基于市場(chǎng)摩擦的廣義有效市場(chǎng)假說(shuō)(參考版)
2025-06-30 20:13本頁(yè)面
【正文】 關(guān)鍵詞：有效市場(chǎng) 行為金融學(xué) 投資主體 價(jià)格波動(dòng) 信息效率中圖分類(lèi)號(hào)： 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：英文標(biāo)題： Generalized Efficient Market Hypothesis Based on Friction10 / 10。內(nèi)容提要：本文從傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)的分歧出發(fā)，研究投資主體行為、價(jià)格波動(dòng)與證券市場(chǎng)效率之間的關(guān)系，提出“基于市場(chǎng)摩擦的廣義有效市場(chǎng)假說(shuō)”對(duì)有效市場(chǎng)理論進(jìn)行補(bǔ)充和修正。蘇 治(1977—)，男，吉林省長(zhǎng)春市人，吉林大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)研究中心經(jīng)濟(jì)學(xué)博士研究生。趙振全(1943—)，男，吉林省延吉市人，吉林大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)研究中心主任、教授、博士生導(dǎo)師，主持并完成多個(gè)國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金和國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目。 Randolph, W. W. and Jeffrey, F. J. Corporate Finance, 6th. McGraw Hill Press, New York, 2003.Martin, T. B. “Periodically Collapsing Bubbles in the US Stock Market?” International Review of Economics and Finance, 2003, 12, .West, K. D. “A Specification Test for Speculative Bubbles.” Quarterly Journal of Economics, 1987, 102, pp. 553–580.本稿專(zhuān)投《2005年中國(guó)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)年會(huì)》論文標(biāo)題：基于市場(chǎng)摩擦的廣義有效市場(chǎng)假說(shuō)作 者：丁志國(guó) 趙振全 蘇 治作者單位：吉林大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)研究中心、吉林大學(xué)商學(xué)院通信地址：吉林省長(zhǎng)春市林園路1788號(hào)，郵編：130012聯(lián)系電話：辦公室：04315166334；住宅：04318587365；手機(jī)：13504313883Email: tylerding 作者簡(jiǎn)介：丁志國(guó)(1968—)，男，吉林省延吉市人，吉林大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)研究中心經(jīng)濟(jì)學(xué)博士；2001年至2003年，師從英國(guó)University of Newcastle金融學(xué)院著名金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ian M Dobbs教授；2002年參加美國(guó)國(guó)際學(xué)術(shù)訪問(wèn)人計(jì)劃，在芝加哥大學(xué)進(jìn)行學(xué)術(shù)訪問(wèn)。 Shleifer, A.。趙振全、丁志國(guó)、蘇治(2005)：《“動(dòng)量交易策略”與“反轉(zhuǎn)交易策略”國(guó)際實(shí)證比較研究》，《中國(guó)軟科學(xué)》第1期。劉志陽(yáng)(2002)：《國(guó)外行為金融理論述評(píng)》，《經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)》第3期。李心丹(2004)：《行為金融學(xué)——理論及中國(guó)的證據(jù)》，上海三聯(lián)書(shū)店。丁志國(guó)、蘇 治(2005b)：《基于市場(chǎng)摩擦的信息反映效率研究》，《社會(huì)科學(xué)戰(zhàn)線》第2期。最后，存在噪音交易和信息收集成本的噪音市場(chǎng)中，證券價(jià)格對(duì)單一信息沖擊表現(xiàn)為價(jià)值回歸，存在信息反映周期；由于信息產(chǎn)生的周期遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于信息反映周期，因此市場(chǎng)中的證券價(jià)格在隨機(jī)信息的沖擊下主要表現(xiàn)為價(jià)值偏離，價(jià)格的波動(dòng)幅度小于價(jià)值的波動(dòng)幅度；市場(chǎng)情緒指數(shù)可以從投資者未來(lái)的預(yù)期角度研究證券市場(chǎng)的信息效率，在均值意義下證券價(jià)格是投資者基于市場(chǎng)情緒指數(shù)價(jià)值估計(jì)的映射，不存在周期性泡沫。四、基本結(jié)論本文得出以下基本結(jié)論：首先，有效市場(chǎng)理論本身和在其基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的金融學(xué)理論仍然是現(xiàn)代金融學(xué)的主流思想，是對(duì)理想市場(chǎng)達(dá)到均衡條件下必然出現(xiàn)狀態(tài)的一種完美闡述；行為金融學(xué)從實(shí)際市場(chǎng)出發(fā)，揭示投資者行為中的非理性和有限套利，這正是對(duì)有效市場(chǎng)理論的補(bǔ)充和完善，而不應(yīng)該是否定。圖4：噪音市場(chǎng)市場(chǎng)價(jià)格及其均值波動(dòng)路徑價(jià)格基于以上分析，給出信息沖擊、價(jià)值變動(dòng)與證券價(jià)格波動(dòng)傳導(dǎo)機(jī)理。設(shè)在時(shí)刻證券價(jià)值為，到無(wú)信息變化，價(jià)格的均值保持為；在時(shí)刻有利好信息產(chǎn)生，價(jià)值應(yīng)該為，價(jià)格由變化到()；在到?jīng)]有信息發(fā)生，由于競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的作用價(jià)格在均值意義下逐漸向靠攏，但是永遠(yuǎn)不等于；時(shí)刻有利空信息發(fā)生，公司的價(jià)值應(yīng)該為，價(jià)格變化到()；在到?jīng)]有信息發(fā)生，價(jià)格的均值趨近。信息反映周期假說(shuō)：在競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的作用下，市場(chǎng)均衡必然導(dǎo)致基于信
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