某某年金融運(yùn)行與某某年展望(參考版)
2025-05-31 00:15本頁(yè)面
【正文】 預(yù)計(jì)2009年人民幣對(duì)美元升值步伐將較前期明顯放慢，人民幣對(duì)美元甚至?xí)霈F(xiàn)階段性貶值，2009年全年人民幣對(duì)美元升值幅度將在1%2%之間。在美元走強(qiáng)的同時(shí)，為避免人民幣對(duì)歐元等非美貨幣出現(xiàn)大幅升值，應(yīng)放慢人民幣對(duì)美元升值的步伐。在全球金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著降低的背景下，美元作為較安全的金融資產(chǎn)可能仍將成為資金追逐的對(duì)象。另一方面是由于美國(guó)也需要強(qiáng)勢(shì)美元。2008年7月中旬以來(lái)，美元由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，走出一波快速升值的行情。作為人民幣匯率所參考的一籃子貨幣中最重要的組成部分，美元和人民幣匯率之間存在負(fù)相關(guān)的變化趨勢(shì)。因此，應(yīng)根據(jù)宏觀調(diào)控需要，繼續(xù)減少央行票據(jù)的發(fā)行規(guī)模，進(jìn)一步下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率。在全球金融風(fēng)暴的沖擊下，2009年我國(guó)出口將面臨困境，外資流入減少，貿(mào)易順差和FDI增長(zhǎng)也將放緩，國(guó)際收支“雙順差”規(guī)模的下降將促使外匯占款增長(zhǎng)繼續(xù)放緩。除準(zhǔn)備金工具外，發(fā)行央行票據(jù)等公開(kāi)市場(chǎng)操作也是對(duì)沖外匯占款的有效手段。而我國(guó)國(guó)內(nèi)通脹壓力減輕，CPI漲幅持續(xù)回落也為降息釋放出空間。2008年10月8日，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行等西方六大央行進(jìn)行史無(wú)前例的緊急協(xié)同減息，以緩解金融危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。此外，降息對(duì)減輕購(gòu)房貸款人的利息負(fù)擔(dān)，對(duì)維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定和信心也有一定作用。具體而言，要繼續(xù)限制對(duì)高耗能、高排放和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)劣質(zhì)企業(yè)的貸款；貫徹落實(shí)黨的十七屆三中全會(huì)精神，加大對(duì)“三農(nóng)”的信貸支持；保證汶川地震災(zāi)后恢復(fù)重建的貸款需求；保證中小企業(yè)、服務(wù)業(yè)、自主創(chuàng)新、節(jié)能環(huán)保等的信貸支持力度；保證對(duì)居民購(gòu)買(mǎi)用于自住的普通商品住宅和經(jīng)濟(jì)適用房的信貸支持力度，適度發(fā)展個(gè)人消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)；積極配合財(cái)政政策，加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施貸款力度，保證國(guó)債項(xiàng)目的貸款需求。考慮到2009年經(jīng)濟(jì)增速將延續(xù)回落態(tài)勢(shì)，CPI漲幅也將低于2008年，結(jié)合貨幣流通速度因素，2009年M2同比增速將達(dá)15%16%?；仡檻?yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)的歷史經(jīng)驗(yàn)，2009年為達(dá)到“保增長(zhǎng)、控風(fēng)險(xiǎn)”的目的，貨幣政策應(yīng)重新轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”。三是經(jīng)過(guò)亞洲金融危機(jī)洗禮，金融調(diào)控在應(yīng)對(duì)危機(jī)、化解通縮和金融風(fēng)險(xiǎn)方面積累了一定的經(jīng)驗(yàn)。二是我國(guó)銀行體系更加健康，多數(shù)商業(yè)銀行已經(jīng)實(shí)現(xiàn)股份制改造和上市，資本較為充足，不良資產(chǎn)較少?？傮w來(lái)看，當(dāng)前全球金融風(fēng)暴的破壞力和對(duì)我國(guó)的沖擊要大于1997年亞洲金融危機(jī)，但我國(guó)自身應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力和條件較當(dāng)年要好。再次，亞洲金融危機(jī)發(fā)生時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度還不高，除貿(mào)易方面受到波及外，資本方面由于有著牢固的防火墻，“熱錢(qián)”并未對(duì)我國(guó)造成沖擊。而且當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)全球化程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1997年，因而世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的同步性也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1997年。首先，1997年的亞洲金融危機(jī)只是區(qū)域性金融危機(jī)，而當(dāng)前全球金融風(fēng)暴的深度和廣度要大得多，有發(fā)展為全球性金融危機(jī)的可能。對(duì)比1997年亞洲金融危機(jī)后的中國(guó)和當(dāng)前全球金融風(fēng)暴襲擊下的中國(guó)，從現(xiàn)象上看，兩者非常相似。在對(duì)抗經(jīng)濟(jì)減速和金融風(fēng)險(xiǎn)方面，我國(guó)有歷史經(jīng)驗(yàn)可資借鑒。種種跡象表明，國(guó)際短期資本由快速流入我國(guó)轉(zhuǎn)為加速流出的可能性在加大，可能影響我國(guó)金融穩(wěn)定。金融風(fēng)暴席卷全球以來(lái)，一些陷入困境的美歐金融機(jī)構(gòu)和投資基金開(kāi)始著手出售在中國(guó)的資產(chǎn)，QFII也遭遇整體凈贖回。例如，韓國(guó)金融監(jiān)督院調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，；俄羅斯中央銀行數(shù)據(jù)顯示，三季度俄羅斯資本凈流出167億美元。據(jù)筆者觀察，當(dāng)美元由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)時(shí)，往往意味著國(guó)際資本流向發(fā)生變化，開(kāi)始由其他國(guó)家回流美國(guó)。在銀行惜貸和企業(yè)、居民貸款需求下降的雙重作用下，2009年信貸緊縮風(fēng)險(xiǎn)加大。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)基本面不樂(lè)觀、金融動(dòng)蕩加劇的背景下，企業(yè)和居民的貸款需求也會(huì)萎縮。商業(yè)銀行放貸具有很強(qiáng)的順周期性，即在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提速、經(jīng)濟(jì)景氣度較高時(shí)，商業(yè)銀行傾向于積極放貸，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)增速減慢、經(jīng)濟(jì)景氣度下降時(shí)，商業(yè)銀行往往會(huì)出現(xiàn)“惜貸”傾向。目前與房地產(chǎn)有關(guān)的貸款占商業(yè)銀行貸款總額的比重已超過(guò)1/5《下半年地產(chǎn)股是否值得投資》：長(zhǎng)城證券地產(chǎn)研究小組，中國(guó)證券報(bào)，2008年8月1日。二是房地產(chǎn)行業(yè)面臨調(diào)整，房地產(chǎn)業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。工業(yè)企業(yè)盈利增長(zhǎng)在放緩。2008年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的領(lǐng)頭羊——珠三角和長(zhǎng)三角，均出現(xiàn)中小企業(yè)大面積倒閉。PPI與CPI雙雙回落，預(yù)示著無(wú)論是生產(chǎn)環(huán)節(jié)還是最終消費(fèi)環(huán)節(jié)，物價(jià)上漲的勢(shì)頭已經(jīng)扭轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)資料和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格“洪峰”已過(guò)，國(guó)內(nèi)通脹壓力明顯減弱。受此影響，9月份工業(yè)品出廠價(jià)格漲幅也在年內(nèi)首次出現(xiàn)回落。9月中
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