拉美養(yǎng)老金制度改革監(jiān)管體制的建立與完善-資料下載頁(yè)
2025-04-18 12:44本頁(yè)面
【正文】 間內(nèi)，智利股票交易的凈值就增長(zhǎng)了18倍。 目前，智利的養(yǎng)老基金資產(chǎn)已超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的50％（2000年接近60％，2001年為55％），成為資本市場(chǎng)上舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者。 隨著養(yǎng)老基金本身的成長(zhǎng)和國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)養(yǎng)老基金的監(jiān)管也需要進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。嚴(yán)格的監(jiān)管是為了保證養(yǎng)老基金的安全性，以實(shí)現(xiàn)最佳風(fēng)險(xiǎn)－收益率，但是對(duì)基金投資工具的限制會(huì)阻礙養(yǎng)老基金資產(chǎn)的多樣化，從而加大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)基金投資組合的限制會(huì)影響資產(chǎn)的合理配置，從而降低基金的投資收益。人們的共識(shí)是新建立的市場(chǎng)應(yīng)該實(shí)行較嚴(yán)格的規(guī)范，隨著市場(chǎng)的發(fā)展可逐步放松控制。智利的實(shí)踐也反映了這一論點(diǎn)。改革之初，為了保證養(yǎng)老基金的安全性，法律對(duì)用于投資政府債券規(guī)定的高限可達(dá)100％，這表明，基金管理公司可以將資產(chǎn)全部用于投資政府債券。后來(lái)逐步降低，1990年曾規(guī)定為45％，目前為50％。此外，1981年新制度剛運(yùn)行時(shí)，養(yǎng)老基金只能用于投資定息投資工具（如政府債券、銀行定期存款、抵押債券和公司債券等），直到1985年才允許用于股票投資，但最高限度規(guī)定在30％，1995年增加到37％。對(duì)向國(guó)外投資的規(guī)定是逐步提高的，1992年為3％，1995年提高到9％，目前為12％。隨著基金和資本市場(chǎng)的成熟，逐步放寬限制的關(guān)鍵在于時(shí)機(jī)的選擇。放寬限制并不意味著一定會(huì)取得好的成效，需要在養(yǎng)老基金投資的安全性與收益性上尋找最佳結(jié)合點(diǎn)，需要對(duì)本國(guó)資本市場(chǎng)成熟程度的分析與把握。在養(yǎng)老基金和投資市場(chǎng)的發(fā)展中，監(jiān)管和競(jìng)爭(zhēng)是兩個(gè)必不可少的因素。拉美國(guó)家加強(qiáng)對(duì)養(yǎng)老基金監(jiān)管的目的就是為了規(guī)范養(yǎng)老基金管理者的行為，規(guī)范市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，使養(yǎng)老基金與投資市場(chǎng)形成良性互動(dòng)，共同發(fā)展。但是，過(guò)于廣泛和嚴(yán)厲的監(jiān)管或者監(jiān)管措施不當(dāng)都會(huì)限制市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致基金管理成本過(guò)高，運(yùn)營(yíng)效率低下。 造成基金管理成本過(guò)高的原因主要有兩方面，一是專(zhuān)門(mén)建立的基金管理公司需要投入很大的組建成本，高昂的啟動(dòng)資金需要在長(zhǎng)期內(nèi)分?jǐn)偂?jù)測(cè)算，1982～％，％，但如果減去基金持有人所繳納的傭金后，基金的內(nèi)部?jī)艋貓?bào)率在新制度啟動(dòng)后的前4年都是負(fù)值，第5～％和 ％。 這表明在養(yǎng)老基金運(yùn)行的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，基金持有者實(shí)際上是得不到回報(bào)的。二是鼓勵(lì)基金持有者自由轉(zhuǎn)換基金管理公司的競(jìng)爭(zhēng)，造成管理公司大量的營(yíng)銷(xiāo)和廣告開(kāi)支。許多學(xué)者的研究顯示，放寬轉(zhuǎn)換管理公司次數(shù)的規(guī)定與管理公司營(yíng)銷(xiāo)人員隊(duì)伍擴(kuò)大及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支增加之間有正相關(guān)關(guān)系。 為了解決這一問(wèn)題，許多學(xué)者提出了不少建議，如允許銀行、保險(xiǎn)公司和共同基金從事養(yǎng)老基金管理；允許一家公司為繳費(fèi)者提供多個(gè)有不同風(fēng)險(xiǎn)率的基金、取消最低回報(bào)、允許基金持有者個(gè)人管理自己的養(yǎng)老基金賬戶(hù)等。 實(shí)際上，許多監(jiān)管措施具有雙重性，在發(fā)揮積極作用的同時(shí)也帶有某種負(fù)面影響，或者說(shuō)是有利有弊的，上述建立專(zhuān)門(mén)基金管理公司引起的高運(yùn)營(yíng)成本和基金持有人自由轉(zhuǎn)換公司造成的營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支增加即是兩例。此外，要求基金管理公司達(dá)到一個(gè)規(guī)定的最低回報(bào)率，可以在一定程度上保證基金持有者的利益，但也有不利的一面，即基金管理公司為達(dá)到最低回報(bào)率而采取保守的投資戰(zhàn)略，造成相似的投資選擇和投資組合，從而影響基金公司間的競(jìng)爭(zhēng)和整個(gè)產(chǎn)業(yè)收益的提高。這些問(wèn)題是在新體制運(yùn)行過(guò)程中出現(xiàn)的，拉美國(guó)家正在積極探索解決辦法，進(jìn)一步改進(jìn)和完善養(yǎng)老基金的監(jiān)管體制。 ?。ㄋ模c(diǎn)啟示?！ 。?）基金制（完全或部分）養(yǎng)老金制度要求與之相適應(yīng)的組織管理體制，從行政干預(yù)式管理到市場(chǎng)化管理轉(zhuǎn)變的實(shí)質(zhì)，是重新認(rèn)識(shí)和定義基金受益人、基金委托管理人和政府之間的關(guān)系，重新確立政府在其中的職能。每個(gè)國(guó)家都應(yīng)根據(jù)本國(guó)的具體情況建立分工明確、相互制衡的組織管理體制。 ?。?）基金管理模式由行政干預(yù)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化管理后，基金的管理就更需要法律的保護(hù)。基金監(jiān)管是以法律法規(guī)為基礎(chǔ)的，在法制不健全的國(guó)家，基金管理很容易受到政府的干預(yù)。拉美國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，在建立基金監(jiān)管時(shí)法律必須先行，法律法規(guī)一經(jīng)確立就必須得到嚴(yán)格執(zhí)行。智利從1980年至1995年相繼頒布了20多個(gè)重要法規(guī)，內(nèi)容涉及銀行和金融機(jī)構(gòu)管理、證券和保險(xiǎn)管理局、股票市場(chǎng)和證券代理機(jī)構(gòu)、股票和證券風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)、養(yǎng)老基金投資業(yè)務(wù)、改革金融市場(chǎng)、創(chuàng)立新的養(yǎng)老基金投資工具、增加市場(chǎng)透明度和提高效益等各個(gè)方面。養(yǎng)老基金監(jiān)管從實(shí)施到改進(jìn)、完善的每一步都是在法律的保障下進(jìn)行的?！ 。?）監(jiān)管本身不是目的，而是手段，其目的在于促進(jìn)作為機(jī)構(gòu)投資者的養(yǎng)老基金和資本市場(chǎng)的發(fā)展。在資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、監(jiān)管水平低的國(guó)家，基金制養(yǎng)老金制度運(yùn)行的開(kāi)始階段，采取嚴(yán)格的監(jiān)管模式，對(duì)基金管理者、投資工具和投資工具的發(fā)行人進(jìn)行限制是必要的，但隨著養(yǎng)老基金本身的成長(zhǎng)和資本市場(chǎng)的成熟，應(yīng)該及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，放松限制，發(fā)揮市場(chǎng)本身的調(diào)節(jié)和制約作用，在資本市場(chǎng)與養(yǎng)老基金之間形成良性互動(dòng)。11 / 11
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