證券公司融資體制創(chuàng)新研究分析(參考版)
2025-06-28 01:02本頁(yè)面
【正文】 11 / 11。 在整個(gè)市場(chǎng)的信用機(jī)制逐步完善后，證券金融公司將退出歷史舞臺(tái)。由于當(dāng)期各證券公司普遍資金稀缺，對(duì)資金需求具有同向性，因此，目前證券金融公司的財(cái)務(wù)基金職能意義不大。在當(dāng)期操作性較強(qiáng)，能很快實(shí)現(xiàn)，解決部分證券公司對(duì)資金的迫切需要。 6. 積極創(chuàng)造條件建立證券金融公司，作為銀行等金融機(jī)構(gòu)向證券公司提供貸款的中介。 4. 允許銀行就證券公司的某一業(yè)務(wù)項(xiàng)目，如投行承銷項(xiàng)目，在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下提供貸款。具體包括： 增加7天至6個(gè)月同業(yè)拆借品種；放寬老證券公司進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)的準(zhǔn)入條件；適當(dāng)放寬拆借資金的使用范圍； 積極創(chuàng)造條件，穩(wěn)步合并銀行間國(guó)債市場(chǎng)與交易所國(guó)債市場(chǎng)，增加證券公司國(guó)債回購(gòu)的資金供應(yīng)量； 在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，允許被質(zhì)押的部分優(yōu)質(zhì)股票可以在銀行的監(jiān)控下操作，增加被質(zhì)押證券品種，包括可轉(zhuǎn)換債券、企業(yè)債；放寬老證券公司進(jìn)入股票質(zhì)押市場(chǎng)的準(zhǔn)入條件。 方式二：分拆上市，允許證券公司某一業(yè)務(wù)單元分拆出去，對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的計(jì)算，采用政策扶持性的會(huì)計(jì)計(jì)算方法，使其滿足普通公司上市標(biāo)準(zhǔn)。 四、當(dāng)前降低證券公司風(fēng)險(xiǎn)、拓展融資渠道的政策建議 通過(guò)上面的分析，結(jié)合我國(guó)證券公司融資渠道的現(xiàn)狀及對(duì)資金的需求情況，提出如下政策建議： ?。ㄒ唬┊?dāng)前可以考慮的拓寬融資渠道的政策建議 ，靈活掌握發(fā)行條件，為實(shí)力雄厚的證券公司打通資本市場(chǎng)融資渠道。導(dǎo)致這一格局的原因之一，就是現(xiàn)有的融資體制沒(méi)有給證券公司一個(gè)安全、便利、明確的融資環(huán)境（通常來(lái)說(shuō)，灰色資金來(lái)源的成本往往是非常高昂的）。因此,有必要抓緊制訂詳盡的實(shí)施細(xì)則,以給證券公司合法的融資渠道一個(gè)明確的定位。證券公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)必須使用自有資金和依法籌集的資金”。第一百三十二條規(guī)定:“客戶交易結(jié)算資金必須全額存入指定商業(yè)銀行,嚴(yán)禁挪用客戶交易結(jié)算資金”。第七十三條規(guī)定:“禁止證券公司挪用客戶所委托買賣的證券或者客戶帳戶上的資金,禁止私自買賣客戶帳戶上的證券”。在一定的市場(chǎng)條件下證券公司較大的風(fēng)險(xiǎn)和較低的收益，增大了吸引個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者的難度，從而制約了增資擴(kuò)股渠道的有效利用。同時(shí)，當(dāng)前中國(guó)的證券市場(chǎng)還沒(méi)有相應(yīng)的配套金融產(chǎn)品和保險(xiǎn)制度來(lái)規(guī)避經(jīng)營(yíng)規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)。 ?。ㄈ┰谑袌?chǎng)調(diào)整階段，證券公司收益下降、風(fēng)險(xiǎn)加大，對(duì)個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資人缺乏吸引力，增大了增資擴(kuò)股的難度 國(guó)外證券公司可以通過(guò)規(guī)模經(jīng)營(yíng)、控制資產(chǎn)的流動(dòng)性、利用衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、以及實(shí)施證券公司保險(xiǎn)制度等來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。 在當(dāng)前的市場(chǎng)發(fā)展條件和監(jiān)管條件下，銀證分類經(jīng)營(yíng)與分業(yè)管理雖然有利于控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),有利于保護(hù)存款和中小投資者的利益,但也割裂了作為資金盈余方的商業(yè)銀行與資金需缺方的證券公司之間的正常聯(lián)系,在特定的條件下，可能會(huì)在一定程度上產(chǎn)生一些負(fù)面影響。在第一百三十三條規(guī)定:“禁止銀行資金違規(guī)流入股市”。 正由于此，1995年5月10日頒布的《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》第四十三條規(guī)定:“商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事信托投資和股票業(yè)務(wù)”?！ 。ǘ┿y證分業(yè)經(jīng)營(yíng)切斷了證券公司與銀行之間合理的資金關(guān)系 在發(fā)展初期,我國(guó)證券公司得到了商業(yè)銀行資金與人員的有力支持,發(fā)展也極為迅速,國(guó)泰、華夏、南方這三大全國(guó)性的證券公司還是各大商業(yè)銀行牽頭組建的。表3 三大證券公司資本和經(jīng)營(yíng)情況（單位：萬(wàn)美元）過(guò)少的資本金和過(guò)低的行業(yè)集中度導(dǎo)致證券公司的盈利能力較低、內(nèi)部融資能力較差。 三、當(dāng)前制約我國(guó)證券公司融資渠道不暢的主要原因 ?。ㄒ唬┳C券公司本身的資本金較小，行業(yè)集中度差，內(nèi)部融資能力有限 據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002年11月4日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，成為當(dāng)前我國(guó)注冊(cè)資本最大的證券公司，其次是銀河證券45億元，而摩根士丹利添惠1999年權(quán)益資本就達(dá)180億美元。但對(duì)于證券公司而言，債券融資方式的最大優(yōu)點(diǎn)是融資期限長(zhǎng)、融資規(guī)模大，更能順應(yīng)目前我國(guó)證券公司業(yè)務(wù)周期長(zhǎng)期化、業(yè)務(wù)發(fā)展多元化趨勢(shì)，因此債券融資方式比較適合綜合類證券公司中規(guī)模大、信譽(yù)高、經(jīng)營(yíng)好的證券公司采用，但不適合作為所有證券公司的常規(guī)融資手段。同時(shí)，按照現(xiàn)行有關(guān)法規(guī)規(guī)定，證券公司債券融資的利率浮動(dòng)區(qū)間為同期存款利率的20～40%，%。 ?。ㄎ澹┌l(fā)行金融債券 根據(jù)《公司法》規(guī)定，證券公司可通過(guò)審批后發(fā)行金融債券來(lái)籌資。在這種情況下，證券公司在證券抵押融資方式中，在對(duì)抵押證券的種類進(jìn)行選擇時(shí)，一般宜以未流通股或暫不流通股抵押為主，在為證券公司獲取長(zhǎng)期資金融通的同時(shí)，也有利于盤活證券公司的存量資產(chǎn)。 在該
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