案例分析：河北鋼鐵集團(tuán)并購(gòu)重組(參考版)
2025-04-20 04:07本頁(yè)面
【正文】 13 / 14。確定權(quán)數(shù)的基本原則是：比較重要的指標(biāo)賦權(quán)3，一般重要的賦權(quán)2，與其他評(píng)價(jià)指標(biāo)相關(guān)的指標(biāo)賦權(quán)1；各指標(biāo)分別賦權(quán)為：θ1=3，θ2=2，θ3=2，θ4=3，θ5=1，θ6=3，θ7=1，θ8=3。=Xi/X表19 河北鋼鐵集團(tuán)并購(gòu)協(xié)同整合效應(yīng)的綜合評(píng)價(jià)得分時(shí)間2007年中2007年末2008年中2008年末2009一季度2009年中2009三季度2009年末得分注：并購(gòu)協(xié)同整合效應(yīng)的綜合評(píng)價(jià)模型：H=i=1nXi39。運(yùn)用均值法將其無(wú)量綱化，得到指標(biāo)的評(píng)價(jià)值（如表18所示），然后將評(píng)價(jià)值綜合應(yīng)用于幾何綜合評(píng)價(jià)模型，最終得出并購(gòu)協(xié)同整合效應(yīng)的綜合評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)（如表19所示）。：表16 企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系一級(jí)指標(biāo)二級(jí)指標(biāo)計(jì)算公式A1償債能力指數(shù)B1股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率股東權(quán)益總額/固定資產(chǎn)總額B2流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)A2營(yíng)運(yùn)能力指數(shù)B3應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）營(yíng)業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款余額B4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）銷售收入/平均資產(chǎn)總額B5存貨周轉(zhuǎn)率（次）產(chǎn)品銷售成本/平均存貨總額A3盈利能力指數(shù)B6主營(yíng)業(yè)務(wù)鮮明率所在行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)種類數(shù)/主營(yíng)業(yè)務(wù)總數(shù)100%B7主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入100%B8凈資產(chǎn)收益率凈利潤(rùn)/平均所有者權(quán)益我們主要選取河北鋼鐵集團(tuán)2007年中～ 2009年末的數(shù)據(jù)做評(píng)價(jià)。具體到并購(gòu)問(wèn)題上，協(xié)同效應(yīng)是指企業(yè)集團(tuán)通過(guò)并購(gòu)運(yùn)作，對(duì)并購(gòu)后企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行整體性協(xié)調(diào)，使內(nèi)部各職能部門(mén)的功能耦合而成的企業(yè)整體性功效遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出各職能部門(mén)的功效之和。同理，可計(jì)算出邯鄲鋼鐵、承德釩鈦的每股收益，如下表所示：表15 合并前后每股收益變化情況項(xiàng)目轉(zhuǎn)股后每股收益原每股收益差額邯鄲鋼鐵的每股收益變?yōu)槌械骡C鈦的每股收益變?yōu)槭杏拾吹览?，收?gòu)方按市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的市盈率大于被收購(gòu)方按購(gòu)價(jià)計(jì)算的市盈率，對(duì)被并購(gòu)方邯鄲鋼鐵、承德釩鈦股東不利，肯定不愿接受這一換股比例。又y1= y2=，所以：X=Y1NB+Y2NCY1NB+Y2NC+NA ……………………………②=2816456569+2816456569+980667040+3626079217=C =（XVABC VB VC）+ C1=11247607—2327774—2370180=618866萬(wàn)元即河北鋼鐵本次并購(gòu)的成本為618866萬(wàn)元。 根據(jù)三家公司2009年三季度報(bào)表計(jì)算得：唐鋼股份并購(gòu)前的企業(yè)價(jià)值為5848120萬(wàn)元；邯鄲鋼鐵并購(gòu)前的企業(yè)價(jià)值為2327774萬(wàn)元；承德釩鈦并購(gòu)前的企業(yè)價(jià)值為2370180萬(wàn)元。消除各參照上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響。由公式③可計(jì)算得出：V=S+B …………………………………………………③在此方法下，一般假定債務(wù)的價(jià)值等于面值，股票的價(jià)值可由公式④計(jì)算得出。截至預(yù)案公告之日，唐鋼股份股本結(jié)構(gòu)如下表所示：表10 唐鋼股份股本結(jié)構(gòu)股份類型股數(shù)（股)持股比例一、有限售條件股份1,856,241,185%其中：國(guó)有法人持股1,853,409,753%境內(nèi)非國(guó)有法人持股2,655,744%境內(nèi)自然人持股175,688%二、無(wú)限售條件流通股份1,769,838,032%三、股份總數(shù)3,626,079,217%截至預(yù)案公告之日，邯鄲鋼鐵股本結(jié)構(gòu)如下表所示：表11 邯鄲鋼鐵股本結(jié)構(gòu)股份類型股數(shù)（股)持股比例一、有限售條件股份207,696,282%其中：國(guó)有法人持股207,696,282%二、無(wú)限售條件流通股份2,608,760,287%三、股份總數(shù)2,816,456,569%截至預(yù)案公告之日，承德釩鈦
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