求大眾汽車集團(tuán)提供資金支持，即便集團(tuán)愿意提供融資，公司還要考慮融資成本是不是比較低。德國的金融業(yè)法規(guī)完備，貨幣與資本市場健全，手段先進(jìn)，信用狀況良好，財務(wù)公司在這種背景下融資手段豐富，渠道多種多樣，可以很容易地在金融市場上籌集資金。母公司和成員單 位購買財務(wù)公司發(fā)行的商業(yè)票據(jù)和債券，母公司和成員單位通過借貸方式將資金借給財務(wù)公司；四是從商業(yè)銀行借款。這是財務(wù)公司最重要的資金來源渠道。以美國兩個典型的企業(yè)附屬型財務(wù)公司——摩托羅拉財務(wù)公司和福特汽車信貸公司為例，兩家財務(wù)公司的資金來源主要包括四個方面：一是資本金。只要信譽(yù)良好，美國財務(wù)公司在國內(nèi)發(fā)達(dá)的資本市場上，可以通過發(fā)行短期商業(yè)票據(jù)和長期債券，便利及時地吸收比銀行存款成本還要低的資金，而且穩(wěn)定性好。美國的財務(wù)公司不吸收公眾存款，屬于典型的非存款類金融機(jī)構(gòu)。（3）財務(wù)公司的資金來源（融資手段）我國企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司的資金來源目前以吸收集團(tuán)各下屬企業(yè)的存款為主，據(jù)中國財務(wù)公司協(xié)會統(tǒng)計：截至2006年12月31日，占負(fù)債總額的比例超過了80%。德國的第二類財務(wù)公司與銀行在業(yè)務(wù)關(guān)系上類似于美國的情況，而德國的第一類財務(wù)公司由于其領(lǐng)取了銀行業(yè)的執(zhí)照，可以經(jīng)營銀行業(yè)的所有業(yè)務(wù)，為此與商業(yè)銀行在業(yè)務(wù)關(guān)系上是直接競爭的關(guān)系。它的存在可以彌補(bǔ)銀行的不足，財務(wù)公司可以把貸款做的更深入，提供給更多的客戶。因此，在我國，企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司與銀行是直接的競爭關(guān)系。從資金來源和信貸市場方面來看，實際是原來銀行的一部分重要客戶的存款和貸款簡單地轉(zhuǎn)移到財務(wù)公司來；同時，在結(jié)算服務(wù)方面，財務(wù)公司必須要依托商業(yè)銀行，結(jié)算手續(xù)相對復(fù)雜，效率難免降低。隨著近年來金融管制的放松，一些公司附屬型財務(wù)公司出于母公司的需要以及為增強(qiáng)自身生存和發(fā)展競爭力，不僅盡可能拓展原有的消費信貸業(yè)務(wù)，而且紛紛并購其他租賃、抵押、保險、信貸財務(wù)公司甚至商業(yè)銀行，形成大而全的為產(chǎn)供銷全過程配套的金融服務(wù)功能，如通用電氣財務(wù)公司為客戶提供消費信貸、抵押融資、特定保險、項目融資、信用卡等全方位的金融服務(wù)；第三個特點是相對于商業(yè)銀行而言，財務(wù)公司的業(yè)務(wù)收益率一般較高，但同時業(yè)務(wù)的風(fēng)險性也較高。③業(yè)務(wù)特點及發(fā)展趨勢西方發(fā)達(dá)國家財務(wù)公司尤其是美國企業(yè)附屬型財務(wù)公司和德國第一類企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司的典型業(yè)務(wù)（或稱傳統(tǒng)業(yè)務(wù)）是為經(jīng)銷商（批發(fā)商、零售商）、最終用戶（工業(yè)設(shè)備用戶、消費者）提供信貸，其方式包括對經(jīng)銷商進(jìn)行庫存、應(yīng)收賬款抵押貸款、應(yīng)收賬款購買（類似貼現(xiàn)）以及資產(chǎn)證券化，對用戶進(jìn)行分期付款購買信貸及租賃等。而德國企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司中的第一類財務(wù)公司如大眾汽車設(shè)立了大眾汽車金融股份公司，IBM在斯圖加特，通用電氣在科隆都申請了銀行許可證。比如 GE Capital 的業(yè)務(wù)涉及6大類別24個項目，包括信貸業(yè)務(wù)、票據(jù)業(yè)務(wù)、 信用卡業(yè)務(wù)、租賃業(yè)務(wù)、人壽及汽車保險、項目融資、技術(shù)咨詢、設(shè)備管理等。但是基于我國目前的金融市場條件和財務(wù)公司自身的經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r，大部分財務(wù)公司仍以從事企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部結(jié)算、資金管理、內(nèi)部存貸款（及少量的買方信貸）為主，所運(yùn)用的金融工具也很有限。由此，可以看出監(jiān)管制度給予了我國企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司較寬的業(yè)務(wù)范圍，涵蓋了銀行、證券與投資銀行業(yè)務(wù)，使得我國企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司的業(yè)務(wù)帶有明顯的“混業(yè)經(jīng)營”特征，但這種混業(yè)經(jīng)營是局部的、小范圍的，也是有條件的，而非無原則的。新的《管理辦法》對財務(wù)公司的）定位有了較大調(diào)整，將主業(yè)定位在資金管理上，以金融法規(guī)的形式確立了財務(wù)公司在集團(tuán)資金集中管理的地位；同時，新的《管理辦法》對我國企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司可以經(jīng)營的業(yè)務(wù)范圍規(guī)定如下：（一）對成員單位辦理財務(wù)或融資顧問、信用 鑒證及相關(guān)的咨詢、代理業(yè)務(wù)； （二）協(xié)助成員單位實現(xiàn)交易款項的收付；（三）經(jīng)批準(zhǔn)的保險代理業(yè)務(wù)；（四）對成員單位提供擔(dān)保；（五）辦理成員單位之間的委托貸款及委托投資；（六）對成員單位辦理票據(jù)承兌與貼現(xiàn)；（七）辦理成員單位之間的內(nèi)部轉(zhuǎn)帳結(jié)算及相應(yīng)的結(jié)算、清算方案設(shè)計；（八）吸收成員單位的存款；（九）對成員單位辦理貸款及融資租賃；（十）從事同業(yè)拆借； （十一）中國銀監(jiān)會批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。而如美國和德國這些西方發(fā)達(dá)國家的財務(wù)公司基于金融開放性特征，從產(chǎn)生之日起，對業(yè)務(wù)對象就沒有特殊限制，即沒有限定在單一企業(yè)或某一集團(tuán)內(nèi)（包括企業(yè)附屬型財務(wù)公司），因而也就沒有服務(wù)范圍的限制，屬于一類社會化的金融機(jī)構(gòu)。這種以政府法令引起的所謂強(qiáng)制性制度變遷，成為推動財務(wù)公司建設(shè)和發(fā)展的最基本手段，決定著財務(wù)公司的經(jīng)營和運(yùn)作。我國是在集團(tuán)發(fā)展的初期，最初以行政性主導(dǎo)的方式批設(shè)財務(wù)公司的，而且國有集團(tuán)的性質(zhì)又決定了財務(wù)公司的產(chǎn)權(quán)特征是國有法 人，這與西方財務(wù)公司有本質(zhì)區(qū)別。綜上所述，本章將把比較對象重點限定在美國和德國的部分類別的財務(wù)公司 上，擬從財務(wù)公司自身發(fā)展的微觀層面和財務(wù)公司所面臨的金融環(huán)境和金融監(jiān)管等宏觀層面多角度地對我國企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司和美德兩國相對應(yīng)的財務(wù)公司進(jìn)行對比分析，從而得到美德兩國企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司的發(fā)展經(jīng)驗以及對我國企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司發(fā)展的啟示。香港的銀行設(shè)立的財務(wù)公司有三種類型：接受存款類的財務(wù)公司、投資性財務(wù)公司和基金管理類財務(wù)公司。在我國香港，財務(wù)公司大都是以銀行為基礎(chǔ)發(fā)展起來的，銀行設(shè)立這類附屬財務(wù)公司的目的是為經(jīng)營非銀行金融業(yè)務(wù)，回避法律的限制。如西門子金融服務(wù)集團(tuán)（SFC）， 西門子財務(wù)公司從原來的中央財經(jīng)部門分離出來，承擔(dān)著為所有西門子子公司提供全方位咨詢和財務(wù)金融方面的支持，進(jìn)行著資金管理、項目和貿(mào)易融資、租賃、財務(wù)公司控制等工作，辦理西門子公司全球范圍內(nèi)的結(jié)算、信貸、票據(jù)清算、外 匯買賣、融資等業(yè)務(wù)，其客戶來自 180 多個國家。按照我國財務(wù)公司的定義，如果只把大集團(tuán)投資設(shè)立并為集團(tuán)提供金融服務(wù)的機(jī)構(gòu)視為財務(wù)公司的話，那么，財務(wù)公司在德國有兩類：（1）一類是大企業(yè)投資的，領(lǐng)取銀行業(yè)執(zhí)照，在