國際股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理及其借鑒(參考版)
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【正文】 Frino, A. A note on execution costs for stock index futures: information versus liquidity effects [J]. Journal of Banking and Finance，2005 (3): 565577.【3】 [M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2005(8):3854【4】 石慧、[J].財(cái)經(jīng)科學(xué),2003(5):298300【5】 楊峰，海外股指期貨市場(chǎng)比較研究[J].金融研究，2002(7):36439 / 9。參考文獻(xiàn)：【1】 Antoniou，A.，Koutmos，G. amp。另外，交易所在必要的時(shí)候動(dòng)用會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金、會(huì)員的全部資金、交易所的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、保險(xiǎn)公司的賠償金、商業(yè)銀行的緊急授信額度和交易所的資產(chǎn)等資金。交易所應(yīng)該在這一現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)上，設(shè)立符合中國國情的控制指標(biāo)，適時(shí)而審慎的修訂相應(yīng)指標(biāo)，以避免風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大。但中國股指期貨這一金融衍生品市場(chǎng)的建立存在一個(gè)天然缺陷。5. 完善交易所對(duì)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)控制 交易所是股指期貨的直接管理者和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，因此交易所的風(fēng)險(xiǎn)控制是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理過程中的核心，是通過制定政策和規(guī)章制度來預(yù)防市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的。期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)建立有效的內(nèi)部控制體系，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，解決問題。4. 期貨經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制 期貨經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理包括對(duì)經(jīng)紀(jì)人的管理、期貨經(jīng)紀(jì)公司自我管理及對(duì)客戶的管理三個(gè)方面。對(duì)于實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)的投資機(jī)構(gòu)，可以利用財(cái)政杠桿進(jìn)行融資，對(duì)股指期貨市場(chǎng)的投資資金提高些，但是注意財(cái)政杠桿不要過高，那樣抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力也是很弱的，要適當(dāng)利用外部融資。 對(duì)股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，投資者可以通過對(duì)自身的內(nèi)部管理，減少損失的發(fā)生概率。故應(yīng)在期貨法律中引入刑罰權(quán)。目前我國調(diào)整期貨市場(chǎng)和期貨交易的法律規(guī)范主要由行政法規(guī)和民事法規(guī)構(gòu)成。2. 完善我國現(xiàn)有的股指期貨市場(chǎng)法律規(guī)范體系目前，我國金融期貨市場(chǎng)的法律規(guī)范體系在形式上多表現(xiàn)為行政法規(guī)，形式上還欠缺法律規(guī)范的要件。 面對(duì)我國目前金融領(lǐng)域的監(jiān)管現(xiàn)狀，建立跨市場(chǎng)的監(jiān)管協(xié)作制度將是防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)、保障現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)健康協(xié)調(diào)發(fā)展的有效風(fēng)險(xiǎn)防控措施。三．國外股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管對(duì)我國的啟示從世界各國監(jiān)管模式的實(shí)踐來看由于股指期貨具有杠桿效應(yīng)和做空機(jī)制，由于它涉及到股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)和保證金銀行第三方存管及交易結(jié)算制度，實(shí)際上橫跨了期貨、證券和銀行三大領(lǐng)域，所以監(jiān)管權(quán)限的統(tǒng)一是股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。逐日盯市制度的優(yōu)點(diǎn)是規(guī)定以一個(gè)交易日為最長的結(jié)算周期，在一個(gè)交易日中，要求所有交易的盈虧都得到及時(shí)的結(jié)算，保證會(huì)員保證金賬戶上的負(fù)債現(xiàn)象不超過一天，因而能夠?qū)⑹袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制在交易全過程的一個(gè)相對(duì)最小的時(shí)間單位之內(nèi)。逐日盯市制度是指結(jié)算部門在每天閉市后計(jì)算、檢查保證金賬戶余額，通過適時(shí)發(fā)出追加保證金通知，使保證金余額維持在一定水平之上，防止負(fù)債現(xiàn)象發(fā)生的結(jié)算制度。強(qiáng)制減倉是指交易所將當(dāng)日以漲跌停板價(jià)申報(bào)的未成交平倉報(bào)單，以當(dāng)日漲跌停板價(jià)與該合約凈持倉盈利投資者按持倉比例自動(dòng)撮合成交。強(qiáng)行平倉制度的實(shí)行，能及時(shí)制止風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大和蔓延。強(qiáng)行平倉和強(qiáng)制減倉制度，逐日盯市制度是各國在股指期貨交易后的主要風(fēng)險(xiǎn)控制措施。通過實(shí)施大戶報(bào)告制度，可以使交易所對(duì)持倉量較大的投資者進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，了解其持倉動(dòng)向、意圖，對(duì)于有效防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有積極作用。例如，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨就規(guī)定在所有交割月中合計(jì)的凈空頭或者凈多頭倉位最大合約數(shù)是20000張。如果投資者在多個(gè)經(jīng)紀(jì)商處開戶，則要將該投資者在各賬戶下的持倉
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