【正文】 另外在《經(jīng)濟(jì)研究等刊物上發(fā)表論文近30篇。參與完成的項(xiàng)目有：三峽債券（三期）、中信建設(shè)債券（二期）?，F(xiàn)為該部發(fā)行主管。今天就講到這里。投資組合投資策略非常重要。我了解一個(gè)投資人，他在119元時(shí)殺入，現(xiàn)在落到110元。因?yàn)?2年6月以前市場(chǎng)利率已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)高水平了。根據(jù)不同投資人可選擇不同的投資方式，根據(jù)自己水平設(shè)計(jì)投資策略。這才會(huì)引導(dǎo)市場(chǎng)向好的方向去發(fā)展。從那以后，中常期債券基本發(fā)不出去了，中常期債券利率逐步回歸，市場(chǎng)慢慢恢復(fù)了理性的有序的投資。然后財(cái)政部又拿到交易所發(fā)了一次，發(fā)了個(gè)15年期的利率水平也很低，又給了人民銀行當(dāng)頭一棒。要發(fā)300億規(guī)模只發(fā)了80億。后來(lái)只得在銀行間市場(chǎng)通過(guò)正回購(gòu)逆回購(gòu)來(lái)做的方式，提高市場(chǎng)利率的水平。最后人民銀行想收回這個(gè)券都沒(méi)辦法以高成本回收了。因?yàn)槲屹I(mǎi)現(xiàn)貨同時(shí)買(mǎi)了期貨，最后能彌合了。這是未來(lái)企業(yè)債券市場(chǎng)迫切需要的東西。這樣有的投資人急用錢(qián)就沒(méi)辦法把債券賣(mài)出去，沒(méi)有一個(gè)機(jī)構(gòu)做中介買(mǎi)過(guò)去，所以存量債券是沒(méi)辦法盤(pán)活的。五是存量債券無(wú)法盤(pán)活。作為一個(gè)營(yíng)業(yè)部或者證券公司，它沒(méi)有這個(gè)債，但是他可以拿這個(gè)債去贏錢(qián)，拿別人的債券當(dāng)自己的債券去套錢(qián)，最后肯定存在風(fēng)險(xiǎn)。債券不象股票，你只要差一個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)，然后價(jià)格也變了收益也變了，太復(fù)雜了。投資者交易比較集中，價(jià)格波動(dòng)非常大。目前只是在交易所掛牌交易。投資品種太單一了，應(yīng)多樣化，做到投資方式多樣化、付息方式多樣化。三是投資品種比較少。對(duì)基金公司限制也比較多，要求債券投資20%左右。二是政策限制比較嚴(yán)格。當(dāng)然一些國(guó)債比如01年20年期當(dāng)年炒作了一把，收益率也能達(dá)到20%左右。他是很低但是很穩(wěn)定漲的最多的是三峽債，長(zhǎng)到119水平，年收益率30%左右。 投資企業(yè)債券的制約因素一是收益率比較低，漲跌再大也不會(huì)象股票那樣。最重要原因是把企業(yè)債券納入其中了，包括社?；鹜顿Y組合，企業(yè)債券在里面起了作用。當(dāng)然收益率比較低，最起碼不虧。 債券投資收益去年做股票組合的沒(méi)有賺錢(qián)的，而做債券組合的都賺了。投資功能，主要是資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、利率風(fēng)險(xiǎn)管理、構(gòu)建投資組合的技術(shù)行情。交易所這塊目前重要是掛牌交易。%，%，%。 二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)狀二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)狀是數(shù)量少，規(guī)模小。我們公司一個(gè)部門(mén)20多人，之所以全年做到2億收入，與此有很大關(guān)系。為什么久事債這么搶手呢？就是準(zhǔn)備拿了它到二級(jí)市場(chǎng)去賣(mài)。現(xiàn)在電網(wǎng)債108元，三峽債106元，買(mǎi)點(diǎn)是不錯(cuò)的，當(dāng)然最好是從一級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)，等到二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)。企業(yè)債券上市10多支，活躍的就更少了，也就三峽債、移動(dòng)債、電力債比較活躍，成交量也不大。這是一個(gè)根據(jù)企業(yè)特點(diǎn)選擇合適融資工具的案例。董事長(zhǎng)就想定在4月18人發(fā)行，最后按這個(gè)黃道吉日發(fā)出來(lái)了。這個(gè)定價(jià)是合理的。我們承銷(xiāo)收費(fèi)是比較高的，但是選一個(gè)合適的利率比承銷(xiāo)費(fèi)用節(jié)約多了。以后又有了一些10年期的。我們當(dāng)時(shí)考慮一是國(guó)債利率水平、金融債利率水平、企業(yè)債利率水平；二是一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)發(fā)行收益率；三是對(duì)主要投資人進(jìn)行了報(bào)價(jià)調(diào)查；四是征求了主管部門(mén)意見(jiàn)；五是請(qǐng)相關(guān)專(zhuān)家對(duì)未來(lái)利率走勢(shì)進(jìn)行了評(píng)價(jià)。再是利率定價(jià)，正趕上降息。國(guó)家計(jì)委對(duì)此支持，因?yàn)橛伤鞴芤詠?lái)想拓寬募集資金投向，與計(jì)委的發(fā)展思路比較吻合，因此獲得了額度批準(zhǔn)?，F(xiàn)有企業(yè)債券管理?xiàng)l例要求，必須用項(xiàng)目建設(shè)名義發(fā)債，而他是調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。他是2002年4月發(fā)的，去年我去上?？吹疆?dāng)年節(jié)約23個(gè)點(diǎn)。所以建議他搞企業(yè)債。在國(guó)內(nèi)發(fā)外幣債方式，雖然沒(méi)有法律法規(guī)約束，一是遙遙無(wú)期，二是財(cái)務(wù)成本高，外債一直還不了，永遠(yuǎn)走不出負(fù)循環(huán)。因?yàn)槭杏什荒艹^(guò)20倍，按20倍算賣(mài)不了多少錢(qián)。針對(duì)這種情況，我們認(rèn)為他只要降低融資成本，經(jīng)營(yíng)就會(huì)好起來(lái)，建議他現(xiàn)在通過(guò)債券融資。但是他外幣貸款融資成本特別高，%左右。日本這個(gè)樓還沒(méi)蓋起來(lái)?，F(xiàn)在一把軍刀插在魚(yú)肚子上，魚(yú)怎么生存呢？現(xiàn)在有人想了個(gè)破解的辦法，說(shuō)在它東面塑一個(gè)后羿射日像，把那個(gè)象太陽(yáng)的刀環(huán)射下來(lái)。我個(gè)人認(rèn)為從風(fēng)水角度看是有問(wèn)題。上海經(jīng)貿(mào)大廈是目前世界第三高樓。經(jīng)貿(mào)集團(tuán)總資產(chǎn)50億，凈資產(chǎn)20億，資產(chǎn)負(fù)債率50%。所做的幾個(gè)債各有特色，今天講講經(jīng)貿(mào)債。我們現(xiàn)在正轉(zhuǎn)變思路，盡量選些大的好的讓大家共同吃蛋糕的，主動(dòng)放棄一部分。去年325億規(guī)模，我們主承銷(xiāo)了170億，占市場(chǎng)規(guī)模50%以上。針對(duì)四個(gè)環(huán)節(jié)，我們選擇比較典型的一個(gè)案例。以前登記公司托管不收費(fèi)用，去年開(kāi)始收了，為本金兌付的萬(wàn)分之15做兌付費(fèi)，那得多少錢(qián)，每次付息還收付息費(fèi)，現(xiàn)在收的費(fèi)用越來(lái)越多了。其實(shí)也用不了這么些錢(qián)，但我們財(cái)務(wù)做賬就這么做，也說(shuō)明對(duì)后續(xù)工作的重視。包括定期信息披露、定期兌付公告、定期交易所交道等市場(chǎng)維護(hù)工作。企業(yè)債券二級(jí)市場(chǎng)流通為什么困難？量那么少？因?yàn)槠渲幸徊糠指緵](méi)轉(zhuǎn)進(jìn)去。在具體過(guò)戶(hù)時(shí)，中央國(guó)債登記公司允許做，但轉(zhuǎn)到中央證券登記公司，你再做質(zhì)押貸款就沒(méi)戲了。比如你是銀行我是投資人，我的債券可以到你那兒進(jìn)行質(zhì)押貸款。由于登記帳戶(hù)在登記公司，場(chǎng)外交易一般查不出來(lái)，但在交易所內(nèi)查起來(lái)就很方便。因?yàn)橥顿Y人偏好做場(chǎng)外交易，不做場(chǎng)內(nèi)交易。這里面要注意的一個(gè)環(huán)節(jié)是托管在中央國(guó)債登記公司的，上市必須履行該轉(zhuǎn)托形式，轉(zhuǎn)到中央證券登記公司。（3）上報(bào)材料到交易所后，交易所做初審，反饋修改后到證監(jiān)會(huì)，通過(guò)后下個(gè)文件，同意上市了。上市申請(qǐng)包括主承銷(xiāo)商違規(guī)記錄狀況等。證交所針對(duì)企業(yè)債券上市有這么個(gè)規(guī)定。這樣好處是大的上報(bào)材料不會(huì)出現(xiàn)大的出入，更主要的是在發(fā)行過(guò)程中與主承銷(xiāo)商磨合的比較好。推薦人不一定是你的債券主承銷(xiāo)商，可以選擇其他成員做推薦人。在分析企業(yè)上市的利弊之后，如果已經(jīng)具備條件就可以準(zhǔn)備上市了。發(fā)債額度是自己決定，但上市要求沖稅期必須1年以上。不同之處是信用評(píng)級(jí)要求原來(lái)是2A以上才能在交易所掛牌上市，去年新辦法1 A以上就可以，但國(guó)內(nèi)還沒(méi)出現(xiàn)1A水平的，甚至沒(méi)出現(xiàn)2 A的，反過(guò)來(lái)講，他發(fā)行肯定是吃虧。②上市條件。二是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)信息披露要求比較嚴(yán)，你只能賺陽(yáng)光下的利潤(rùn)。一是上市肯定增加財(cái)務(wù)費(fèi)用，要交初上市費(fèi)、月費(fèi)、托管費(fèi)、本息兌付費(fèi)、信息披露費(fèi)。從銷(xiāo)售角度看，你上市被認(rèn)可也可減少以后融資成本。今年申報(bào)的企業(yè)特別多，如果去年發(fā)過(guò)了，國(guó)家計(jì)委有個(gè)不成文的規(guī)定，說(shuō)你去年發(fā)過(guò)債如果沒(méi)上市，就不允許你再報(bào)。三 是有利于發(fā)行人持續(xù)融資。一般講上市可以增加企業(yè)知名度，無(wú)形資產(chǎn)可能增加。目前情況，短期債上市的比較少，長(zhǎng)期債不上的也有。銷(xiāo)售完了之后，要做個(gè)銷(xiāo)售總結(jié)。上海久事債頭一天晚上去排隊(duì)，第二天早上說(shuō)沒(méi)有了賣(mài)完了。這是主承銷(xiāo)商應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任。另外，不許溢價(jià)發(fā)行，只能平價(jià)發(fā)行。發(fā)布會(huì)之后要公告，進(jìn)行網(wǎng)點(diǎn)銷(xiāo)售。這是由主承銷(xiāo)商來(lái)做的，發(fā)行人只配合就行了。二是對(duì)企業(yè)進(jìn)行宣傳。一般要開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)或者叫發(fā)行儀式。３、 銷(xiāo)售①宣傳發(fā)布。在報(bào)國(guó)家計(jì)委同時(shí)，也要報(bào)證監(jiān)會(huì)和人民銀行，證監(jiān)會(huì)審你主承銷(xiāo)商資格。如果發(fā)行規(guī)模比較大，當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)很難吸納這么大數(shù)額，還要申請(qǐng)到其他地方去發(fā)行，向當(dāng)?shù)厥∮?jì)委報(bào)在當(dāng)?shù)匕l(fā)債的申請(qǐng)。其中最重要的一環(huán)，比如三聯(lián)要發(fā)行企業(yè)債，作為一個(gè)地方企業(yè)是向省計(jì)委報(bào)送，由省計(jì)委報(bào)國(guó)家計(jì)委。相關(guān)中介機(jī)構(gòu)確定后，律師出具法律意見(jiàn)書(shū)，評(píng)級(jí)公司出具評(píng)級(jí)報(bào)告，會(huì)計(jì)事務(wù)所出具審計(jì)報(bào)告，主承銷(xiāo)商出具發(fā)行方申報(bào)材料，然后開(kāi)個(gè)發(fā)行協(xié)調(diào)會(huì)。額度申請(qǐng)階段，監(jiān)管沒(méi)要求必須出具會(huì)計(jì)報(bào)告，但發(fā)行階段必須報(bào)經(jīng)過(guò)審計(jì)的會(huì)計(jì)報(bào)表，必須請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所，當(dāng)然，它必須是有資質(zhì)的。本來(lái)請(qǐng)律師是為投資人著想，要監(jiān)督發(fā)行人和主承銷(xiāo)商。另外因?yàn)檎?qǐng)律師還要花錢(qián)，再就是主管機(jī)關(guān)沒(méi)有強(qiáng)制要求。額度申請(qǐng)中，律師事務(wù)所的聘請(qǐng)可有可無(wú)，我個(gè)人認(rèn)為以后要成為必備條件。組團(tuán)后進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，主要是由發(fā)行體來(lái)申請(qǐng)。方案確定后，就要組織承銷(xiāo)團(tuán)。目前付息方式比較單一，就是到期一次還本付息還是每年付息，去年中遠(yuǎn)做了個(gè)15年期半年付息。再就是確定發(fā)行方案，包括發(fā)行期限、利率、方式，主要是采用簿記方式還是單一報(bào)的方式，利率是根據(jù)什么算出來(lái)的，是否符合監(jiān)管要求。發(fā)行時(shí)機(jī)選擇后，就是具體的操作程序了。所以目前國(guó)內(nèi)只推出了兩個(gè)浮動(dòng)利率債——三峽債和移動(dòng)債，都是選擇了恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)才推出的。最后推出選擇了這位副行長(zhǎng)出國(guó)的時(shí)機(jī)去審批，這是一個(gè)特例。說(shuō)你定價(jià)基準(zhǔn)按1年期存款利率，發(fā)行期限是10年，我國(guó)金融體制改革盡管滯后于市場(chǎng)化進(jìn)程，但利率市場(chǎng)化趨勢(shì)是不可避免的，如果10年內(nèi)有一天完全利率市場(chǎng)化，到時(shí)根本不存在1年期定期存款利率，不同銀行間1年期定期存款利率是不一樣的，到時(shí)候你根本找不到1年期基準(zhǔn)，你怎么辦？所以他強(qiáng)烈反對(duì)。這說(shuō)明發(fā)行時(shí)機(jī)選擇非常重要。如果選擇市場(chǎng)利率比較低的情況下發(fā)債，融資成本自然會(huì)降低。整個(gè)市場(chǎng)的相關(guān)環(huán)境分析十分重要，決定了怎么定發(fā)行方案。發(fā)行方案設(shè)計(jì)要考慮因素比較多。２、 發(fā)行審批發(fā)行審批由三家共同監(jiān)管，是企業(yè)債券運(yùn)作至關(guān)重要的一環(huán)。大致發(fā)多少，對(duì)我公司有什么好處，未來(lái)準(zhǔn)備如何償還。有的在額度申請(qǐng)時(shí)，也把發(fā)行期限、利率水平寫(xiě)上去了。上述三條準(zhǔn)備好，然后打個(gè)申請(qǐng)報(bào)告，必須經(jīng)公司董事會(huì)同意。其三準(zhǔn)備三年財(cái)務(wù)報(bào)表，近3年資產(chǎn)負(fù)債率狀況的主要數(shù)據(jù)。首先看發(fā)債條件，看是否滿(mǎn)足剛才講的幾條，如凈資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率、募集資金投向、融資規(guī)模。３、企業(yè)債券的發(fā)行程序發(fā)行債券一般分這么幾個(gè)程序：額度申請(qǐng)、發(fā)行申請(qǐng)、銷(xiāo)售、上市。對(duì)當(dāng)年贏利的要求，對(duì)新發(fā)是有明確規(guī)定的，但對(duì)增發(fā)配股可轉(zhuǎn)債沒(méi)有明確規(guī)定，但對(duì)可轉(zhuǎn)債有個(gè)凈資產(chǎn)的收益率要求。資產(chǎn)收益率方面，增發(fā)配股可轉(zhuǎn)債基本上都有一個(gè)時(shí)間間隔問(wèn)題，比如距前次發(fā)行不少于12個(gè)月。以3年贏利來(lái)講，從增發(fā)配股可轉(zhuǎn)債角度講，必須達(dá)到6%的凈資產(chǎn)收益率，增發(fā)量不超過(guò)一半的凈資產(chǎn)，配股量不超過(guò)近期審計(jì)的凈資產(chǎn)的80%，可轉(zhuǎn)債也是不超過(guò)80%。他知道監(jiān)管意圖，起碼在額度申報(bào)中他會(huì)幫你編一些故事，設(shè)計(jì)些合理的方案，制定些規(guī)范的申報(bào)文件，對(duì)你獲批可能性幫助會(huì)很大的。⑦承銷(xiāo)商選擇。⑥與主管機(jī)關(guān)溝通能力。在是企業(yè)發(fā)債規(guī)模方面的幾個(gè)指標(biāo)。但是也允許個(gè)別突破，如航空企業(yè)負(fù)債率都很高，就不能要求負(fù)債率低于70%了。一是受到本身凈資產(chǎn)限制，總規(guī)模不能高于凈資產(chǎn)的40%，二是資產(chǎn)負(fù)債率要低于70%。以前企業(yè)發(fā)債以后有的根本不能到期償還，這種債券不能發(fā)行了。③沒(méi)有違規(guī)記錄，一般企業(yè)都做的到。這說(shuō)明募集資金投向有放寬的趨勢(shì)。②募集資金投向必須符合現(xiàn)有法律法規(guī)，他只允許你用于項(xiàng)目建設(shè)。贏利要求就高一些。一個(gè)是贏利水平，一個(gè)是凈利潤(rùn)，然后凈利潤(rùn)扣除各種費(fèi)用以后的可供分配利潤(rùn)。２、企業(yè)發(fā)行債券應(yīng)當(dāng)具備的基本條件從現(xiàn)有法律法規(guī)看：①近3年必須連續(xù)贏利，這是債券管理?xiàng)l例的一個(gè)規(guī)定。因?yàn)閭惨畔⑴叮瑢徟^(guò)程中就要開(kāi)始把相關(guān)信息披露出來(lái)。從融資效用看，一個(gè)企業(yè)社會(huì)舉債壓力要比銀行貸款壓力大的多，凡是要想債券融資企業(yè)，事先必須明確這一點(diǎn)。一個(gè)企業(yè)對(duì)社會(huì)負(fù)責(zé)比對(duì)銀行負(fù)責(zé)壓力大的多，只有真正有實(shí)力的企業(yè)才敢于向社會(huì)公然舉債。兩者融資性質(zhì)是有差異的。因?yàn)槭倾y行拿了居民的儲(chǔ)蓄的錢(qián)貸給企業(yè)。一般分直接融資和間接融資。假設(shè)不考慮這些，債券融資成本也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于貸款融資成本。從未來(lái)走勢(shì)看，16大提出到2020年翻兩番，現(xiàn)在GTP是10萬(wàn)億，%以上，這種速度利率水平有多高就很難說(shuō)了。但92年以來(lái)慢慢拉長(zhǎng)了。我國(guó)更多處于朱格拉周期水平，5年一個(gè)周期與我們黨代會(huì)有很大關(guān)系。（3）經(jīng)濟(jì)周期影響。債券融資如果設(shè)5個(gè)億10年—20年固定利率，無(wú)論以后通貨膨脹率是多少，存款利率是多少，那么你長(zhǎng)期利率基本就鎖定了。我在報(bào)紙上看到一個(gè)怪現(xiàn)象，中國(guó)進(jìn)口石油是追漲殺跌，在這種情況下造成我們基礎(chǔ)原材料價(jià)格上升，包括石油、煤炭、電力、燃油價(jià)格上升，帶動(dòng)其他價(jià)格上漲。（2）通貨膨脹影響。3年期比較債券融資成本是貸款融資成本的一半，依次類(lèi)推可知其他年限情況。重要一點(diǎn)是銀行貸款是按季度付息，年利率要在6以上，3年18 左右。%，%，%。④與銀行貸款來(lái)源的融資成本比較（1）融資成本分析。當(dāng)然，沒(méi)有股權(quán)人影響大。從資本結(jié)構(gòu)看，由于股票是股權(quán)人參與經(jīng)營(yíng)管理，是作為外部人督促它改善經(jīng)營(yíng)管理方式，提高效率增加贏利能力。如果發(fā)債，不參與你的分紅和高成長(zhǎng)性利益所得，只要還本付息就完了。還有個(gè)股票增發(fā)配股產(chǎn)生的股權(quán)稀釋問(wèn)題，如一個(gè)高成長(zhǎng)性企業(yè)現(xiàn)在股票不很值錢(qián)，但未來(lái)收益比較高，現(xiàn)狀下發(fā)行股票對(duì)公司其實(shí)是不利的。例如延中實(shí)業(yè)就出現(xiàn)控制權(quán)轉(zhuǎn)移問(wèn)題。控制權(quán)本身，比如持股多了就有了控制權(quán)。理由是委托代理制理論基礎(chǔ)是契約理論，實(shí)際日常生活中所有問(wèn)題都可以用契約理論來(lái)解釋。債券人沒(méi)有表決權(quán)，只能要求還本付息，不能參與經(jīng)營(yíng)管理。從性質(zhì)看，股票涉及到股權(quán)，債券涉及到債權(quán)。我國(guó)破產(chǎn)法執(zhí)行不嚴(yán)厲，如果不能償還就面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。反過(guò)來(lái)講，發(fā)債也可以促進(jìn)管理層改善管理提高效益，使得能到期償還。有篇文章算了一下股票融資成本要比債券融資成本高，甚至高于銀行貸款成本。選擇承銷(xiāo)商不當(dāng)可能進(jìn)不了通道，有個(gè)融資效率成本問(wèn)題。但有一點(diǎn)，兩者發(fā)行成本是不一樣的。債券有超額累退，規(guī)模越大費(fèi)率越低，相當(dāng)于千分之一的水平。從國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，債券市場(chǎng)規(guī)模大于股票市場(chǎng)。但在實(shí)際操作中，一個(gè)企業(yè)很少?gòu)睦碚撋咸接懙降走x擇什么融資工具，一般是跟風(fēng)，市場(chǎng)流行什么他就選擇什么，能結(jié)合自己實(shí)際情況的特別少。因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)發(fā)債有還本付息，要從財(cái)務(wù)成本扣除的，利息支出可以不納稅，利息是在稅前支出的，可以減少企業(yè)交納所得稅比例。最重要的是怎樣考慮稅收因素，因?yàn)楣善倍愂找蛩嘏c債券是不一樣的。西格斯是把風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬納入其中。② 債券融資的理論基礎(chǔ)講理論基礎(chǔ)，有凱恩斯的、有西克斯的等等。2002年以來(lái)債券融資越來(lái)越被市場(chǎng)接受，被投資人和發(fā)行人認(rèn)可，申請(qǐng)發(fā)債的越來(lái)越多。去年可轉(zhuǎn)債比較火，又成了一個(gè)重要渠道。不同的企業(yè)會(huì)選擇不同的融資方式，有的企業(yè)貸款多一點(diǎn)、有的企業(yè)股票融資多一點(diǎn)，選用債券融資的比較少。下午我們講實(shí)務(wù)性的東西。總體講，今天上午講了債市的發(fā)展歷程、現(xiàn)狀、問(wèn)題和深層次的原因、未來(lái)發(fā)展前景，以及債券市場(chǎng)的定價(jià)分析。在承銷(xiāo)商方面，很多國(guó)外銀行已經(jīng)進(jìn)入國(guó)內(nèi)，5年之內(nèi)就可能放開(kāi)，就是基金公司、證券公司一些相應(yīng)的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)都會(huì)有國(guó)際銀行來(lái)參與。從投資渠