糧液關(guān)聯(lián)交易案例分析(參考版)
2025-05-06 18:44本頁面
【正文】 我們的建議 ? 1 加強(qiáng)證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司的監(jiān)管 ? 2完善大股東約束機(jī)制和中小股東利益保護(hù)體系 ? 3 加強(qiáng)關(guān)聯(lián)交易信息披露力度 。由于五糧液股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性，再加上公司治理結(jié)構(gòu)及外部監(jiān)管的不完善，造成了五糧液上市公司通過關(guān)聯(lián)交易對(duì)擁有其實(shí)際控制權(quán)的五糧液集團(tuán)實(shí)質(zhì)性的利益輸送行為的長期存在。對(duì)此分配政策 ,五糧液解釋為資產(chǎn)臵換需要約 5億元資金 換一個(gè)角度看 ,即五糧液的中小股東承擔(dān)了五糧液資產(chǎn)臵換的全部資金 盡管大股東們也沒有因此而拿到現(xiàn)金股利 ,但是它卻牢牢掌握著上市公司貨幣資金的實(shí)際控制權(quán) ,大股東通過配股獲得了更多的資金使用權(quán) ,用來從事投資和其他業(yè)務(wù)活動(dòng)獲取利潤 ,而中小股東卻相應(yīng)承擔(dān)了更多的風(fēng)險(xiǎn) ,損失了切身利益 這也是五糧液通過關(guān)聯(lián)交易對(duì)大股東實(shí)施利益輸送的一種特殊方式 ? 五糧液公司還通過資金往來，對(duì)母公司及其子公司進(jìn)行擔(dān)保等來轉(zhuǎn)移利潤，但由于金額較小，不再贅述。 2022年 2022年 2022年 *=億 *=8.256億 *=9.666億 2. 關(guān)聯(lián)方交易關(guān)聯(lián)資產(chǎn)租賃及費(fèi)用轉(zhuǎn)嫁 ? 五糧液股份有限公司作為一個(gè)主要經(jīng)營酒類業(yè)務(wù)的上市公司，公司股票上市已經(jīng)十幾年，卻一直沒有最的生產(chǎn)廠房、注冊(cè)商標(biāo)，公司辦公地場所也是通過經(jīng)營租賃而來 上市公司每年都要想五糧液集團(tuán)繳納巨額的商標(biāo)授權(quán)使用費(fèi)、廠房和經(jīng)營場所房屋租賃費(fèi)以及警衛(wèi)消防、換位綠化、物業(yè)管理等綜合服務(wù)費(fèi)。 ? 下游營銷模式的怪異 : 上市公司 上市公司子公司銷售公司 集團(tuán)子公司 — 進(jìn)出口公司 2022年度 2022年度 2022年度 關(guān)聯(lián)交易額 主營業(yè)務(wù)收入 占主營業(yè)務(wù)收入比例（ %） 48 56 61 ? 由于五糧液對(duì)五糧液集團(tuán)進(jìn)出口公司的供貨價(jià)為成本加成 30%，而經(jīng)過計(jì)算，五糧液的毛利率一般在 50%以上，提價(jià)帶來的收入增長，部分被進(jìn)出口公司吸收。僅 2022年五糧液向四川省宜賓普拉斯包裝材料有限公司、四川省宜賓普什集團(tuán) 3D有限公司與四川省宜賓環(huán)球格拉斯玻璃制造有限公司三公司支付“采購貨物及接受勞務(wù)”的金額高達(dá) 。由此我們從上下游的關(guān)聯(lián)交易看下五糧液的利潤到底在哪？ ? 觀察五糧液集團(tuán)的整體結(jié)構(gòu)，我們可以發(fā)現(xiàn)五糧液屬于產(chǎn)業(yè)鏈或稱利益鏈的中間環(huán)節(jié)。 信息不對(duì)稱 ? 五糧液的母公司屬控股公司性質(zhì)，其主要產(chǎn)供銷業(yè)務(wù)皆由下屬控股子公司完成，而下屬控股公司之間內(nèi)部交易較多，具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)又屬于披露盲區(qū)，所以通過母公司與合并報(bào)表的對(duì)照數(shù)據(jù)等難以分析具體的相互收入機(jī)構(gòu)與資產(chǎn)分布情況。不公允的價(jià)格必定使利潤在關(guān)聯(lián)公司之間發(fā)生轉(zhuǎn)移。 ? 五糧液一案中，四川華信會(huì)計(jì)師事務(wù)所從 2022年開始一直為五糧液服務(wù)至今（ 2022年），一個(gè)曾經(jīng)受到證監(jiān)會(huì)行政處罰的會(huì)計(jì)師陳更生卻一直是五糧液 2022年問題年報(bào)的簽字人。 三是一般情況下，證監(jiān)會(huì)會(huì)指定中國證券報(bào)、上海證券報(bào)、證券時(shí)報(bào)、證券日?qǐng)?bào)對(duì)證券市場上得重大事件進(jìn)行報(bào)道 ，但是證券會(huì)對(duì)五糧液在網(wǎng)絡(luò)上而沒有在指定紙媒上進(jìn)行重大信息披露。 監(jiān)管部門失察 一是， 2022年 3月當(dāng)交易記錄等種種證據(jù)表明五糧液已經(jīng)涉嫌違法時(shí)，證監(jiān)會(huì)卻未及時(shí)公布對(duì)五糧液正式立案調(diào)查，寧可身背效率低下之嫌，直到2022年 9月 9日才立案調(diào)查。 ? 五糧液將自產(chǎn)的酒低價(jià)售予自身的銷售公司和進(jìn)出口公司，再由銷售公司和進(jìn)出口公司高價(jià)對(duì)外銷售。雖然有些中小股東愿意和出席股東大會(huì)，參與表決，但在成本與收益的權(quán)衡下只能作罷 。 ? 另一方面，五糧液集團(tuán)和宜賓市五糧液國資國企地位 中小股東利益讓位與經(jīng)銷商利益 2022年 2022年 2022年 茅臺(tái) 五糧液 茅臺(tái) 五糧液 茅臺(tái) 五糧 液 銷售收入 凈利潤 由上表可以看出，如果沒有關(guān)聯(lián)交易的話（假設(shè)茅臺(tái)和五糧液有相似的利潤率），中小股東在 2022年、 2022年、 2022年被讓位與經(jīng)銷商的利潤大約分別是 、 、 ，由此可以看出小股東的利益嚴(yán)重受損 中小股東的自身原因 ? 一、知識(shí)原因 ：中小股東專業(yè)知識(shí)水平普遍偏低，比較看重的是證券的凈收益，對(duì)于證券操作過程中的違規(guī)行為很少關(guān)注 ? 二、心理原因 ? 由于投機(jī)性過強(qiáng)，在投資過程中往往也只會(huì)關(guān)注股票的二級(jí)市場表現(xiàn)而不關(guān)心公司的經(jīng)營成果和經(jīng)營狀況，因此不能形成合法組織或相關(guān)利益代表維護(hù)自身權(quán)益。 ? 類型相似的關(guān)聯(lián)方交易，在不影響財(cái)務(wù)報(bào)表閱讀者正確理解關(guān)聯(lián)方交易對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表影響
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