【正文】 關于企業(yè)資本結構優(yōu)化問題的探討16 參考文獻[1] [J].現(xiàn)代商業(yè)，2022（11）[2] [J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2022（01）[3] [D].同濟大學管理學碩士學位論文，2022（03）[4] [J].現(xiàn)代經(jīng)濟，2022（01）[5] [J].化工之友，2022（01）[6] [J].中國集體經(jīng)濟，2022（01）[7] [J].當代經(jīng)濟，2022（05）[8] 羅偉，[J].曲靖師范學院學報，2022（07）[9] [J].經(jīng)管空間，2022（03）[10] Leonid V. Philosophova,Vladimir L. Philosophovb. Optimization of corporate capital structure A probabilistic Bayesian approach [J]. International Review of Financial Analysis，1999[11] Leonid V. Philosophov*, Vladimir L. Philosophova. Optimization of a firm’s capital structure[J]. International Review of Financial Analysis，202217。 感謝我的好友以及同窗，與他們共同學習的日子讓我開闊思路、不斷進取。因此，我要對張老師表示衷心的感謝! 在這里我還要感謝商學院的其他以各種方式為我傳道、授業(yè)、解惑的老師們，感謝他們?yōu)槲掖蜷_一扇扇知識的門窗，引導我去思考、去學習、去追求。在論文修改的過程中，張老師也傾注了大量的心血，對論文的一字一句都進行了認真的審閱。張老師不僅教我知識，而且還教我研究的方法，張老師嚴謹?shù)闹螌W態(tài)度、淵博的學問和對問題深刻的見解都使我受益匪淺?；叵胍幌抡撐膶懽鞯倪^程，其中不僅有自己的心血，許多老師和同學也給了我很大的幫助，在此我要向他們表示感謝。關于企業(yè)資本結構優(yōu)化問題的探討15 致　　謝 經(jīng)過一段時間的努力，我的論文終于完成了。同時，健全企業(yè)的約束機制，對資本結構惡化且無力償還到期債務的企業(yè)，依法實施破產(chǎn)，從而使企業(yè)符合現(xiàn)代企業(yè)制度的基本特征：產(chǎn)權明晰、權責明確、政企分開、管理科學。其次，加快企業(yè)轉軌建制步伐。首先要改善當前投資效益低下的狀況。（五）加快企業(yè)轉軌建制步伐，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。同時應大力扶持證券市場的發(fā)展，一個健康有序的證券市場，是建立和完善資本市場的必然要求。關于企業(yè)資本結構優(yōu)化問題的探討14（四）加快資本市場建設，大力扶持證券市場的發(fā)展。如何用好財務杠桿這一把“雙刃劍” ，充足的資金是前提, 政策與法規(guī)的完善與健全是保障，通過立法和制定相應的政策對資金運行環(huán)境進行規(guī)范，促使資金正常運行，這樣，既能充分發(fā)揮財務杠桿的杠桿效應，又能更好地規(guī)避財務風險。（三）政府要加大支持企業(yè)優(yōu)化資本結構的力度。所以必須要強化企業(yè)資本結構意識，逐步推廣以“資本保值增值率” 、 “資產(chǎn)負債率” 和 “流動比率” 為主的指標的企業(yè)考核體系，促使企業(yè)有效地控制債務風險。（二）強化企業(yè)資本結構意識，加強企業(yè)資本結構研究。理論上講，最佳資本結構是存在的，但由于影響資本結構的因素很多，而且各種因素具有很大的不確定性，所以在實務中確定最優(yōu)資本結構幾乎是不可能的，但是，我們可以綜合各種影響因素建立一個目標資本結構，使得籌資決策所尋求的資本結構與目標資本結構趨于一致。銀行為了減少關于企業(yè)資本結構優(yōu)化問題的探討13自己的不良債權，總想得到企業(yè)的還貸，故不希望企業(yè)破產(chǎn)或兼并；而一些企業(yè)則想方設法搞破產(chǎn)或假破產(chǎn)，以此來優(yōu)化自己的資本結構，以便東山在起。（五）資本結構，銀企認識不一。在企業(yè)負債率迅速攀升的同時，還伴隨著不良負債的不斷增加。（四）渠道單一，企業(yè)負債過度。除了國有獨資公司以外，其他組織形式的公司制企業(yè)中，國有股權比重也相當高。（三）國有企業(yè)中國有股權比重過高。因此, 高負債比率下的低資產(chǎn)收益率，使得企業(yè)債務問題積重難返。（二）非經(jīng)營性負債占據(jù)很大比重。國家財政投資占全社會固定資產(chǎn)投資比重也從 198 年的 %下降到 1995 年的%。據(jù)統(tǒng)計，1980 年國有企業(yè)的資產(chǎn)負債率為%，1998 年為 %，資產(chǎn)負債率變化確實很大，而 80 年代中期開始實行固定資產(chǎn)投資由財政撥款改為銀行貸款，即所謂的“撥改貸”后，更加促使負債比例過高。財務杠桿是一把“雙刃劍” ，過渡的負債盡管造成了資本成本的進一步降低與財務杠桿利益的進一步擴大，但同時也帶來了財務風險的擴大，過高的利息會造成企業(yè)的虧損，過高的負債也增加了企業(yè)償還本金的壓力，從而加大了企業(yè)破產(chǎn)的風險。因此，在一定限度內(nèi)合理地增加債權資本，關于企業(yè)資本結構優(yōu)化問題的探討12可以發(fā)揮財務杠桿的作用，給企業(yè)所有者帶來財務杠桿利益。（二）合理地利用負債有利于獲得財務杠桿利益。同時負債利息可以在稅前利潤中扣除，企業(yè)可減少所得稅，使得負債資金成本必然低于權益資金成本。（一）合理地利用負債有利于降低資本成本。同理，當息稅前利潤大于 1173 萬時發(fā)行優(yōu)先股的每股利潤大于增發(fā)普通股的每股利潤，此時發(fā)行優(yōu)先股有利；反之當息稅前利潤小于 1173 萬時發(fā)行優(yōu)先股的每股利潤小于增發(fā)普通股的每股利潤，此時增發(fā)普通股有利。每股利潤無差別點測算公式如下：[（EBIT*I1） （1T）d1]/N1=[（EBIT*I2） （1T）d2]/N2【例 22】ABC 公司目前擁有長期資本 8500 萬元，其資本結構為：長期債務1000 萬元，普通股 7500 萬元，現(xiàn)準備追加籌資 1500 萬元，有三種方案可供選擇，有關資料見表 2：表 2 ABC 公司目前和追加籌資后的資本結構資料表 單位：萬元目前資本結構 追加籌資后的資本結構增發(fā)普通股 增加長期債務 增發(fā)優(yōu)先股資本種類 資金 比例金額 比例 金額 比例 金額 比例長期債務 1000 1000 2500 1000 優(yōu)先股 1500 普通股 7500 9000 7500 7500 資本總額 8500 1 10000 1 10000 1 10000 1年債務利息 90 90 270 90年優(yōu)先股股利 150普通股股數(shù) 1000 1300 1000 1000將表 2 的有關資料帶入公式進行測算：（1）增發(fā)普通股與增加長期債務兩種增資方式下的每股利潤無差別點為： [（EBIT*90） （140%）]/1300=[（EBIT*270） （140%）]/1000EBIT*=870（萬元）（2）增發(fā)普通股與發(fā)行優(yōu)先股兩種增資方式下的每股利潤無差別點為：[（EBIT*90） （140%）]/1300=[（EBIT*90） （140%）150]/1000關于企業(yè)資本結構優(yōu)化問題的探討11EBIT*=1173（萬元）上述測算結果是：當息稅前利潤為 870 萬元時，增發(fā)普通股和增加長期債務的每股利潤相等；同樣道理，當息稅前利潤為 1173 萬元時，增發(fā)普通服和發(fā)行優(yōu)先股的每股利潤相等。所謂每股利潤無差別點是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤相等時的息稅前利潤點，亦稱息稅前利潤平衡點或籌資無差別點?！纠?21】XYZ 公司在初創(chuàng)時需資本總額 5000 萬元，有如下兩個籌資組合方案可供選擇，見表 1：表 1 XYZ 公司初始籌資組合方案資料測算表 單位：萬元籌資方式 初始籌資額 籌資額比例 籌資方案1資本成本率 初始籌資額 籌資額比例 籌資方案2資本成本率長期借款 400 % 500 %長期債券 1000 % 1500 %優(yōu)先股 600 % 1000 %普通股 3000 % 2022 %合計 5000 5000第一步，測算各方案各種籌資方式的綜合資本成本率：方案 1：%+%+%+%=%方案 2：%