投資銀行的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)實證分析—中國建設(shè)銀行個人住房抵押貸款證券化案例分析(參考版)
2024-11-10 00:42本頁面
【正文】 由于我國銀行的市場成熟度比較低，承辦房地產(chǎn)抵押貸款證券化業(yè)務(wù)的環(huán) 境條件還不健全，配套的風(fēng)險管理模式尚待建立，因此，我們不能對其有過高和不切實際的期待 ， 但是，處于試點階段的第一支 MBS 將對研究我國抵押貸款證券化市場做出積極貢獻(xiàn)， 這才是本次發(fā)行的最大意義，也是本文研究的出發(fā)點。從初次交易的情況來看，建行發(fā)行的 MBS 沒有國家開發(fā)銀行同時發(fā)行的 ABS（資產(chǎn)擔(dān)保證券）受歡迎。 相對比而言，目前我國還沒有大規(guī)模實行住房抵押貸款證券化的環(huán)境，住房抵押貸款機構(gòu)對實施證券化尚缺乏統(tǒng)一的認(rèn)識，住房抵押貸款證券化的法律配套建設(shè)還不完善，住房抵押貸款證券化的信用基礎(chǔ) 較差、中介機構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量有待提高等。從這三個預(yù)測區(qū)間看，均優(yōu)于發(fā)行人提供的投標(biāo)區(qū)間，認(rèn)為本次 發(fā)行的建行 MBS 產(chǎn)品還是具備一定投資價值的。建行的做法無論主觀動機何在，客觀上都對投資人不利。而 7 天回購加權(quán)利率變動非常大，可以從 跌到 ，非常不穩(wěn)定。因此，使建行 能夠充分利用現(xiàn)有能力，擴大融資規(guī)模，降低管理費率。 (1) 發(fā)起人收益 作為發(fā)起人的建行， 此次發(fā)行 可以為其提供 低的融資成本、用來第 9 頁 共 ( 11 )頁 擴展和重新投資的立即可用資本、多樣化的資金來源，更好的進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理，通過證券化 的資產(chǎn)在公開市場上出售，建行 可迅速獲得流動性。主要參與者都會從 MBS中獲得收益 。 收益 推行住房抵押貸款證券化 (MBS)，可以為主要參與者帶來投資收益。 由于目前建設(shè)銀行是以 7天回購利率作為利率基準(zhǔn)，由于這一利率波動較大，在設(shè)了上限而沒設(shè)下 限的情況下，投資者承受較大的利率風(fēng)險。 但這種局面暫時情況下無法解決 ， 需要從另外的途徑入手 ， 降低并化解住房抵押貸款風(fēng)險 。另外，在境內(nèi)未建立起成熟征信系統(tǒng)之前，信用風(fēng)險不容低估。早償風(fēng)險即貸款人提前還款的風(fēng)險，這與中國人的消費習(xí)慣有關(guān)，在歐美國家并不突出。目前銀行作為發(fā)起人的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是放入銀行間債券市場交易、券商的項目收益計劃 則是在滬深證券交易所大宗交易系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，但隨著資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模擴大，相應(yīng)市場的容量均顯著不足。法律風(fēng)險的真正解決有賴于資產(chǎn)證券化的專門立法，其與《合同法》、《民法通則》應(yīng)是“特殊法與普通法”的關(guān)系，如此不僅能防范潛在訴訟風(fēng)險，還能明確監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)問題。 二、 “建元”風(fēng)險與收益分析 風(fēng)險 作為中國第一單 MBS，這一產(chǎn)品還是面臨多種風(fēng)險，主要包括法第 7 頁 共 ( 11 )頁 律風(fēng)險、流動性風(fēng)險、早償風(fēng)險、信用風(fēng)險、利率風(fēng)險和道德風(fēng)險等。而時間緊迫，建行和國開行的試點產(chǎn)品將會先于稅收處理規(guī)則推出。主要在以下兩個方面需要特別關(guān)注： (1)法律 各相關(guān)部門制定政策的過程本身構(gòu)成了資產(chǎn)證券化試點工作的重要內(nèi)容，從法律上減少了阻力：《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》、《關(guān)于個人住房抵押貸款證券化涉及的抵押權(quán)變更登 記有關(guān)問題的試行通知》、《信貸資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》、《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》和《關(guān)于資產(chǎn)支持證券登記、托管、交易、結(jié)算等事項的公告》、《金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點監(jiān)督管理辦法》。 發(fā)行阻力及解決
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