【正文】 【在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中】，金融機(jī)構(gòu)所從事的金融活動(dòng)發(fā)揮著核心作用。金融機(jī)構(gòu)體系的構(gòu)成：存款性金融機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)及種類(lèi)，投資性金融機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)及種類(lèi)，契約性金融機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)及種類(lèi)，政策性金融機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)及種類(lèi)。第三章 金融機(jī)構(gòu)與金融制度考試目的：測(cè)查應(yīng)試人員是否掌握金融機(jī)構(gòu)的性質(zhì)與類(lèi)型、各類(lèi)不同金融機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)，金融制度的相關(guān)知識(shí)，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的類(lèi)型、演變與功能，并能夠分析和把握金融機(jī)構(gòu)和金融制度的發(fā)展趨勢(shì)。三、進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的條件第一，要營(yíng)造一個(gè)公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境第二，要推動(dòng)整個(gè)金融產(chǎn)品與服務(wù)價(jià)格體系的市場(chǎng)化第三，需要進(jìn)一步完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制【例題1，多選題，2008】我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的基本思路是（）。（三）推動(dòng)整個(gè)金融產(chǎn)品與服務(wù)價(jià)格體系的市場(chǎng)化2007年10月，中國(guó)人民銀行推出遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)。（二）存貸款利率的市場(chǎng)化2004年10月，貸款上浮取消封頂；，但還沒(méi)有完全放開(kāi)。中國(guó)人民銀行于1996年建立了全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)，將同業(yè)拆借交易納入全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行監(jiān)督管理。其中存、貸款利率市場(chǎng)化“按照先外幣、后本幣，先貸款、后存款，存款先長(zhǎng)期大額、后短期小額”的基本順序進(jìn)行。【答案】：BCDE第五節(jié) 我國(guó)的利率及其市場(chǎng)化考試內(nèi)容：我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革、我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的基本思路和進(jìn)程。N(d1)和N(d2)為d1 和d2標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的概率。（一）布萊克一斯科爾斯模型的基本假定（1）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率r為常數(shù)；（2）沒(méi)有交易成本、稅收和賣(mài)空限制，不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)；（3）標(biāo)的資產(chǎn)在期權(quán)到期時(shí)間之前不支付股息和紅利；（4）市場(chǎng)交易是連續(xù)的，不存在跳躍式或間斷式變化；（5）標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率為常數(shù)；（6）假定標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格遵從幾何布朗運(yùn)動(dòng)。A．特有風(fēng)險(xiǎn)B．宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行引致的風(fēng)險(xiǎn)C．非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)D．市場(chǎng)結(jié)構(gòu)引致的風(fēng)險(xiǎn)【答案】BD（三）期權(quán)定價(jià)理論期權(quán)價(jià)值的決定因素主要有執(zhí)行價(jià)格、期權(quán)期限、標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)利率等。A．6％B．9％C．10％D．12％【答案】B【解析】（8%2%）=9%（3）通過(guò)CAPM模型測(cè)得的該公司股票的預(yù)期收益率是()。（1）當(dāng)前市場(chǎng)條件下美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是()。 　　A、5% 　　B、10% 　　C、15% 　　D、85% 　　【答案】：C 　　【解析】：10%=15%，如果市場(chǎng)投資組合的實(shí)際收益率比預(yù)期收益率大Y%，則證券i的實(shí)際收益率比預(yù)期大βiY%. 【例題12，案例分析題，2010】某公司是專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)芯片的廠商，已在美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)上市。例如：如果市場(chǎng)投資組合的實(shí)際收益率比預(yù)期收益率大3%，β=2，則證券i的實(shí)際收益率比預(yù)期大23%。β值還提供了一個(gè)衡量證券的實(shí)際收益率對(duì)市場(chǎng)投資組合的實(shí)際收益率的敏感度的比例指標(biāo)，如果市場(chǎng)投資組合的實(shí)際收益率比預(yù)期收益率大Y%，則證券i的實(shí)際收益率比預(yù)期大βY%。另一類(lèi)是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，包括公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等特有風(fēng)險(xiǎn)，它在市場(chǎng)可由不同的資產(chǎn)組合予以防范、降低，甚至消除，屬于可分散風(fēng)險(xiǎn)。 資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)分兩類(lèi)：一類(lèi)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，是由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的，這些因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變化、稅制改革、政治因素等。A. 11%　　%　　%　　%【答案】：C【解析】：3% + （8%3%）=%【例題10，多選題，2009】資本資產(chǎn)定價(jià)理論認(rèn)為，理性投資者應(yīng)該追求（ ）。％％％％【答案】：C【解析】：30%10% +20%15%+50%20%=16%【例題8，單選題】資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）中的貝塔系數(shù)測(cè)度的是（　?。?。資本資產(chǎn)定價(jià)模型說(shuō)明：?jiǎn)蝹€(gè)證券i的預(yù)期收益率等于兩項(xiàng)的和：一是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率rf，二是ErMrfβi。通常用于衡量單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是它的β值。在均衡狀態(tài)，單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系是：Eri=rf+ErMrfσM2σiM （229）這就是證券市場(chǎng)線。2. 證券市場(chǎng)線證券市場(chǎng)線是在資本市場(chǎng)線基礎(chǔ)上，進(jìn)一步說(shuō)明了單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。由上式，可得風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的決定公式Erprf=ErMrfσMσp由上式可知，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的大小取決于市場(chǎng)均衡的風(fēng)險(xiǎn)收益比率（即CML線的斜率）和投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度。盡管理性的投資者都希望盡力達(dá)到高于CML的點(diǎn)，而競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)將使資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)，使每人都達(dá)到直線上的某點(diǎn)。資本市場(chǎng)線反映了投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系。資本資產(chǎn)定價(jià)理論除馬科維茨提出的假設(shè)外，資本資產(chǎn)定價(jià)理論提出了自身的理論假設(shè)：第一，投資者根據(jù)投資組合在單一投資期內(nèi)的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)評(píng)價(jià)其投資組合；第二，投資者總是追求投資者效用的最大化，其他條件相同，選擇收益最大化那種；第三，投資者是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，其他條件相同，選擇標(biāo)準(zhǔn)差較小的那種；第四，市場(chǎng)上存在一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資者可以按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借進(jìn)或借出任意數(shù)額的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；第五，稅收和交易費(fèi)用為零。有價(jià)證券資產(chǎn)組合中各成分資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)越小，其分散化效果越好，資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)越小，說(shuō)明資產(chǎn)組合收益越大。資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)度取決于各組合資產(chǎn)之間相關(guān)聯(lián)的程度。公式為：Yp=i=1nYiAi式中，Yi表示第i種有價(jià)證券的預(yù)期收益率；Ai表示第i有價(jià)證券在總投資中所占比重；n為組合有價(jià)證券的數(shù)量；Yp為有價(jià)證券組合預(yù)期收益率。運(yùn)用期望和方差兩個(gè)參數(shù)進(jìn)行了投資組合分析。研究風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的均衡市場(chǎng)價(jià)格?！纠}6，單選題，2007】如果當(dāng)前的證券價(jià)格反映了歷史價(jià)格信息和所有公開(kāi)的價(jià)格信息，則該市場(chǎng)屬于（　?。Ｔ谶@里，所有信息包括歷史價(jià)格信息、所有能公開(kāi)獲得的信息和內(nèi)幕信息。2. 半強(qiáng)式有效市場(chǎng)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō)是指當(dāng)前的證券價(jià)格不僅反映了歷史價(jià)格包含的所有信息，而且反映了所有有關(guān)證券的能公開(kāi)獲得的信息?！敬鸢浮浚篋【解析】：市盈率=股票價(jià)格/每股稅后盈利=22/=44 二、資產(chǎn)定價(jià)理論（一）有效市場(chǎng)理論有效市場(chǎng)假說(shuō)主要研究信息對(duì)證券價(jià)格的影響，就資本市場(chǎng)而言，如果資產(chǎn)價(jià)格反映了所能獲得的全部信息，那么，該資本市場(chǎng)是有效率的。【答案】：C【解析】：，而市價(jià)22元，顯然股票被高估了。 【答案】：BC（3）債轉(zhuǎn)股后的股票靜態(tài)定價(jià)是（　?。?。請(qǐng)根據(jù)以上資料回答下列問(wèn)題：（1）2005年1月，該債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)應(yīng)是（　?。?。假設(shè)2004年1月至今的市場(chǎng)利率是4%。如上例中，若平均市盈率為20倍，則股票價(jià)格=市盈率每股收益=20=8元市盈率=股票價(jià)格每股收益【例題4，多選題】在二級(jí)市場(chǎng)上，決定債券流通轉(zhuǎn)讓價(jià)格的主要因素是（　　）。股票靜態(tài)價(jià)格亦可通過(guò)市盈率推算得出，即股票發(fā)行價(jià)格=預(yù)計(jì)每股稅后盈利市場(chǎng)所在地平均市盈率（市盈率=股票價(jià)格247。用公式表示為：P0=Yr其中，Y為股票固定收益，通常指每股稅后凈收益；r為市場(chǎng)利率；P0為股票交易價(jià)格。（二）股票定價(jià)股票的價(jià)格由其預(yù)期收入和當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率兩因素決定，其公式為：股票價(jià)格=預(yù)期股息收入市場(chǎng)利率這里說(shuō)的股票價(jià)格是預(yù)期的價(jià)格，跟當(dāng)前實(shí)際的股價(jià)沒(méi)有關(guān)系。（3）當(dāng)市場(chǎng)利率為l4%時(shí)，債券價(jià)格為：P0=t=1nYt(1+r)t+A(1+r)n=t=11010014%(1+14%)t+100(1+14%)10=100說(shuō)明此時(shí)投資者無(wú)論以市場(chǎng)價(jià)格，或以面值購(gòu)買(mǎi)，價(jià)位是等同的。（1）當(dāng)市場(chǎng)利率為l5%時(shí)，債券價(jià)格為：P0=t=1nYt(1+r)t+A(1+r)n=t=11010014%(1+15%)t+100(1+15%)10≈；若按面值銷(xiāo)售，則無(wú)人購(gòu)買(mǎi)。則該張債券的交易價(jià)格為：P0=S(1+r)n=100(1+3%)1=2. 分期付息到期歸還本金債券定價(jià)債券價(jià)格=利息折現(xiàn)+本金到期折現(xiàn)按年收益率每年付息一次的債券定價(jià)公式如下： P0=t=1nYt(1+r)t+A(1+r)n式中，A為債券面額，即n年到期所歸還的本金；Yt為第t時(shí)期債券收益或息票利率，通常為債券年收益率；r為市場(chǎng)利率或債券預(yù)期收益率；n為債券日期或償還期限。1. 到期一次還本付息債券定價(jià) P0=S(1+r)n其中，P0為債券交易價(jià)格；r為利率或貼現(xiàn)率；n為債券日期或償還期限；s為期值或到期日本金與利息之和。債券價(jià)格分債券發(fā)行價(jià)格和流通轉(zhuǎn)讓價(jià)格兩種。利率與證券的價(jià)格成反比關(guān)系，這一關(guān)系適用于所有的債券工具。一、利率與金融資產(chǎn)定價(jià)有價(jià)證券的價(jià)格實(shí)際上是以一定市場(chǎng)利率和預(yù)期收益率為基礎(chǔ)計(jì)算得出的現(xiàn)值。有效市場(chǎng)理論的涵義和分類(lèi)，資本資產(chǎn)定價(jià)理論及其假設(shè)條件，期權(quán)定價(jià)理論的主要內(nèi)容。A. r=[PF]1n1 B. r=[FP]1n1 C. r=[pF1]1n D. r=[FP1]1n【答案】B【解析】本題考查零息債券到期收益率的公式?！　　　　　　　　敬鸢浮浚篈BCD【例題7，單選題，2008】設(shè)P為債券價(jià)格，F(xiàn)為面值，r為到期收益率，n是債券期限。【例題5，單選題】債券本期收益率的計(jì)算公式是（　?。?。即票面收益與其市場(chǎng)價(jià)格的比率。三、實(shí)際收益率（與過(guò)去教材的提法不同）市場(chǎng)因素和市場(chǎng)利率的變動(dòng)的影響，債券價(jià)格可能與面值不相等，從而票面利率與實(shí)際收益率不相等。從中不難看出，債券的市場(chǎng)價(jià)格越高，到期收益率越低；反過(guò)來(lái)債券的到期收益率越高，則其市場(chǎng)價(jià)格就越低。第二種方法：用插值法（查出兩個(gè)點(diǎn)，然后運(yùn)用內(nèi)插法計(jì)算出結(jié)果）步驟1：令r1=10% P1令r3=20% P3 則r2=?P=93步驟2：設(shè)到期利率為X10%XP193=20%XP293解出：X=14%（三）永久債券的到期收益率永久債券的期限無(wú)限長(zhǎng)，沒(méi)有到期日，定期支付利息。付息債券的到期收益率計(jì)算可以歸結(jié)為：當(dāng)前價(jià)格=每期利息折現(xiàn)+本金到期時(shí)折現(xiàn)如果按年復(fù)利計(jì)算，附息債券到期收益率的計(jì)算公式為：P=C(1+r)+C(1+r)2+…+C(1+r)n+F(1+r)n=t=1nC(1+r)t+F(1+r)n如果變?yōu)槊堪肽旮断⒁淮?，那么上面公式中相?yīng)的每期利息C/2，利率r/2，付息期限增加一倍。因此對(duì)于面額相等的零息債券，期限越長(zhǎng)的債券的即期價(jià)格越低。某投資者以90元的價(jià)格買(mǎi)入該債券，2年后以98元的價(jià)格賣(mài)出，則該投資者的實(shí)際年收益率為()。r=CF=票面收益面值二、到期收益率到期收益率是衡量利率的確切指標(biāo)，它是指使未來(lái)收益的現(xiàn)值等于今天價(jià)格的利率。 【答案】：ADE 第三節(jié) 收益率考試內(nèi)容：名義收益率、到期收益率、實(shí)際收益率、本期收益率的概念及計(jì)算。　　　　+財(cái)政政策　　【答案】：B【例題6，多選題】可貸資金利率模型的均衡條件公式可以表示為（　?。＞涂傮w來(lái)說(shuō)，均衡條件為：DL=SLI+?MD=S+?MS【例題4，單選題】古典學(xué)派認(rèn)為，利率是某些經(jīng)濟(jì)變量的函數(shù)，即（　?。Ｓ霉奖硎荆篋L=I+?MDSL=S+?MS其中，DL為借貸資金需求，SL為借貸資金的供給，ΔMD為該時(shí)期內(nèi)貨幣需求的改變量，ΔMS為該時(shí)期內(nèi)貨幣供給的改變量。認(rèn)為利率由可貸資金的供求決定。（三）可貸資金利率理論新古典學(xué)派的利率理論。該理論的隱含假定是，當(dāng)貨幣供求達(dá)到均衡時(shí)，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡狀態(tài)，它認(rèn)為，決定利率的所有因素均為貨幣因素，利率水平與實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)沒(méi)有任何關(guān)系。“流動(dòng)性陷阱”相當(dāng)于貨幣需求線中的水平線部分，它使貨幣需求線變成一條折線。用L1表示交易需求，L2表示投機(jī)需求，則L1（Y）為收入Y的遞增函數(shù)，L2（i）為利率i的遞減函數(shù)。該理論的隱含假定是，當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的儲(chǔ)蓄等于投資時(shí)，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡狀態(tài)，因此，該理論屬于“純實(shí)物分析”的框架。當(dāng)SI時(shí)，利率會(huì)下降，反之，當(dāng)S I時(shí)，利率會(huì)上升。古典學(xué)派認(rèn)為，利率決定于儲(chǔ)蓄與投資的相互作用。在充分就業(yè)的所得水準(zhǔn)下，儲(chǔ)蓄與投資的真實(shí)數(shù)量都是利率的函數(shù)?！　　　　　　敬鸢浮浚篈BE【例題3，單選題】當(dāng)市場(chǎng)平均利率較低時(shí)，金融資產(chǎn)收益曲線表現(xiàn)為（　?。?。平均利率水平較高時(shí)，收益曲線為水平的（甚至向下傾斜），平均利率較低時(shí)，收益曲線通常較陡。金融資產(chǎn)收益曲線反映了這樣一種現(xiàn)象，即期限不同的有價(jià)證券，其利率變動(dòng)具有相同特征。那么就可以用一條曲線來(lái)表示到期收益率與到期期限的函數(shù)關(guān)系。A．違約風(fēng)險(xiǎn)B．流動(dòng)性C．所得稅D．交易風(fēng)險(xiǎn)E．系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)【答案】：ABC二、利率期限結(jié)構(gòu)利率期限結(jié)構(gòu)主要討論金融產(chǎn)品到期時(shí)的收益與到期期限這兩者之間的關(guān)系及變化。一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)主要討論債權(quán)工具期限相同時(shí)的收益與風(fēng)險(xiǎn)等因素之間的關(guān)系及變化。A. FVn=p(1+r)nB. FVn=p(1+rn)mnC. FVn=p(1+rm)mnD. FVn=p(1+rm)n【答案】：C第二節(jié) 利率決定理論考試內(nèi)容：利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的涵義和決定因素，利率期限結(jié)構(gòu)的涵義，收益曲線的特點(diǎn)。隨著計(jì)息間隔時(shí)間的縮短，現(xiàn)值以遞減的速度減少，最后等于連續(xù)復(fù)利的終值。公式：PV=A11+r+A2(1+r)2+…+An(1+r)n其中，Ai表示第i年末的現(xiàn)金流量，i=1，2，…n特殊情況，如果是每年的流量相等，那么可以直接去查年金現(xiàn)值系數(shù)表。三、現(xiàn)值現(xiàn)值（Present value）也稱(chēng)作