【正文】 ROE（可持續(xù)增長率）是以取得凈收入時沒有資產(chǎn)為根據(jù)的。要低。會比基于期初資產(chǎn)的如果權(quán)益增加，基于期末資產(chǎn)的%在縮短的可持續(xù)增長率中使用期末凈資產(chǎn)收益率來導(dǎo)出的增長率太低。.1582b可持續(xù)增長率=ROEor.3875可持續(xù)增長率=.4848%使用簡化的方程計算可持續(xù)增長率與期初凈資產(chǎn)收益率，我們得到：可持續(xù)增長率=.4848$165,000ROE$80,000為：ROE%在期初資產(chǎn)上的.1879–/b)]可持續(xù)增長率=(ROE[1b)(ROE%使用文中給出的方程計算可持續(xù)增長率，我們得到：可持續(xù)增長率or$80,000利潤再投資比率=$31,000==/=ROE=+==–=–=由于該公司沒有發(fā)行新股票，股東權(quán)益增加了留存收益。TAB內(nèi)部增長率為：內(nèi)部增長率=NIROAB//TAB把這個代入原方程，我們得到：內(nèi)部增長率=b)NIb)看得出分母等于期初資產(chǎn)，也就是：(TAENI(TAEb)(NI//–//TAE)內(nèi)部增長率=b)我們乘以這個等式：(TAETAENI(1b)TAE(NI–/=TEB可持續(xù)增長率為：可持續(xù)增長率=NIROEB//==–b)看得出分母等于期初股權(quán)。NI(TEEb)(NITEE)可持續(xù)增長率(TEEb)TEENI(1b)TEE(NITEE)可持續(xù)增長率b)我們乘以這個等式：(TEENI/TEE(1b)(NI/TEEb)可持續(xù)增長率ROEE(1b)(ROEE的總資產(chǎn)。是總股本和–/)b]可持續(xù)增長率=+–/D/E[ROA(1D/EPM(S)b(1[AD/E)PM(S)b(1g)求解PM(S)b(1A(g)g)]EFN(D/E)[PM(S)b(1比率增加EFN/Ed–/A}內(nèi)部增長率=PM(S)b]{[AA}{[PM(S)b]A我們可以替換到內(nèi)部增長速度方程和分化的分子和分母的PM(S)AROANIPM(S)b]因此， ROA[A]PM(S)b]g代入的內(nèi)部增長速度方程的重新安排，利潤率方程，我們有：內(nèi)部增長率=[APM(S)b==EFN27–+–[PM(S)b]gEFNPM(S)bA(g)g)EFNPM(S)b(1A(g)PM(S)代入方程，我們的外部融資需求量和重新開始的最后三個方程，我們得到：EFNg)重新安排，以解決利潤率為凈收入，我們得到NIb)(1180。倍的增長速度，因此：留存收益的增加=%27，我們知道，外部融資需求量是EFN=新增資產(chǎn)—留存收益增加額增加的資產(chǎn)，是時代的開始資產(chǎn)增長速度，因此：新增資產(chǎn)=Ag明年留存收益的增加是當前時代的純收入留成比例，加上.0549–/b)]最高可持續(xù)增長率=(ROE[1b)(ROE1盡可能低的派息率為136，這是不可能的派息率。–b股率發(fā)放率=1=–/=b)]可持續(xù)增長率=(ROE[1b)(ROEor=+/==$15,77626.,我們一定要凈資產(chǎn)收益率來計算可持續(xù)增長率。670,024EFN$685,800INC債務(wù)/股本比例=.82734:MOOSE93,500新的長期債務(wù)=$300,405因此，新的長期債務(wù)=新的債務(wù)總額—新的短期債務(wù)新的長期債務(wù)=$300,405++56,732留存收益的增加額=$141,830同時，負債權(quán)益比=.82734流動資產(chǎn)流動負債現(xiàn)金32，500應(yīng)付賬款84,500應(yīng)收賬款55，900應(yīng)付票據(jù)9,000存貨98，800流動負債小計93，500流動資產(chǎn)小計187,200長期負債206,905所有者權(quán)益固定資產(chǎn)普通股與股本溢價21,000廠房和設(shè)備凈額473,200留存收益342,098所有者權(quán)益小計363,098資產(chǎn)合計660,400負債與所有者權(quán)益合計663,503因此，外部融資需求量是：EFN=資產(chǎn)總計—與權(quán)益合計EFN=$660，400—3，503EFN=—$3，103在百分之三十的增長率，并假設(shè)派息比率是不變的，支付的股息是：股息=($42,458/$106,145)($141,830)股息=93,500=$300,405因此，長期負債將會等于新的總負債減去新的短期負債，即：長期負債=$300,40585,098=257,000$85,098資產(chǎn)負債表上新的總權(quán)益為：總權(quán)益=$21,000–($42,458/$106,145)($141,830)=公司的預(yù)測資產(chǎn)負債表=–$40,861銷售額增長TOURS–公司的預(yù)測資產(chǎn)負債表因此，外部融資需求量為：EFN=總資產(chǎn)總負債與所有者權(quán)益=TOURS87,000=$294,500新的長期負債將會是新的總負債減去新的短期負債即：長期負債=$294,500$355,961新的總負債為：總負債=.82734($355,961)77,961257,000$21,00051,974=$129,935=278000=.82734銷售額增長(35%) 69,965 76,370 79,573凈利潤 $ 129,935 $ 141,830 $ 147,778股利 $ 51,974 $ 56,732 $ 59,111留存收益增加77,961銷售增長30%TOURS3–$338,530預(yù)測資產(chǎn)負債表銷售額增長+=54,353=$135,883$54,353留存收益增加額留存收益增加額($42,458/$106,145)($135,883)股利20%的增長率且假設(shè)股利支付率是固定的那么股利為股利TOURS=–=–為EFN20%的消費增長率預(yù)測資產(chǎn)負債表為駝鹿旅游公司預(yù)測資產(chǎn)負債表資產(chǎn) 負債與所有者權(quán)益流動資產(chǎn) 流動負債現(xiàn)金 $ 30,000 應(yīng)付賬款 $ 78,000應(yīng)收賬款 51,600 應(yīng)付票據(jù) 9,000存貨 91,200 流動負債小計 87,000流動資產(chǎn)小計 172,800 長期負債 156,000固定資產(chǎn)產(chǎn)房和設(shè)備凈額 436,800 所有者權(quán)益普通股與股本溢價 21,000留存收益 334,961355,961所有者權(quán)益小計’資產(chǎn)合計 609,600 負債于所有者權(quán)益小計 $ 598,因此77,961=$257,000$77,961在預(yù)測資產(chǎn)負債表的留存收益將變?yōu)樾碌牧舸媸找妯C=($42,458/$106,145)($129,935)=20%的增長率且假設(shè)股利支付率是固定的那么股利為股利=–=–為EFN15%增長駝鹿旅游公司預(yù)測資產(chǎn)負債表資產(chǎn) 負債與所有者權(quán)益流動資產(chǎn) 流動負債現(xiàn)金 28,750 應(yīng)付賬款 74,750應(yīng)收賬款 49,450 應(yīng)付票據(jù) 9,000存貨 87,400 流動負債小計 83,750流動資產(chǎn)小計 165,600 長期負債 15600固定資產(chǎn)所有者權(quán)益廠房和設(shè)備凈額 418,600 普通股與股本溢價留存收益 331,393所有者權(quán)益小計 352,393負債與所有者合計 592,143資產(chǎn)合計 584,200所以74,393=$257,000$74,393那么在預(yù)測資產(chǎn)負債表上留存收益為：新的留存收益–=($42,458/$106,145)($123,988)=15%的增長率來計算77,961(35%) 66,763 69,965 73,168凈利潤 123,988 129,935 135,883股利 49,595 51,974 54,353留存收益增加額74,393占消費額百分比百分比20%25%15為了保持不變的流動資本的結(jié)構(gòu)，再購買的必須與原來的流動資本有相同的比例難題24.對于這個問題有兩種解決的方法：一種是公司將資本變現(xiàn)，這樣就會影響流動資本增長率。是$10,639。21EFN=+–=EFN.82734($355,961)=.82734所以新的總負債為:總負債/+公司的負責權(quán)益比為負責權(quán)益比==–+=100%的固定資產(chǎn)利用率。=–+=EFN==$1,131,250=$364,000/$1,131,250在此銷售額上的資本密集度為:資本密集度=/=我們需要計算銷售額,$10,63922.–（總負債+總權(quán)益）=總資產(chǎn)為:EFN355,961資產(chǎn)合計 $ 609,600 負債與所有者合計598,961所以77,961=$257,00051,974=$129,935$51,974留存收益增加額為：留存收益增加額=$55,–=$470,新的固定資產(chǎn)需要是新的銷售額中總的固定資產(chǎn)額減去現(xiàn)有的固定資產(chǎn)水平。=.6917接著，我們計算了在新的銷售額下固定資產(chǎn)需要的總金額。/=/$90,000，我們需要找出現(xiàn)有固定資產(chǎn)的百分比達到滿負荷的銷售。–$600