某啤酒產(chǎn)品市場競爭與財務(wù)保守行為分析(參考版)
2025-06-27 13:16本頁面
【正文】 。2001年配股、增發(fā)行為普遍受到股票市場抵制，不少承銷商因包銷成為大股東，增加了承銷商風(fēng)險，導(dǎo)致新股發(fā)行的實質(zhì)性分銷。錢在投資者手中，投資者用腳投票的發(fā)言權(quán)最為關(guān)鍵。同樣是國有控股上市公司，H股等境外上市公司很難獲得境外股票市場認(rèn)同。從中長期來看，最根本的還是改造股票市場投資者結(jié)構(gòu)，增強股票市場自身對上市公司投融資行為的評價和識別能力，形成倒逼信號。我們認(rèn)為，從監(jiān)管角度，可以要求上市公司發(fā)行新股時，必須由財務(wù)顧問或承銷商撰寫募集資金投向的融資分析報告，給出發(fā)行新股的專業(yè)分析和充足的理由。因此，需要采取措施，減少上市公司過度股權(quán)融資行為。例如，主營業(yè)務(wù)增長機會潛力已盡、自由現(xiàn)金流充裕，而收益穩(wěn)定的地方基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)上市公司，本應(yīng)成為價值型公司。負(fù)債率低并非都是股權(quán)過度融資，僅僅根據(jù)企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)/資產(chǎn)時點的資產(chǎn)負(fù)債率來判斷企業(yè)是否過度融資過于武斷，是靜態(tài)觀點，需要從企業(yè)動態(tài)競爭需要角度評價資本結(jié)構(gòu)的合理性。四．結(jié)論及實踐意義 融資決策和資本結(jié)構(gòu)管理是企業(yè)基于產(chǎn)品市場競爭環(huán)境、公司戰(zhàn)略以及資本市場環(huán)境的商業(yè)選擇。因此，燕京啤酒上市以來連續(xù)發(fā)行股票融資，儲備了較大的后續(xù)融資能力，當(dāng)前財務(wù)保守行為，實際上是一種理性行為，是一種風(fēng)險管理措施，具有戰(zhàn)略價值。 上述分析說明，融資方式選擇和財務(wù)杠桿水平的確定不能僅僅基于公司當(dāng)前盈利水平和競爭格局相比，而是要考慮由于主要競爭對手相似的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略和競爭策略導(dǎo)致行業(yè)競爭格局、投資要求和盈利預(yù)期。而且企業(yè)破產(chǎn)成本高，不僅對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟造成極大影響，而且由于大量工人失業(yè)會造成社會的不安定。(4) 管理層厭惡破產(chǎn)風(fēng)險，企業(yè)破產(chǎn)成本很高。如果在此基礎(chǔ)上，增加公司長期負(fù)債，無異于雪上加霜。 從圖中可以看出，由于啤酒行業(yè)競爭日趨激烈，即使在樂觀情形下，今后幾年燕京啤酒的資產(chǎn)利潤率也會逐漸下降。同樣的，這樣的危險也可以從燕京啤酒的資產(chǎn)利潤率的變化情況看出來。 通常衡量一個公司經(jīng)歷財務(wù)危機的可能性的指標(biāo)是Z值，我們采用目前常用的MackieMason（1990）提出的計算公式： Z＝（*利息和稅之前的利潤＋銷售收入＋留存收益＋運營資本）/總資產(chǎn) Z值越高，公司發(fā)生財務(wù)危機的可能性越小。表5 燕京啤酒全國市場份額1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年產(chǎn)量(萬噸)燕京2336青島313535180占有率(%)燕京%%%%4%5%%青島%%%%%%%總資產(chǎn)(萬元)燕京78932157235239942252529404362青島517252699523(3) 盈利趨勢與財務(wù)風(fēng)險 燕京啤酒的盈利能力在同行業(yè)處于領(lǐng)先水平。因此，如果燕京啤酒要加快對地方品牌啤酒企業(yè)的并購，與青島啤酒和華潤展開戰(zhàn)略競爭，將需要更大規(guī)模的資本支出。燕京啤酒注重規(guī)模性擴張和效益型擴張結(jié)合，強調(diào)穩(wěn)健。并購步伐不及青島和華潤。從中可以看到，燕京啤酒未來面臨非常高的資金流出。2001年2月山東曲阜三孔（占27%）湖南燕京（占80%）湖南燕京（衡陽）(%）湖北燕京（襄樊）（%） 表3 燕京啤酒的資本支出1997年1998年1999年2000年資本支出資金缺口總資產(chǎn)404362銷售收入資金缺口增長率%%銷售增長率%%%資產(chǎn)增長率%%%資本支出增長率%%資本支出/總資產(chǎn)%%%從燕京啤酒近年來的現(xiàn)金流量表可以看出，燕京啤酒的資本支出逐年增加，并且占據(jù)了其現(xiàn)金支出的很大一部分比例，說明處于高速成長階段的燕京啤酒要實現(xiàn)投資機會，需要投入資金，而且，這種機會在未來數(shù)年內(nèi)仍將存在，為完成燕京啤酒的全國擴張，需要更多資金投入。燕京啤酒通過并購，攻入江西、湖南、湖北、山東等省市市場，幾乎和青島啤酒集團同時達(dá)到百萬噸。(2) 燕京啤酒戰(zhàn)略與投資 1999年以前，燕京啤酒市場范圍主要集中于華北地區(qū)，北京市場占有率高達(dá)90%，華北市場占30%，但在全國市場僅占5%?？梢灶A(yù)期，整合完成后，將形成青島系、燕京系和華潤系三大企業(yè)集團壟斷國內(nèi)啤酒市場的局面，進(jìn)入營銷競爭時代，以實現(xiàn)產(chǎn)能利用率和市場份額最大化。252。燕京啤酒1995－1998年產(chǎn)量和市場占有率全國第1；1999－2000年，青島啤酒升為第1，燕京啤酒退居第2，華潤第3。2001年，華潤收購第4位的四川蘭劍(擁有四川10家地方啤酒企業(yè),生產(chǎn)能力150萬噸，年產(chǎn)銷量70萬噸，占2000年四川省啤酒產(chǎn)銷量的85%)。至2001年底，青島啤酒先后并購了全國40多家啤酒
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