【正文】 13。隨后，置信電氣通過產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)平臺(tái)，進(jìn)一步轉(zhuǎn)讓40%的股份，實(shí)現(xiàn)融資 4000萬元。但進(jìn)入中試生產(chǎn)階段，由于資金嚴(yán)重緊缺，公司只靠自身資金積累已不能滿足發(fā)展需求。 案例三：置信電氣上海置信電氣有限公司注冊(cè)資本為980萬元。這一交易，讓中國(guó)郵政實(shí)現(xiàn)了主輔分離。值得一提的是，風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)投資本在投入微創(chuàng)4年后，以每股溢價(jià)5倍成功退出。經(jīng)歷了4年的發(fā)展，公司將 %股權(quán)通過上海產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)掛牌轉(zhuǎn)讓，吸引了大冢（中國(guó)）投資有限公司的加盟。IDG創(chuàng)投基金獲得了豐厚回報(bào)。案例九：網(wǎng)龍2003年IDG投資網(wǎng)龍10%股權(quán)，投資額200萬美元，2007年11月2日，網(wǎng)龍（HK：8288）在香港創(chuàng)業(yè)板上市，（）。%。2007年4月30日于深交所上市交易,（人民幣，下同），％。 案例七：濰柴動(dòng)力深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司2000年12月投資濰柴動(dòng)力，投資額是2500萬，重組濰柴并擔(dān)任其上市顧問，2004年3月，在香港主板掛牌交易前，投資額通過分紅的形式已經(jīng)全分回來，等于沒有成本，同時(shí)還有18億的市值。2007年5月23日，百麗國(guó)際作為首家上市的制鞋企業(yè)，成功登陸香港股市，%，涉及金額 。若以中間價(jià)計(jì)算。這距離航美傳媒的成立剛剛兩年時(shí)間。航美傳媒 CEO郭曼持有公司42%的股份，按照15美元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，身家超過4億美元。第二大股東“鼎暉投資”減持股份套現(xiàn)4875萬美元。同年11月，獲得鼎暉基金的1000萬美元風(fēng)險(xiǎn)投資，這是繼分眾傳媒后，國(guó)內(nèi)第二家獲國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)基金投資的傳媒公司。 美國(guó)報(bào)紙?jiān)u價(jià)道：泛華此次納市可謂恰逢其時(shí)，早先一個(gè)月在紐交所上市的深藍(lán)衛(wèi)星電視就在定價(jià)每股16美元之后的幾個(gè)交易日里迅速飆升至每股35美元；無獨(dú)有偶。按照泛華昨日 ，%的股份拋售，將獲利約4700萬美元，（），相較當(dāng)初 。泛華保險(xiǎn)集團(tuán)作為在納斯達(dá)克上市的第50家中國(guó)公司，股票上市前，曾兩次提價(jià)，最終確定其首次公開發(fā)行的美國(guó)存托股票每股定價(jià)16美元，最終開盤價(jià)25美元。其主要股東有國(guó)泰財(cái)富集團(tuán)及鼎暉投資。該公司在中國(guó)最先引入后援平臺(tái)+個(gè)人創(chuàng)業(yè)模式開展保險(xiǎn)中介服務(wù)，銷售網(wǎng)絡(luò)涵蓋珠三角、長(zhǎng)三角、環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈和以四川為中心的中西部地區(qū)。 案例四：泛華保險(xiǎn)泛華保險(xiǎn)內(nèi)地總部設(shè)在廣州，在北京、深圳等地設(shè)有經(jīng)紀(jì)、代理和公估公司，今年上半年收入為2267萬美元。% %，且不排除其再次減持的可能。更嚴(yán)重的是如果蒙牛不能續(xù)寫業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的神話，摩根最終對(duì)牛根生團(tuán)隊(duì)失去耐心，完全有能力像新浪罷免王志東那樣對(duì)待牛根生。與“三大國(guó)際投資機(jī)構(gòu)”的豐厚收益相比，蒙牛的創(chuàng)始人牛根生只得到價(jià)值不到兩億的股票，%，2005 %，且五年內(nèi)不能變現(xiàn)。摩根、英聯(lián)、。三家國(guó)際投資機(jī)構(gòu)還取得了所謂的認(rèn)股權(quán)：在十年內(nèi)一次或分多批按每股凈資產(chǎn)購(gòu)買開曼群島（蒙牛上市的主體）股票。三家投資機(jī)構(gòu)提出了發(fā)行可換股債券，其認(rèn)購(gòu)的可換股債券除了具有期滿前可贖回，可轉(zhuǎn)為普通股的可轉(zhuǎn)債屬性，它還可以和普通股一樣享受股息。第一次注資后，蒙牛管理團(tuán)隊(duì)所持有的股票在第一年只享有戰(zhàn)略投資人所持股票1/10的收益權(quán)，%的收益權(quán)，只有完成約定的 “表現(xiàn)目標(biāo)”這些股票才能與投資人的股票實(shí)現(xiàn)同股同權(quán)。2004年12月20日及2005年6月14 日，、41072445股蒙牛乳業(yè)股份。對(duì)蒙牛來說，出價(jià)公道。首輪增資，摩根、英聯(lián)和鼎輝三家國(guó)際機(jī)構(gòu)聯(lián)手向蒙牛的境外母公司注入了2597萬美元（），同時(shí)取得49%的股權(quán)；二次增資注入3523萬美元。盡管如此，蒙牛攜手境外資本的發(fā)展路徑也仍是毀譽(yù)參半。在上市之初，%的盛大股份，套現(xiàn)17,250,000美元，%的股份，按2004年10月的盛大市價(jià)計(jì)算，其市值在8億美元以上，是其初始投資的20多倍。與大部分在線游戲界人士看法不同，軟銀公司更看中盛大的運(yùn)營(yíng)能力而非游戲產(chǎn)品本身。2003年3月，“軟銀亞洲”向國(guó)內(nèi)擁有注冊(cè)用戶數(shù)最多的互動(dòng)游戲公司盛大網(wǎng)絡(luò)投資4000萬美元，這是軟銀亞洲在上海的第一個(gè)投資項(xiàng)目。 盛大網(wǎng)絡(luò)的成功上市以及其股價(jià)的卓越表現(xiàn)，為其主要?jiǎng)?chuàng)投機(jī)構(gòu)－軟銀亞洲信息基礎(chǔ)投資基金帶來不菲的收益。以90億元人民幣的身家超過了丁磊，成為新的中國(guó)首富。2004年8月，盛大網(wǎng)絡(luò)(股票代碼：SNDA)首次公布財(cái)報(bào)之后，成為納斯達(dá)克市值最高的中國(guó)概念網(wǎng)絡(luò)股。 案例二：盛大公司2004年5月，盛大網(wǎng)絡(luò)（股票代碼：SNDA）在美國(guó)納斯達(dá)克股票交易市場(chǎng)正式掛牌交易。由于這兩家公司并沒有禁售期，可以在李寧有限公司上市后，隨時(shí)轉(zhuǎn)讓股份。%。第四階段：上市 2004年6月，李寧公司在香港主板成功上市。由于創(chuàng)投資本加入后，RealSports公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，使公司以發(fā)售價(jià)計(jì)算的價(jià)值有所上升。根據(jù)私人股權(quán)投資協(xié)議，各方同意Tetrad Venture Pte China Fund擁有包括提名董事加入董事會(huì)的權(quán)利。 李寧公司于2003年1月，引入新加坡政府投資公司全資擁有的Tetrad Venture Pte China Fund。，上海李寧由內(nèi)資有限責(zé)任公司改組為中國(guó)全外資企業(yè)（外資獨(dú)資企業(yè)），注冊(cè)資本8,000,000美元，總投資額20,000,000美元。但由于獲得私人資本的投資并預(yù)期到境外上市，上海李寧最終未能改組成股份有限公司，而采取以下步驟改組為全外資企業(yè)： ，為籌備私人股本投資及將上海李寧改組為中國(guó)全外資企業(yè)，李寧家族、李寧合伙人及主要高管、兩家戰(zhàn)略股東在海外注冊(cè)成立RealSports公司。第二階段（2001年－2002年12月）：改組 2001年，上海李寧原計(jì)劃由有限責(zé)任公司改組為股份有限公司。1997年8月，上海李寧成立，注冊(cè)資本為500,000元人民幣。案例一：李寧有限公司李寧公司的上市歷程可分為四個(gè)階段： 第一階段（：整合 李寧公司的上市謀劃肇始于1997年，當(dāng)時(shí)李寧在全國(guó)各地開辦有十幾家企業(yè)，彼此間互相參股，結(jié)構(gòu)混亂。私募股權(quán)（PE）投資退出其他案例 2007年前11個(gè)月，我國(guó)共有92起創(chuàng)投支持的IPO退出，其中本土創(chuàng)投為51起，%。為本土PE提供多種可行的退出路徑。我國(guó)政府：我國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)該為私募股權(quán)投資提供一個(gè)良好的環(huán)境。本土機(jī)構(gòu)應(yīng)該在管理經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)性上狠下功夫，想賺錢但是自身實(shí)力不夠只會(huì)導(dǎo)致失敗，中國(guó)PE投資失敗的案例也舉不勝舉。這也使得外資PE更注重GP的專業(yè)能力，而本土公司制的PE中，投資人的影響力更大。在PE本身的管理模式看，外資與本土PE之間的差異化其實(shí)更為明顯。在退出方式上，外資與本土PE也表現(xiàn)出很大的不同。在投資后的增值服務(wù)方面，外資與本土PE也因背景差異表現(xiàn)出不同的特征，外資PE更側(cè)重于對(duì)項(xiàng)目。在創(chuàng)新能力上，外資PE在創(chuàng)新方面更注重盈利模式創(chuàng)新，內(nèi)資更看重技術(shù)創(chuàng)新尤其是傳統(tǒng)行業(yè)中的技術(shù)升級(jí)、創(chuàng)新項(xiàng)目。而本土PE的資金來源主要是企業(yè)、政府和個(gè)人，以2007年為例，%，政府占24%，%。在資金規(guī)模及來源上，外資PE的表現(xiàn)都比本土PE更活躍，其管理的資金規(guī)模大，投資規(guī)模也大 。以機(jī)構(gòu)監(jiān)管為主的分業(yè)監(jiān)管,已成為PE 進(jìn)一步發(fā)展的挑戰(zhàn)。四是，我國(guó)PE相關(guān)法律法規(guī)尚不健全。因此,如何取得這些國(guó)有機(jī)構(gòu)的認(rèn)可,將其吸收為PE 的投資者,成為當(dāng)前PE 迅速壯大的關(guān)鍵之一。二是，我國(guó)的金融市場(chǎng),仍是以國(guó)有金融機(jī)構(gòu)為主的,資金的供給方主要是國(guó)有機(jī)構(gòu),這些機(jī)構(gòu)對(duì)程序的要求高于對(duì)盈利的要求。我國(guó)投資者當(dāng)時(shí)之所以沒有進(jìn)入蒙牛原因是多方面的具體有：一是，我國(guó)PE 市場(chǎng)的發(fā)展時(shí)間較短,尤其是市場(chǎng)化的PE 發(fā)展才是近年的事,作為長(zhǎng)期投資模式,PE尚缺乏有力的投資歷史來證明自己的能力,也缺乏市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的大浪淘沙過程,短期行為較為明顯。七．我國(guó)PE無緣蒙牛及本案例對(duì)我國(guó)PE發(fā)展的啟示 “肥肉”。或許也有人說蒙牛也是贏家，蒙牛的老股東們持有的股票，擁有8倍的升值空間，蒙牛成功上市是蒙牛市值上升為30億。在后來的“對(duì)賭協(xié)議”中摩根也為這筆錢上了一個(gè)保險(xiǎn)，即如果蒙牛管理者沒達(dá)到設(shè)定的目標(biāo)將支付給摩根7830萬股股票。在蒙牛以預(yù)期價(jià)格上市后這筆錢將會(huì)為摩根帶來更大的收入。這也就意味著私募投資者幾乎沒有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，卻可以得到高收益！還要求蒙牛一半以上利潤(rùn)作為擔(dān)保，這些使摩根的承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與收益不匹配。 為什么蒙牛接受了8倍的市盈率呢？雙方信息不對(duì)稱應(yīng)該