【正文】 投向選擇、在產業(yè)投資基金的投向選擇上,我國發(fā)展產業(yè)投資基金除了促進高新技術產業(yè)的發(fā)展外,還應為基礎設施建設以及國有企業(yè)體制改革方面提供融資支持,同時也應為跨國公司的中方投融資,以及支持企業(yè)“走出去”發(fā)揮作用?(五)在銀行資金進入產業(yè)投資基金方面進行金融制度創(chuàng)新?(六)吸引外資加入我國產業(yè)投資基金,盡快提高基金管理水平,分散基金風險。投資基金比西方國家發(fā)展更晚,現(xiàn)有的證券市場投資基金就存在品種偏少?規(guī)模偏小?難以發(fā)揮專業(yè)理財優(yōu)勢且違規(guī)違法操作現(xiàn)象嚴重等許多問題?(四)金融監(jiān)管環(huán)境 一方面由于經濟轉軌時期各方面的法律法規(guī)尚不健全,另一方面落后國家信用資源匱乏的問題在中國也同樣存在?兩種問題交織在一起,使政府的有關部門不得不采取行政手段來維護金融體系的穩(wěn)定?但這樣做是有成本的,許多符合金融體系發(fā)展規(guī)律的東西也被抑制(如私募資本市場被抑制),而金融體系中存在的信息失真問題至今仍沒能很好地解決,嚴重地影響了金融資源的配置效率?(五)金融業(yè)開放環(huán)境 中國加入WTO承諾要在5年的保護期滿后全面放開國內金融業(yè),這就意味著從2007年開始中國將面臨全面開放的金融市場環(huán)境?目前中國利用外資集中在外商直接投資(FDI)方面,對國際產業(yè)投資基金的吸收還很少?金融業(yè)全面開放后有助于我國拓寬產業(yè)投資基金的資金來源,在更深層次上利用好外資?但同時也更容易受到國際游資的沖擊?以色列?英國等成功經驗都表明國際資金對促進本國產業(yè)投資基金發(fā)展的重大意義,但是相伴而生的風險控制問題,由于各國不同的政治經濟和文化背景,則需要具體問題具體分析,有針對性的進行研究和規(guī)范?(六)產業(yè)投資基金的投向選擇 國際產業(yè)投資基金往往集中于高技術產業(yè),各國政府對其的扶持也以促進高新技術發(fā)展為首要標的?但我國發(fā)展產業(yè)投資基金除了促進高新技術產業(yè)的發(fā)展外,還承擔著為重大基礎設施建設和國有企業(yè)體制改革融通資金的重大使命?后二者是由我國目前所處的特殊時期和面臨的特殊問題所決定的,套用任何一種既定模式都可能是低效的,需要在實踐中探索符合國情的投資基金發(fā)展模式?三?在我國進一步發(fā)展產業(yè)投資基金的路徑探討 (一)先發(fā)展封閉式私募產業(yè)投資基金,而后發(fā)展開放式公募產業(yè)投資基金 比較而言,私募基金的發(fā)起人往往是數(shù)量較少且彼此間具有密切關系的幾個相關機構,基金本身的安全性和穩(wěn)定性較高,其經營運作不會造成大的社會風險,因此適合在產業(yè)投資基金發(fā)展的初始階段使用,能夠滿足我國目前的社會信用和金融體系的發(fā)展狀況以及法律對投資者的保障程度?但從廣泛吸收社會閑置資金?特別是大量分散在居民個人之間的儲蓄資金流向產業(yè)基金的功能上看,面向全社會發(fā)行的開放式公募基金將是產業(yè)基金發(fā)展的重要方式?但是開放式公募基金的發(fā)展需要建立在完備的法律保障體系和完善的金融服務體系,以及健全的社會征信體系等市場條件之上,而我國在這些條件上顯然還需要在未來的改革發(fā)展過程中不斷完善?(二)模式。另一方面轉軌期間的中國的商業(yè)銀行還殘留一些計劃經濟時代的特征,最主要的是產權不夠明晰,有時候還在扮演政策銀行的角色?許多金融體系以銀行為基礎的西方發(fā)達國家在發(fā)展產業(yè)投資基金的過程中都出現(xiàn)過銀行扮演主要角色的情況,但中國的國有商業(yè)銀行由于產權主體的缺位,以獨資組建附屬機構(如德國?日本)的方式參與風險投資可能會面臨更大的道德風險?(二)資本市場發(fā)展嚴重滯后 我國目前股票市場和企業(yè)債券市場的發(fā)展都很不成熟,缺乏一個多層次的?能滿足企業(yè)不同融資需求的資本市場,包括場外交易市場和私募資本市場?國際經驗中成熟的產業(yè)投資發(fā)展經驗往往與IPO市場的繁榮相伴出現(xiàn)?但是,沒有健全的金融體系做支持,單純依靠政府來構建創(chuàng)業(yè)板市場并不能實現(xiàn)IPO市場的真正繁榮,也不能真正解決產業(yè)投資基金的有效退出問題?2004年5月27日,中國的中小企業(yè)板在深交所啟動,但是由于缺乏有效的優(yōu)勝劣汰機制,投資者對市場也缺乏信心,該市場一直處于萎靡不振的狀態(tài),產業(yè)投資資本?特別是涉及到中小企業(yè)?高新技術企業(yè)等的風險投資資本方式退出渠道依然不夠通暢?(三)資本市場的參與者以個人投資者為主,機構投資者很少 中國的社保基金發(fā)展比較晚,規(guī)模相對較小,本身還存在一些問題需要進一步的完善,因此,還不能起到全面動員社會金融資源的作用。有的因為政府參與過多,產業(yè)投資基金賴以成長的土壤尚未形成等諸多原因而最終失敗?90年代以后我國建立了一批針對高新技術企業(yè)的“風險投資基金”,推動了高新技術企業(yè)的發(fā)展?鑒于目前產業(yè)投資基金在我國還處于起步階段,尚沒有完備的規(guī)則加以約束和指導,在借鑒和參考國際經驗方面,必須綜合考慮我國當前的制度環(huán)境以及經濟?金融體系發(fā)展的現(xiàn)狀? (一)商業(yè)銀行及其間接融資在整個金融體系中占據支配地位。很多后起的產業(yè)投資基金發(fā)展大國都有政府力量的推動,有些就是政府直接投資創(chuàng)辦產業(yè)投資公司,投資于商業(yè)性產業(yè)投資公司或投資基金所不敢冒險的創(chuàng)業(yè)早期階段,發(fā)揮著引導社會投資的領頭羊作用和彌補社會資本投資缺陷的拾遺補缺作用?以色列政府不僅投資參股“YOZMA基金”作為產業(yè)投資基金發(fā)展的先驅和中堅力量,還采取多種措施,吸引國外特別是美國產業(yè)投資資金的流入,并引導其向高科技和處于創(chuàng)業(yè)初始階段的企業(yè)投入?在我國臺灣,當局對產業(yè)投資基金進行嚴格的監(jiān)管,在其發(fā)展初期實行審批制?并引導產業(yè)投資基金向半導體?資訊?電子等中度技術方向投資,并不盲目求新求高,追求適應臺灣島情的市場定位?同時注重給所投資企業(yè)提供經營管理服務?但是政府本身并不直接干預產業(yè)投資基金的投資經營,產業(yè)投資基金完全按照市場方式運作,在行使特殊使命的同時依然嚴格受到利潤目標的約束,取得了較好的經濟效益和社會效益?綜上,由于各國在資源稟賦條件?文化背景?制度基礎?市場規(guī)模?科技知識積累以及經濟發(fā)展階段等方面存在不同,產業(yè)投資基金發(fā)展也呈現(xiàn)出不同的模式和特征?任何國家和地區(qū)在選擇產業(yè)投資基金發(fā)展路徑的時候,都必須充分考慮本國的現(xiàn)實條件,不能照搬照抄任何現(xiàn)有的模式?二?產業(yè)投資基金在我國的發(fā)展及面臨的環(huán)境約束。英國在金融管制取消后允許銀行資金直接進入創(chuàng)業(yè)資本市場,也成為產業(yè)投資基金重要的資金來源?發(fā)達的資本市場為產業(yè)投資基金提供了暢通的退出渠道,在美國,新股上市(IPO)和并購都非常便利規(guī)范?英國擁有歐洲最發(fā)達的股票交易市場,近年來還特別注重培育小型企業(yè)資本市場?豐裕的資金來源?靈活的組織形式和暢通的退出渠道,使得以證券市場為中心的發(fā)達的產業(yè)投資基金傾向于投向風險相對較高的高新技術型企業(yè)和企業(yè)的創(chuàng)業(yè)階段,促進了國家新技術產業(yè)的發(fā)展?(二)以德?日為代表的“銀行中心”模式 由于受民族文化和國民心理等因素的影響,德國和日本的產業(yè)投資基金都形成以銀行為中心的發(fā)展模式,更多追求投資安全? 　　德國的銀行業(yè)實行混業(yè)經營模式,即“萬能銀行”,在金融體系中處于支配地位,也成為產業(yè)投資基金的主要資金來源?受法律規(guī)定和追求安全性的國民心理影響,日本的養(yǎng)老金不能用做創(chuàng)業(yè)投資,個人出資也極為有限,產業(yè)投資基金也以大金融機構出資為主?銀行中心型的產業(yè)投資基金在投資取向上更注重安全性?對高新技術的投入相對較少,也很少投資于企業(yè)創(chuàng)建和發(fā)展的早期階段?日本的產業(yè)投資基金很多投向流通業(yè)和服務業(yè),德國側重于較為成熟的產業(yè)領域和企業(yè)的擴張階段。中國路徑選。中國加入WTO承諾要在5年的保護期滿后全面放開國內金融業(yè),這就意味著從2007年開始中國將面臨全面開放的金融市場環(huán)境?目前中國利用外資集中在外商直接投資(FDI)方面,對國際產業(yè)投資基金的吸收還很少?金融業(yè)全面開放后有助于我國拓寬產業(yè)投資基金的資金來源,在更深層次上利用好外資?但同時也更容易受到國際游資的沖擊?以色列?英國等成功經驗都表明國際資金對促進本國產業(yè)投資基金發(fā)展的重大意