【正文】 要求： （ 1） 計(jì)算該證券組合的貝他系數(shù)； （ 2） 計(jì)算該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率； （ 3） 計(jì)算該證券組合的必要投資收益率。 78 ?例題 4：假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 4%，市場(chǎng)上所有證券組合的報(bào)酬率為 12%。 ???niiiP x1??證券組合的 β系數(shù) （ 3）不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用 β系數(shù)來計(jì)量。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 標(biāo)準(zhǔn)離差率 74 （二） 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ? （ 1） 可分散風(fēng)險(xiǎn) （非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、公司特別風(fēng)險(xiǎn)）是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。 iniii PKK ??? ?? 12)(? %1 00?? KV ? ※ 說明： 兩家公司的期望報(bào)酬率 相等 ，可以直接根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差來比較風(fēng)險(xiǎn)程度，但如果期望報(bào)酬離差 不等 ，則必須計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率才能對(duì)比風(fēng)險(xiǎn)程度。 72 ?—— 各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異。 概率 甲投資機(jī)會(huì) 例題 2： 甲乙投資機(jī)會(huì)的概率分布（離散分布） 10 –5 0 5 10 15 20 收益率（ %） 概率 乙投資機(jī)會(huì) K甲 ＝（－ 5%） 20%＋ 0 20% ＋ 5% 20%＋ 10% 20% ＋ 15% 20%＝ 5% K乙 ＝ 0 33%＋ 5% 33%＋ 10% 33% ＝ 5%（教材例 216 P44） 風(fēng)險(xiǎn)定性判斷：觀察圖像緊密度，圖像越緊密，風(fēng)險(xiǎn)越小，反之，圖像越分散，風(fēng)險(xiǎn)越大。 ?（ 2）所有結(jié)果的概率之和應(yīng)等于 1，即 ∑Pi＝ 1。 ?（ 2）概率 —— 用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。 ◇ 如：經(jīng)營(yíng)失誤、消費(fèi)者偏好改變、勞資糾紛、工人罷工、新產(chǎn)品試制失敗等因素影響了個(gè)別公司所產(chǎn)生的個(gè)別公司的風(fēng)險(xiǎn)。由于這些因素的發(fā)生是隨機(jī)的，因此 可以通過多樣化投資來分散 。 ◇ 如：戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、稅收改革、世界金 融危機(jī)、能源危機(jī)等。 66 ? （二）風(fēng)險(xiǎn)的類別 （ 1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ，可以分為 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 和 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ◇ 又稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn) ◇ 由于政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境等企業(yè)外部某些因素的不 確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。 因此人們研究風(fēng)險(xiǎn)主要是為了減少損失，主要是從不利的方面來考察風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)常把風(fēng)險(xiǎn)看成是不利事件發(fā)生的可能性。 風(fēng)險(xiǎn)可能給人帶來意外收益，也可能帶來意外損失。 一、風(fēng)險(xiǎn)的含義與分類 65 一般來說，風(fēng)險(xiǎn)是指在一定情況下和一定時(shí)期內(nèi)事件發(fā)生結(jié)果的不確定性。 —— 原因是：自利行為。 （ 1）的收入是不確定的，而（ 2）的收入是確定的。 [2% （ 1－ 20%） ]； ?（ 3）應(yīng)以分期付款的方式購(gòu)買保險(xiǎn)，并向你推薦。 50]，年收益率 %（ 154247。 5000），是存款利率 ，即 4%247。 ?（ 2）如果一次支付保費(fèi)，年均收益 200[（ 15000－ 5000） 247。林推銷員將其產(chǎn)品介紹如下： ?（ 1）每份保險(xiǎn)的金額為 1萬元，每 2年按保險(xiǎn)金額的 2%支付一次利息（即 200元），直到被保險(xiǎn)人去世； ?（ 2）現(xiàn)在的存款年利率僅為 2%，還需交納 20%的利息稅，而保險(xiǎn)所得利息是免稅的； ?（ 3）被保險(xiǎn)人在投保一年內(nèi)意外死亡或病故的，按所交保費(fèi)的金額予以償還，在投保一年后意外死亡或病故的，按保險(xiǎn)金額賠償； ?（ 4）可以采取下列二種方式之一支付保費(fèi)： ?①在投保時(shí)一次交清，保費(fèi)金額為 5000元； ?②在投保時(shí)開始交納，在以后每年的對(duì)日交納一次，共20次，每次 365元（即每天的保費(fèi)僅為 1元）； 61 ?小王夫婦認(rèn)為： ?（ 1）投保既可帶來利息收入，還可在其去世時(shí)給予繼承人保險(xiǎn)金。 57 ?例 17中實(shí)際利率 i ? F=P*(1+i)n ? 1486=1000 (1+i)5 ? (1+i)5= 即（ F/p,i,n） = ?查表得： ? （ F/P， 8%， 5） = ? (F/P， 9%， 5)= ?用插補(bǔ)法求得實(shí)際利率： %8%%8%9?????ii%=% 58 ?實(shí)際年利率和名義利率之間的關(guān)系是： ?i=(1+r/m)m－ 1 ?r— 名義利率 ?m— （一年內(nèi)每次復(fù)利次數(shù)） ?i— 實(shí)際利率 ?公式推導(dǎo)過程： ?按名義利率： S＝ P （ 1+r/m） m ?按實(shí)際利率： S＝ P （ 1＋ i） ? P （ 1+r/m） m ＝ P （ 1＋ i） ? i =(1+r/m)m－ 1 59 ?例 18：一項(xiàng) 500萬元的借款，借款期 5年，年利率為 8%，若每半年復(fù)利一次，年實(shí)際利率會(huì)高出名義利率（ ）。當(dāng)利息在一年內(nèi)要復(fù)利幾次，給出的年利率叫做名義利率。如果利率為 5%，請(qǐng)問現(xiàn)在他應(yīng)存入多少錢？（教材例 210） PVA = ∞ iA = %51 0 0 0 0= 200 000（ 元） 所以，該學(xué)者現(xiàn)在該存入 200 000元。 53 例 15： 某人從第四年末起，每年年末支付 100元，利率為 10%，問第七年末共支付利息多少？（教材 29） 解： 0 1 2 3 4 5 6 7 100 100 100 100 FV4=A(FVA10%,4) ＝ 100 ＝ （元） 54 （四）永續(xù)年金 （ Perpetual Annuity） ? ▲ 永續(xù)年金是指無限期支付的年金 ▲ 永續(xù)年金沒有終止的時(shí)間，即沒有終值。 50 ?遞延年金現(xiàn)值是從若干時(shí)期后開始發(fā)生的每期期末等額收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。 F = ? n 1 A 0 1 2 n 4 3 A A A A A 46 )1( rA ?2)1( ?? nrA1)1( ?? nrA???nttrA1)1(2)1( rA ?nrA )1( ? n 1 0 1 2 n 3 A A A A A n 2 A 47 等比數(shù)列 ?????? ???? ? 11)1( 1rrAF nnrArArAF )1()1()1( 2 ??????? ??F＝ A(1＋ r)[(1+r)0+ (1+r)1+ (1+r)2+ ∧∧+ (1+r)(n1)] ? ? ? ?rrrAF n ??????? ??? 11148 例 14:某公司租賃寫字樓，每年年初支付租金 5000元，年利率為 8%，該公司計(jì)劃租賃 12年， 12年后支付的租金的本利和為多少？（教材例 27） 49 （三）遞延年金 （ Deferred Annuity） ?遞延年金 (deferred annuity) ?指第一次收付款發(fā)生的時(shí)間不在第一期末，而是隔若干期后才開始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)。 n 1 A 0 1 2 n 4 3 A A A A A 42 ?2. 預(yù)付年金的現(xiàn)值 (已知預(yù)付年金 A，求預(yù)付年金現(xiàn)值 P) ★ 含義 一定時(shí)期內(nèi)每期期初現(xiàn)金流量的復(fù)利現(xiàn)值之和。請(qǐng)問三年后這筆錢有多少？（例題 23） FVA =9000 (F/A,3%, 3) =9000 =（元） ? ?nrAFArrAF n ,/1)1( ??????? ???40 ?★ 含義 ? 為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資本而必須分次等額提取的存款準(zhǔn)備金。 A A A A A A n 1 0 1 2 n 4 3 P（已知） A = ？ 3. 年資本回收額 (已知年金現(xiàn)值 P，求年金 A) ? ? ? ?nrAPPrrPAn ,/11 ??????? ??? ?? 請(qǐng)看例題分析 【 例 12】 ? ?nrAPAr