對股指期貨風(fēng)險管理的認(rèn)識(參考版)
2025-01-24 06:52本頁面
【正文】 案例：巴林銀行破產(chǎn) 風(fēng)險管理制度設(shè)計與執(zhí)行中的風(fēng)險 機構(gòu)投資者股指期貨風(fēng)險要素分析 (三 )、 法律風(fēng)險與技術(shù)風(fēng)險 法律風(fēng)險：機構(gòu)投資者在參與股指期貨交易的整個過程中，由于相關(guān)行為（如簽訂合同，稅收處理等）與相應(yīng)法規(guī)發(fā)生沖突導(dǎo)致無法獲得預(yù)期收益甚至蒙受損失。新加坡的一些限制使得這些損失未被管理當(dāng)局察覺，里森同時也是期貨交易的結(jié)算主管，有這個雙重身份，使得他的行為未被察覺出來。 ? 成功招致了模仿，而模仿降低了利潤和流動性 套利中的風(fēng)險 風(fēng)險管理制度設(shè)計與執(zhí)行中的風(fēng)險 ? 基礎(chǔ) ： 建立 完善的風(fēng)險管理體系和內(nèi)部控制 制度 ? 核心 ： 有效執(zhí)行 風(fēng)險管理制度 機構(gòu)投資者投資股指期貨自身風(fēng)險要素分析 制定完善的風(fēng)險管理制度 風(fēng)險管理制度設(shè)計與執(zhí)行中的風(fēng)險 ?風(fēng)險執(zhí)行流程要包括風(fēng)險管理規(guī)范 、 交易限額規(guī)定、風(fēng)險衡量、風(fēng)險監(jiān)控、超限處理、風(fēng)險報告等整套流程 ?建立一套交易限額規(guī)定（頭寸限額、停損限額、市場風(fēng)險限額及其它相關(guān)限額）及監(jiān)控程序 ?制定投資決策機制與流程 ?采用量化模型衡量市場風(fēng)險（采用何種衡量方法；是否定期進行模型驗證測試及檢查各項假設(shè)與參數(shù)，以確定風(fēng)險模型預(yù)測的正確與可信度） 制定完善的風(fēng)險管理制度 ?規(guī)定各項風(fēng)險的監(jiān)控頻率（盤中實時、每日、每周、或每月） ?定期或不定期的風(fēng)險管理會議 ?內(nèi)部稽核單位定期檢查、報告、追蹤風(fēng)險管理制度的落實情形 ?重大風(fēng)險的處理與呈報程序 統(tǒng)計分析并不能代替經(jīng)濟和金融分析。 ? 然而 1998年 9月的相關(guān)系數(shù)急劇增加 看上去不相關(guān)的頭寸都在向相同的方面運動；當(dāng)時許多金融證券的收益波動率急劇上升，致使根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估計的波動率低估了真實的波動率；市場單邊劇烈波動時流動性下降導(dǎo)致結(jié)束頭寸必須做出更大的價格減讓。 套利中的風(fēng)險 案例： LTCM長期資本管理基金 ? 小概率事件發(fā)生 LTCM每年收益波動率不超過 20%，以假定收益率服從正態(tài)分布來計算，單周波動超過 5%的概率為 %,而基金 1998年 9月?lián)p失發(fā)生的概率基本為 0。 股指期貨作為投資組合配置 資產(chǎn)過程中風(fēng)險要素分析 套利中的風(fēng)險 (1)、期現(xiàn)交易規(guī)則的差異導(dǎo)致的風(fēng)險 機構(gòu)投資者投資股指期貨自身風(fēng)險要素分析 ?期貨的 T+0與現(xiàn)貨的 T+1規(guī)則令指數(shù)套利交易中，現(xiàn)貨頭寸當(dāng)日不能對沖，導(dǎo)致套利成本增加甚至套利失效 在股票現(xiàn)貨融券交易受限的情況下，很難進行“賣現(xiàn)貨，買期貨”的反向套利，致使定價效率偏低（基差風(fēng)險大），影響投資及保值效果。當(dāng)合約間基差變化超過正常區(qū)間時會產(chǎn)生移倉風(fēng)險。 股指期貨作為投資組合配置 資產(chǎn)過程中風(fēng)險要素分析 （ 2）、移倉 /展期風(fēng)險 對于投資機構(gòu)人，在更具流動性市場中進行交易所帶來的好處一般會超過移倉 /展期成本，因此滾動保值 /交易策略占主流。 對于杠桿使用比例要有嚴(yán)格規(guī)定 股指期貨作為投資組合配置 資產(chǎn)過程中風(fēng)險要素分析 （ 2）、移倉 /展期風(fēng)險 由于較遠(yuǎn)期合約流動性太差，為了成交必須做出更大價格讓步，導(dǎo)致在這些合約上的交易成本昂貴。這樣即保證了資產(chǎn)的流動性又能充分獲得股票市場的高收益性。通過對股指在組合中的應(yīng)用，優(yōu)化證券投資組合的效率。 Beta是統(tǒng)計指標(biāo)，穩(wěn)定性在市場不同的階段會有 很大差異。 ? 雖然期貨價格與現(xiàn)貨價格變動方向基本一致，但由于 T+0、高杠桿、交易成本相對較低以及每日無負(fù)債結(jié)算的特點，股指期貨價格波動明顯較現(xiàn)貨劇烈，尤其是在上市初階段，進而導(dǎo)致基差變動劇烈，難以把握。如果基差出現(xiàn)有利變動，則套期保值者不僅可以取得較好的保值效果，而且還可以獲得額外的盈余。 非方向性風(fēng)險指兩個相關(guān)金融變量（如期指、現(xiàn)指之間）由于價格差異產(chǎn)生的風(fēng)險 目標(biāo)市場 風(fēng)險管理工具 解決的風(fēng)險 股指市場 Beta 值 價格波動性風(fēng)險 債券市場 dalta 值 利率風(fēng)險久期 期權(quán)市場 dalta 值 期權(quán)對基礎(chǔ)資產(chǎn)價格的敏感性 行情預(yù)測風(fēng)險 套保中的風(fēng)險 （ 1）、運用套保頭寸規(guī)模的風(fēng)險 保值力度的問題： 0% ~ 100%對應(yīng)現(xiàn)貨頭寸的選擇 機構(gòu)投資者投資股指期貨自身風(fēng)險要素分析 現(xiàn)貨頭寸組合 決定避險策略 決定保值力度 選擇保值合約 根據(jù) 測算保值頭寸 執(zhí)行交易指令 β監(jiān)控期現(xiàn)套保組合 微調(diào)期貨頭寸 平倉 清算結(jié)算 財務(wù)核算 （ 2）、無效保值的風(fēng)險 有效保值與無效保值的概念
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