拉美養(yǎng)老金制度改革監(jiān)管體制的建立與完善(參考版)
2025-04-21 12:44本頁(yè)面
【正文】 在資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、監(jiān)管水平低的國(guó)家，基金制養(yǎng)老金制度運(yùn)行的開(kāi)始階段，采取嚴(yán)格的監(jiān)管模式，對(duì)基金管理者、投資工具和投資工具的發(fā)行人進(jìn)行限制是必要的，但隨著養(yǎng)老基金本身的成長(zhǎng)和資本市場(chǎng)的成熟，應(yīng)該及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，放松限制，發(fā)揮市場(chǎng)本身的調(diào)節(jié)和制約作用，在資本市場(chǎng)與養(yǎng)老基金之間形成良性互動(dòng)。養(yǎng)老基金監(jiān)管從實(shí)施到改進(jìn)、完善的每一步都是在法律的保障下進(jìn)行的。拉美國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，在建立基金監(jiān)管時(shí)法律必須先行，法律法規(guī)一經(jīng)確立就必須得到嚴(yán)格執(zhí)行。 （2）基金管理模式由行政干預(yù)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化管理后，基金的管理就更需要法律的保護(hù)?！ 。?）基金制（完全或部分）養(yǎng)老金制度要求與之相適應(yīng)的組織管理體制，從行政干預(yù)式管理到市場(chǎng)化管理轉(zhuǎn)變的實(shí)質(zhì)，是重新認(rèn)識(shí)和定義基金受益人、基金委托管理人和政府之間的關(guān)系，重新確立政府在其中的職能。這些問(wèn)題是在新體制運(yùn)行過(guò)程中出現(xiàn)的，拉美國(guó)家正在積極探索解決辦法，進(jìn)一步改進(jìn)和完善養(yǎng)老基金的監(jiān)管體制。 實(shí)際上，許多監(jiān)管措施具有雙重性，在發(fā)揮積極作用的同時(shí)也帶有某種負(fù)面影響，或者說(shuō)是有利有弊的，上述建立專門基金管理公司引起的高運(yùn)營(yíng)成本和基金持有人自由轉(zhuǎn)換公司造成的營(yíng)銷開(kāi)支增加即是兩例。許多學(xué)者的研究顯示，放寬轉(zhuǎn)換管理公司次數(shù)的規(guī)定與管理公司營(yíng)銷人員隊(duì)伍擴(kuò)大及營(yíng)銷開(kāi)支增加之間有正相關(guān)關(guān)系。 這表明在養(yǎng)老基金運(yùn)行的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，基金持有者實(shí)際上是得不到回報(bào)的。 造成基金管理成本過(guò)高的原因主要有兩方面，一是專門建立的基金管理公司需要投入很大的組建成本，高昂的啟動(dòng)資金需要在長(zhǎng)期內(nèi)分?jǐn)偂＠绹?guó)家加強(qiáng)對(duì)養(yǎng)老基金監(jiān)管的目的就是為了規(guī)范養(yǎng)老基金管理者的行為，規(guī)范市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，使養(yǎng)老基金與投資市場(chǎng)形成良性互動(dòng)，共同發(fā)展。放寬限制并不意味著一定會(huì)取得好的成效，需要在養(yǎng)老基金投資的安全性與收益性上尋找最佳結(jié)合點(diǎn)，需要對(duì)本國(guó)資本市場(chǎng)成熟程度的分析與把握。對(duì)向國(guó)外投資的規(guī)定是逐步提高的，1992年為3％，1995年提高到9％，目前為12％。后來(lái)逐步降低，1990年曾規(guī)定為45％，目前為50％。智利的實(shí)踐也反映了這一論點(diǎn)。嚴(yán)格的監(jiān)管是為了保證養(yǎng)老基金的安全性，以實(shí)現(xiàn)最佳風(fēng)險(xiǎn)－收益率，但是對(duì)基金投資工具的限制會(huì)阻礙養(yǎng)老基金資產(chǎn)的多樣化，從而加大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)基金投資組合的限制會(huì)影響資產(chǎn)的合理配置，從而降低基金的投資收益。 目前，智利的養(yǎng)老基金資產(chǎn)已超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的50％（2000年接近60％，2001年為55％），成為資本市場(chǎng)上舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者。從拉美國(guó)家實(shí)行嚴(yán)格限量監(jiān)管的結(jié)果來(lái)看，養(yǎng)老基金和資本市場(chǎng)都得到了發(fā)展，特別是體制運(yùn)行已超過(guò)20年的智利，養(yǎng)老基金的積累和資本市場(chǎng)的發(fā)展都取得較好的成果。對(duì)此，新養(yǎng)老金制度的設(shè)計(jì)者有清醒的認(rèn)識(shí)，他們認(rèn)為，沒(méi)有成熟的機(jī)構(gòu)投資者是金融市場(chǎng)不能充分發(fā)展的重要因素之一，而養(yǎng)老基金的成長(zhǎng)會(huì)促使金融市場(chǎng)盡快發(fā)展起來(lái)，但是，要使機(jī)構(gòu)投資者和市場(chǎng)同時(shí)健康地發(fā)展起來(lái)，他們必須受到嚴(yán)格的和長(zhǎng)期的監(jiān)督。拉美國(guó)家在改革之初都面對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)和金融監(jiān)管不到位的現(xiàn)實(shí)，由于資本市場(chǎng)缺乏品種齊全、數(shù)量充足的投資工具來(lái)吸收養(yǎng)老基金，而且資本市場(chǎng)運(yùn)作不規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn)大，大量養(yǎng)老基金進(jìn)入資本市場(chǎng)不但難以保證其自身的保值增值，而且會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生巨大沖擊?！ 。ㄈ┻m時(shí)調(diào)整監(jiān)管力度，不斷完善監(jiān)管體制。由國(guó)家保證的最低養(yǎng)老金有兩種，一種是老年養(yǎng)老金，一種是殘疾人和遺屬養(yǎng)老金。實(shí)行最低養(yǎng)老金擔(dān)保的國(guó)家有智利、哥倫比亞、阿根廷、烏拉圭、墨西哥和薩爾瓦多。因此，大多數(shù)拉美國(guó)家的政府在加強(qiáng)對(duì)基金管理公司監(jiān)管的同時(shí)，也給予多種政策支持，其中主要是稅收優(yōu)惠和最低養(yǎng)老金的擔(dān)保和保險(xiǎn)?！ ?duì)養(yǎng)老基金管理公司進(jìn)行監(jiān)管的目的是保證養(yǎng)老基金的安全性與收益性，以便最大限度地降低社會(huì)成員未來(lái)生活的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。智利80年代初曾出現(xiàn)過(guò)管理公司被政府清算的情況，當(dāng)時(shí)，有4家基金管理公司在金融危機(jī)中破產(chǎn)，由政府清算后股份被出售給其他公司。儲(chǔ)備金彌補(bǔ)。另一方面，當(dāng)某個(gè)公司的年回報(bào)率高于最低回報(bào)率時(shí)，超出部分要存入贏利浮動(dòng)儲(chǔ)備，以便在回報(bào)率低于最低回報(bào)率時(shí)，給予彌補(bǔ)。與此相關(guān)的規(guī)定是，每個(gè)公司至少要有相當(dāng)于其管理下的基金的1％的資產(chǎn)作為儲(chǔ)備金。多數(shù)拉美國(guó)家對(duì)養(yǎng)老基金管理公司規(guī)定了必須達(dá)到的最低投資回報(bào)率。90年代以來(lái)，建立基金制養(yǎng)老金體系的拉美國(guó)家吸收了智利的經(jīng)驗(yàn)，在新體系啟動(dòng)時(shí)就建立了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，對(duì)投資工具的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)做出評(píng)估。實(shí)施之初，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)主要是由金融部門成立的專門的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)小組進(jìn)行，小組主要由在金融部門工作多年并主要負(fù)責(zé)監(jiān)管工作的專家組成，對(duì)金融工具進(jìn)行等級(jí)評(píng)定以確定其是否適于投資，而后由風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)委員會(huì)根據(jù)評(píng)級(jí)結(jié)果審查養(yǎng)老基金投資是否合乎規(guī)定。 從1985年起，智利開(kāi)始實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，將債券的風(fēng)險(xiǎn)分為A、B、C、D、E五個(gè)等級(jí)，表示債券不同的按時(shí)償付能力；對(duì)股票
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