【正文】 二、關(guān)于REVA 績(jī)效REVA 主要體現(xiàn)了商業(yè)銀行的價(jià)值創(chuàng)造能力， REVA 的值越大，表明商業(yè)銀行的價(jià)值創(chuàng)。但在實(shí)際操作中，管制特性明顯的存款利率隨基準(zhǔn)利率調(diào)整可一步到位，而市場(chǎng)化程度相對(duì)較高的貸款利率的提升相對(duì)有限，利差收窄， 商業(yè)銀行ROA 不升反降低。這種情況主要是由利率管制造成的。但實(shí)證結(jié)果顯示， RGDP 與商業(yè)銀行績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)。RGDP 走高， 通常意味著經(jīng)濟(jì)步入繁榮期。結(jié)合管制利差的情況，我們發(fā)現(xiàn)，利差效應(yīng)路徑確實(shí)是利率市場(chǎng)化影響商業(yè)銀行績(jī)效的主要路徑。從實(shí)證結(jié)論來(lái)看，利差收益與商業(yè)銀行顯著績(jī)效正相關(guān)。凈利差CN1M) 。從實(shí)證結(jié)果來(lái)看，該比率與商業(yè)銀行績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)。成本收入比CCI的。這似乎與主解釋標(biāo)量1M1 的結(jié)論相悖，實(shí)際上，兩者有著一定的差異， 1M1 代表的是管制利率的扭曲程度，而實(shí)際利率R1 則代表了銀行部門(mén)的實(shí)際融資成本。但就實(shí)證的情況來(lái)看， 在2006201 2 年間，我國(guó)實(shí)際利率每上升一個(gè)百分點(diǎn)， 個(gè)百分點(diǎn)。因而，實(shí)際利率被廣泛用作替代利率市場(chǎng)化進(jìn)程的權(quán)宣變量。實(shí)際利率在利率市場(chǎng)化過(guò)程中是一個(gè)關(guān)鍵性變量。這表明商業(yè)銀行績(jī)效對(duì)于政策性壟斷的依賴(lài)較為嚴(yán)重，受政策變量的影響較大。在行業(yè)準(zhǔn)入受限的條件下，管制利差越高，商業(yè)銀行依靠政策性壟斷獲得的收益越大。這就是說(shuō)，貨幣當(dāng)局放松利率管制，讓市場(chǎng)決定利率的市場(chǎng)化改革事實(shí)上提升了商業(yè)銀行的ROA 績(jī)效。其值越大， 表明管制利率的扭曲程度越小， 利率市場(chǎng)化的程度越高。下面我們對(duì)其進(jìn)行逐一分析。設(shè)置的所有6 個(gè)解釋變量與控制變量均高度顯著，展現(xiàn)了變量設(shè)置的合理性。 ***表示在1 %的顯著性水平下顯著。REVA 模型回歸結(jié)果, *表示在10%的顯著性水平下顯著。根據(jù)回歸結(jié)果擬合回歸方程如下:ROAi1=0. 709+0. 129IMl。備注: *表示在1 0%的顯著性水平下顯著:料表示在5%的顯著性水平下顯著。原假設(shè)與備擇假設(shè)是:110 : 個(gè)體效應(yīng)與回歸變量無(wú)關(guān)，應(yīng)建立個(gè)體隨機(jī)效應(yīng)回歸模型11 1 : 個(gè)體效應(yīng)與回歸變量相關(guān)， 應(yīng)建立個(gè)體固定效應(yīng)回歸模型12 模型豪斯曼檢驗(yàn)結(jié)果ROA模型 Reva模型豪斯曼檢驗(yàn)Probchi 2 = O. 0969 Probchi 2 = 如上表所示，hausman 檢驗(yàn)結(jié)果顯示在5% 的顯著性水平下， 模型一不能拒絕原假設(shè)，當(dāng)采用隨機(jī)效應(yīng)模型， 模型二拒絕原假設(shè)， 當(dāng)采用固定效應(yīng)模型。經(jīng)綜合考慮， 本文仍用原有數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸。首先， 對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)， 檢驗(yàn)數(shù)據(jù)的平穩(wěn)、性，發(fā)現(xiàn)部分序列存在單位根，應(yīng)進(jìn)行差分處理，以消除單位根， 但考慮到模型時(shí)間序列較短， 且均為比例數(shù)據(jù)。而各解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)均不大，意味著變量間的共線性小，各解釋變量的獨(dú)立性好。從ROE 的情況來(lái)看，其與ROA、REVA 的相關(guān)系數(shù)都不高，分別為O. 399 ， ，表明我國(guó)商業(yè)銀行的股權(quán)收益率績(jī)效與資產(chǎn)收益率績(jī)效和經(jīng)濟(jì)增加值績(jī)效間存在巨大差異。兩個(gè)被解釋變量問(wèn)CROA 與REVA) 的相關(guān)系數(shù)較高， ，表明企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效與經(jīng)濟(jì)增加值績(jī)效之間存在著很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，盡管如此，兩者仍存在著一定的差異。二、樣本相關(guān)變量間的相關(guān)性系數(shù)ROAREVAIMIRIWIRSCIRNIMRGDPROA1REVAIMIRIWIRSCIRNIMRGDP為進(jìn)一步考察樣本數(shù)據(jù)的合理性，我們計(jì)算了主要變量間的相關(guān)系數(shù)。管制利差WIRS % ，表明管制利差在樣本期為商業(yè)銀行提供了相當(dāng)高的政策性壟斷租金。這在某種意義上表明， 相對(duì)于國(guó)有商業(yè)銀行，股份制商業(yè)銀行有更大的風(fēng)險(xiǎn)偏好與更強(qiáng)烈的擴(kuò)張沖動(dòng)。股份制商業(yè)銀行NIM 與ROE %與28. 15% ，略高于整體整體樣本平均。具體來(lái)看， 20062012 全部13 家銀行NIM 與ROE 均值分別達(dá)到2 . 57%% ， 與國(guó)際銀行相比，也處于較高水平。由此可以看出， 經(jīng)歷股份制改革后，四大國(guó)有銀行的績(jī)效得到了顯著提升，其績(jī)效水平與經(jīng)營(yíng)水平己經(jīng)不亞于股份制商業(yè)銀行，甚至整體上略高于股份制商業(yè)銀行。分別國(guó)有與股份制商業(yè)銀行來(lái)看， 國(guó)有四大行ROA 與REVA 均值分別為1. 均高于樣本總體平均水平。微觀的如銀行效率，凈利差〉的主要解釋變量， 滿(mǎn)足了商業(yè)銀行績(jī)效評(píng)價(jià)模型建立的基本要求。最后，從廣義上看， 三個(gè)解釋變量1M1 ，W1RS 與R1 也可以被視為影響商業(yè)銀行績(jī)效的宏觀性因素變量，它們分別刻畫(huà)了利率市場(chǎng)環(huán)境、金融約束政策等宏觀性因素。此外。再者，關(guān)于控制變量的選擇，我們可以參考第二章有關(guān)商業(yè)銀行績(jī)效決定因素的理論一節(jié)。此外，由于金融約束只能在實(shí)際利率R1 為正的條件下產(chǎn)生作用， R1 與WIRS 同時(shí)進(jìn)入模型具有理論上的必要性。其次，解釋變量1M1 的編制以利率決定理論和金融抑制理論為根據(jù)，且很好地反映了我國(guó)政府主導(dǎo)型的利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程，是刻畫(huà)管制利率扭曲程度(利率非市場(chǎng)化程度)的優(yōu)良指標(biāo)， 因而也是本文的核心解釋變量。但在另一個(gè)方面，經(jīng)濟(jì)繁榮階段銀行業(yè)務(wù)增加的同時(shí)，資產(chǎn)規(guī)模也大幅度增加，而我們的績(jī)效指與資產(chǎn)規(guī)模反相關(guān)，因而系數(shù)性質(zhì)不確定， 但可以肯定的是，如果經(jīng)濟(jì)上升期，銀行的凈利差收益不因過(guò)度信用擴(kuò)張而縮小，資產(chǎn)質(zhì)量不因擴(kuò)張而下降，則預(yù)期商業(yè)銀行績(jī)效與RGDP 顯著正相關(guān)。在經(jīng)濟(jì)繁榮階段，投資機(jī)會(huì)增加，社會(huì)整體經(jīng)濟(jì)效益顯著提高，貸款規(guī)模增加，壞賬損失下降，經(jīng)營(yíng)績(jī)效提高。(3)實(shí)際GDP 增長(zhǎng)率RGDP。由公式可以看出， 凈利差反映了商業(yè)銀行實(shí)際所獲得的利差收益，是一種毛利潤(rùn)率。(2) 凈利差N1M。因此，這一變量代表了各家銀行的效率，是影響銀行績(jī)效的微觀因素的代理變量。也就是說(shuō)，C1R 越低，商業(yè)銀行的成本控制能力越強(qiáng)，效率越高。因而其系數(shù)性質(zhì)不確定。一方面，這有利于銀行獲得壟斷利潤(rùn)。(3)管制利差W1RS 。反之， 若借款人以中小客戶(hù)為主，則銀行能夠順利轉(zhuǎn)嫁實(shí)際負(fù)債成本上升的壓力，實(shí)際利率與銀行績(jī)效關(guān)系預(yù)期不顯著。但實(shí)際利率影響商業(yè)銀行績(jī)效的方向卻是不確定的， 因?yàn)樵趯?shí)際負(fù)債成本上升的情況下， 銀行績(jī)效主要的取決于銀行相對(duì)于借款人的議價(jià)能力。從理論上說(shuō)，金融抑制程度越低，利率管制越少，實(shí)際利率越高，因而該指標(biāo)也是較好的利率市場(chǎng)化指標(biāo)。利率市場(chǎng)化指數(shù)1M1 是本文關(guān)注的核心解釋變量。即前文測(cè)算的利率市場(chǎng)化指數(shù)， 用一年期存款基準(zhǔn)利率與一年期shibor 利率均值之差表示。相對(duì)于ROA ， REVA 具有更好的綜合性，它體現(xiàn)了一家企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力。(2) 經(jīng)濟(jì)增加值收益率REVAo REVA 是商業(yè)銀行新創(chuàng)造價(jià)值與商業(yè)銀行總資產(chǎn)平均余額的比例。該指標(biāo)越高，表明商業(yè)銀行績(jī)效越好。l 被解釋變量(1)總資產(chǎn)收益率ROA o ROA 是商業(yè)銀行凈利潤(rùn)與商業(yè)銀行總資產(chǎn)的比值， 表明商業(yè)銀行利用資產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力。α 和自是影響因素的敏感因子， 1 表示所選的樣本個(gè)數(shù)，也就是本文選擇的16家上市商業(yè)銀行， t 代表時(shí)間維度， 在本文即為20012015 年。而利率市場(chǎng)化與這些因素一道對(duì)商業(yè)銀行績(jī)效產(chǎn)生影響，這就為我們建模和變量選擇提供了理論依據(jù)。圖4 20102015年我國(guó)大型銀行存款占有率數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和銀監(jiān)會(huì) 我國(guó)利率市場(chǎng)化不僅通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)、利差效應(yīng)與利率波動(dòng)效應(yīng)三種直接效應(yīng)影響商業(yè)銀行績(jī)效，還通過(guò)資源配置效應(yīng)，收入分配效應(yīng)，管理提升效應(yīng)等間接影響銀行績(jī)效。綜上，可以用商業(yè)銀行集中度指標(biāo)來(lái)衡量利率市場(chǎng)化系數(shù)。這些數(shù)值越大表示銀行集中度越高。（文獻(xiàn)綜述：中國(guó)銀行業(yè)的集中度、競(jìng)爭(zhēng)度與銀行風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)集中度是決定市場(chǎng)結(jié)構(gòu)最重要的因素，能夠體現(xiàn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)和壟斷程度，并可用行業(yè)集中度指數(shù)CR(行業(yè)市場(chǎng)內(nèi)前n家最大企業(yè)所占市場(chǎng)份額的總和)來(lái)量化。利率市場(chǎng)化指標(biāo)二：商業(yè)銀行行業(yè)集中度指標(biāo)（用四大行存貸款占比表示）市場(chǎng)化在本質(zhì)上是自由經(jīng)濟(jì)，換言之，是充分競(jìng)爭(zhēng)，因而衡量競(jìng)爭(zhēng)程度也能反映市場(chǎng)化程度。如果我們?cè)倏疾旃珓?wù)員與準(zhǔn)公務(wù)員招聘的熱度、空姐招聘的熱度、行政壟斷性行業(yè)與單位招聘的熱度、中國(guó)人職位轉(zhuǎn)換率的超低、高級(jí)公務(wù)員退休待遇的不變、體制內(nèi)外的員工差異等因素，說(shuō)中國(guó)勞動(dòng)力的市場(chǎng)化程度只有50%左右決不是一個(gè)低的估計(jì)，甚至30%一40%也是可估計(jì)的。最后再看不同行業(yè)之間，:1，:1。其次看城市有戶(hù)口的工人(1億一2億)與無(wú)戶(hù)口的工人(1億一2億)之間的工資差異，如果考慮社會(huì)保障，則有戶(hù)口的工人與無(wú)戶(hù)口的工人之間的工資至少是2:1。城市人均收人與鄉(xiāng)村人均收人由2 ~ : 1到目前的3~ : 1(這種城鄉(xiāng)差異雖然會(huì)因土地資產(chǎn)、生活成本因素有所縮小，但又會(huì)因教育醫(yī)療等公共服務(wù)因素以及商業(yè)服務(wù)因素有相當(dāng)擴(kuò)大。 但是，觀察一下我國(guó)的情況就會(huì)發(fā)現(xiàn)，由于勞動(dòng)力的自由流動(dòng)很不充分，我國(guó)同工不同酬的現(xiàn)象相當(dāng)突出。以美國(guó)為例，其19701990年統(tǒng)計(jì)資料表明:以所有私營(yíng)產(chǎn)業(yè)部門(mén)工人平均小時(shí)工資為1，制造業(yè)、批發(fā)貿(mào)易、金融保險(xiǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)部門(mén)工人平均小時(shí)工資都是1，采礦業(yè)、建筑業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、{宿景祥編著，《美國(guó)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》，時(shí)事出版社1992年5月期)。 在勞動(dòng)力自由流動(dòng)的情況下，不同行業(yè)、不同區(qū)域的勞動(dòng)力，付出相近或相同的勞動(dòng)，應(yīng)該具有相近或相同的工資。兩種價(jià)格的交易規(guī)模越接近，則市場(chǎng)化程度測(cè)定越具有客觀性。比如，某要素在兩個(gè)不同市場(chǎng)有兩種價(jià)格，一個(gè)是10元（存在控制)，一個(gè)是20元（沒(méi)有控制，也許是地下的)，如果這兩個(gè)價(jià)格背后的交易都是有相當(dāng)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的，則我們可以說(shuō)該要素的市場(chǎng)化程度是50%(10/20)。由此，我們可以通過(guò)觀察兩種不同的價(jià)格之間的差異或比值來(lái)測(cè)定市場(chǎng)化程度。顯然，這兩種不同的價(jià)格之間如果差異越大，則說(shuō)明市場(chǎng)化程度越低。在充分市場(chǎng)化條件下，要素的價(jià)格應(yīng)該是均衡的、單一的。要素(尤其勞動(dòng)力)的市場(chǎng)化與產(chǎn)出的市場(chǎng)化，是前者決定后者，而不是相反。利率市場(chǎng)化進(jìn)程測(cè)度從銀行角度。20062013年:僵滯回潮，穩(wěn)定調(diào)整。圖1 利率市場(chǎng)化進(jìn)程系數(shù)測(cè)度圖綜合表表4和圖一，可以發(fā)現(xiàn)測(cè)算進(jìn)程基本可以分為四大階段:1995年及以前:提出討論，政策奠基。根據(jù)表2的進(jìn)程分析和表4測(cè)算內(nèi)容整理出我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程測(cè)度圖(見(jiàn)圖一)。已部分實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的有兩個(gè)，分別是債券發(fā)行利率市場(chǎng)的企業(yè)債券、外幣利率市場(chǎng)的外幣存款利率。測(cè)算指標(biāo)賦值方法見(jiàn)表3，具體賦值結(jié)果詳見(jiàn)表4。以往研究中對(duì)我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程開(kāi)端的認(rèn)定不同，這里選取現(xiàn)有研究中贊同較多的認(rèn)定時(shí)間，即商業(yè)銀行同業(yè)拆借利率的放開(kāi)為起始。本文將同時(shí)使用兩種方法對(duì)利率市場(chǎng)化系數(shù)進(jìn)行測(cè)定。綜上所述，并不能得出商業(yè)銀行總體盈利能力在這兩個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)中受到顯著影響的結(jié)論。 2013年7月后貸款利率市場(chǎng)化，%，說(shuō)明在此時(shí)點(diǎn)利率市場(chǎng)化影響到商業(yè)銀行的總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率，但凈資產(chǎn)收益率沒(méi)有顯著變化，每股收益顯著上升。 設(shè)（xi,yi）為配對(duì)樣本，差值di=xi, yi,i=1,2,?n..在原假設(shè)成立的條件下,總體d均值為零，構(gòu)造t統(tǒng)計(jì)量：t=d(μ1μ2)sn,當(dāng)μ1μ2=0，t統(tǒng)計(jì)量服從自由度為n1的t分布。 配對(duì)樣本T檢驗(yàn)用于檢驗(yàn)兩個(gè)相關(guān)樣本是否來(lái)自相同均值的總體。從以上3個(gè)指標(biāo)的描述統(tǒng)計(jì)看，利率市場(chǎng)化是否對(duì)商業(yè)銀行的盈利能力構(gòu)成影響還不得而知。圖7 16家上市銀行20122015年ROA折線圖數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安數(shù)據(jù)庫(kù) 凈資產(chǎn)收益率方面，16家上市商業(yè)銀行從2012年起不斷下降，并且都在第三季度下降明顯，說(shuō)明商業(yè)銀行的自由資金的獲利能力在利率市場(chǎng)化加速的近三年逐年下降。本文選取代表盈利能力的指標(biāo)分別是：總資產(chǎn)凈利率ROA、凈資產(chǎn)收益率ROE、每股收益。作為城市商業(yè)銀行：寧波、南京、北京。作為大型全國(guó)性國(guó)有銀行，工、農(nóng)、中、建、交。 本文選取了我國(guó)16家上市商業(yè)銀行，分別為工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、平安銀行、華夏銀行、中信銀行、民生銀行、光大銀行、寧波銀行、南京銀行、因此選取的測(cè)試對(duì)象應(yīng)具有代表性，即測(cè)試對(duì)象應(yīng)當(dāng)涵蓋體系中的大部分銀行種類(lèi)，同時(shí)應(yīng)當(dāng)是各種類(lèi)型銀行中具有舉足輕重作用的銀行，以便能揭示出利率市場(chǎng)話(huà)的盈利沖擊對(duì)整個(gè)金融體系的影響。每股收益=稅后利潤(rùn)/股本總數(shù)可以看出，在衡量盈利能力的指標(biāo)中，重點(diǎn)在于利潤(rùn)的衡量。資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額*100% (3)每股收益 每股收益即每股盈利（EPS）,是普通股股東每持有一股所能享有的企業(yè)凈利潤(rùn)或需承擔(dān)的企業(yè)凈虧損。 (1)資本收益率資本收益率又稱(chēng)資本利潤(rùn)率，用以衡量企業(yè)運(yùn)用資本獲得收益的能力，也是財(cái)政部對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的一種評(píng)價(jià)指標(biāo)。只有保持較好的盈利性，才能以較低的成本來(lái)籌集資金，獲得比較高的利潤(rùn)。因此，除了從盈利能力的角度衡量股份制商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)成果外，同時(shí)要從股份制是商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制能力來(lái)衡量股份制商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。股份制商業(yè)銀行是采取股份制形式而建立起來(lái)的現(xiàn)代企業(yè)組織架構(gòu)，也是一種獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，因此和其他所有企業(yè)一樣，利潤(rùn)最大化自然也就被定義為股份制商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的主要目標(biāo)。34 19842014年間美國(guó)商業(yè)銀行數(shù)量變化情況數(shù)據(jù)來(lái)源:FDIC第三章 利率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行盈利能力影響 經(jīng)濟(jì)效益是股份制商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)。女圖34所示，美國(guó)銀行業(yè)銀行數(shù)量自80年代中期迅速下降由14490家迅速減少為1990年的12300加左右。第五，銀行機(jī)構(gòu)的數(shù)量變化是反映銀行業(yè)穩(wěn)健性的一個(gè)更加直接的指標(biāo)。核心資本充足率一直呈較為平穩(wěn)的變化。第四，核心資本充足率。 199