對(duì)我國企業(yè)并購融資問題的探討(參考版)
2025-03-28 23:05本頁面
【正文】 最后感謝我的家人，一直以來，他們無微不至的照顧給我極大的精神上的支持，使我得以順利完成學(xué)業(yè)。感謝我的導(dǎo)師王曉芳老師，王老師嚴(yán)謹(jǐn)治學(xué)的態(tài)度將使我受益終身，在論文寫作過程中，從選題，到結(jié)構(gòu)框架，都得到了導(dǎo)師的悉心指導(dǎo)，論文的順利完成凝結(jié)著導(dǎo)師的心血。在此要衷心感謝在我求學(xué)過程中給我關(guān)心和幫助的人們。特此聲明。 13 / 20參考文獻(xiàn)[1][Ｍ].北京:人民郵電出版社,2022. [2][J]．財(cái)會(huì)月刊，2022(24).[3]陳健,[J] 當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué), 2022, (5 ).[4]楊興全,．會(huì)計(jì)研究，2022.[5]周向民,[J]．財(cái)會(huì)月刊，2022(3)．[6][J]．經(jīng)濟(jì)師，2022(2).[7]魏利平,王軍會(huì),張書江. 淺析我國企業(yè)并購融資渠道的拓展[J]. 商場(chǎng)現(xiàn)代化, 2022.[8][J]. 合作經(jīng)濟(jì)與科技, 2022, (09).[9]王東,張秋生.《企業(yè)兼并與收購案例》 ，清華大學(xué)出版社、北京交通大學(xué)出版社，2022. [10][J]. 金融與經(jīng)濟(jì), 2022, (10).[11]茍開紅,[J]. 商業(yè)研究, 2022, (03). [12][J] ，經(jīng)濟(jì)研究, 2022 , (1). [13][J]商業(yè)研究, 2022,(12).[14][J] 財(cái)會(huì)月刊(綜合版), 2022,(08). [15]茍開紅,[J]商業(yè)研究, 2022,(03).[16][J]．會(huì)計(jì)研究．2022(7).[16]齊殿偉,[J]工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì), 2022,(01).[17][J]．商業(yè)研究，2022(12).[18]姚洪敏,部莉珺. 論上市公司偏好股權(quán)融資的治理對(duì)策[J]商業(yè)研究, 2022,(18). [19][J]廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào), 2022,(04).[20][D]. 中國優(yōu)秀博碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 (碩士),2022,(04).14 / 20貴州大學(xué)本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）原創(chuàng)聲明本人鄭重聲明：本人所呈交的畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） ，是在導(dǎo)師的指導(dǎo)下獨(dú)立進(jìn)行研究所完成。如企業(yè)在融資的方式選擇的分析等方面，這都需要繼續(xù)探索和完善。隨著我國企業(yè)并購活動(dòng)的深入開展，對(duì)于并購融資中企業(yè)行為的研究顯得越來越重要，此類研究成果也必將廣泛的應(yīng)用于企業(yè)并購的實(shí)踐中。雖然我國企業(yè)并購取得了很大的進(jìn)步，但仍然存在并購融資渠道單一、企業(yè)自有資金不足、債券及股票的發(fā)行受到法律的嚴(yán)格限制等問題，這嚴(yán)重阻礙了我國企業(yè)并購的發(fā)展進(jìn)程。正如一句比喻所講，企業(yè)對(duì)于資金的需求就如同人體對(duì)血液的需求一樣。進(jìn)入 21 世紀(jì)，全球范圍內(nèi)的并購浪潮來勢(shì)洶涌，人們對(duì)并購的關(guān)注程度也迅速上升。在境外的公司收購實(shí)踐中，這種綜合證券收購的使用率呈逐年遞增趨勢(shì)，我們應(yīng)積極進(jìn)行探索。隨著新的國有資產(chǎn)管理體制的形成，股權(quán)并購將要也應(yīng)該成為中國資本市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)并購整合的主要方式。與現(xiàn)金或資產(chǎn)并購方式相比，股權(quán)并購有不可替代的優(yōu)勢(shì)，如可使許多資金交易量巨大的并購成為現(xiàn)實(shí)；避免出現(xiàn)因一方勝出而導(dǎo)致另一方退出的局面，實(shí)現(xiàn)雙贏；有利于并購雙方的要素整合，這也正是我國正在興起的產(chǎn)業(yè)整合所要達(dá)到的目的；使以小搏大的“蛇吞象”成為可能。11 / 201993 年頒布的《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》規(guī)定收購要必須“以貨幣付款” ，2022 年推出的《上市公司收購管理辦法》允許以依法轉(zhuǎn)讓的證券作為收購對(duì)價(jià), 首次提出了定向增發(fā)、換股等收購方式。這里主要是指股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，解決并購融資問題單靠一種途徑、一種方式收效甚微，必需通過多種渠道，采取多種方式加以解決。至今，已有多家企業(yè)實(shí)現(xiàn)海外上市。（2）充分利用海外資金，擴(kuò)大海外融資。加之發(fā)行企業(yè)債券相比股權(quán)融資，手續(xù)更簡(jiǎn)便、成本更低廉。從融資成本考慮，債務(wù)融資的成本并不高。多重債務(wù)包含：具有優(yōu)先權(quán)的周轉(zhuǎn)債務(wù)，具有優(yōu)先權(quán)的定期債務(wù)、具有優(yōu)先權(quán)的從屬債務(wù)、出售方的從屬票據(jù)(有無擔(dān)保均可．并在某些時(shí)候可轉(zhuǎn)換成股票)、出售方的優(yōu)先股(通常作為出售方從屬票據(jù)的代替物出現(xiàn))、出售給獨(dú)立第三方的優(yōu)先股或普通股(其出售對(duì)象可能是一個(gè)杠桿收購?fù)顿Y基金或一個(gè)放款人)、出售給買方的普通股。大型并購交易進(jìn)行債務(wù)融資時(shí)，往往需要多重放款人共同提供資金。 促進(jìn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，豐富和完善并購融資工具（1）我國的債券市場(chǎng)有很大的發(fā)展?jié)摿?。新加坡風(fēng)險(xiǎn)投資的最10 / 20初 5 至 10 年完全免稅，并允許風(fēng)險(xiǎn)投資公司從所得稅中扣除投資于經(jīng)批準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)造成的損失，而且對(duì)于連續(xù) 3 年虧損的風(fēng)險(xiǎn)投資者提供虧損額 50％的政府補(bǔ)助。法國風(fēng)險(xiǎn)投資公司從持股中獲得的資本收益可免除部分所得稅，免稅金額最高可達(dá)收益的三分之一。 調(diào)整稅收優(yōu)惠政策，提高并購融資收益為了鼓勵(lì)將社會(huì)盈余資金用于并購，各國均出臺(tái)了一系列優(yōu)惠政策，如美國減少民間投資成本的重要措施之一就是長(zhǎng)期堅(jiān)持減稅政策。在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，專業(yè)分工下的第三方能大大提高市場(chǎng)運(yùn)行的效率。再次，大力培育以投資銀行為代表的中介機(jī)構(gòu)，使其能夠以自己雄厚的資金實(shí)力和熟練的資本市場(chǎng)運(yùn)作技術(shù)，為并購企業(yè)提供良好的融資服務(wù)。如保險(xiǎn)公司是美國夾層證券積極的投資者, 美國勞工部在 1978 年放寬了《雇員退休收入保障法案》的有關(guān)條款，允許養(yǎng)老基金有條件地介入風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)。為了推動(dòng)并購融資的發(fā)展，首先要廣開渠道，逐步消除各種政策壁壘，允許各種資金進(jìn)入并購融資領(lǐng)域。2022 年 12 月份全國境內(nèi)上市公司數(shù)為 1625 家，比 2022 年年底增長(zhǎng)%，全國股票市場(chǎng)境內(nèi)外籌資合計(jì) 億元，其中境內(nèi)無新股發(fā)行，只通過增發(fā)股票籌資金額為 億元，同比下降 %。 《公司法》 、 《證券法》 、 《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》 、 《上市公司新股發(fā)行管理辦法》等對(duì)股票發(fā)行的主體資信、盈利能力等有嚴(yán)格的規(guī)定。2022 年，企業(yè)債僅占國內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門融資總量的 ％，2022 年全國債券發(fā)行總額為 69000 億元，同比下降 %。又如，對(duì)債券發(fā)行主體的凈資產(chǎn)額的限制，發(fā)行債券籌集資金用途的限制等。企業(yè)無法根據(jù)環(huán)境和自身的需要決定融資行為。同時(shí)債券需要有較大的吸引力，以吸引投資者。2022 年 4 月，華潤(rùn)集團(tuán)以獲得華源 70％的股權(quán)正式入主華源，至此，華源并購以失敗告終。2022 年 9月，華源部分企業(yè)的短期貸款償還逾期，在短短幾天內(nèi)便遭到了上海銀行、浦發(fā)銀行等十幾起訴訟，涉及金額超過 12 億元。由于我國
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