某某年金融運行與某某年展望(存儲版)
【正文】 現(xiàn)中小企業(yè)大面積倒閉。商業(yè)銀行放貸具有很強的順周期性，即在經(jīng)濟增長提速、經(jīng)濟景氣度較高時，商業(yè)銀行傾向于積極放貸，而當(dāng)經(jīng)濟增長增速減慢、經(jīng)濟景氣度下降時，商業(yè)銀行往往會出現(xiàn)“惜貸”傾向。例如，韓國金融監(jiān)督院調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，；俄羅斯中央銀行數(shù)據(jù)顯示，三季度俄羅斯資本凈流出167億美元。對比1997年亞洲金融危機后的中國和當(dāng)前全球金融風(fēng)暴襲擊下的中國，從現(xiàn)象上看，兩者非常相似。總體來看，當(dāng)前全球金融風(fēng)暴的破壞力和對我國的沖擊要大于1997年亞洲金融危機，但我國自身應(yīng)對危機的能力和條件較當(dāng)年要好。考慮到2009年經(jīng)濟增速將延續(xù)回落態(tài)勢，CPI漲幅也將低于2008年，結(jié)合貨幣流通速度因素，2009年M2同比增速將達15%16%。而我國國內(nèi)通脹壓力減輕，CPI漲幅持續(xù)回落也為降息釋放出空間。作為人民幣匯率所參考的一籃子貨幣中最重要的組成部分，美元和人民幣匯率之間存在負(fù)相關(guān)的變化趨勢。在美元走強的同時，為避免人民幣對歐元等非美貨幣出現(xiàn)大幅升值，應(yīng)放慢人民幣對美元升值的步伐。在全球金融市場風(fēng)險偏好顯著降低的背景下，美元作為較安全的金融資產(chǎn)可能仍將成為資金追逐的對象。因此，應(yīng)根據(jù)宏觀調(diào)控需要，繼續(xù)減少央行票據(jù)的發(fā)行規(guī)模，進一步下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率。2008年10月8日，美聯(lián)儲和歐洲央行等西方六大央行進行史無前例的緊急協(xié)同減息，以緩解金融危機對經(jīng)濟的影響?；仡檻?yīng)對亞洲金融危機的歷史經(jīng)驗，2009年為達到“保增長、控風(fēng)險”的目的，貨幣政策應(yīng)重新轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”。再次，亞洲金融危機發(fā)生時，我國經(jīng)濟開放度還不高，除貿(mào)易方面受到波及外，資本方面由于有著牢固的防火墻，“熱錢”并未對我國造成沖擊。在對抗經(jīng)濟減速和金融風(fēng)險方面，我國有歷史經(jīng)驗可資借鑒。據(jù)筆者觀察，當(dāng)美元由弱轉(zhuǎn)強時，往往意味著國際資本流向發(fā)生變化，開始由其他國家回流美國。目前與房地產(chǎn)有關(guān)的貸款占商業(yè)銀行貸款總額的比重已超過1/5《下半年地產(chǎn)股是否值得投資》：長城證券地產(chǎn)研究小組，中國證券報，2008年8月1日。PPI與CPI雙雙回落，預(yù)示著無論是生產(chǎn)環(huán)節(jié)還是最終消費環(huán)節(jié)，物價上漲的勢頭已經(jīng)扭轉(zhuǎn)，國內(nèi)生產(chǎn)資料和農(nóng)產(chǎn)品價格“洪峰”已過，國內(nèi)通脹壓力明顯減弱。5月份以來，CPI同比漲幅進入下降通道。因此，有效處置房地產(chǎn)泡沫是中國宏觀調(diào)控面臨的嚴(yán)峻考驗。全球金融風(fēng)暴中“熱錢”流向可能有變，流入中國的熱錢大量流出，將惡化國內(nèi)的金融環(huán)境。一系列經(jīng)濟指標(biāo)表明，美國經(jīng)濟可能已步入衰退。圖6 前9月銀行間人民幣對美元中間價資料來源：人民銀行網(wǎng)站2008年一季度人民幣對美元加速升值的同時，對日元和歐元出現(xiàn)貶值。下半年，受美元轉(zhuǎn)強的影響，人民幣對美元升值步伐有所減慢，外匯存款增速開始回升，%%。儲蓄存款回流銀行體系主要是受股市下跌的影響。2．股市陰跌促使存款定期化、居民儲蓄回流銀行從我國貨幣供應(yīng)量的構(gòu)成看，儲蓄存款占M2的比重持續(xù)保持在40%50%，活期存款（主要是企業(yè)活期存款）占M2的比重保持在25%30%，而活期存款占M1的比重達70%80%。二是外匯占款增長放緩。為保證房地產(chǎn)市場平穩(wěn)運行，自10月27日起，；最低首付款比例調(diào)整為20%。我國央行根據(jù)國際利率的變動和國內(nèi)經(jīng)濟金融形勢的需要，在9月16日、10月9日和10月30日連續(xù)三次降息。公開市場操作與法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整相配合，合理控制銀行體系流動性。發(fā)生于上半年的國內(nèi)雪災(zāi)、地震等重大自然災(zāi)害對中國經(jīng)濟增長形成了“一過性”擾動，發(fā)生于三季度的全球金融風(fēng)暴則對中國經(jīng)濟增長形成更為強烈和持久的沖擊。2009年國際環(huán)境陰云密布，全球金融風(fēng)暴和外需萎縮將加劇我國經(jīng)濟減速進程，加大我國金融風(fēng)險。一、2008年金融調(diào)控由堅持“從緊”轉(zhuǎn)為“適度放松”1．按照“雙防”要求，2008年上半年金融調(diào)控堅持從緊為達到“防過熱、防通脹”的宏觀調(diào)控目標(biāo)，根據(jù)2007年底召開的中央經(jīng)濟工作會議要求，2008年上半年實施了從緊的貨幣政策。為緩解小企業(yè)融資難的問題，央行宣布從9月25日起，除工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行暫不下調(diào)外，其他存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率下調(diào)1個百分點，汶川地震重災(zāi)區(qū)地方法人金融機構(gòu)下調(diào)2個百分點。下半年，公開市場操作改為每周二發(fā)行1年期央票，每周四發(fā)行3個月和6個月期央票，并搭配短期正回購操作的方式，三年期央行票據(jù)和182天的正回購操作退出舞臺。%。9月末，%。由
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