利率市場化的改革(參考版)
2025-07-01 17:39本頁面
【正文】 。要保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康的發(fā)展,必須改善投資結(jié)構(gòu),提高投資效率。 在我國隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展、金融體制改革的不斷深入以及與國際市場的逐步接軌,原有利率管制的弊端開始顯現(xiàn):造成了經(jīng)濟(jì)的低效和失衡,經(jīng)濟(jì)的低效和失衡反過來又制約了經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展。很有可能我們會在與其的市場博弈中非常被動地接受變相的市場利率化，即接受市場利率實際上某種程度已經(jīng)自由化的現(xiàn)實?！ 》€(wěn)步推進(jìn)利率市場化的必要性和迫切性，還在于加入WTO以后國內(nèi)金融市場將面臨的新形勢。在實物系統(tǒng)價格絕大部分已經(jīng)實現(xiàn)市場化的條件下，貨幣系統(tǒng)的資金價格即利率客觀上也有了市場化的需要。但是貨幣資金的價格即利率的形成機(jī)制雖然近幾年已經(jīng)有了很大的進(jìn)步，但總體上遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如商品和勞務(wù)價格具有競爭性，因而由資金引導(dǎo)的資源配置效率仍受到相當(dāng)程度的限制，資金的利用效率還有待提高，經(jīng)濟(jì)增長的潛力還有待發(fā)揮。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，市場有支付能力的需求通過貨幣來表現(xiàn)，貨幣流向引導(dǎo)資源的流向?！ ∥覈使芾眢w制改革的目標(biāo),主要是建立以中央銀行利率為基礎(chǔ),以貨幣市場利率為中介,由市場供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平的市場利率體系和形成機(jī)制 為什么要進(jìn)行利率市場化改革？利率市場化改革本身不是目的，首先我們不是為改革而去進(jìn)行改革的。不同的國家和地區(qū)改革的時點不同，改革背景也有差異，決定了在改革中應(yīng)該充分考慮各種因素進(jìn)行權(quán)衡。智力、阿根廷和巴西的改革失敗主要在于其放開的力度太大，太過急促，而不在于存貸的先后順序。先放開貸款的國家（地區(qū)）中韓國反復(fù)進(jìn)行了三次，效果不理想。從改革成效來看，存貸款放開次序的差別對于改革成敗沒有決定性影響。而對于存貸款利率放開的先后順序，國際經(jīng)驗并不明確。而先放開大額存款，小額存款雖然利率低，但由于資金規(guī)模小，無法購買自由利率的大額存單等，只好忍受低利率。一方面，如果大小額資金存款利率同時放開會導(dǎo)致銀行間競爭的加劇，增加銀行的成本。而利率市場化的初期，利率一般有上升的趨勢，如果先放開短期利率，微觀主體會通過長短期存款的轉(zhuǎn)化進(jìn)行套利活動，引起長短期利率倒掛，加大銀行的利率風(fēng)險。再者，短期存款向長期存款的轉(zhuǎn)換較難，存在流動性風(fēng)險等，但長期存款向短期存款轉(zhuǎn)化較容易。長期、大額的資金借貸更傾向于用于實體投資活動，而短期、小額借貸往往是為了進(jìn)行短期的流動性盈缺調(diào)劑。路徑選擇與改革效果在利率市場化改革中，改革的具體路徑不同，其結(jié)果有很大差異。綜合國際經(jīng)驗，在利率市場化進(jìn)程中，金融創(chuàng)新不僅作為突破口，也作為推動劑，有力地保證了利率市場化的進(jìn)行。２０世紀(jì)６０年代末，金融衍生品開始產(chǎn)生并快速發(fā)展，其中為規(guī)避利率風(fēng)險而產(chǎn)生的新品種主要包括利率遠(yuǎn)期協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換等。日本也是通過引入市場化利率的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（ＣＤｓ）作為存款利率市場化的開始，其后又推出了市場利率掛鉤型存款賬戶（ＭＭＣ）。除此之外，美國的利率市場化過程中還引入了可轉(zhuǎn)讓提款通知單賬戶（ＮＯＷ 賬戶）、超級可轉(zhuǎn)讓提款通知單賬戶（Ｓｕｐｅｒ ＮＯＷ 賬戶）及貨幣市場存款賬戶（ＭＭＤＡ）等新的產(chǎn)品。美日兩國的利率市場化可以說是以創(chuàng)新開始、進(jìn)行和完成的，創(chuàng)新伴隨著利率市場化的每一步發(fā)展。金融創(chuàng)新在美國和日本的利率市場化過程中，都伴隨著金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。因此，至少對發(fā)展中國家而言，利率自由化改革穩(wěn)定過渡之后，再實行匯率和資本項目的放開是穩(wěn)妥之策。發(fā)達(dá)國家利率市場化更多的是來自于本身經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部的要求，而發(fā)展中國家順應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求而進(jìn)行利率市場化改革的因素更多。因此，綜合發(fā)達(dá)國家的改革經(jīng)驗看，在利率市場化之前，匯率的自由化是促進(jìn)利率市場化的先行條件。利率市場化一定程度上是源于國外利率變動對國內(nèi)金融的影響。從匯率方面看，德國在利率市場化之前即實現(xiàn)了貨幣的自由兌換和資本賬戶的放開，１９５８年，德國馬克恢復(fù)自由兌換。對這一事件，德國政府通過完善立法，加強(qiáng)中央銀行對銀行體系的監(jiān)督，并采取嚴(yán)格保障的措施，進(jìn)一步完善全能制經(jīng)營模式，最大限度地克服弊端，保證其正面績效的發(fā)揮。德國的利率市場化改革僅經(jīng)歷了６年的時間，但很成功，其中嚴(yán)格的金融監(jiān)管和政策實施對改革的成功起到了保證。微觀上看，銀行體系內(nèi)部風(fēng)險管理水平較高，金融工具種類齊全，有合理的規(guī)避風(fēng)險的產(chǎn)品和工具。以上四個國家和地區(qū)在利率市場化過程中表現(xiàn)出來的一個共有的特點即為改革中宏微觀環(huán)境有很好的鋪墊。２．因此在存貸款利率放開之前，先對其國債利率和貨幣市場利率進(jìn)行市場化改革，這一階段即花費了７年的時間。美國對其貸款利率的管制相對寬松，因此在利率市場化的前期即實現(xiàn)了對貸款利率的放開；存款利率的自由化則經(jīng)歷了相當(dāng)緩慢的過程。相對而言，德國的金融體系屬混業(yè)經(jīng)營，各種大的金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)涵蓋范圍廣，對于風(fēng)險的防范能力相對強(qiáng)，能快速適應(yīng)改革，加之宏觀環(huán)境的穩(wěn)定性、政策實施的有效性對改革也起了一定的保障作用，因此其進(jìn)程較快。因此，在其改革過程的起始階段，對于外資管制的逐步放開推行的十分緩慢。日本的實體經(jīng)濟(jì)
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