【正文】 第六章 124 。我國證券市場受多種利益機制的內(nèi)在驅(qū)動，其中的風(fēng)險被明顯放大，從而使我國證券市場相對正常、成熟的市場有更大的風(fēng)險。這種以行政手段分配資本市場資源的制度，排斥了企業(yè)以業(yè)績和成長預(yù)期競爭進入資本市場的平等機會。第三，對證券市場的管理主要依靠行政手段。第二，金融管制較嚴(yán)，人民幣尚未實現(xiàn)自由兌換。 第六章 123 我國證券市場國際化的現(xiàn)實障礙 ? 第一，上市公司整體素質(zhì)不高。我國改革開放的 30年是飛速發(fā)展的 30年，經(jīng)濟增長率每年都以 10％左右的速度遞增，總體經(jīng)濟實力不斷增強。這一舉措有利于國內(nèi)商品價格接近于國際市場價格，有利于發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)出口的作用，并應(yīng)付復(fù)雜多變的的世界經(jīng)濟變化；有利于成本核算、經(jīng)營管理，使核算體系有較為統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)；杜絕外匯黑市交易，純潔外匯市場，有利于國內(nèi)經(jīng)濟循環(huán)和國際經(jīng)濟循環(huán)的吻合；有利于中國入世并參與廣泛的國際經(jīng)濟交往。 第六章 121 人民幣國際化進程 ? 第一，人民幣的自由兌換，其核心是匯率問題。國際貿(mào)易、生產(chǎn)國際化的迅速發(fā)展必然要求金融機構(gòu)為其提供出口融資、貸款在海外設(shè)立分支機構(gòu)提供相應(yīng)的服務(wù)。 第六章 119 金融國際化的表現(xiàn)形式 ?金融市場國際化 ?金融交易國際化 金融交易國際化是指交易范圍、交易對象、交易活動、交易規(guī)范、交易技術(shù)的國際化。 第六章 118 金融國際化的動因 ?第一，貿(mào)易國際化、生產(chǎn)跨國化和科技技術(shù)的進步是推動金融全球化的實體因素； ?第二，金融創(chuàng)新是推動金融全球化的技術(shù)因素。 第六章 117 第 八 節(jié) 金融國際化 ?定義 ?金融國際化是指一國的金融活動超越本國國界，脫離本國政府金融管制，在全球范圍展開經(jīng)營、尋求融合、求得發(fā)展的過程。當(dāng)前的高市盈率恰恰反映了投資者不理性和不成熟的一面，誤以為所有創(chuàng)業(yè)板上市公司都能成為未來的行業(yè)領(lǐng)袖企業(yè)。 ? 高市盈率現(xiàn)象的背后是公眾對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)未來增長的一種夢幻般的樂觀預(yù)期。 大規(guī)模資金超募的負(fù)面影響不可小覷：第一，巨額的超募資金可能嚴(yán)重腐蝕創(chuàng)業(yè)者們的創(chuàng)業(yè)理想，巨額的超募資金客觀上給予了創(chuàng)業(yè)企業(yè)粗放經(jīng)營、 盲目擴張的空間；第二，由于沒有合適的投資項目 ,巨額的超募資金也是對社會資源的一種閑置浪費，這將大大降低社會資源配置的效率，也降低了股東資本收益；第三，巨額的超募資金會掩蓋企業(yè)發(fā)展中存在的大部分矛盾和問題，相當(dāng)多的財務(wù)指標(biāo)會失真，對監(jiān)管者的監(jiān)管帶來一定的難度。 ? 1975年， NASDAQ建立了新上市標(biāo)準(zhǔn)，要求所有的上市公司都必須將在 NASDAQ市場上市的公司和 OTC證券分離開來。二板的上市公司發(fā)展成熟后可升級到主板市場。 第六章 113 風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)板市場 ?創(chuàng)業(yè)板的分類 ?獨立型創(chuàng)業(yè)板市場完全獨立于主板之外，具有自己鮮明的角色定位。 ? 最后，銀行貸款需要抵押、擔(dān)保，它一般投向成長和成熟階段的企業(yè)，而風(fēng)險投資不要抵押，不要擔(dān)保，它投資到新興的、有高速成長性的企業(yè)和項目。 ? 第三，銀行貸款關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)狀、企業(yè)目前的資金周轉(zhuǎn)和償還能力；而風(fēng)險投資放眼未來的收益和高成長性。 第六章 111 風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)板市場 ?與銀行貸款的區(qū)別 ? 首先，銀行貸款講安全性，回避風(fēng)險；而風(fēng)險投資卻偏好高風(fēng)險項目，追逐高風(fēng)險后隱藏的高收益，意在管理風(fēng)險，駕馭風(fēng)險。 ? 按投資方式分，風(fēng)險資本分為直接投資資金和擔(dān)保資金兩類。 第六章 110 風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)板市場 ?風(fēng)險資本 ? 風(fēng)險資本是指由專業(yè)投資人提供給快速成長并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。 ?管理階段解決“價值增值”的問題 。 第六章 109 風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)板市場 ?風(fēng)險投資的運作過程 ?融資階段解決“錢從哪兒來”的問題 。參照倫敦黃金市場的發(fā)展歷程，黃金做市商制度能夠彌補目前國內(nèi)現(xiàn)有的交易所交易模式的不足，提供黃金市場更多的交易流動性，促進中國黃金市場的繁榮。伴隨著金價在近幾年的步步走高，國內(nèi)黃金市場日趨火熱，國內(nèi)的黃金做市商得到了蓬勃的發(fā)展。隨著中國黃金投資市場的發(fā)展，許多投資者已經(jīng)不滿足于僅僅進行場內(nèi)的撮合交易。也就是說，黃金金融衍生物的交易才是市場的主流。美元升值，金價下跌；美元貶值，則金價上漲。 第六章 106 黃金市場 ?黃金市場的風(fēng)險 ?通常與貨幣相比，黃金的波動率較低（價值的上下波動），然而這些年來隨著投機行為的增加黃金的波動變大了。目前世界上最主要的黃金市場在倫敦、蘇黎世、紐約、香港等地。黃金交易與證券交易一樣，都有一個固定的交易場所，世界各地的黃金市場就是由存在于各地的黃金交易所構(gòu)成。而浮動匯率下，外匯市場的功能得到了進一步的發(fā)展，外匯市場的存在即為套期保值者提供了規(guī)避外匯風(fēng)險的場所，又為投機者提供了承擔(dān)風(fēng)險、獲取利潤的機會。外匯市場為國際貿(mào)易的順利提供了保證，當(dāng)進口商沒有足夠的現(xiàn)款提貨時，出口商可以向進口商開出匯票，允許延期付款，同時以貼現(xiàn)票據(jù)的方式將匯票出售，拿回貨款。同時，由于發(fā)達(dá)的通訊工具已將外匯市場在世界范圍內(nèi)聯(lián)成一個整體，使得貨幣兌換和資金匯付能夠在極短時間內(nèi)完成，購買力的這種轉(zhuǎn)移變得迅速和方便。當(dāng)外匯市場匯率變動使外匯供應(yīng)量正好等于外匯需求量時，所有潛在的出售和購買愿望都得到了滿足，外匯市場處于平衡狀態(tài)之中。但進入壟斷階段后，銀行壟斷了外匯交易，致使外匯交易所日漸衰落。第二，從事外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營的雙方都在每個交易日的規(guī)定時間內(nèi)進行外匯交易。 第六章 100 外匯市場 分類 ?有形外匯市場，也稱為具體的外匯市場，是指有具體的固定場所的外匯市場。第二，外匯買賣雙方無需進行面對面的交易，外匯供給者和需求者憑借電傳、電報和電話等通信設(shè)備進行與外匯機構(gòu)的聯(lián)系。 第六章 99 外匯市場的分類 ?無形外匯市場，也稱為抽象的外匯市場，是指沒有固定、具體場所的外匯市場。另一方面，從國外收到外幣支付憑證也必須兌換成本國貨幣才能在國內(nèi)流通。 第六章 98 外匯市場 ?外匯市場的涵義 ? 外匯市場是指經(jīng)營外幣和以外幣計價的票據(jù)等有價證券買賣的市場。前英聯(lián)邦國家多使用間接標(biāo)價法，如英國、澳大利亞、新西蘭等。一般是 1個單位或 100個單位的本幣能夠折合多少外國貨幣。 第六章 97 間接標(biāo)價法 ?間接標(biāo)價法又稱應(yīng)收標(biāo)價法。市場上大多數(shù)的匯率也是直接標(biāo)價法下的匯率。 ?在直接標(biāo)價法下，外匯匯率的升降和本國貨幣的價值變化成反比例關(guān)系：本幣升值，匯率下降；本幣貶值，匯率上升。是以本國貨幣來表示一定單位的外國貨幣的匯率表示方法。 ?匯率的表達(dá)方式有兩種：直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法。 第六章 94 第六節(jié) 其他金融市場 ?外匯的特點 ?外幣性，即外匯必須是以外幣表示的國外資產(chǎn)； ?可償性，即外匯必須是在國外能得到清償?shù)膫鶛?quán)； ?可兌換性，即外匯必須能自由兌換成其他貨幣表示的支付手段。 第六章 93 第六節(jié) 其他金融市場 ?一、外匯市場 外匯：廣義的外匯是指一切用外幣表示的資產(chǎn)，比如外幣，外幣支付憑證，有價證券，特別提款權(quán)等。 第六章 92 其他類型的投資基金 ?養(yǎng)老基金 ?養(yǎng)老基金是一種用于支付退休收入的基金，是社會保障基金的一部分。 第六章 91 其他類型的投資基金 ?對沖基金 ?對沖基金是私募基金的一種，是專門為追求高投資收益的投資人涉設(shè)計的基金。貨幣市場基金每份單位始終保持在 1元，超過 1元后的收益會按時自動轉(zhuǎn)化為基金份額，擁有多少基金份額即擁有多少資產(chǎn)。該基金資產(chǎn)主要投資于短期貨幣工具如國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行定期存單、政府短期債券、企業(yè)債券等短期有價證券。 ? 收益與增長混合基金既追求固定收益又追求收入增長，所以這種基金在投資風(fēng)格上兼具收益基金和增長基金的特點，選擇有固定收益的證券和有增長潛力的證券作為其投資對象。 ? 增長基金是按照對投資收益與風(fēng)險的目標(biāo)劃分得到的一種基金類型。 第六章 89 收益基金、增長基金、收益與增長混合基金 ? 收益基金是按照對投資收益與風(fēng)險的目標(biāo)劃分得到的一種基金類型。 第六章 88 私募基金和公募基金 ?私募基金 是指相對于受中國政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資人公開發(fā)行受益憑證的證券投資基金而言，是一種非公開宣傳的，私下向特定投資人募集資金進行的一種集合投資。 ? 第五，經(jīng)營財產(chǎn)的依據(jù)不同。公司型基金由于具有法人資格。契約型基金的投資者作為信托契約中規(guī)定的受益人，對基金如何運用所做的重要投資決策通常不具有發(fā)言權(quán)；公司型基金的投資者作為公司的股東有權(quán)對公司的重大決策進行審批、發(fā)表自己的意見。契約型基金不具有法人資格，而公司型基金本身就是具有法人資格的股份有限公司。契約型基金是依照基金契約組建的，信托法是契約型基金設(shè)立的依據(jù)；公司型基金是依照公司法組建的。投資者購買了該家公司的股票，就成為該公司的股東，憑股票領(lǐng)取股息或紅利、分享投資所獲得的收益。基金管理公司依據(jù)法律、法規(guī)和基金合同的規(guī)定負(fù)責(zé)基金的經(jīng)營和管理運作；基金托管人則負(fù)責(zé)保管基金資產(chǎn)，執(zhí)行管理人則負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)，執(zhí)行管理人的有關(guān)指令，辦理基金名下的資金往來；資金的投資者通過購買基金份額，享有基金投資收益。 ?開放式基金不上市交易，一般通過銀行申購和贖回，基金規(guī)模不固定，基金單位可隨時向投資者出售，也可應(yīng)投資者要求買回的運作方式 。按照法律地位劃分，投資基金可劃分為契約型基金和公司型基金；按照資金募集方式來劃分，投資基金可劃分為私募基金和公募基金；按照對投資受益與風(fēng)險的設(shè)定目標(biāo)劃分，投資基金可以分為收益基金、增長基金，也會有兩者的混合型。 品種繁多，選擇性強。 第六章 82 第五節(jié) 投資基金 投資基金的特點 專業(yè)管理、專家操作 組合投資、分散風(fēng)險 小額投資，費用低廉。 ?互換合約實質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約組合。也有水平型期權(quán)，合約到期日不同但協(xié)定價格相同的組合操作。一般這一操作方法適宜在股價低迷的徘徊期操作。這類雙向期權(quán)也被稱為旱澇保收型投資。 其最大的虧損是兩份期權(quán)費之合。 之后如股價越下跌則成本始終是 300元贏利隨股價下跌而放大。隨股價上升超過 24元，第一個合約就會被執(zhí)行，其收益就會超過100元，而第二個合約就會被放棄，最多損失 400元期權(quán)費用，相互抵補收益仍在 100元。 〔 解 〕 ： 如股價上升至 24元，則看漲期權(quán)（ 24－ 20） 100－300=100贏利，看跌期權(quán)（ 28－ 24） 100－ 400=0持平?？礉q期權(quán)的協(xié)定價為 20元，合約期權(quán)費 3元。因為有這一缺陷，就有了另一種操作方法。反之賣出看漲期權(quán)方則虧損無限。 在 24元處為雙方不虧不贏的平衡點。 〔 解 〕 ： 第一個獲利（ 26－ 21－ 3） 100=200元，第二個虧損（ 22－ 26+2） 100=－ 200元 兩合約相抵持平。同時賣出一份同品種看漲期權(quán)，期權(quán)費 2元，協(xié)定價 22元。即投資者同時買賣兩分品種相同或不同的期權(quán)合約，相互抵沖降低風(fēng)險。雙方在 28元價位上不贏不虧。反之行情下跌，買方履約，他則不得不按約定的價格與下跌的市價之差額履約，虧損也是有限的，股價為零是虧損的極限。 第六章 74 ? 看跌期權(quán)的賣方預(yù)計行情將上升，出售看跌期權(quán)，可直接獲利。反之股價上升至 32元，他被迫棄權(quán)，則損失期權(quán)費 200元，但手中的股票卻增值 200元，正好持平?？吹跈?quán)的買方的虧損是有限的期權(quán)費，而贏利也是有限的，既股價跌至零。 第六章 72 ? 看跌期權(quán)的買方預(yù)計行情將下跌，在當(dāng)前的股價下購買賣出期權(quán)或在行情已展開下跌時以高于市價的約定價格出售。到此，您可能已看出期權(quán)奧妙！交了權(quán)利金，就有自主權(quán)。如果股票價格跌到 8元、 5元、3元，您都可以按 12元執(zhí)行。 ? 股民在股票下跌時，總是被套，如果也像看漲期權(quán)的買方一樣，能把價格確定