【正文】 十五、期貨基金的監(jiān)管框架１、法律框架：《1934年證券交易法》和《商品交易法》《1940年投資顧問法》和《1940年投資公司法》《1999年金融服務(wù)現(xiàn)代法》（對上兩法進行修訂）２、監(jiān)管機。３、經(jīng)紀傭金。２、ＣＴＡ費用：固定咨詢費—以CTA管理基金的每日凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，逐　　　　　　　　　　　　日累計計算，在每個業(yè)績期末支付（0％－3％）。十四、期貨基金的費用１、管理費：年費，基金凈值的1－3％。保護性止損：以低于支撐價的價格為止損上限，以高于阻力位的價格為止損下限。（總風(fēng)險）２＝（系統(tǒng)性風(fēng)險）２＋（非系統(tǒng)性風(fēng)險）２系統(tǒng)（全市）性風(fēng)險—運用指數(shù)期貨來控制和回避非系統(tǒng)性風(fēng)險—通過投資組合的分散化和多個CTA來控制回避。用于保證金外的其余資產(chǎn)主要發(fā)揮作用是：作為保證金的準備金，隨時準備彌補保證金的不足；作為后續(xù)投資的準備金；以銀行存款或國債的形式預(yù)留一部分。十二、期貨基金的風(fēng)險控制：收益率＝無風(fēng)險利率＋風(fēng)險補償貝塔系數(shù)＝某種投資工具的預(yù)期收益－該收益中的非風(fēng)險部分整個市場的預(yù)期收益－該收益中的非風(fēng)險部分Ｂ大于１風(fēng)險高，Ｂ＝等于１，風(fēng)險相當(dāng)，Ｂ　小于１，風(fēng)險低。投資策略發(fā)展趨勢：投資決策模型和計算輔助投資決策系統(tǒng)。投資組合的選擇規(guī)定關(guān)于資產(chǎn)分散化程度的規(guī)定投資充分程度的規(guī)定十一、投資策略１、系統(tǒng)性和自由式（前者計算機投資決策系統(tǒng)，后者個人經(jīng)驗）２、技術(shù)分析投資策略與基本分析投資策略（前者決定進出時機，后者決定大方向）３、多品種分散型與專業(yè)型（專一品種套利）４、短（１天—１周）、中（１周－１個月）、長（１個月－幾個月以上）投資策略。CTA：設(shè)計交易程序、確定交易方法技術(shù)、交易的風(fēng)險管理（止損）十、投資風(fēng)格的類型：１、高風(fēng)險高收益；２、長期增長與低風(fēng)險；３、一般收益與風(fēng)險平衡。４、達到基金在發(fā)起時規(guī)定的一定年限。２、在原托管人辭職或免職之后，沒有根據(jù)信托協(xié)議進行任命繼任托管人。贖回：贖回價格、贖回程序、短期交易費用八、期貨基金的終止和清算管理人在投資者同意下，終止日期之前９０天內(nèi)向所有投資人和托管人發(fā)出書面通知。５、有利于參與全球投資市場。３、專家理財，保護中小投資者利益。２０％期貨基金，２０％債券，６０％股票。期貨投資具有典型的高回報性以及同其他金融資產(chǎn)收益的低相關(guān)性的投資工具組合能夠有效地降低投資組合的整體風(fēng)險。投資者通過期貨基金間接參與期貨期權(quán)市場，享有期貨市場的低的交易成本，低的市場沖擊成本、杠桿交易的運用和市場流動性好等好處。３、另類投資和管理協(xié)會（AIMA）２、巴克利集團３、全國期貨業(yè)協(xié)會（NFA），負責(zé)考試、培訓(xùn)、資格認證。經(jīng)濟全球化和全球新興金融市場的出現(xiàn)。二、期貨投資基金快速發(fā)展的原因及類型：１、原因：80年代股市低迷。共同投資（管理期貨）基金：投資交易對象主要是實物商品和金融產(chǎn)品的期貨、運期和期權(quán)合約。（依據(jù)是投資對象及策略）共同基金：投資股票、債券和貨幣市場（不使用信貸杠桿放大工具）對沖基金：投資股票、債券、貨幣，金融衍生品（如期貨、期權(quán)），其策略是大量運用賣空機制并且大量使用信貸杠桿。1868年起，始建于英國，二戰(zhàn)后在美、日等西方國家獲得迅速發(fā)展。（因為賣出期權(quán)所獲得的權(quán)金少于買進期權(quán)所投入的權(quán)金）。期權(quán)的到期日越長，其權(quán)金越高。在正常的情況下，近期權(quán)的時間價值衰減速度比遠期權(quán)更快。賣出價１看漲（或看跌）期權(quán)，同時買進１具有相同執(zhí)行價格且期限較長的看漲（或看跌）期權(quán)。后者限制上漲損失，限制下跌收益賣出蝶式套利買漲執(zhí)行價格間距相等買跌買１低執(zhí)看漲最大損失凈權(quán)金買１低執(zhí)看跌賣２中執(zhí)看漲最大收益＝中執(zhí)價－低執(zhí)價－凈權(quán)金賣２中執(zhí)看跌買１高執(zhí)看漲風(fēng)險有限，利潤有限買１高執(zhí)看跌３、蝶式套利：高點險＝高執(zhí)價－期貨價＋權(quán)金低點險＝期貨價－低執(zhí)價＋權(quán)金收益期價漲超Ｐ２＝期價－高執(zhí)價－權(quán)金期價跌過Ｐ１＝低執(zhí)價－期價－權(quán)金所收取的全部權(quán)利金履約部位買高賣低，不同時履約。期權(quán)套保策略可歸納為：怕漲買漲權(quán)，怕跌買跌權(quán)穩(wěn)而小跌賣跌權(quán)，穩(wěn)而小漲賣漲權(quán)買進期貨買進跌權(quán)，賣出期貨買進漲權(quán)十三、期權(quán)套利的各種策略。其最大損失是權(quán)利金。買進期貨合約，同時買進相關(guān)期貨的看跌權(quán)，價格上漲時放棄或轉(zhuǎn)讓看跌權(quán)，同時高價賣出期貨平倉，或期貨差價利潤。賣出看跌期權(quán)（多頭部位）：當(dāng)相關(guān)商品價格有可能保持相對穩(wěn)定，或預(yù)期的價格下跌幅度很小時，套保者可能會發(fā)現(xiàn)，通過賣出一個看跌權(quán)，從買方收取權(quán)利金，并利用此款為今后的交易保值。買期（權(quán)）保值賣期（權(quán)）保值買進看漲期權(quán)（多頭部位），買進與自己即將購進的現(xiàn)貨或期貨，相關(guān)的看漲期權(quán)。期貨交易具有對現(xiàn)貨的保值功能。十二、期權(quán)套期保值的策略運用期貨交易中，買進期貨以建立與現(xiàn)貨部位相反的部位時，稱買期保值；賣出期貨以建立與現(xiàn)貨部位相反的部位時，稱賣期保值。由于股票是全額交易，所以運用股票期權(quán)杠桿作用更加明顯。履約＝標的物賣平價－執(zhí)行價＋權(quán)利金損益平衡執(zhí)行價＋權(quán)利金執(zhí)行價＋權(quán)利金執(zhí)行價—權(quán)利金執(zhí)行價—權(quán)利金操作原因為獲取差價收益，權(quán)金上漲時平倉為取得賣權(quán)收入為獲取差價收益為取得權(quán)金收入為產(chǎn)生杠桿效應(yīng)，對股票期權(quán)來說很明顯為進行套利交易為產(chǎn)生杠桿效應(yīng)為獲得標的物而賣跌權(quán)為限制交易風(fēng)險為改善持倉結(jié)構(gòu)為保護多頭買進為改善持倉結(jié)構(gòu)為保護空頭而買漲權(quán)為鎖定期貨利潤或鎖倉而賣出期權(quán)為保護賬面利潤各種策略的需要為維持心理平衡，不會因股票和現(xiàn)貨下跌而輕易平倉，堅定持倉信心各種策略的需要為維持心理平衡各種策略的需要名　　稱買進看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)買進看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)運用場合看后市大漲看后市大跌或見頂后市要大跌后市上升見底市場波幅大市場波幅收窄正在下跌市場波幅收窄買進被市場低估的漲權(quán)持有現(xiàn)貨或期貨作為對沖策略市場波幅大隱含波動率高牛市熊市熊市牛市收益平倉＝權(quán)金賣價－買價平倉＝權(quán)利金賣價－買平價平倉＝權(quán)金賣平價－權(quán)買價平倉＝權(quán)利金賣價－買平價履約＝標的價－執(zhí)行價－權(quán)利金對方棄權(quán)＝全部權(quán)利金履約＝執(zhí)價－標價－權(quán)金對方棄權(quán)＝全部權(quán)利金風(fēng)險全部權(quán)利金斬倉＝權(quán)賣價－買平價全部權(quán)利金斬倉＝權(quán)賣價－買平價十、期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別：１、買賣雙方權(quán)利義務(wù)不同（不對等）２、交易內(nèi)容不同（期貨是標的物，期權(quán)是一種買賣權(quán)）３、交割價格不同（期權(quán)是執(zhí)行價格）４、交割方式不同５、保證金規(guī)定不同６、價格風(fēng)險不同（期貨多空對等，期權(quán)不對稱）７、獲利機會不同８、合約種類數(shù)量不同（期貨一般為１個月最多一種，期權(quán)擴大了１０倍）十一、期權(quán)交易的基本原理：期權(quán)交易的基本原理有４個：即買進看漲期權(quán)，賣出看漲期權(quán)，買進看跌期權(quán)，賣出看跌期權(quán)。）７、實值期權(quán)自動結(jié)算。傳統(tǒng)期權(quán)保證金（COMEX），每一張賣空期權(quán)保證金為下列兩者較大者：（一）、權(quán)利金＋期貨合約的保證金—虛值期權(quán)價值的一半；（二）、權(quán)利金＋期貨合約保證金的一半分幾種情況：１、賣方持倉保證金結(jié)算２、賣方當(dāng)日開倉當(dāng)日平倉結(jié)算（差價）３、賣方歷史持倉平倉結(jié)算（差價）４、買方權(quán)利金結(jié)算（成交價劃出）５、履約結(jié)算６、權(quán)利放棄時的結(jié)算（虛值、平值期權(quán)以及提出不執(zhí)行的實值期權(quán)自動失效，消失。成反比。３、到期日前剩余時間。２、標的物價格波動率。即期權(quán)處于平值時，市場價格的變動才最有可能是期權(quán)增加內(nèi)涵價值，人們才愿意購買。當(dāng)一種期權(quán)處于極度實值或極度虛值時，其時間價值趨向零。執(zhí)行價格與市場價格的關(guān)系，還決定了時間價值的大小。實值期權(quán)：＝較小時間價值＋較大內(nèi)涵價值平值期權(quán)：時間價值較大虛值期權(quán)：時間價值較小七、影響期權(quán)價格的基本因素：１、標的物價格及執(zhí)行價格。時間價值，簡稱TV，是指期權(quán)權(quán)利金扣除內(nèi)涵價值的剩余部分，即權(quán)利金中超出內(nèi)涵價值的部分，又稱外涵價值。）六、實值、平值、虛值期權(quán)的關(guān)系表：名稱看漲期權(quán)看跌期權(quán)平值期權(quán)執(zhí)行價格＝標的物價執(zhí)行價格＝標的物價實值期權(quán)執(zhí)行價格標的物價執(zhí)行價格標的物價虛值期權(quán)執(zhí)行價格標的物價執(zhí)行價格標的物價如果某個看漲期權(quán)處于實值狀態(tài)，那么，執(zhí)行價格和標的物相同的看跌期權(quán)一定處于虛值狀態(tài)。（內(nèi)涵價值是指立即履行期權(quán)合約時可獲得的總利潤。期貨期權(quán)：履約的意義在于將期權(quán)合約轉(zhuǎn)為期貨合約。四、期權(quán)合約的標的物：據(jù)期權(quán)合約標的物的不同：可分為現(xiàn)貨期權(quán)，期貨期權(quán)。３、合約到期日：期權(quán)合約的終點。美式期權(quán)，是指合約的買方在合約有效期內(nèi)的任何一個交易日均可按執(zhí)行價格決定是否執(zhí)行權(quán)利。２、履約日：期權(quán)可執(zhí)行的日期。三、期權(quán)合約條款的說明：１、執(zhí)行價格：履約價格，行權(quán)價格，期權(quán)執(zhí)行時標的物的交割所依據(jù)的價格，在開始交易時，由交易所公布?？吹跈?quán)：在合約有效期內(nèi)，可以按執(zhí)行價格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的標的物。（期權(quán)交易首先發(fā)起于股票期權(quán)交易）二、期權(quán)的類型：看漲期權(quán)：在合約有效期內(nèi)，可以按執(zhí)行價格向期權(quán)賣方買進一定數(shù)量的標的物。僅承擔(dān)有限的權(quán)利金風(fēng)險，卻掌握巨大的獲利潛力。擁有了權(quán)利，就擁有了在某一特定時期內(nèi)按某一指定價格買進或賣出某一特定商品或合約的權(quán)利。６、有一個清算和保證金系統(tǒng)，促進市場的統(tǒng)一和高效。４、使投資者能夠進行單一股票的基差交易和套利策略。２、杠桿效應(yīng)增加資本效率。使投資者有機會增強其股權(quán)組合的業(yè)績，成為一種更靈活、簡便的風(fēng)險管理和定制投資策略的創(chuàng)新產(chǎn)品。和約到期相等于立約成價和最后結(jié)算價兩者之差乘以和約乘數(shù)的賺蝕金額，會在和約持有人的按金戶口中扣存。對于套利者來說，正確計算無套利區(qū)間的上下邊界十分重要。在這個區(qū)間中，套利交易不但得不到利潤，反而將導(dǎo)致虧損。考慮資產(chǎn)持有成本的遠期和約價格，即遠期和約的合理價格或期貨理論價格，公式：（ｔ、Ｔ）＝S(t)［１＋（ｒ－ｄ）（Ｔ－ｔ）／３６５］持有期凈成本：Ｓ（ｔ）（ｒ－ｄ）（Ｔ－ｔ）／３６５（ｒ－ｄ）為利率差，（Ｔ－ｔ）為時間差。當(dāng)期價高估時，買進現(xiàn)貨，同時賣出期貨，通常將這種套利正向套利；當(dāng)期價低估時，賣出現(xiàn)貨，同時買進期貨，這種稱為反向套利。主要股指名稱：１、道瓊斯平均價格指數(shù)（算術(shù)法）２、標準普爾500指數(shù)（加權(quán)法）３、英國金融時報股指（幾何法）４、香港恒生指數(shù)（加權(quán)法）十七、世界主要股指期貨品種１、ＣＭＥ—ＳのＰ５００與Ｅ－ｍｉｎＳのＰ５００期貨合約２、ＣＭＥ—Ｎａｓｄａｇ—１００與Ｅ－ｍｉｎＮａｓｄａｇ—１００合約十八、Ｂ系數(shù)與套保的公式：為消除套利交易的股票買賣的模擬誤差，采用挑選成份股比重較大的股票和貝塔系數(shù)接近１的股票。美國股指期貨主要集中在ＣＭＥ。十六、股指期貨的知識：1982年２月，美國堪薩斯期交所首推。某公司預(yù)計３個月后必須借款500萬元，為防止到時候利率上漲，便賣出５００萬元利率期貨和約。十五、利率期貨的交易套保－基本同外匯期貨：多頭套保－－為防止利率下降，債券價格上漲的風(fēng)險，買進利率期貨空頭套保—為防止利率上漲，債券價格下跌的風(fēng)險，賣出利率期貨如某公司預(yù)計３個月后將收到一筆資金，打算投入３個月的定期存款，為防止到時候利率下跌，便買進同數(shù)面值的利率期貨和約。２、CME—3個月歐洲美元，面值100萬美元，指數(shù)報價方式，為［100－年利率（不帶％）］１點為2500美元，１個基本點＝＝25美元。意味國債收益略高于歐洲美元。（３）、３個月歐洲美元期貨實際是指３個月歐洲美元定期存款利率期貨，雖然也采用指數(shù)報價方式，它與３個月國債期貨的指數(shù)沒有直接可比性。當(dāng)30年期國債報價為9621時，表示該合約價值（961000＋21）＝。30年期最小變動單位為１個基本點的１/32點。意味年貼現(xiàn)率為（100－）＝％，／4＝％，也意味著1000000（1－％）＝98.3950的價格成交100萬美元面值的國債。價格與貼現(xiàn)率成反比，價格高貼現(xiàn)率低，收益率低。十二、短期債券收益率的價格與收益率計算期初價—現(xiàn)值　　　期末價—將來值　　期初至期末長度期間收益率　　　折算年收益率將來值＝現(xiàn)值（１＋年利率年數(shù)）現(xiàn)值＝將來值／（１＋年利率年數(shù)）年收益率＝［（將來值／現(xiàn)價）－１］／年數(shù)。２、復(fù)利：Ｓｎ＝Ｐ（１＋ｉ）ｎ＝1000（1＋6％）5＝1338元。長期為10年以上，一般為附息國債，每半年付息一次。歐洲期貨交易所(EUREX）—中長期債券泛歐交易所(EURONEXT)—短期債券與利率期貨相關(guān)的債務(wù)憑證：商業(yè)信用—本票、匯票銀行信用—銀行券、銀行存款憑證國家信用—國庫券消費信用—抵押憑證活躍品種：CBOT－30年國債CME—３個月歐洲美元EUNNEXT－銀行間的３個月歐元利率期限劃分：短期為１年以內(nèi)的債券，一般為貼現(xiàn)發(fā)行。（四）、外匯期貨交易：三種方式：套保、投機、套利a）空頭套保：擁有外匯，防止下跌，賣出外匯期貨—空頭交易b）多頭套保：擁有外匯負債，防止價格上漲，買進—多頭交易（五）、利率期貨的概念及品種利率期貨是指以債券類為標的物的期貨合約，近年來，利率期貨呈幾何級數(shù)增長，排在期貨交易量的第一位。c）利率水平：利率上升，游資趨利，外來資金增加，本幣升值；利率下降，游資撤離，外匯減少，本幣貶值。b）國際收支狀況，短期看，一國的國際收支狀況是影響該國貨幣對外比價的直接因素。（三）,影響匯率的因素：在金本位制下，決定匯率的基礎(chǔ)是躊幣平價，稱金平價，即兩國貨幣的含金量之比。）（ 二）外匯期貨的概念與主要品種：外匯期貨是指以匯率為標的物的期貨合約。六、外匯的概念、標價方法、外匯風(fēng)險：（一）外匯是國際匯兌的簡稱，動態(tài)謂國際結(jié)算金融活動，靜態(tài)