商事信托制度的現(xiàn)代發(fā)展22(參考版)
2025-04-21 05:32本頁(yè)面
【正文】 但在我國(guó)現(xiàn)行的信托法卻將委托人的權(quán)利義務(wù)進(jìn)行了專(zhuān)門(mén)規(guī)定，強(qiáng)調(diào)其監(jiān)督權(quán)利，對(duì)受托人管理財(cái)產(chǎn)構(gòu)成約束，不符合信托關(guān)系的一般原理，應(yīng)當(dāng)考慮淡化這類(lèi)規(guī)定?！ ?。這就意味著受托人無(wú)法將所受讓的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為受益證券，無(wú)法將受益權(quán)進(jìn)行證券化。而對(duì)于某些類(lèi)型的商業(yè)信托來(lái)說(shuō)，例如金融資產(chǎn)證券化信托中，進(jìn)行證券化的金融資產(chǎn)是持續(xù)性發(fā)生的將來(lái)債權(quán)，其并不具有確定性，只具有可預(yù)期性，這使得其能否成為我國(guó)信托法上的信托財(cái)產(chǎn)頗具疑義?；谶@些規(guī)定，委托人和受托人其他資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)變化，甚至于破產(chǎn)，都不會(huì)影響到信托財(cái)產(chǎn)的現(xiàn)金流；投資者也無(wú)權(quán)追索委托人和受托人的其他資產(chǎn)。這種易于混淆的提法與我國(guó)對(duì)所有權(quán)的“一物一權(quán)”原則的機(jī)械理解有關(guān). 。而在信托定義的規(guī)定上，我國(guó)法為將財(cái)產(chǎn)“委托”給受托人，而非采納傳統(tǒng)信托中的“轉(zhuǎn)移”給受托人管理。但在英美法中，信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性是信托制度的核心構(gòu)造，即“信托一旦有效設(shè)立信托財(cái)產(chǎn)即從委托人、受托人以及受益人的自有財(cái)產(chǎn)中分離出來(lái)，而成為一獨(dú)立運(yùn)作的財(cái)產(chǎn)”。采取其他書(shū)面形式設(shè)立信托的，受托人承諾時(shí)，信托成立。[30] （二）我國(guó)現(xiàn)行信托立法與商事信托實(shí)踐 我國(guó)于2001年《信托法》頒布之后，有關(guān)監(jiān)管部門(mén)還先后修訂和制定了《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》，用以規(guī)制信托制度的商業(yè)利用，與西方信托法制發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)無(wú)論是在信托基本理論的立法規(guī)則方面，還是在商業(yè)信托的市場(chǎng)角色方面，都還存在著相當(dāng)大的差距，這些差距主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 、信托契約生效要件的規(guī)定與信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性觀(guān)念產(chǎn)生了沖突?！柏?cái)政部”于1985年成立了信托法研究小組，歷時(shí)近十年，“立法院”才于1994年12月29日三讀通過(guò)信托法?！柏?cái)政部”于1973年制定了《信托投資公司管理規(guī)則》，又于1975年在銀行法中增列“信托投資公司”一章?！ ∥覈?guó)臺(tái)灣地區(qū)在其信托法出臺(tái)以前，有關(guān)信托的基本內(nèi)容主要是通過(guò)司法判例、判決以及零星的法令構(gòu)成，1970年，臺(tái)灣政府開(kāi)放信托投資公司的設(shè)立，相繼成立臺(tái)灣第一、華僑、國(guó)泰、中國(guó)以及中聯(lián)等五家信托投資公司，次年又成立了臺(tái)灣土地開(kāi)發(fā)和亞洲兩家信托投資公司。[29] 韓國(guó)信托法制度基本上是對(duì)日本信托法的繼受，其信托法和信托業(yè)法制定于1961年12月。另外，還將通過(guò)技術(shù)移轉(zhuǎn)機(jī)關(guān)，來(lái)促進(jìn)大學(xué)研究人員所發(fā)明出來(lái)的專(zhuān)利等向企業(yè)轉(zhuǎn)移。而能從事信托業(yè)務(wù)的受托人僅限制為金融機(jī)關(guān)。日本的信托公司只能經(jīng)營(yíng)上述第一到第五種財(cái)產(chǎn)。實(shí)務(wù)界提出，應(yīng)當(dāng)在維持保護(hù)受托人這個(gè)基本理念的同時(shí)，更加強(qiáng)調(diào)實(shí)務(wù)性的經(jīng)營(yíng)。信托法的廣泛移植印證了英國(guó)學(xué)者Amos在上個(gè)世紀(jì)四十年代曾發(fā)出的樂(lè)觀(guān)預(yù)言，他說(shuō)，“英國(guó)信托制度將會(huì)傳播到民法世界，就像布谷鳥(niǎo)一樣到處筑巢?！ ∷?、大陸法系國(guó)家現(xiàn)行信托法與我國(guó)商事信托制度的構(gòu)建 隨著日漸增長(zhǎng)的貿(mào)易的全球化，信托制度也在英美以外的大陸法系國(guó)家得到了廣泛的肯定。第四，與不動(dòng)產(chǎn)結(jié)合的信托業(yè)務(wù)。第三，與其他金融商品結(jié)合的信托業(yè)務(wù)?！ 〗Y(jié)合我國(guó)商事信托已經(jīng)起步并初步發(fā)展的現(xiàn)實(shí)，本文認(rèn)為，未來(lái)在商事信托將會(huì)在以下領(lǐng)域中有所作為：第一，與職工福利或退休制度結(jié)合的信托業(yè)務(wù)。美國(guó)《國(guó)內(nèi)稅收法案》（《The Internal Revenue Code》）于1986年進(jìn)行的修訂也旨在便利這類(lèi)信托。而根據(jù)美國(guó)房地產(chǎn)投資信托協(xié)會(huì)（NAREITs）的統(tǒng)計(jì)，2003年美國(guó)REITs市場(chǎng)價(jià)值已超過(guò)了2200億美元?！ 。ㄋ模┎粍?dòng)產(chǎn)投資信托（REITs） 不動(dòng)產(chǎn)投資信托也是共同基金類(lèi)型的一種，它是指投資于不動(dòng)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)抵押以及二者兼有的共同基金。創(chuàng)始機(jī)構(gòu)就居于委托人的地位，與特殊目的信托機(jī)構(gòu)締結(jié)信托契約將特定金融資產(chǎn)設(shè)定信托與受托機(jī)構(gòu)，使特定金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成為受益權(quán)，受托人依據(jù)信托的本旨將證明受益人所享有的信托財(cái)產(chǎn)收益權(quán)的共有持分權(quán)加以分割發(fā)行表彰受益權(quán)的受益證券，然后通過(guò)證券承銷(xiāo)商出賣(mài)給投資人。[27] ?。ㄈ┨厥饽康男磐校⊿pecialPurposeTrust,SPT） 資產(chǎn)證券化在現(xiàn)代金融市場(chǎng)中的地位相當(dāng)重要，它是指創(chuàng)始機(jī)構(gòu)（即委托人）通過(guò)簽訂信托合同，分割其因信托設(shè)定所擁有的信托受益權(quán)，使其得以轉(zhuǎn)讓給大量的投資者?！ 」餐鸬膬纱蠡竟δ茉谟谔峁?zhuān)業(yè)經(jīng)營(yíng)和分散投資風(fēng)險(xiǎn)，即以借專(zhuān)業(yè)的投資判斷為其獲取利潤(rùn)并進(jìn)而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。其中信托型共同基金的典型做法表現(xiàn)為：多數(shù)小額投資者將資金匯集成大量資金，然后交由專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資于不同的標(biāo)的，然后由投資專(zhuān)家依照基金的投資目的選擇和管理資產(chǎn)，共同基金提供專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。對(duì)此，學(xué)者指出，我國(guó)的養(yǎng)老基金應(yīng)借鑒國(guó)際上社會(huì)保障制度的成功經(jīng)驗(yàn)，引入信托制度，運(yùn)用獨(dú)立的法人組織來(lái)承擔(dān)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金受托人的職能。不過(guò)，我國(guó)的養(yǎng)老基金目前卻存在著嚴(yán)重的保值增值問(wèn)題，其原因在于：第一，在管理方式上，我國(guó)的養(yǎng)老基金目前采取的是政府直接管理的方式，其運(yùn)用通常服從于政治目標(biāo)而非追求經(jīng)濟(jì)效益，增加了養(yǎng)老基金運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)?？梢哉f(shuō)，商事信托的破產(chǎn)隔離功能為養(yǎng)老基金免除了公司破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，使雇員的養(yǎng)老金因得到有效管理并實(shí)現(xiàn)增值，并且具有安全保障，這在一定程度可以起到刺激雇員的工作積極性的積極效果，從而避免了以在公司架構(gòu)內(nèi)部由公司持有的投資賬戶(hù)的形式存在的樣養(yǎng)老基金面臨的受制于公司破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。[25] 養(yǎng)老金信托的基本結(jié)構(gòu)是：雇主和雇員每月按比例分?jǐn)偫U納形成養(yǎng)老基金，雇主和雇員與專(zhuān)業(yè)的基金管理機(jī)構(gòu)簽訂信托契約將養(yǎng)老基金委托給其投資運(yùn)作以求得保值增值，養(yǎng)老金計(jì)劃的成員及被贍養(yǎng)人是受益人。日本也建立起了完善的養(yǎng)老金保障體系，按照其法律規(guī)定，建立養(yǎng)老金的企業(yè)無(wú)權(quán)自行運(yùn)用養(yǎng)老金的資金，必須委托信托銀行、人壽保險(xiǎn)公司或投資顧問(wèn)公司進(jìn)行運(yùn)用，其中由信托銀行受托運(yùn)用的養(yǎng)老金信托資產(chǎn)約占養(yǎng)老金資產(chǎn)總額的54％。這一要求的一個(gè)主要原因在于借助信托財(cái)產(chǎn)的破產(chǎn)隔離功能，保證基金資產(chǎn)免于公司債權(quán)人的追索。而信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性恰恰保障了養(yǎng)老基金應(yīng)有的獨(dú)立性和完整性，從而可以促進(jìn)養(yǎng)老基金的穩(wěn)定。養(yǎng)老保險(xiǎn)制度是社會(huì)保障體系的重要部分，它直接關(guān)系到整個(gè)社會(huì)的穩(wěn)定。美國(guó)典型的養(yǎng)老基金是資金積累的共同體，這些資金用來(lái)支付某一公司雇員的養(yǎng)老金，且由該雇員所在公司進(jìn)行管理和投資。[24] 三、現(xiàn)代社會(huì)中商事信托的主要類(lèi)型 目前，商業(yè)信托已經(jīng)成為現(xiàn)代金融市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和社會(huì)保障體系的有效工具，下文主要就美國(guó)商事信托的主要類(lèi)型進(jìn)行簡(jiǎn)要介紹，以期為我國(guó)未來(lái)商事信托的發(fā)展提供借鑒。在有關(guān)信托財(cái)產(chǎn)投資相關(guān)問(wèn)題上，第三版信托法整編的“正式注釋?zhuān)╫fficialmen
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