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第三，必須擴(kuò)展中小企業(yè)的融資渠道。第二，銀行應(yīng)積極改變舊模式，審時(shí)度勢(shì)，看清中小企業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)和金融服務(wù)體系與之相匹配的關(guān)系。中小企業(yè)的融資困境很大程度上是其本身所固有的，因此，從根本上說(shuō)，要解決中小企業(yè)融資問(wèn)題，有賴于中小企業(yè)進(jìn)行對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在要求的適應(yīng)性制度創(chuàng)新，使之能更好地趨合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求和運(yùn)行規(guī)則。根據(jù)我國(guó)目前中小企業(yè)的特點(diǎn)，解決中小企業(yè)融資問(wèn)題的著力點(diǎn)應(yīng)放在提高外源性融資能力上。針對(duì)中小企業(yè)在不同成長(zhǎng)階段的特點(diǎn)，我們認(rèn)為，中小企業(yè)融資問(wèn)題并不僅僅是融資難問(wèn)題。民營(yíng)大企業(yè)可以和銀行建立一種多融資關(guān)系，獲得貸款較為容易，而中小企業(yè)則因缺乏有效的擔(dān)保體系和金融監(jiān)管制度的限制，難以與國(guó)有銀行建立融資關(guān)系。其中中小企業(yè)信用的不確定性和貸款管理成本過(guò)高是制約中小企業(yè)信貸融資的二個(gè)重要因素。本文分析了中小企業(yè)在不同成長(zhǎng)階段的融資渠道和融資特點(diǎn)，主要觀點(diǎn)包括：第一，中小企業(yè)融資問(wèn)題，主要是外源性融資問(wèn)題。另一方面，衰退期的企業(yè)具有一定的財(cái)務(wù)實(shí)力，以其現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)作后盾，高負(fù)債融資戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)自身而言是可行的。在資本市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá)的情況下，假如新進(jìn)行業(yè)的增長(zhǎng)性及市場(chǎng)潛力巨大，則理性投資者會(huì)甘愿冒險(xiǎn)，高負(fù)債率即意味著高收益率，假如新進(jìn)行業(yè)并不理想，投資者會(huì)對(duì)未來(lái)投資進(jìn)行自我判定，因?yàn)槔硇酝顿Y者及債權(quán)人完全有能力通過(guò)對(duì)企業(yè)未來(lái)前景的評(píng)價(jià)，來(lái)判定其資產(chǎn)清算價(jià)值是否超過(guò)其債務(wù)面值。企業(yè)衰退期仍可繼續(xù)保持較高的負(fù)債率，而不必調(diào)整其激進(jìn)型的資本結(jié)構(gòu)。對(duì)成熟期企業(yè)而言，只要負(fù)債籌資導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加不會(huì)產(chǎn)生很高的總體風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)保持一個(gè)相對(duì)合理的資本結(jié)構(gòu)，負(fù)債籌資就會(huì)為企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)提高權(quán)益資本的收益率。激進(jìn)是相對(duì)于前兩階段的穩(wěn)健而言，其含義為可采用相對(duì)較高的負(fù)債率，以有效利用財(cái)務(wù)杠桿。假如兩種融資途徑都不能解決企業(yè)發(fā)展所需資金，最后可考慮采用負(fù)債融資方式。由于公司的產(chǎn)品已經(jīng)經(jīng)受了市場(chǎng)的考驗(yàn)，而且公司經(jīng)營(yíng)已相對(duì)比較穩(wěn)定，因此新投資者較之風(fēng)險(xiǎn)投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要低，企業(yè)有可能從較廣泛的潛在投資群體中搜尋新的權(quán)益資本。因此，假如企業(yè)原始資本中存在風(fēng)險(xiǎn)資本，則企業(yè)必須找到其他適宜的外部融資來(lái)源將其取代，并為公司下一階段的發(fā)展提供資本儲(chǔ)備。風(fēng)險(xiǎn)投資者之所以愿意將資本投資于企業(yè)，是因?yàn)轭A(yù)期企業(yè)盈利能力未來(lái)會(huì)出現(xiàn)高增長(zhǎng)。另一方面，初創(chuàng)期企業(yè)一般沒(méi)有或只有很少的應(yīng)稅收益，利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)不會(huì)給企業(yè)帶來(lái)節(jié)稅效應(yīng)。與此相適應(yīng)，企業(yè)初創(chuàng)期適宜通過(guò)權(quán)益資本籌資，建立牢固的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，以保證企業(yè)的生存和未來(lái)的成長(zhǎng)。 　　在企業(yè)初創(chuàng)期，大多數(shù)公司認(rèn)為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更重要。（二）企業(yè)生命周期不同階段的融資戰(zhàn)略選擇　　在企業(yè)的整個(gè)生命周期里，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)都在降低，假如沒(méi)有公司股東和債權(quán)人完全不能接受的綜合風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的話，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該會(huì)增加。不管是外部環(huán)境還是內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的改變都會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加。　　　從上面的分析可以得出這樣的結(jié)論：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該反向搭配。低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)運(yùn)用簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)策略會(huì)碰到更大的問(wèn)題。　　有著高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)應(yīng)該運(yùn)用低風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)策略，也就是說(shuō)，權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)資本應(yīng)該盡量是資本占用成本有彈性、可變。從冒險(xiǎn)家的角度看，這種組合的結(jié)論是：你承擔(dān)所有的風(fēng)險(xiǎn)，我拿走所以的收益。因此，這種組合方式不太合乎常理，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期成功運(yùn)作是不利的。這些風(fēng)險(xiǎn)可以按各種可能的方式進(jìn)行組合形成企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)，也即數(shù)學(xué)上用各個(gè)因素相乘產(chǎn)生一個(gè)復(fù)合的結(jié)果。而企業(yè)潛在的投資項(xiàng)目又尚未確定，因此企業(yè)輕易走向破產(chǎn)。因此，企業(yè)在成熟期時(shí)的成本控制極為重要。企業(yè)走入正軌，現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)下降，治理制度趨于完善，企業(yè)價(jià)值不斷增加。因此，企業(yè)需要不斷完善企業(yè)的治理制度、更新企業(yè)未來(lái)發(fā)展規(guī)劃，提高企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的應(yīng)變能力，以保證企業(yè)的快速成長(zhǎng)。成長(zhǎng)期企業(yè)的產(chǎn)品逐漸被市場(chǎng)所接受，銷售能力增強(qiáng)，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng)，發(fā)展速度加快。整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中出現(xiàn)的任何差錯(cuò)都可能導(dǎo)致企業(yè)的夭折。在企業(yè)生命周期的不同階段，這兩種風(fēng)險(xiǎn)有不同的表現(xiàn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)在不確定環(huán)境中經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致的未來(lái)經(jīng)營(yíng)收益的不確定性，來(lái)源于企業(yè)外部條件變動(dòng)和內(nèi)部原因兩個(gè)方面，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則是由于企業(yè)籌資決策導(dǎo)致的未來(lái)財(cái)務(wù)成果的不確定性。因此，在風(fēng)險(xiǎn)條件下，可持續(xù)發(fā)展是實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資戰(zhàn)略目標(biāo)的根本途徑。因此，希金斯強(qiáng)調(diào)了可持續(xù)增長(zhǎng)的意義，企業(yè)一、兩次成功的戰(zhàn)略選擇并不能保證企業(yè)長(zhǎng)期繁榮。 　　目前，世界各國(guó)普遍認(rèn)同的財(cái)務(wù)治理目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，但對(duì)于如何實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，財(cái)務(wù)理論界的一些人士非凡推崇通過(guò)增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)最大化，其理由是隨著企業(yè)規(guī)模的增長(zhǎng)，股票市價(jià)和收益也必將增長(zhǎng)。　　企業(yè)融資戰(zhàn)略主要是對(duì)以下融資問(wèn)題確定應(yīng)該采取的行動(dòng)方針，即：為什么籌資？從何處籌資？何時(shí)籌資？用什么方式籌資？籌集多少資金？籌資的成本為多少等。本文立足于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的前提，分析企業(yè)生命周期不同階段的風(fēng)險(xiǎn)特征，并在此基礎(chǔ)上探討與企業(yè)生命周期各階段相適應(yīng)的融資戰(zhàn)略。對(duì)于如何具體實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)家希金斯提出可持續(xù)增長(zhǎng)的理念，認(rèn)為謀求長(zhǎng)期生存和發(fā)展，力圖在競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)，對(duì)企業(yè)具有最重要的意義。那么我國(guó)企業(yè)如何在這布