【正文】 資產(chǎn)證券到期后所面臨的問題主要有二：一是投資人收益的保障，二是特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的剩余資產(chǎn)處理原則。在單一的資產(chǎn)證券情形下，各投資人間對證券化資產(chǎn)與權(quán)益的關(guān)系是相同的。如果資產(chǎn)在證券化過程中需要外部的信用增強(qiáng)，則因信用增強(qiáng)的要求不同，亦會加入不同的參與主體。2. 特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）與受托人或資產(chǎn)管理人。它是資產(chǎn)證券化的發(fā)動主體，也是出售證券化資產(chǎn)予特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）并收受資產(chǎn)對價的機(jī)構(gòu)。資產(chǎn)證券化并非為投資人收益所設(shè)定的融資方式，而是為了提高發(fā)起人經(jīng)濟(jì)利益所設(shè)定的融資方式。資產(chǎn)證券化的融資結(jié)構(gòu)包括與資產(chǎn)證券發(fā)行安排及交易有關(guān)的一系列由參與主體形成的結(jié)構(gòu)上的安排。信用增強(qiáng)實際上應(yīng)存在于資產(chǎn)證券化整個過程，信用增強(qiáng)并不僅是證券化資產(chǎn)在發(fā)行證券之前出具承諾的行為。這類方式是由投資人擔(dān)任第三人，向其它投資人提供信用增強(qiáng)的方式。此種由發(fā)起人提供信用增強(qiáng)的方式，其優(yōu)點是簡單且便利，也適度節(jié)約發(fā)行成本，因為，發(fā)起人比較了解資產(chǎn)的風(fēng)險。如果發(fā)行額外的資產(chǎn)證券，其所形成債務(wù)在發(fā)行人的賬戶資金應(yīng)足夠來支付此額外的資產(chǎn)證券。因此，印花稅亦是信用評等時所關(guān)注的事項之一。五、證券化資產(chǎn)的性質(zhì)與結(jié)構(gòu)。因為大陸法系國家的法律制度不同于英美法系國家，英美法系國家法律原則對于物權(quán)移轉(zhuǎn)整體速度較快且具便利性，但大陸法系國家普遍存在嚴(yán)格的物權(quán)登記制度與移轉(zhuǎn)登記制度，此對證券化資產(chǎn)的移轉(zhuǎn)產(chǎn)生較大的障礙。實務(wù)上，有發(fā)起人自己擁有資產(chǎn)證券的從屬證券，將證券化資產(chǎn)的部份轉(zhuǎn)移至從屬證券，事實上也是由發(fā)起人自己承擔(dān)證券化資產(chǎn)的部份風(fēng)險，此種情形實難謂構(gòu)成真實出售。此系證券化資產(chǎn)的最基本要求。第八節(jié)　承銷機(jī)構(gòu)發(fā)起人將證券化資產(chǎn)移轉(zhuǎn)至特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）之后，特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）以發(fā)行人來發(fā)行資產(chǎn)證券；但在實務(wù)上，特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）均委托代理機(jī)構(gòu)為之，即所謂承銷機(jī)構(gòu)。證券化資產(chǎn)的現(xiàn)金流量是對投資人依約按時給付的收益保障，但是因為證券化資產(chǎn)現(xiàn)金流量會受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境與債務(wù)人清償?shù)茸兓绊?，故現(xiàn)金流量的預(yù)估與現(xiàn)實中產(chǎn)生一定的變化是可預(yù)期的。該等受益憑證包括：一、資產(chǎn)形成時的文件。至于轉(zhuǎn)讓的方式，以是否需通知債務(wù)人及通知生效為區(qū)分，一般有三種，包括任意轉(zhuǎn)讓、通知轉(zhuǎn)讓與債務(wù)人同意轉(zhuǎn)讓。三、所屬國家的政治、經(jīng)濟(jì)或法律環(huán)境穩(wěn)定。第二節(jié)　特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）是資產(chǎn)證券化最主要的參與主體，其系以資產(chǎn)證券化為目的所特別設(shè)立之公司，資產(chǎn)證券化的發(fā)起人惟有將證券化資產(chǎn)移轉(zhuǎn)予特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV），才能實現(xiàn)資產(chǎn)證券化二大目的。投資人可藉資產(chǎn)證券化的過程，充份的了解證券化資產(chǎn)的各類財務(wù)指標(biāo)。第四節(jié)　資產(chǎn)證券化的價值一、提高資本使用率。但在證券化資產(chǎn)，發(fā)起人與特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）是被高度要求「破產(chǎn)隔離」機(jī)制的，證券化資產(chǎn)是一個獨立的資產(chǎn)池。資產(chǎn)證券化的過程中，有多個參與主體，包括發(fā)起人、特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）、資產(chǎn)受托機(jī)構(gòu)、信用評等機(jī)構(gòu)、信用增強(qiáng)機(jī)構(gòu)等。而且資產(chǎn)證券化除了證券化資產(chǎn)外，一般尚有金融機(jī)構(gòu)或保險公司對于證券化資產(chǎn)的損失，或資產(chǎn)的現(xiàn)金流量，進(jìn)行信用增強(qiáng)（Credit Enhancement）。資產(chǎn)證券化在國際間的發(fā)展過程，其實面臨不同國家間的文化差異、金融市場及新金融商品的開放程度等；資產(chǎn)證券化對于債權(quán)與相關(guān)物權(quán)變動等是有高度要求的，是一種新的金融工具。P）公布建立次級房貸產(chǎn)品市場之先決條件。92（二）資產(chǎn)證券化帶來之效益。因此，資產(chǎn)證券化是發(fā)起人進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表外的融資的過程，表外融資對于金融機(jī)構(gòu)而言，具有相當(dāng)重要的意義。特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）不同于一般借款公司，一般借款公司的資產(chǎn)與收益是一個對未來無法清償金融機(jī)構(gòu)的擔(dān)保，而資產(chǎn)證券化是直接以發(fā)起人資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量作為直接償還投資人的結(jié)構(gòu)性安排。第三節(jié)　資產(chǎn)證券化與其它金融工具的區(qū)別一、資產(chǎn)證券化與應(yīng)收帳款業(yè)務(wù)的區(qū)別。但資產(chǎn)證券化與標(biāo)的融資，二者亦存在相異之處。資產(chǎn)證券化可紓緩或解決資產(chǎn)流動性不佳的問題，資產(chǎn)證券化以其證券化資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，發(fā)行有價證券提前收回資產(chǎn)價金，加速了資產(chǎn)的流動性，亦增加了金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金流量。以下謹(jǐn)依資產(chǎn)證券化過程中，最普遍且主要的參與主體為敘述?！?。此系發(fā)起人將原債權(quán)合約上的一切權(quán)利轉(zhuǎn)讓予特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）；因此，無須更新原債權(quán)合約主體，亦無須終止原債權(quán)合約。受托人或資產(chǎn)管理人應(yīng)對于每一項證券化資產(chǎn)設(shè)立特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）專戶，并記錄證券化資產(chǎn)管理的各項活動等，包括還款記錄、組合應(yīng)收得本金與利息、再依受托范圍分配收益等。對于不同性質(zhì)的資產(chǎn)風(fēng)險，需要不同的信用增強(qiáng)措施，包括資產(chǎn)受益憑證受償?shù)捻樜唬▋?yōu)先或次順位），或以外部機(jī)構(gòu)對于投資人收益或證券化資產(chǎn)的損失提供保證或擔(dān)保。另外，一般資產(chǎn)證券化發(fā)行期限較長，因此亦存在利率波動風(fēng)險。進(jìn)一步而言，即該項資產(chǎn)的權(quán)利與收益，應(yīng)無瑕疵，否則會影響資產(chǎn)移轉(zhuǎn)的效力，或因移轉(zhuǎn)導(dǎo)致對第三人權(quán)利的侵害。二、特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的獨立性。證券化資產(chǎn)的真實出售議題主要涉及二方面：一是特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）與發(fā)起人是否存在真實控制關(guān)系，二是發(fā)起人破產(chǎn)時是否會波及到特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的資產(chǎn)。為了使得特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的設(shè)立能夠符合特定的標(biāo)準(zhǔn)，其在法律制度的要求下，特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）是不能向資產(chǎn)證券的持有人提供擔(dān)保，而應(yīng)該由第三機(jī)構(gòu)提供更多的的傳統(tǒng)工具的信用增強(qiáng)或擔(dān)保。此部份探討資產(chǎn)交易稅、稅務(wù)訴訟、印花稅及雙重課稅等議題。另外，若發(fā)起人破產(chǎn)，如果因為法律的制度，特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）歸于發(fā)起人的子公司時，將可能遭致證券化資產(chǎn)被歸為破產(chǎn)財產(chǎn)，此將導(dǎo)致證券化資產(chǎn)的流動性的障礙。依據(jù)證券化資產(chǎn)的性質(zhì)及與風(fēng)險，發(fā)行人得采取不同的信用增強(qiáng)措施，保障證券化資產(chǎn)的現(xiàn)金流量足以支付其所發(fā)行的證券化資產(chǎn)的收益。另一種信用增強(qiáng)方式是超額擔(dān)保；它是為了實現(xiàn)證券化資產(chǎn)的全部真實出售為目的，而保留一部份證券化資產(chǎn)不支付對價，實則為發(fā)起人無償提供了一定比例的資產(chǎn)及其權(quán)益向投資人提供的擔(dān)保方式。保險公司提供的保證，一般是以保險商品為之，例如責(zé)任保險。資產(chǎn)證券一般的發(fā)行方式，可區(qū)分為公募發(fā)行與私募發(fā)行二種。市場的標(biāo)準(zhǔn)部份，因為一項資產(chǎn)證券化之后，必需在資本市場銷售，如果資產(chǎn)證券化的風(fēng)險控制不能被理性的投資人認(rèn)同，或是它的投資風(fēng)險被質(zhì)疑，則其發(fā)行會有阻礙。無論采行何種結(jié)構(gòu)，四個主體包括發(fā)起人，特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV），資產(chǎn)受托人或管理人及投資人是必不可缺的。1. 發(fā)起人與特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）。但不論是采行分散管理或是集中管理，其權(quán)利與義務(wù)需由特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）與資產(chǎn)管理人以書面約定。如果是私募發(fā)行，多數(shù)情況下投資銀行是較少參與的，而直接由特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）向投資人發(fā)售。證券化資產(chǎn)的重要憑證，包括證券化之前及之后的文件，在管理過程中陸續(xù)發(fā)生的與證券化資產(chǎn)權(quán)利相關(guān)的權(quán)益性的文件。二、特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的剩余資產(chǎn)處理原則?？傊?，證券化資產(chǎn)的管理在主體上，可分為發(fā)起人和第三人的受托管理；在內(nèi)容上除了對其證券化資產(chǎn)為經(jīng)營管理，按時收回資產(chǎn)收益之外，還有就是對于證券化資產(chǎn)文件的管理。一般將發(fā)行工作委托投資銀行，投資銀行以特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的名義或以自己的名義向一般投資人出售資產(chǎn)證券。這些系統(tǒng)性的事務(wù)統(tǒng)稱為證券化資產(chǎn)的管理。資產(chǎn)受托人或管理人是接受特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）所委托來管理證券化資產(chǎn)，并收取一定管理費用之機(jī)構(gòu)。（三）系統(tǒng)性原則。資產(chǎn)證券化的融資結(jié)構(gòu)安排并非參與主體越多越好，而需要看參與主體與投資風(fēng)險等的必要性與關(guān)聯(lián)性。優(yōu)先、次順位資產(chǎn)證券的設(shè)計，在過手資產(chǎn)證券和轉(zhuǎn)手資產(chǎn)證券結(jié)構(gòu)的情況下，均可以再設(shè)計不同批次的資產(chǎn)證券。由金融機(jī)構(gòu)為信用增強(qiáng)機(jī)構(gòu)，實際上是對證券化資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量本金、利息及證券化資產(chǎn)的損失提供保證。實際上，這兩種信用增強(qiáng)方式如同一體兩面。第四節(jié)　信用增強(qiáng)所謂信用增強(qiáng)是對于投資人的投資風(fēng)險而言，是資產(chǎn)證券的發(fā)行人透過對資產(chǎn)證券內(nèi)部的結(jié)構(gòu)設(shè)定、或由第三機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保的方式，保證資產(chǎn)證券的收益能夠完全依發(fā)行條件承諾，支付收益予資產(chǎn)證券的投資人。其它情況，例如因為金融機(jī)構(gòu)以企業(yè)的應(yīng)收帳款為資產(chǎn)池，但可能因為管理上的誤失或因通知的不及時性，債務(wù)人仍將款項支付予原債權(quán)人的情形。其最終目的是在于透過對于證券化資產(chǎn)質(zhì)與量的評估，判定證券化資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與支付資產(chǎn)證券收益的適足性。大多數(shù)的國家以特別法的形式界定證券化資產(chǎn)移轉(zhuǎn)的程序，當(dāng)發(fā)起人破產(chǎn)時，發(fā)起人的債權(quán)人不能追索特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）資產(chǎn)。真實出售系證券化資產(chǎn)發(fā)起人透過交易，真實地將證券化資產(chǎn)移轉(zhuǎn)至特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）。一般而言，可能阻礙證券化資產(chǎn)真實出售予特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的事實，包括保留證券化資產(chǎn)的任何的法律上的追索權(quán)、以任何第三人資產(chǎn)的資產(chǎn)交換（特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）非由發(fā)起人設(shè)立的情形下）、任何證券化資產(chǎn)收益直接轉(zhuǎn)至發(fā)起人的收益中（不包括發(fā)起人作為證券化資產(chǎn)的受托人或管理人所收取的管理費）等。發(fā)起人依據(jù)本身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特性與未來發(fā)展需要，來選擇證券化的資產(chǎn)范圍及數(shù)量，但標(biāo)的資產(chǎn)需有下列特性：一、標(biāo)的資產(chǎn)的所有權(quán)需為發(fā)起人所有。四、利率與匯率風(fēng)險。第六節(jié)　信用增強(qiáng)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)在證券化之后，因為經(jīng)過信用分級，理論上其風(fēng)險系依分類后而確定。受托人或資產(chǎn)管理人的主要職能或義務(wù)如下：一、設(shè)立特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）專戶。由發(fā)起人（或原始債權(quán)人）與基礎(chǔ)資產(chǎn)債務(wù)人，終止雙方間的債務(wù)合約，再由特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）與債務(wù)人依循原合約條款另訂定新的債務(wù)合約；這是屬于更新合約，與更新債權(quán)人主體。二、特殊目的信托（Special Purpose Trust，SPT）。總之，資產(chǎn)證券化對于資產(chǎn)所有者而言，得依據(jù)風(fēng)險種類或程度、資產(chǎn)管理的目標(biāo)與要求，來移轉(zhuǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險。不論是金融機(jī)構(gòu)或是一般企業(yè)，擁有資產(chǎn)但缺乏流動性是一般常見的。無追索權(quán)的標(biāo)的融資，是指金融機(jī)構(gòu)只對標(biāo)的資產(chǎn)及其未來收益有追索權(quán)，借款公司（或特許公司）無其它擔(dān)保承諾；而有限追索權(quán)者，系指金融機(jī)構(gòu)對于此標(biāo)的融資，除對該標(biāo)的資產(chǎn)及其未來收益有追索權(quán)外，對于借款公司（或特許公司）或其它保證機(jī)構(gòu)尚有清償不足部份的追索權(quán)。證券化資產(chǎn)的表外處理，對于金融機(jī)構(gòu)而言，有調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，與紓解金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)所對應(yīng)的資本需求壓力。特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）與其它參與機(jī)構(gòu)或投資人亦無牽連關(guān)系，其主要系便于實現(xiàn)其所有的證券化資產(chǎn)與發(fā)起人的資產(chǎn)相隔離，以達(dá)到證券化資產(chǎn)「破產(chǎn)隔離」的目的性，同時防止特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的投資人對于證券化資產(chǎn)進(jìn)行追索的可能性。以上三種定義是以不同的角度對于資產(chǎn)證券化為基本敘述，并適度地反應(yīng)資產(chǎn)證券化不同層次的特質(zhì)，但隨著產(chǎn)品與市場的發(fā)展，具體而言，或可簡單將資產(chǎn)證券化的以狹義與廣義的觀點區(qū)分；狹義的資產(chǎn)證券化觀點：系指發(fā)起人（Originator）將未來特定期間可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)，真實出售 （True Sale） 給特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV），而所銷售的資產(chǎn)從發(fā)起人（資產(chǎn)讓與人）資產(chǎn)負(fù)債表上移出（表外資產(chǎn)），由特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）以此資產(chǎn)或集合資產(chǎn)（或債權(quán)）所產(chǎn)生之現(xiàn)金流量作為支撐，向投資人發(fā)行可自由流通的證券的結(jié)構(gòu)性融資安排。89第九章　結(jié)論92一、國內(nèi)金融環(huán)境資產(chǎn)證券化面臨之議題及對金融環(huán)境之效益與沖擊。P）警告RMBS將面對不動產(chǎn)價格泡沫化。有關(guān)資產(chǎn)證券化的定義，一般約有三種。一是支付功能，證券化資產(chǎn)未來的現(xiàn)金流量是資產(chǎn)證券持有人投資收益的直接資金來源。三、資產(chǎn)證券化是一種表外融資結(jié)構(gòu)。一般而言，應(yīng)收帳款的買入者，將全部承擔(dān)應(yīng)收帳款的風(fēng)險，其并無將風(fēng)險為分散或再移轉(zhuǎn)。資產(chǎn)證券化可以提高資本的利用。四、調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及轉(zhuǎn)化資產(chǎn)風(fēng)險。二是發(fā)起人將證券化資產(chǎn)自表內(nèi)移至表外，并取得資金。如果由發(fā)起人登記設(shè)立，因其與發(fā)起人存在股權(quán)關(guān)系，可能會有資產(chǎn)證券化「真實出售」的疑慮，或者是表外資產(chǎn)是否受到金融監(jiān)理等議題。這類有價證券的投資收益需考量發(fā)行人的信用評等、期限及市場利率等；但因市場本身與發(fā)行人信用等存在風(fēng)險，故投資人可能承擔(dān)較大的不可預(yù)期的風(fēng)險。二、與資產(chǎn)權(quán)利有關(guān)之各類文件。一般實務(wù)上，有自資產(chǎn)證券內(nèi)部設(shè)定從屬證券方式來吸收現(xiàn)金流量不足之風(fēng)險外，或者對于現(xiàn)金流量不足清償?shù)牟糠?，由信用增?qiáng)機(jī)構(gòu)提供承諾或保證；當(dāng)現(xiàn)金流量不足支應(yīng)投資人收益時，暫時提供差額資金。特別是在私募發(fā)行時，因為特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）并無實際業(yè)務(wù)經(jīng)驗或客戶群，故多會委托發(fā)起人或承銷機(jī)構(gòu)代為發(fā)行。另外，對于未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在一定期限內(nèi)，須具有一定的穩(wěn)定性，不能發(fā)生中斷。所以，證券化資產(chǎn)移轉(zhuǎn)至特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的過程，是形成證券化資產(chǎn)池的過程，也是證券化資產(chǎn)與其任何參與機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)隔離的過程，以保證證券化資產(chǎn)能夠獨立存在，來保障所有的投資人。二、審視特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的獨立性。依據(jù)證券化資產(chǎn)的性質(zhì)，信用評等的重點亦不同。因此，應(yīng)避免二國家間發(fā)生雙重課稅的狀況。發(fā)行人在資產(chǎn)證券內(nèi)采取了信用增強(qiáng)的形式，從而各批次的資產(chǎn)證券都有優(yōu)先及從屬順位。如果發(fā)起人所提供的資產(chǎn)仍不足以支付證券化資產(chǎn)的損失或現(xiàn)金流量不足的金額，發(fā)起人應(yīng)承擔(dān)此責(zé)任。此等分割的實際目的是，由次順位證券來吸收優(yōu)先證券的風(fēng)險，至于此風(fēng)險的決定，應(yīng)基于證券化資產(chǎn)的損失率估算。第五節(jié)　資產(chǎn)證券結(jié)構(gòu)與發(fā)行一、資產(chǎn)證券結(jié)構(gòu)的設(shè)計。一、原則。發(fā)起人之所以對其所有的資產(chǎn)及其未來的現(xiàn)金流量為證券化，是對保留現(xiàn)有資產(chǎn)與資產(chǎn)證券化二者的利益比較后，證券化的利益應(yīng)大于保留現(xiàn)有資產(chǎn)的利益時的決定。特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）是接受發(fā)起人出售的證券化資產(chǎn)，支付對價并對資產(chǎn)發(fā)行證券的機(jī)構(gòu)。在特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）與受托人或資產(chǎn)管理人之間，主要是資產(chǎn)管理的要求及管理人要承擔(dān)的相應(yīng)責(zé)任，以此保障所管理的資產(chǎn)證券化的安全性。這些信用增強(qiáng)機(jī)構(gòu)，依資產(chǎn)證券的具體結(jié)構(gòu)不同與投資人間形成不同的關(guān)系。第七節(jié)　受托或管理機(jī)構(gòu)一般而言，國外特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）在市場上不具信用基礎(chǔ)且其類同空殼公司，所以特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）是無力自行管理證券化資產(chǎn)。資產(chǎn)證券期限屆至?xí)r，如果投資人的預(yù)期收益未能完全實現(xiàn)時，將隨著資產(chǎn)證券發(fā)行結(jié)構(gòu)的不同而有不同的處理方式。其基本方式分為上市交易或柜臺交易。6. 投資人間之相互關(guān)系。因此，特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）與