【正文】 %，基本恢復(fù)到危機(jī)前的水平。東南亞金融危機(jī)后，利用外資略有下降，但屬于穩(wěn)定增長中的下降，且下降幅度比亞洲其他國家小得多。從表1—2可以看出，1979年到1992年間，中國利用外資總體呈現(xiàn)穩(wěn)定增長勢態(tài)。中國利用外資的總體格局是：先急劇增長，再穩(wěn)中略有下降，后很快恢復(fù)正常中國屬于亞洲最大的發(fā)展中國家，它的資本流動主要以資本流入為主。在整個發(fā)展中國家所占比例縮小，吸收外國直接投資占全球?qū)ν庵苯油顿Y總額的比例也在縮小。引資比例不斷降低非洲地區(qū)一直是國際投資的邊緣地帶，近10年來，雖然吸收外國直接投資的總額有所增加，但在整個發(fā)展中國家所占比例狹小。當(dāng)亞洲和其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、資本流入增加時(shí)，拉美則處于危機(jī)后的徘徊狀態(tài)。直接引發(fā)了1999年初厄瓜多爾、阿根廷等拉美國家的貨幣貶值，股市震蕩，經(jīng)濟(jì)衰退。從表1—1可以看出，由于受亞洲金融危機(jī)影響，1999年則繼續(xù)減少，無明顯的回升跡象。這將在一定程度上加速這一地區(qū)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。印度印西亞、馬來西亞、菲律賓泰國、韓國，這五國將有約102億美元的資金流入，可望一改1998年這五國資金外流82億美元的局面。據(jù)一家設(shè)在亞洲的研究機(jī)構(gòu)報(bào)導(dǎo)，2000年流入亞洲新興市場國家的私人資本可望比1999年增加一倍，達(dá)619億美元，其中大部分流入韓國和中國。據(jù)美國亞洲協(xié)會當(dāng)時(shí)的調(diào)查，32%的美國公司認(rèn)為在東亞恢復(fù)證券投資的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。美國國際金融研究所（IIF）表示，1999年流入亞洲的凈資本可望由1998年80億美元擴(kuò)增到290億美元。但1999年則不僅有了凈流入，而且流入增速較快。隨著亞洲各國經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，國際資本回流日漸增多。亞洲股市急劇回升，股指屢創(chuàng)新高。泰國從1999年4月開始已經(jīng)擺脫了連續(xù)13個月經(jīng)濟(jì)下滑的困境，%的好勢頭，%。股市反彈，匯率上升。除中國和日本外，2000年東亞地區(qū)實(shí)際GDP增長超過7%的水平。1999年以來，亞洲經(jīng)濟(jì)走出谷底、步入復(fù)蘇的軌道。1999年以來，國際資本回流到亞洲等發(fā)展中國家的勢頭強(qiáng)勁，資本流量完成了急劇下降后又轉(zhuǎn)而上升的軌道，如果說1990年到1997年上半年屬于資本持續(xù)流入階段，1997年下半年到1998年則屬于資本流出階段，而1999年到目前又轉(zhuǎn)入了資本持續(xù)流入階段。1999年美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率從5%%，%%，無疑更增加了對國際資資本的吸引力。同年，投入美國證券市場的外資（包括股票、公債待資金）高達(dá)2650億美元。1997年，流入美國的外國直接投資為1090億美元，占當(dāng)年發(fā)達(dá)國家外國直接投資流入總量的40%。但從1997年下半年開始資本快速抽逃。%，而從1990年到1995年的年平均增長率達(dá)到了229%，%。即從1990年——1997年資本凈流入持續(xù)增長，東南亞金融危機(jī)期間資本大量抽逃，危機(jī)過后資本流入又緩慢上升（見表1—1）。阿根廷金融市場動蕩，經(jīng)濟(jì)衰退，社會政局不穩(wěn)土耳其兩次金融危機(jī)，固定匯率政策失守八、國際資本在發(fā)展中國家流動的曲線特征國際資本流動規(guī)模不斷擴(kuò)大、增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國際貿(mào)易和國際生產(chǎn)的增長速度。危機(jī)不僅造成這兩個國家的社會動蕩，政局不穩(wěn)，而且有可能向其他國家蔓延。并購重組中的問題很多，困難很大，但并購重組又是個永恒的課題，需要一代又一代的人去探索它，研究它。金融業(yè)重組的過程就是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整過程，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整為金融業(yè)并購重組提供了良好的環(huán)境，金融業(yè)重組反過來會促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。怎樣借鑒國外金融業(yè)并購組的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)，推進(jìn)中國金融業(yè)并購重組順利開展，并帶動其他行業(yè)并購重組的深入進(jìn)行，將成為理論研究者和實(shí)踐工作者探索的重大問題。我國金融業(yè)將不可避免地受到國際銀行業(yè)跨國并購的沖擊，他們或入股參股，或買殼賣殼，或直接收購，以搶灘中國市場。它雖然沒有國際上那樣聲勢浩大，但給中國居民帶來了前所未有的沖擊和震撼。緊接著在1999年10月7日東海銀行和朝日銀行也宣布合并，不到兩周時(shí)間，日本前十名的住友銀行和櫻花銀行也宣布過以合并為前提進(jìn)行全面合作。1999年下半年日本也發(fā)生了與美國一樣的三起并購案，收復(fù)了日本的“失地”。1999年的并購案件更是一浪高過一浪，金融“巨無霸”接二連三。如果說1995年日本東京銀行與三菱銀行合并、美國化學(xué)銀行與大通曼哈頓銀行合并已經(jīng)引起人們足夠重視的話，那么1998年4月6—13日幾天時(shí)間內(nèi)美國發(fā)生的花旗銀行與旅行者集團(tuán)并購案、美國第一銀行與第一芝加哥銀行合并案、國民銀行與美洲銀行并購案可以說把整個全球金融業(yè)的并購重組推向高潮，緊接著歐洲、拉美、亞洲等國積極響應(yīng)，世界超級大銀行不斷出現(xiàn)，世界1000家大銀行的排序不斷變化。10年前全球只有1000件金融并購案，總金額約500億美元，到1998年則進(jìn)入了一個新的階段，比1997年上升了54%，比1996年增長了兩倍，1996年到1998年間，全球共簽署企業(yè)合并協(xié)議2萬余項(xiàng)。六、全球金融業(yè)的并購重組浪潮1． 國際金融業(yè)并購重組狀況20世紀(jì)90年代，國際金融業(yè)并購重組浪潮風(fēng)起云涌、勢不可擋。泰國、俄羅斯、印度尼西亞等國不適應(yīng)的開放本國金融市場，改革本國的匯率制度，加之本國的外匯儲備有限，金融監(jiān)控和宏觀調(diào)控措施不力，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失調(diào)，所以，釀成了貨幣危機(jī)或金融危機(jī)。②亞洲貨幣金融合作有利于其成員國金融政策和金融業(yè)的開放。1997年東南亞發(fā)生的金融危機(jī)不能說與國際游資沖擊無關(guān)。國際資本的大規(guī)模流動使大多數(shù)發(fā)展中國家陷入國際收支失衡狀態(tài)。表現(xiàn)在：①建立區(qū)域貨幣金融合作支持體系有利于亞洲地區(qū)金融體系的穩(wěn)定。會議取得了豐碩成果和圓滿成功。與會領(lǐng)導(dǎo)人圍繞“新世紀(jì)、新挑戰(zhàn)：參與、合作，促進(jìn)共同繁榮”的主題，就當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)形勢、人力資源能力建設(shè)和APEC未來發(fā)展方向等問題深入交換了意見；就加強(qiáng)多邊貿(mào)易與金融體制，推動亞太地區(qū)貿(mào)易投資自由化、經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作等問題闡述了各自的觀點(diǎn)，形成了廣泛的共識，達(dá)成了《領(lǐng)導(dǎo)人宣言》及相關(guān)的《上海共識》等文件。各國要共同努力維護(hù)東亞的穩(wěn)定、發(fā)展與繁榮，以造福于東亞各國人民。⑤開展非傳統(tǒng)安全領(lǐng)域的對話與合作。③繼續(xù)推進(jìn)金融領(lǐng)域的合作。朱镕基還提出了五點(diǎn)具體建議：①“10+3”合作應(yīng)著力健全地區(qū)貿(mào)易和投資的合作框架。中國總理朱镕基在會上作了重要講話，提出了建立中國——東盟自由貿(mào)易區(qū)的建議，該建議得到了與會東盟各國領(lǐng)導(dǎo)人的一致贊同，并引起了全球經(jīng)濟(jì)界的廣泛關(guān)注。據(jù)日本方面宣布，日本已同馬來西亞、韓國和泰國達(dá)成10億美元、20億美元、30億美元的雙邊貨幣互換協(xié)議。財(cái)長們對以“清專家協(xié)議”為標(biāo)志的東亞財(cái)政金融合作新進(jìn)展表示歡迎。（二）亞洲金融合作的新階段2001年5月9日，東盟十國與中、日、韓三國財(cái)長會議在美國夏威夷檀香山舉行，會議就加強(qiáng)“10+3”成員國經(jīng)濟(jì)政策磋商和對話；“清邁協(xié)議”的進(jìn)展以及“10+3”會議的后續(xù)行動等問題進(jìn)行了討論。2000年5月6日，13國財(cái)長在泰國清邁達(dá)成“建立雙邊貨幣互換機(jī)制”的協(xié)議，簡稱“清邁協(xié)議”。（一）“清邁協(xié)議”的背景與內(nèi)容為了擺脫亞洲金融危機(jī)的影響，恢復(fù)創(chuàng)傷未愈的亞洲經(jīng)濟(jì)，化解金融風(fēng)險(xiǎn)，防范金融危機(jī)的再次發(fā)生，1997年東盟與中、日、韓領(lǐng)導(dǎo)人非正式會晤（10+3），這開創(chuàng)了亞洲區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的前奏。②損失了大量的“鑄幣收益”。④有利于降低通貨膨脹率，促進(jìn)投資，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。②減少交易成本。地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化，推動了貿(mào)易一體化，貿(mào)易一體化又推動了貨幣一體化的發(fā)展。隨著經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展，拉美國家不斷加強(qiáng)區(qū)域內(nèi)聯(lián)系與合作，以增加抵御外來沖擊的能力。在無能為力的情況下，他們只能尋求“一勞永逸”的方式，走“美元化”道路。拉美大多數(shù)國家實(shí)行釘住匯率制，釘住匯率制在資本大規(guī)模流動的條件下是不可行的。與此同時(shí)，墨西哥、薩爾瓦多等30多個國家也提出美元化的意向。厄瓜多爾總統(tǒng)哈米爾亞洲金融危機(jī)后，拉美各國積極謀求走經(jīng)濟(jì)“美元化”道路，即以美元作為本國的法定貨幣的道路。三是以美元作為本國的法定貨幣。二是本幣與美元采用固定比價(jià)，典型的方式是實(shí)行貨幣局制度。所謂“美元化”，包括這樣三層含義：一是在經(jīng)濟(jì)制度中廣泛使用美元。發(fā)展中國家要改變這種匯率貶值的狀態(tài)，首先必須使自己的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大起來；其次，廣大的發(fā)展中國家還必須聯(lián)合起來，用一個聲音講話，共同面對發(fā)達(dá)國家的“貨幣掠奪”。綜觀大多數(shù)發(fā)展中國家貨幣匯率的變化狀況，我們可以看出發(fā)展中國家的貨幣基本上都處于貶值狀態(tài)，不僅對美元貶值，而且相對于其他發(fā)達(dá)國家的貨幣也貶值。西方發(fā)達(dá)國家貨幣除了受主要因素——經(jīng)濟(jì)影響外，還受外債、外匯儲備、外貿(mào)進(jìn)出口的總量與結(jié)構(gòu)以及利率政策的影響，而且還受其他國家經(jīng)濟(jì)政策的影響。人們不禁要問，為什么世界主要貨幣匯率的變化如此之大？一國貨幣匯率除了受各國政策影響外，還與本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r緊密相關(guān)，1995年以后美元兌其他各國貨幣不斷升值是美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長的表現(xiàn)，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長以及“強(qiáng)美元政策助長了人們對美元預(yù)期的看漲，提高了美元的地位，所以美元升值了。1999年元月1日，歐元問世的第一天，世界各大外匯市場上歐元兌美元的比率為1：，其后歐元不斷貶值，最低時(shí)歐元兌美元匯率達(dá)到了1：，但到2002年6月底，歐元匯率又上升到了1：。（一）西方發(fā)達(dá)國家貨幣匯率變化狀況20世紀(jì)80年代以來，世界主要貨幣匯率波動頻繁、波幅加大，給世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國際金融的改革帶來了很多變數(shù)。與此相聯(lián)系的蠕動釘住匯率制、貨幣局制度（聯(lián)系匯率制）、彈性匯率制度、區(qū)域貨幣制度等，不斷出現(xiàn)并在一些國家得到實(shí)踐。圍繞著匯率制度的改革這一主題，理論界展開了討論，結(jié)果使匯率制度朝著介于固定匯率制和浮動匯率制之間的浮動率制度發(fā)展。90年代以來的金融危機(jī)、貨幣危機(jī)更是有過之而無不及，1992年歐洲貨幣聯(lián)盟的“大倒退”，1994年10月的俄羅斯盧布風(fēng)暴，1994年12月發(fā)生的墨西哥金融危機(jī)，1997年7月開始的東南亞金融危機(jī)以及其后不斷出現(xiàn)的阿根延、土耳其金融危機(jī)大有“炸平廬山，停止地球轉(zhuǎn)動之勢”。三、國際匯率制度多元化發(fā)展與世界主要貨幣匯率的變化布雷頓森林貨幣體系解體后，浮動匯率制作為一種匯率制度得到了IMF的許可和各國的承認(rèn)，但是，浮動匯率制度同固定匯率制度相比較，既有好處也有缺點(diǎn)。但是，作為非主權(quán)國家的貨幣能否長期存在下去仍然是個令人擔(dān)憂的問題，歷史上有過三次非主權(quán)國家貨幣合作失敗的案例，加之歐元本身的缺陷以及其運(yùn)行機(jī)制所存在的問題，給具有光明發(fā)展前景的歐元本身帶來幾分憂愁。（三）歐元加入國際貨幣行列從1999年元月開始，歐元誕生了，歐元作為歐洲11個國家的共同貨幣以其強(qiáng)大的面目出現(xiàn)在國際金融市場上，改變了國際貨幣的格局，打破了美元“一統(tǒng)天下”的霸權(quán)狀況，給國際貨幣平衡的天平上增加了幾個砝碼，使國際貨幣不平衡的狀況有所改觀，為國際經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)增加了貨幣的力量。80年代后半期以及90年代國際貨幣“三元化”趨勢明顯，這段時(shí)期美元占世界國際儲備的60%左右；馬克占約17%；日元最高時(shí)占到了12%。其中美元作為最主要的國際貨幣，它在國際貿(mào)易的支付與結(jié)算中大約占70%，在各國的國際儲備中占的比例大約為60%，連黃金和石油的價(jià)格也用美元來表示。1944——1971年這一段時(shí)期美元代替黃金執(zhí)行國際貨幣職能。兩次世界大戰(zhàn)期間以及1944年前的國際貨幣是黃金、英鎊和美元。之所以英鎊能代替黃金行使貨幣職能，是因?yàn)橛?jīng)濟(jì)強(qiáng)大，英鎊存入銀行有利息，不需要像黃金那樣花費(fèi)昂貴的運(yùn)輸、貯藏和檢驗(yàn)費(fèi)用。（一）黃金作為國際貨幣的狀況從1880年開始一直到目前，黃金充當(dāng)著實(shí)際上和名義上的國際貨幣。二、美元的國際貨幣地位面臨歐元的挑戰(zhàn)，呈現(xiàn)美元、歐元趨勢從1880年開始，國際貨幣幾經(jīng)變化，特別是1973年以美元為中心的布雷頓森林貨幣體系崩潰以后，國際貨幣制度進(jìn)入了動蕩時(shí)期，國際貨幣出現(xiàn)了很大變化，作為國際貨幣，應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大國家的貨幣；在經(jīng)濟(jì)交往中使用較多的貨幣；在外匯儲備中占比例較高的貨幣；幣值相對穩(wěn)定，各國樂于接受的貨幣。非洲的自然災(zāi)害、貧窮以及發(fā)展的多重挑戰(zhàn)將一直困擾著該地區(qū)的發(fā)展。拉美國各國受債務(wù)拖累、財(cái)政赤字以及政治經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，經(jīng)濟(jì)處于更“糟糕的狀態(tài)之中”。受金融危機(jī)的影響，亞洲各國近幾年一直處于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)之中，22000年上半年稍有好轉(zhuǎn)，又遭美國經(jīng)濟(jì)衰退的影響使其陷入下滑狀態(tài)。（四）其他各國經(jīng)濟(jì)受西方主要國家經(jīng)濟(jì)衰退的影響也處于下滑之中。%%的預(yù)測值下調(diào)到2%%,%%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于年初確定2%的通脹目標(biāo)。日本長時(shí)期經(jīng)濟(jì)衰退是由于國內(nèi)需求不旺，銀行不良資產(chǎn)有增無減，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失調(diào)等原因造成的。有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測日本本年度經(jīng)濟(jì)增長率可能是零甚至是負(fù)數(shù)。日本政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)到1999年底已高達(dá)650萬億日元，相當(dāng)于該國去年國內(nèi)生產(chǎn)總值的130%?！啊笔录o本已下滑的美國經(jīng)濟(jì)雪上加霜，恢復(fù)尚需時(shí)日。美聯(lián)儲不適當(dāng)?shù)呢泿耪邔?dǎo)致了經(jīng)濟(jì)衰退，盡管頻繁地升息降息，但由于時(shí)間掌握的不恰當(dāng)，只能是亡羊補(bǔ)牢。新經(jīng)濟(jì)推動了經(jīng)濟(jì)增長，但也為經(jīng)濟(jì)衰退埋下了禍根，高科技產(chǎn)業(yè)異乎尋常的增長造成供給的超高增長，同時(shí)也引來了股市泡沫，虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)單方面高速增長。剛走入21世紀(jì)，許多企業(yè)盈利下降，眾多的大公司紛紛裁員、規(guī)?？s小。（一）美國經(jīng)濟(jì)衰退的表現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)結(jié)束了長達(dá)10年的繁榮期，進(jìn)入了調(diào)整階段。除了日本經(jīng)濟(jì)長時(shí)間的萎縮外，總規(guī)模達(dá)33萬億美元的全球經(jīng)濟(jì)整個走向調(diào)整時(shí)期。%下降到4%，%下降到4%以下。%%。%，%。%%。%，%。在其影響下，世界經(jīng)濟(jì)真正進(jìn)入了衰退期?！?當(dāng)前國際金融領(lǐng)域有八個特別值得關(guān)注的問題。隨著經(jīng)濟(jì)全球化、金融國際化的發(fā)展，世界金融格局出現(xiàn)了相互依存、相互矛盾，矛盾的一貫性與妥協(xié)的階段性，矛盾中妥協(xié)、妥協(xié)中矛盾的主要特征。由此可見，國際間的資本流動及其資金融通是金融國際化的主要動因。尤其是世紀(jì)之交的國際經(jīng)濟(jì)金融格局發(fā)生了很大變化，美國、日本、歐洲經(jīng)濟(jì)增長放緩，國際金融業(yè)并購重組風(fēng)起云涌，國際貿(mào)易與國際貨幣合作不斷加強(qiáng)。金融國際化是由發(fā)達(dá)國家首先推動，并且始終起著主導(dǎo)作用。第三節(jié) 國際金融發(fā)展新動向政治多極化、經(jīng)濟(jì)全球化、金融國際化、區(qū)域集團(tuán)化是20世紀(jì)80年代以來國際形勢發(fā)展的基本特征。這就失去了學(xué)這門課程的意義。另外，國際金融學(xué)科屬于應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)大學(xué)科下邊的一個子學(xué)科（從1998年開始國家已決定把貨幣銀行學(xué)與國際金融兩專業(yè)合并為金融學(xué)專業(yè)，但人們習(xí)慣上仍把它作為一個子學(xué)科對待），這種子學(xué)科要體現(xiàn)“應(yīng)用”二字的重要性，如果國際金融