完全資本市場(chǎng)與有效市場(chǎng)假說修改(參考版)
2025-05-19 01:29本頁(yè)面
【正文】 許多理財(cái)學(xué)學(xué)說的提出和探討事實(shí)上都是以市場(chǎng)均衡狀態(tài)為基本假設(shè)前提的 ， 比如著名的 MM資本結(jié)構(gòu)理論 等 。 換言之 ， 股票的 實(shí)際價(jià)格 一定等于股票的 內(nèi)在價(jià)值 或 預(yù)期價(jià)格 。 （或 資金的借入數(shù)等于資金的貸出數(shù)，資本市場(chǎng)借貸利率相等。 換言之 ， 股票的實(shí)際價(jià)格一定等于股票的內(nèi)在價(jià)值或預(yù)期價(jià)格 2． 3 市場(chǎng)均衡與財(cái)務(wù)理論分析 ? 當(dāng)要求報(bào)酬率等于預(yù)期報(bào)酬率等于實(shí)際報(bào)酬率時(shí)市場(chǎng)達(dá)到均衡 。 在市場(chǎng)均衡狀態(tài)下 ， 由于要求報(bào)酬率與預(yù)期報(bào)酬率彼此相等 ， 而且所有的理性投資者都具有同樣的估計(jì) 。 此時(shí) ， 該股票的價(jià)格使得其預(yù)期報(bào)酬率等于其要求報(bào)酬率 ， 即 16％ 。 這一趨勢(shì) ，一直會(huì)延續(xù)到 X股票的價(jià)格降至 。 例如 ， 人們估計(jì) X股票的股利增長(zhǎng)率（ g） 為 5％ ， 最后一期的股利 （ D0） 為 元 ， 股票現(xiàn)行價(jià)格 （ P0） 為 30元 ， 則： ? 根據(jù)戈登模型 ， 可計(jì)算股票的 預(yù)期報(bào)酬率 如下 ： %15%5303?01 ????? gpDkX 資本市場(chǎng)均衡 分析 投資者一旦意識(shí)到 X股票的 預(yù)期報(bào)酬率 低于 要求報(bào)酬率 16％ 就會(huì)售出手中所持有股票 。 2． 2． 5 資本市場(chǎng)效率理論對(duì)公司理財(cái)?shù)暮x ? 1． 市場(chǎng)沒有記憶 ? 2． 相信市場(chǎng)價(jià)格 ? 3． 沒有市場(chǎng)幻覺 ? 4． 投資者自我選擇 ? 5．所有的證券皆等價(jià)且可以互替 ? 6． 內(nèi)部信息是重要的 2． 3 市場(chǎng)均衡與財(cái)務(wù)理論分析 在財(cái)務(wù)理論分析過程中 ， 通常需要區(qū)分三個(gè)重要概念 ， 即 ? 要求報(bào)酬率 （ required return） ? 預(yù)期報(bào)酬率 （ expected return） ? 實(shí)際報(bào)酬率 （ real return） ? 在市場(chǎng)均衡狀況下，要求報(bào)酬率 =預(yù)期報(bào)酬率 =實(shí)際報(bào)酬率 kkk ?? ?2． 3 市場(chǎng)均衡與財(cái)務(wù)理論分析 要求報(bào)酬率 又稱 必要報(bào)酬率 ， 是投資者根據(jù)投資行為所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)程度的大小而主觀確定的報(bào)酬率水平 ， 是 風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡 的結(jié)果； 根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ， 可計(jì)算 要求報(bào)酬率 預(yù)期報(bào)酬率 又稱 期望報(bào)酬率 ， 是投資者綜合各種可能的或然性對(duì)投資的收益水平所做的客觀估計(jì) ， 是 市場(chǎng)理性預(yù)測(cè) 的結(jié)果； 根據(jù)戈登模型 ， 可計(jì)算股票的預(yù)期報(bào)酬率 實(shí)際報(bào)酬率 則是投資者行為與市場(chǎng)運(yùn)作的最終結(jié)果 。 在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，證券市場(chǎng)既是企業(yè)的一面鏡子，又是企業(yè)行為的校正器。企業(yè)價(jià)值的
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