【正文】 二、特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的剩余資產(chǎn)處理原則。如果是轉(zhuǎn)付資產(chǎn)證券，若投資人的收益沒有完全實(shí)現(xiàn)，則特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）違約，此時(shí)對(duì)信用增強(qiáng)機(jī)構(gòu)追索權(quán)的性質(zhì)為擔(dān)保權(quán)利；但因?yàn)樽C券化資產(chǎn)的管理權(quán)利已委托資產(chǎn)管理人，所以實(shí)際上這些權(quán)利是由管理人代為行使的。如果是過手資產(chǎn)證券，由于投資人對(duì)資產(chǎn)證券享有直接的權(quán)益性利益，進(jìn)而對(duì)信用增強(qiáng)機(jī)構(gòu)也享有直接的追索權(quán)，其可將信用增強(qiáng)機(jī)構(gòu)的違約責(zé)任追訴移轉(zhuǎn)予投資人行使。一、投資人收益的保障。第九節(jié)　資產(chǎn)證券化之終止任何一項(xiàng)資產(chǎn)證券的項(xiàng)目都會(huì)有期限屆至的時(shí)候。第八節(jié)　次級(jí)市場(chǎng)（Secondary Market）資產(chǎn)證券的次級(jí)市場(chǎng)及交易，系指資產(chǎn)證券在初級(jí)市場(chǎng)（Primary Market）發(fā)行后，通過一定的方式使初級(jí)市場(chǎng)的投資人向其它投資人轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)證券的過程。資產(chǎn)管理人最主要的任務(wù)是，將證券化資產(chǎn)每期的收益，依約定向資產(chǎn)證券的持有人按比例支付證券收益。證券化資產(chǎn)的重要憑證，包括證券化之前及之后的文件，在管理過程中陸續(xù)發(fā)生的與證券化資產(chǎn)權(quán)利相關(guān)的權(quán)益性的文件。總之，證券化資產(chǎn)的管理在主體上，可分為發(fā)起人和第三人的受托管理；在內(nèi)容上除了對(duì)其證券化資產(chǎn)為經(jīng)營(yíng)管理，按時(shí)收回資產(chǎn)收益之外，還有就是對(duì)于證券化資產(chǎn)文件的管理。另一個(gè)原因是，離散度較高的證券化資產(chǎn)，例如個(gè)人貸款，其相關(guān)資料的移轉(zhuǎn)有現(xiàn)實(shí)上的難度，工作量大，所需的時(shí)間也長(zhǎng)。證券化資產(chǎn)并不是由特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）自行管理，而系交由發(fā)起人管理；但有的證券化資產(chǎn)因有其特殊性，例如商標(biāo)權(quán)或?qū)＠麢?quán)的證券化資產(chǎn)，其需委由專業(yè)受托人或資產(chǎn)管理人來管理，業(yè)如前述，因此，證券化資產(chǎn)管理人的確定，系根據(jù)資產(chǎn)證券化的性質(zhì)而有不同的安排。而投資人間特殊的關(guān)系主要是指在對(duì)資產(chǎn)證券結(jié)構(gòu)內(nèi)部，依據(jù)信用等級(jí)的需要，設(shè)計(jì)出不同批次的資產(chǎn)證券，投資人依其風(fēng)險(xiǎn)偏好及所持有不同的信用等級(jí)的資產(chǎn)證券，而發(fā)生不同的相互關(guān)系；優(yōu)先資產(chǎn)證券的投資人對(duì)于證券化資產(chǎn)及其信用增強(qiáng)部份享有優(yōu)先權(quán)，而次順位資產(chǎn)證券的投資人對(duì)于證券化資產(chǎn)及其信用增強(qiáng)部份享有次順位優(yōu)先權(quán)，亦是優(yōu)先資產(chǎn)證券風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者。此系指投資人間對(duì)證券化資產(chǎn)的權(quán)益關(guān)系。另外，發(fā)起人與受托機(jī)構(gòu)不得為同一關(guān)系企業(yè)，并應(yīng)將信托財(cái)產(chǎn)相關(guān)書件及數(shù)據(jù)，提供受托機(jī)構(gòu)，不得有虛偽或隱匿之情事。但依我國(guó)金融資產(chǎn)證券化條例第九條對(duì)于受托機(jī)構(gòu)另為規(guī)范；受托機(jī)構(gòu)非經(jīng)主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)或向主管機(jī)關(guān)申報(bào)生效，不得發(fā)行受益證券。如果是私募發(fā)行，多數(shù)情況下投資銀行是較少參與的，而直接由特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）向投資人發(fā)售。一般將發(fā)行工作委托投資銀行，投資銀行以特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的名義或以自己的名義向一般投資人出售資產(chǎn)證券。5. 特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）與承銷機(jī)構(gòu)。在轉(zhuǎn)付資產(chǎn)證券情況下，外部的信用增強(qiáng)人實(shí)際上是投資人的保證人，特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）類同被保證人，外部的信用增強(qiáng)機(jī)構(gòu)為特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）向投資人提供證券化資產(chǎn)及其收益的保證。而需信用增強(qiáng)有關(guān)的部份包括現(xiàn)金流量、證券化資產(chǎn)或其收益等。4. 投資人與信用增強(qiáng)機(jī)構(gòu)。在發(fā)行轉(zhuǎn)付資產(chǎn)證券的情況，特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）對(duì)投資人形成債務(wù)；而在發(fā)行過手資產(chǎn)證券的情況，特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）對(duì)投資人并非債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而是證券化資產(chǎn)的受托關(guān)系，特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV只有管理資產(chǎn)的義務(wù)，而無支付證券收益的義務(wù)。證券化資產(chǎn)移轉(zhuǎn)到特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）之后，以特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）名義發(fā)行資產(chǎn)證券。但不論是采行分散管理或是集中管理，其權(quán)利與義務(wù)需由特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）與資產(chǎn)管理人以書面約定。這些系統(tǒng)性的事務(wù)統(tǒng)稱為證券化資產(chǎn)的管理。它是利用現(xiàn)代化電子登記系統(tǒng)對(duì)證券化資產(chǎn)權(quán)利進(jìn)行所謂移轉(zhuǎn)登記，保障資產(chǎn)證券最終的持有人直接行使證券化資產(chǎn)的債權(quán)及其它擔(dān)保權(quán)利。美國(guó)的資產(chǎn)管理實(shí)務(wù)，還延伸另一個(gè)主體是文件管理人，因?yàn)樽C券化資產(chǎn)相關(guān)的文件對(duì)投資人的收益亦有著重要的意義，所以有將資產(chǎn)管理與文件管理分開的方式。證券化資產(chǎn)并不是由特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）自行管理，而系交由發(fā)起人管理；但有的證券化資產(chǎn)因有其特殊性，例如商標(biāo)權(quán)或?qū)＠麢?quán)的證券化資產(chǎn)，其需委由專業(yè)受托人或資產(chǎn)管理人來管理。但在發(fā)行資產(chǎn)證券時(shí)，特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）又是以獨(dú)立的機(jī)構(gòu)和其所擁有的資產(chǎn)對(duì)投資人及其收益負(fù)責(zé)。特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）對(duì)于投資人收益的承諾，也要依據(jù)特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）受讓證券化資產(chǎn)的情況，試算能夠支付的邊際投資收益，雙方并就此為協(xié)議約定。其所涉及的主要是資產(chǎn)的訂價(jià)、轉(zhuǎn)讓方式、對(duì)價(jià)的支付時(shí)間及方式等。1. 發(fā)起人與特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）。資產(chǎn)受托人或管理人是接受特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）所委托來管理證券化資產(chǎn)，并收取一定管理費(fèi)用之機(jī)構(gòu)。投資人是購(gòu)買及持有特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）所發(fā)行的資產(chǎn)證券，或于次級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買及持有資產(chǎn)證券之人。它是對(duì)證券化資產(chǎn)與各個(gè)參與主體進(jìn)行破產(chǎn)隔離的主體。2. 特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）。發(fā)起人即資產(chǎn)的原始所有人。各參與主體及其相關(guān)法律關(guān)系如下：（一）參與人。二、資產(chǎn)證券化融資結(jié)構(gòu)的基本型。無論采行何種結(jié)構(gòu)，四個(gè)主體包括發(fā)起人，特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV），資產(chǎn)受托人或管理人及投資人是必不可缺的。（三）系統(tǒng)性原則。（二）風(fēng)險(xiǎn)控制原則。但在資產(chǎn)證券化時(shí)，其必要的融資結(jié)構(gòu)安排，各方的參與主體的利益均是來自證券化資產(chǎn)及其未來的收益所支付。因此，在進(jìn)行資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)安排時(shí)，其目的系為實(shí)現(xiàn)發(fā)起人經(jīng)濟(jì)利益的最大化，而投資人收益的標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)際上就是資產(chǎn)證券的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)。2. 發(fā)起人利益的最大化。其分析內(nèi)容主要包括：對(duì)未來不可預(yù)期的法律風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等。如果預(yù)期理性的投資人接受程度是低的，則需要再為信用增強(qiáng)及其它結(jié)構(gòu)上的再安排。市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)部份，因?yàn)橐豁?xiàng)資產(chǎn)證券化之后，必需在資本市場(chǎng)銷售，如果資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)控制不能被理性的投資人認(rèn)同，或是它的投資風(fēng)險(xiǎn)被質(zhì)疑，則其發(fā)行會(huì)有阻礙。資產(chǎn)證券化的融資結(jié)構(gòu)安排并非參與主體越多越好，而需要看參與主體與投資風(fēng)險(xiǎn)等的必要性與關(guān)聯(lián)性。1. 資產(chǎn)證券化的節(jié)約成本原則。（一）利益最大化。資產(chǎn)證券化的收益一般是固定的，但資產(chǎn)證券化的價(jià)值并不在于它的獲利空間，而是在于它的信用評(píng)等及對(duì)應(yīng)的投資收益的安全性，因此，以一定的原則安排資產(chǎn)證券化的融資結(jié)構(gòu)，是資產(chǎn)證券化的一項(xiàng)重要的工作。第六節(jié)　融資結(jié)構(gòu)安排資產(chǎn)證券化的融資結(jié)構(gòu)安排是指以所有的資產(chǎn)證券的發(fā)行與交易過程中，參與的各個(gè)主體之間的權(quán)利義務(wù)為基礎(chǔ)所形成的一種系統(tǒng)或結(jié)構(gòu)，其目的是通過一定的結(jié)構(gòu)安排，使投資人的收益能確實(shí)得到保障。專業(yè)的投資銀行在受托選擇發(fā)行方式時(shí)，多會(huì)透過公募發(fā)行進(jìn)行，一般區(qū)分為包銷或代銷二種。私募發(fā)行多數(shù)情況下系自主發(fā)行機(jī)構(gòu)已擁有廣大的客戶群體所選擇的方式，例如金融機(jī)構(gòu)向自有的客戶群體介紹、推薦等。資產(chǎn)證券一般的發(fā)行方式，可區(qū)分為公募發(fā)行與私募發(fā)行二種。優(yōu)先、次順位資產(chǎn)證券的設(shè)計(jì)，在過手資產(chǎn)證券和轉(zhuǎn)手資產(chǎn)證券結(jié)構(gòu)的情況下，均可以再設(shè)計(jì)不同批次的資產(chǎn)證券。一般資產(chǎn)證券的類型區(qū)分，主要是過手資產(chǎn)證券與轉(zhuǎn)手資產(chǎn)證券；過手資產(chǎn)證券所發(fā)行的是權(quán)益性的資產(chǎn)證券，而轉(zhuǎn)手資產(chǎn)證券所發(fā)行的主要是債券類型的資產(chǎn)證券。證券化資產(chǎn)進(jìn)行了信用評(píng)等或信用增強(qiáng)之后，設(shè)定所發(fā)行的證券類型，或是擬發(fā)行何種類型的證券，是資產(chǎn)證券化的重要的步驟之一。另因?yàn)樽C券化資產(chǎn)的質(zhì)與量系處于變動(dòng)態(tài)樣，因此，提供信用增強(qiáng)機(jī)構(gòu)未來的信用等級(jí)應(yīng)維持一定的等級(jí)。一般國(guó)際金融機(jī)構(gòu)在國(guó)際金融市場(chǎng)具有較高的知名度，故由此等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)提供信用增強(qiáng)的方式，較受投資人信賴，市場(chǎng)上接受程度也高。此是資產(chǎn)證券化跨國(guó)發(fā)行及交易實(shí)務(wù)中較常見的信用增強(qiáng)方式。金融機(jī)構(gòu)與保險(xiǎn)公司所提供的信用增強(qiáng)機(jī)制不盡相同，金融機(jī)構(gòu)著重在提供金流的支撐與代償機(jī)制，而保險(xiǎn)公司提供的是發(fā)生損失的賠償機(jī)制；或是二者得并行規(guī)劃運(yùn)用。保險(xiǎn)公司提供的保證，一般是以保險(xiǎn)商品為之，例如責(zé)任保險(xiǎn)。由金融機(jī)構(gòu)為信用增強(qiáng)機(jī)構(gòu)，實(shí)際上是對(duì)證券化資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量本金、利息及證券化資產(chǎn)的損失提供保證。在資產(chǎn)證券內(nèi)部為不同順位的證券來保障大部份投資人收益的方式，因?yàn)橥顿Y人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，故在實(shí)務(wù)上是較務(wù)實(shí)的方法。如依高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬的可能原則，兩種資產(chǎn)證券的收益率，對(duì)優(yōu)先證券承諾基本的收益率，但不會(huì)是高收益率證券；至于次順位證券的收益，會(huì)給予投資預(yù)期收益，即不給予承諾性的收益率。具體來說，是將特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）所發(fā)行的資產(chǎn)證券分為優(yōu)先證券與次順位證券；資產(chǎn)受托人或管理人收取證券化資產(chǎn)的收益后，先支付予優(yōu)先證券投資人，如有剩余再支付予次順位證券；其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)順序則先由次順位證券承擔(dān)，再由優(yōu)先證券承擔(dān)。一般在證券化的實(shí)務(wù)中，由第三人提供的信用增強(qiáng)方式如下：（一）優(yōu)先（Senior）、次順位（Subordinate）結(jié)構(gòu)。如果前等風(fēng)險(xiǎn)是由資產(chǎn)債務(wù)人違約所引起，第三人代為支付后，得對(duì)違約的資產(chǎn)債務(wù)人為追索。一般由第三人提供信用增強(qiáng)，主要是由金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司等為特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）向投資人提供全部證券化資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)或現(xiàn)金流量的保證。另一種信用增強(qiáng)方式是超額擔(dān)保；它是為了實(shí)現(xiàn)證券化資產(chǎn)的全部真實(shí)出售為目的，而保留一部份證券化資產(chǎn)不支付對(duì)價(jià)，實(shí)則為發(fā)起人無償提供了一定比例的資產(chǎn)及其權(quán)益向投資人提供的擔(dān)保方式。實(shí)際上，這兩種信用增強(qiáng)方式如同一體兩面。另一種方式是發(fā)起人只能在所劃定資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為保證，證券化資產(chǎn)債務(wù)人的違約損失超過擔(dān)保資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量時(shí)，即不能再對(duì)發(fā)起人追索。這種提供特定資產(chǎn)的方式與投資人直接追索不同，因?yàn)榇嬖谫Y產(chǎn)的擔(dān)保，等同是發(fā)起人向投資人另提供原資產(chǎn)范圍內(nèi)的現(xiàn)金流量的保障。向發(fā)起人追索的變通方式是發(fā)起人設(shè)定特定資產(chǎn)做為擔(dān)保；發(fā)起人除向特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）出售證券化資產(chǎn)外，再劃定一定比例的資產(chǎn)作為證券化資產(chǎn)的債務(wù)人違約時(shí)的資金補(bǔ)償，即由擔(dān)保資產(chǎn)的現(xiàn)金流量來保障投資人的當(dāng)期收益。但是這種信用增強(qiáng)的方式，因其資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是由發(fā)起人承擔(dān)，所以發(fā)起人是被要求具有一定的信用評(píng)等。（一）對(duì)于發(fā)起人直接追索。因?yàn)榘l(fā)起人亦承擔(dān)了部份證券化資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于證券化資產(chǎn)的真實(shí)出售構(gòu)成障礙。依據(jù)證券化資產(chǎn)的性質(zhì)及與風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行人得采取不同的信用增強(qiáng)措施，保障證券化資產(chǎn)的現(xiàn)金流量足以支付其所發(fā)行的證券化資產(chǎn)的收益。第四節(jié)　信用增強(qiáng)所謂信用增強(qiáng)是對(duì)于投資人的投資風(fēng)險(xiǎn)而言，是資產(chǎn)證券的發(fā)行人透過對(duì)資產(chǎn)證券內(nèi)部的結(jié)構(gòu)設(shè)定、或由第三機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保的方式，保證資產(chǎn)證券的收益能夠完全依發(fā)行條件承諾，支付收益予資產(chǎn)證券的投資人。換言之，即使發(fā)行人破產(chǎn)，其它資產(chǎn)證券系列的投資人及其資產(chǎn)不會(huì)成為破產(chǎn)申請(qǐng)人債權(quán)主張的標(biāo)的。優(yōu)先資產(chǎn)證券的固定收益或相當(dāng)于享有優(yōu)先擔(dān)保權(quán)益，此優(yōu)先權(quán)益類似被設(shè)定的，當(dāng)發(fā)行人無力全部支付同一系列的其它批次的資產(chǎn)證券的收益時(shí)，此優(yōu)先權(quán)亦是不能波及到其它系列的證券資產(chǎn)。額外的資產(chǎn)證券的債權(quán)人對(duì)于發(fā)行人的任何資產(chǎn)是無追索權(quán)的，且當(dāng)發(fā)行人的資金不足以支付此類額外的資產(chǎn)證券時(shí)，亦無其它法律上的權(quán)利。基于破產(chǎn)隔離的要求，一般會(huì)要求發(fā)行人禁止發(fā)行非資產(chǎn)證券以外的其它有價(jià)證券，或稱為額外的資產(chǎn)證券；但若在特許的情形下，且發(fā)行的額外的資產(chǎn)證券是完全被信用評(píng)等之后的，則屬例外。但是，因?yàn)樘厥饽繕?biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）在多次發(fā)行資產(chǎn)證券時(shí)，均以相同機(jī)構(gòu)名稱與不同的發(fā)起人及不同的參與主體簽訂合約及其它法律文件，并開立不同的賬戶；故應(yīng)為有效的分離措施，將各個(gè)證券化資產(chǎn)間之風(fēng)險(xiǎn)為有效分離，以避免發(fā)生資金或證券化資產(chǎn)混合的風(fēng)險(xiǎn)。八、不同證券化資產(chǎn)的隔離。另外，若發(fā)起人破產(chǎn)，如果因?yàn)榉傻闹贫?，特殊目?biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）歸于發(fā)起人的子公司時(shí)，將可能遭致證券化資產(chǎn)被歸為破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，此將導(dǎo)致證券化資產(chǎn)的流動(dòng)性的障礙。其它情況，例如因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)以企業(yè)的應(yīng)收帳款為資產(chǎn)池，但可能因?yàn)楣芾砩系恼`失或因通知的不及時(shí)性，債務(wù)人仍將款項(xiàng)支付予原債權(quán)人的情形。在無足夠的法律保障及具體的金融監(jiān)理下，證券化資產(chǎn)的受益有可能與證券化資產(chǎn)的受托人或管理人發(fā)生資金混合的情形。一般特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）多是由發(fā)起人所設(shè)立，或說是由發(fā)起人所控制的公司，因此通常的情形是由發(fā)起人繳納因證券化資產(chǎn)移轉(zhuǎn)所產(chǎn)生的一切稅賦，而特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）多數(shù)情形下會(huì)設(shè)立在租稅天堂（免稅）或是稅賦負(fù)擔(dān)較輕的國(guó)家或地區(qū)，稅賦發(fā)生的機(jī)率較少。如果特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）所屬國(guó)家與證券化資產(chǎn)所在地之國(guó)家，對(duì)于同一財(cái)產(chǎn)的交易行為，均為課稅要求，即有雙重課稅的問題。有關(guān)印花稅部份，因?yàn)橛』ǘ愂前l(fā)起人財(cái)產(chǎn)移轉(zhuǎn)至特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）有關(guān)真實(shí)出售的證明之一，這是對(duì)于資產(chǎn)交易真實(shí)性的直接證明，也是以此對(duì)于發(fā)起人的債權(quán)人透過訴訟程序向特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）為債權(quán)主張時(shí)的抗辯的證明。有關(guān)稅務(wù)訴訟，在資產(chǎn)證券化國(guó)際交易中，特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）一般多設(shè)在租稅天堂（免稅）或是稅賦負(fù)擔(dān)較輕的國(guó)家或地區(qū)；但若發(fā)起人所屬國(guó)家并不是租稅天堂（免稅）或是稅賦負(fù)擔(dān)較輕的國(guó)家或地區(qū)，一旦因?yàn)樽C券化資產(chǎn)發(fā)生爭(zhēng)議或訴訟，管轄法院在執(zhí)行債務(wù)人抵押財(cái)產(chǎn)時(shí)，或涉及因司法交易的稅務(wù)問題。另一個(gè)議題是預(yù)扣所得稅，因?yàn)樵诓糠輫?guó)家對(duì)于證券化資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流量，稅務(wù)機(jī)關(guān)會(huì)要求從現(xiàn)金流量中預(yù)扣所得稅。此部份探討資產(chǎn)交易稅、稅務(wù)訴訟、印花稅及雙重課稅等議題。其最終目的是在于透過對(duì)于證券化資產(chǎn)質(zhì)與量的評(píng)估，判定證券化資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與支付資產(chǎn)證券收益的適足性。如果特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）無第三機(jī)構(gòu)提供信用增強(qiáng)，則關(guān)注的重點(diǎn)應(yīng)該是證券化資產(chǎn)的預(yù)期的現(xiàn)金流量變化與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的變化的相關(guān)性。例如房屋抵押貸款資產(chǎn)應(yīng)關(guān)注所屬國(guó)家的法律制度是否允許次順位抵押權(quán)的設(shè)定、以區(qū)域環(huán)境評(píng)估借款用途及還款信用等，以判定違約率及催收等訴訟程序的難度及相關(guān)損失等議題。證券化資產(chǎn)的性質(zhì)與結(jié)構(gòu)涉及證券化資產(chǎn)的質(zhì)與量的議題。將特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的資產(chǎn)全部向資產(chǎn)證券投資人設(shè)定浮動(dòng)擔(dān)保，使特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）進(jìn)入破產(chǎn)程序或發(fā)生任何不利于資產(chǎn)證券持有人利益情況時(shí)，特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的剩余資產(chǎn)可按資產(chǎn)證券持有人比例，移轉(zhuǎn)與持有人，以保障其權(quán)利與利益。另外，獨(dú)立董事的設(shè)置也是基于發(fā)起人自愿破產(chǎn)的限制而設(shè)立的制度。有關(guān)特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）防范破產(chǎn)可能性，一般關(guān)注于特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的禁止債務(wù)承擔(dān)、自愿破產(chǎn)或重整承諾或?yàn)榇四康亩尚械南嚓P(guān)措施。為了使得特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的設(shè)立能夠符合特定的標(biāo)準(zhǔn)，其在法律制度的要求下，特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）是不能向資產(chǎn)證券的