我國的多層次資本市場建設(參考版)
2025-05-30 22:45本頁面
【正文】 分享到：但從目前的法制環(huán)境看，資本市場的執(zhí)法效率還不能適應新的形勢要求，必須以《公司法》、《證券法》和《刑法》的修訂為契機，以提高執(zhí)法效率為重點，進一步完善資本市場法制環(huán)境，為推進多層次資本市場建設提供法律保障。資本市場執(zhí)法效率有待進一步提高。這將對證券市場監(jiān)管工作提出很多新的課題。監(jiān)管體系和監(jiān)管制度有待進一步完善。近年來，機構投資者建設取得了長足進步，但機構投資者的類型相對單一，以追求穩(wěn)定收益為特征的養(yǎng)老基金尚未成為資本市場的穩(wěn)定投資力量；各類以追求高風險收益為特征的私募型專業(yè)化投資機構，如創(chuàng)業(yè)投資基金、私募型股權直接投資基金或證券公司專項集合資產(chǎn)管理計劃等機構投資者發(fā)展相對緩慢。多層次市場建設對投資者的風險判斷和風險管理能力提出了較高要求。多層次資本市場體系建設不能脫離實體經(jīng)濟的發(fā)展水平，盡管我國已有6萬多家股份公司，但相當一部分企業(yè)主營業(yè)務不突出，缺乏核心競爭力和成長潛力，治理結構不完善，規(guī)范化運作水平低，形成穩(wěn)定盈利模式并顯示出業(yè)務成長性的股份公司數(shù)量相對有限，大量公司目前尚不具備進入資本市場的條件，必須有針對性地建立上市和掛牌公司資源培育機制，逐步形成與多層次資本市場建設要求相適應的企業(yè)群體。綜合各方面因素分析，當前推進多層次資本市場建設，還面臨一些主客觀條件的制約，需要有重點地加大工作力度，逐步消除瓶頸制約，為構建和完善多層次資本市場體系拓展空間。以上統(tǒng)計表明，目前我國股份有限公司中的大型企業(yè)大約1000家左右；中型企業(yè)大約2800家左右；。參照原國家經(jīng)貿(mào)委有關企業(yè)劃分標準的規(guī)定，可以從兩個維度進行統(tǒng)計歸類：一是以資產(chǎn)規(guī)模統(tǒng)計，；資產(chǎn)介于4000萬元至4億元的中型企業(yè)有2714家；資產(chǎn)超過4億元的大型企業(yè)有1059家。做出上述安排，總體上是切合我國經(jīng)濟發(fā)展實際的。配套完善各層次市場的制度和產(chǎn)品體系。場外交易市場以股東在200人以上的未上市股份有限公司作為掛牌的基礎條件，實行QIB準入制度，對歷史遺留問題公司、交易所市場退市公司及未上市股份有限公司實行分層管理。在此基礎上，針對創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的不同情況，探索確定若干組體現(xiàn)成長性要求的可選擇性標準，為科技創(chuàng)新型企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)資本退出通道，并同時實現(xiàn)交易所中小企業(yè)市場的內(nèi)部分層。以現(xiàn)有中小企業(yè)板塊為基礎建設交易所中小企業(yè)市場或創(chuàng)業(yè)板市場。積極推進大中型股份有限公司境內(nèi)上市，逐步壯大包括藍籌股市場和中型企業(yè)市場在內(nèi)的交易所主板市場。按照上述思路，我國多層次資本市場建設的總體目標是：依托現(xiàn)有市場體系實行裂變式發(fā)展，逐步形成以交易所主板市場和中小企業(yè)板市場為主體，以場外交易市場為補充，各類市場內(nèi)部合理分層的資本市場體系，并通過各層次市場的差別化制度安排，實現(xiàn)市場風險的分層管理和市場整體效率的提高。產(chǎn)權市場在提高非上市企業(yè)產(chǎn)權轉讓透明度和規(guī)范化水平方面發(fā)揮了積極作用，但由于缺乏統(tǒng)一監(jiān)管和技術規(guī)范，各地產(chǎn)權市場間相互分割，不僅影響產(chǎn)權轉讓效率，而且極易演化為非法場外股票交易場所。如果說交易所市場內(nèi)部已經(jīng)有主板市場和中小企業(yè)板塊的層次劃分，代辦股份轉讓系統(tǒng)已經(jīng)有歷史遺留問題公司、退市公司和未上市股份有限公司的層次劃分，那么在這些市場層次之間，除退市公司進入代辦股份轉讓系統(tǒng)和重新進入交易所市場已做出制度安排外，總體上尚未建立起有效的連通和轉板機制。因此，該系統(tǒng)的交易、結算及監(jiān)管制度設計，主要針對現(xiàn)有功能定位和風險防范要求，缺乏適應各類不同公司的系統(tǒng)性制度考慮和必要的創(chuàng)新發(fā)展空間，難以適應發(fā)展場外市場的制度和功能要求。場外市場發(fā)展滯后，現(xiàn)有的代辦股份轉讓系統(tǒng)定位不明確，其功能設置和服務范圍受到很大制約，難以在資本市場體系中發(fā)揮非上市公眾公司股權融資和股份轉讓作用。目前，我國現(xiàn)行的上市標準是復合型標準，即要求企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營年限、最近三個會計年度的累計利潤和營業(yè)收入以及發(fā)行前股本等方面同時滿足條件才可能上市，而不是針對企業(yè)的不同情況，確定若干組體現(xiàn)成長性要求的可選擇性標準，致使能夠進入交易所市場的中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)型企
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